مؤخرًا أتابع مسار الذاكرة، واكتشفت أن الكثيرين لا يزالون غير واضحين لماذا تتقلب أسهم الذاكرة بهذه الصورة الكبيرة، لذلك سأشارك ملاحظاتي اليوم.

في الواقع، تبدو الأسهم المرتبطة بمفهوم الذاكرة معقدة، لكن عند تفكيكها هناك ثلاثة أدوار فقط. الأول هو الشركات التي تصنع الرقائق مباشرة، مثل نانيا، هوا بينغ دي، وانغ هونغ، هؤلاء هم أعلى مستوى في سلسلة الصناعة، عندما ترتفع أسعار السوق تكون أرباحهم أكبر مرونة، لكن دورة الاقتصاد تؤثر عليهم بشكل أكبر، فالصعود والهبوط يكونان حادين جدًا. الثاني هو الشركات التي تتحكم في قراءة وكتابة الرقائق أو تصنع الوحدات، مثل يون لين، وي داون، عادةً أداؤهم الربحي أكثر استقرارًا، لأنهم يسيطرون على برمجيات متكاملة تشكل نوعًا من الحصن المنيع. الثالث هو العمالقة العالميون، ميكرون، سامسونج، SK هاليك، هؤلاء يحتكرون أكثر من 94% من سوق DRAM العالمي، وهم اللاعبون الحقيقيون الذين يملكون سلطة تحديد الأسعار.

لماذا من الصعب التنبؤ بأسهم الذاكرة؟ السبب الرئيسي هو أن هذه دورة لا يمكن الهروب منها أبدًا: نقص المخزون → التوسع في الإنتاج → فائض → انهيار الأسعار → تقليل الإنتاج → مجددًا نقص المخزون. أحدث توقعات نيبون للأوراق المالية تشير إلى أن أسعار DRAM و NAND في الربع الثاني من 2026 سترتفع بنسبة 51% و50% على التوالي، وهو ارتفاع كبير مقارنةً بالتوقعات السابقة التي كانت 6% و20%. هذا هو السبب في أن بعض الناس يحققون أرباحًا كبيرة في هذه الدورة، بينما يُحبس الآخرون في الأسهم.

في السوق العالمية، تتصدر سامسونج إلكترونيكس بقيمة سوقية تبلغ 897 مليار دولار، وتسيطر على حوالي 45.5% من سوق DRAM، كما تتسارع في مجال HBM. تأتي SK هاليك في المركز الثاني من حيث القيمة السوقية، وهي الرائدة في ذاكرة الذكاء الاصطناعي المتقدمة، مرتبطة بشكل وثيق مع NVIDIA. ميكرون هي الشركة الأمريكية الوحيدة التي تمتلك قدرة تصنيع واسعة النطاق لـ DRAM و NAND، ومع توسع طاقتها في HBM، فإن أرباحها تتعافى بشكل عام. شركة كايكيا، التي كانت في الأصل ذاكرة توشيبا، ارتفعت قيمتها السوقية خلال نصف سنة من المركز 43 عالميًا إلى المركز 10، وهذا النمو السريع لا يمكن إلا أن يُعجب.

أما في سوق تايوان، أركز بشكل خاص على نانيا، فهي واحدة من الشركات القليلة المدرجة التي تركز على تصنيع DRAM في تايوان، وقد أصبحت تطبيقات الذكاء الاصطناعي مصدر نمو رئيسي، حيث تساهم منتجات الذاكرة المخصصة للذكاء الاصطناعي في إيراداتها. هوا بينغ دي تتبع مسارًا متخصصًا، تركز على DRAM و NOR Flash، وتنتشر في الإلكترونيات الاستهلاكية، والصناعة، وقطاع السيارات، وتبتعد عن المنافسة السعرية على DRAM العامة، مما يقلل من تقلبات الأرباح. يون لين هي الشركة ذات أعلى نقاء في تصنيع NAND Flash، مع فجوة عرض NAND لا تزال قريبة من 20%، ويأتي الطلب على تخزين البيانات من استنتاجات الذكاء الاصطناعي بلا حدود تقريبًا.

بالحديث عن مفهوم DDR5 الجديد، شركة لانكي تكنولوجي تركز على شرائح ذاكرة DDR5 وHBM، ومع انتشار DDR5 بسرعة، فهي تتمتع بمكانة احتكارية تقريبًا في هذا المجال، مع زخم نمو واضح. شركة وي داون، كواحدة من أكبر ثلاث شركات في تصنيع وحدات الذاكرة على مستوى العالم، أيضًا تطور بسرعة خط منتجات DDR5.

المهم هو كيف نحدد ما إذا كانت الآن فرصة جيدة أم لا. عادةً أراقب ثلاثة أمور: أولاً، هل سعر الذاكرة الفوري قد توقف عن الانخفاض، فهذا هو الإشارة الأهم لتحول الصناعة. ثانيًا، هل بدأت الشركات الرائدة في تقليل الإنتاج، على الرغم من أن أداء سامسونج، SK هاليك، وميكرون في 2026 سيشهد ارتفاعًا كبيرًا، إلا أنهم يبطئون من توسعهم في الإنفاق الرأسمالي، مما يدل على أنهم يحاولون تجنب فائض العرض في 2027. ثالثًا، أيام المخزون، حاليًا مخزون الشركات المصنعة للذاكرة العالمية في أدنى مستوياته تاريخيًا، وبعض الشركات الكبرى لديها مخزون لا يتجاوز حوالي 4 أسابيع، وهذا هو السبب في أن الأسعار ترتفع بسهولة وتنهار بصعوبة.

بصراحة، أسهم الذاكرة ليست أسهم نمو مستقرة، بل أصول تداول دورية بحتة. أرباحك ليست من الشركة نفسها، بل من توقيت دورة الاقتصاد. الأسهم التي هبطت بشدة في الجولة السابقة، أصبحت الآن مفاجأة كبيرة بسبب فجوة العرض في الذكاء الاصطناعي. في الوقت الحالي، أسعار الذاكرة لا تزال في ارتفاع، والنقص في العرض لن يتلاشى على المدى القصير، والأصول المرتبطة بالإنتاج والوحدات لا تزال لديها زخم صعودي.