مؤخرًا كنت أرتب بيانات أداء اليورو على مدى 20 عامًا، ووجدت بعض القوانين المثيرة للاهتمام. كعملة احتياطية ثانية على مستوى العالم، لماذا لا يزال اليورو يتذبذب بين الارتفاع والانخفاض؟ في الواقع هناك العديد من الأسباب العميقة وراء ذلك، ويستحق الحديث عنها بشكل مفصل.

نبدأ بموجة عام 2008. في يوليو، وصل سعر صرف اليورو مقابل الدولار إلى أعلى مستوى تاريخي عند 1.6038، ثم بدأ في الانخفاض تدريجيًا. في ذلك الوقت، انفجرت أزمة الرهن العقاري الأمريكية، وتأثرت أنظمة البنوك الأوروبية أيضًا، وتراجعت الأصول بشكل كبير، وبدأت البنوك في تقليل الإقراض. لم تعد الشركات والمستهلكون قادرين على الاقتراض، وتوقف النمو الاقتصادي، وبدأ المستثمرون في سحب أموالهم إلى الولايات المتحدة كملاذ آمن. والأسوأ من ذلك، لمواجهة الركود، اقترضت دول منطقة اليورو بشكل كبير لتحفيز الاقتصاد، مما أدى إلى ظهور أزمات ديون في اليونان، والبرتغال، وإسبانيا، وبدأ السوق يشكك في استدامة اليورو نفسه. على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي بدأ في خفض أسعار الفائدة وتوسيع السياسة النقدية، إلا أن ذلك يعني أيضًا استمرار ضغط انخفاض قيمة اليورو.

من 2008 إلى 2017، مر اليورو بفترة تراجع استمرت حوالي تسع سنوات. في يناير 2017، انخفض سعر الصرف إلى 1.034، مسجلًا أدنى مستوى جديد. لكن بعد ذلك بدأت الأمور تتغير. تم حل أزمة ديون المنطقة بشكل أساسي، وبدأت سياسات التيسير التي ينتهجها البنك المركزي الأوروبي تؤتي ثمارها، وانخفض معدل البطالة، وارتفعت مؤشر مديري المشتريات الصناعي فوق 55، وتحسنت البيانات الاقتصادية بشكل ملحوظ. بالإضافة إلى ذلك، كانت تلك السنة سنة الانتخابات في فرنسا وألمانيا، وتوقع السوق أن تتولى سياسات مؤيدة لأوروبا الحكم، مما زاد من ثقة المستثمرين في اليورو بشكل كبير. وفي الوقت نفسه، بدأت مفاوضات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، وعلى الرغم من وجود بعض عدم اليقين، إلا أن التقدم في المفاوضات خفف من التوترات. والأهم من ذلك، أن اليورو أصبح مبالغًا فيه بأكثر من 35%، وانتهت الأخبار السلبية، مما وضع أساسًا قويًا لانتعاشه.

في فبراير 2018، وصل اليورو إلى مستوى 1.2556، وهو أعلى مستوى منذ عام 2015. لكن هذا الارتفاع لم يستمر طويلًا. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة، وارتفع الدولار، وضغط ذلك على اليورو. وفي الوقت نفسه، بدأ النمو الاقتصادي في منطقة اليورو يتباطأ، وانخفض مؤشر مديري المشتريات الصناعي من 60، واستقر الوضع السياسي في إيطاليا، مما أثر على ثقة المستثمرين مرة أخرى. هنا ظهرت مجددًا مشكلة استمرار تراجع اليورو.

نقطة التحول الحقيقية كانت في سبتمبر 2022. هبط اليورو إلى 0.9536، مسجلًا أدنى مستوى خلال 20 عامًا. بعد اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا، ارتفعت مشاعر الحذر في السوق، وارتفع الدولار كملاذ آمن بشكل كبير. وارتفعت أسعار الطاقة في أوروبا بشكل حاد، وضغط التضخم بشكل كبير، وارتفعت تكاليف الشركات. لكن مع النصف الثاني من العام، استقرت الأوضاع في روسيا وأوكرانيا، وبدأت أسعار الطاقة في الانخفاض، وبدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع أسعار الفائدة، منهياً عصر أسعار الفائدة السلبية الذي استمر 8 سنوات. كل هذه العوامل ساهمت في بداية انتعاش اليورو.

وفي بداية عام 2025، ظهرت موجة أخرى من الانخفاض. هبط اليورو إلى حوالي 1.02، مسجلًا أدنى مستوى منذ نوفمبر 2022. السبب الرئيسي هو أن آفاق اقتصاد منطقة اليورو ليست مبشرة، حيث انكمش الاقتصاد الألماني لمدة عامين على التوالي، وأداء القطاع الصناعي في فرنسا ضعيف أيضًا. والأهم من ذلك، أن وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أبطأ من البنك المركزي الأوروبي، مما أدى إلى اتساع الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وتوجه الأموال نحو الدولار. بالإضافة إلى ذلك، بعد تولي ترامب الحكم، بدأ السوق يقلق من فرض ضرائب على الصادرات الأوروبية، مما زاد من ضغط اقتصاد منطقة اليورو.

لكن في يناير 2026، تغير الوضع مرة أخرى. تجاوز اليورو مقابل الدولار مستوى 1.20، وهو أول مرة منذ يونيو 2021 يتجاوز هذا المستوى. هذه المرة، الانتعاش لم يكن بسبب قوة اليورو، بل بسبب ضعف الدولار بشكل عام. كثرة انتقادات ترامب لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وتهديده بفرض ضرائب على الحلفاء، أثارت قلق المستثمرين بشأن السياسات الأمريكية، وبدأت الأموال تتجه "لبيع أمريكا". وفي الوقت نفسه، كانت التوقعات تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض الفائدة، بينما قد يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا على أسعار الفائدة، مما يقلل من الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، ويزيد من جاذبية اليورو.

بالنظر إلى الاتجاه الحالي، أعتقد أن أداء اليورو في السنوات القادمة يعتمد على عدة متغيرات رئيسية. أولها هو تباين السياسات النقدية بين الولايات المتحدة وأوروبا. إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة بينما يظل البنك المركزي الأوروبي ثابتًا، فإن تقلص الفارق في أسعار الفائدة سيدفع اليورو للارتفاع. ثانيًا، هل ستتمكن ألمانيا من تنفيذ حزم التحفيز المالي بنجاح. إذا نجحت خطة التوسع المالي الكبيرة لألمانيا، فمن المتوقع أن يتحسن أداء اقتصاد منطقة اليورو، وقد ينتعش اليورو إلى نطاق 1.20-1.25.

وأخيرًا، يلعب الوضع الجيوسياسي وأسعار الطاقة دورًا مهمًا. إذا تراجعت النزاعات، وانخفضت أسعار الطاقة، وانخفضت تكاليف الشركات الأوروبية، فمن الممكن أن يرتفع النمو الاقتصادي بنسبة 0.2-0.5 نقطة مئوية، مما سيكون دعمًا واضحًا لانتعاش اليورو. وعلى العكس، إذا تصاعدت النزاعات، وارتفعت مخاطر الركود التضخمي، فإن البنك المركزي الأوروبي قد يواجه صعوبة في السياسة، وقد تتجه الأموال مجددًا نحو الدولار كملاذ آمن.

باختصار، سبب تراجع اليورو ليس عاملًا واحدًا، بل هو تراكب عدة قوى. الأزمات المالية، وأزمات الديون، وأزمات الطاقة، والانقسامات السياسية، كل ذلك يعيد كتابة مصير اليورو. لكن من المشاهد الحالية، يبدو أن مسار اليورو في 2026 سيكون أقوى قليلاً. خاصة إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، وتقلص الفارق بين أسعار الفائدة، وتراجعت مخاطر الطاقة، فإن قوة انتعاش اليورو ستصبح أكثر وضوحًا. ومع ذلك، فإن تحقيق اتجاه صاعد مستمر بدون تصحيحات كبيرة يظل تحديًا، نظرًا لوجود تحديات هيكلية لا تزال قائمة.

يمكن للمستثمرين متابعة تغيرات الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وتقدم تنفيذ حزم التحفيز الألمانية، بالإضافة إلى التطورات الجيوسياسية وأسواق الطاقة، لأنها ستؤثر مباشرة على فرص الاستثمار في اليورو خلال السنوات القادمة.