لقد كنت أبحث عن سبب صعوبة التنبؤ بالفضة في الوقت الحالي، وبصراحة، الأمر ليس كما يعتقد معظم الناس.

قفزت الفضة بنسبة 147% العام الماضي وبلغت ذروتها المجنونة عند 121 دولار في يناير. كان الجميع مقتنعًا بأن الحفلة ستستمر. ثم انهارت بأكثر من 35% خلال بضعة أسابيع والآن نحن نتساءل عما سيأتي بعد ذلك عند حوالي 77-80 دولار للأونصة. توقعات سعر الفضة لعام 2026 متباينة جدًا، وهناك سبب لذلك.

إليك الشيء الذي يغفله معظم المحللين: الفضة ليست أصلًا واحدًا فقط. إنها اثنان من الأصول المختلفة تمامًا تعيشان في نفس المعدن. من ناحية، تتحرك مثل الذهب - تستجيب لمخاوف التضخم، ضعف الدولار، المخاطر الجيوسياسية. ومن ناحية أخرى، فهي في الأساس العمود الفقري للتحول الطاقي. الألواح الشمسية، بطاريات السيارات الكهربائية، مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، بنية 5G التحتية - كلها تحتاج إلى الفضة ولا يمكنها العمل بدونها. الطلب الصناعي الآن يمثل أكثر من نصف استهلاك الفضة العالمي. هذا ضخم.

المشكلة أن هويتين لا تتحركان دائمًا معًا. في عام 2025، تحركتا معًا، ولهذا حصلنا على ذلك الارتفاع الضخم. لكن عندما بدأت أزمة إيران في أواخر فبراير، ارتفع سعر النفط، وقوى الدولار، وتراجعت المعنويات الصناعية. انخفضت الفضة رغم المخاوف الجيوسياسية لأنها كانت عرضة من جانبها الصناعي بطريقة لم يكن الذهب كذلك. هذا هو كابوس التنبؤ الحقيقي - الفضة تستجيب أحيانًا لعوامل متناقضة خلال نفس الأسبوع.

لكن ما هو الشيء المثير للاهتمام حقًا تحت كل هذا الضجيج: الفضة كانت في عجز هيكلي في العرض لمدة خمس سنوات متتالية. يتوقع معهد الفضة أن يصل هذا العجز إلى 46.3 مليون أونصة في 2026. هذا أمر جدي. السبب في أن العرض لا يمكنه اللحاق هو أن حوالي 70% من الفضة تأتي كناتج ثانوي من تعدين النحاس والرصاص والزنك. المعدنون لا يتخذون قراراتهم بناءً على أسعار الفضة - إنهم يطاردون المعدن الرئيسي. لذلك عندما ترتفع الأسعار، لا يمكن للعرض أن يستجيب بسرعة. هو غير مرن تمامًا.

شهدنا هذا العام الماضي. لم يتجاوز إنتاج المناجم النمو بنسبة 3%، وارتفعت إعادة التدوير إلى أعلى مستوى لها منذ 12 عامًا، لكنها لم تكن كافية لسد الفجوة. ثم في أكتوبر 2025، تضيق الوضع بسرعة. تدفقت المعادن إلى الخزائن، انفجر الطلب على الصناديق المتداولة، جن جنون المشترين بالتجزئة على العملات والسبائك - كل ذلك في نفس الوقت. هذا الضغط على السيولة هو ما دفع الفضة حقًا إلى ذروتها في يناير. ثم بدأت الصين في تشديد قيود التصدير، مما زاد الضغط على العرض المادي العالمي.

جانب الطلب لا يتباطأ أيضًا. انتقلت حصة الطلب الصناعي على الفضة من 11% في 2014 إلى 29% في 2024 - تقريبًا ثلاث أضعاف خلال عقد من الزمن. الاعتماد على السيارات الكهربائية يتسارع وسيتجاوز محركات الاحتراق كمصدر رئيسي للطلب بحلول 2027. مراكز البيانات تستهلك كميات هائلة أيضًا. تلك ثلاثة اتجاهات طلب ضخمة تنمو جميعها في وقت واحد، ولا أحد منها يتراجع.

عندما أنظر إلى توقعات المؤسسات لسعر الفضة، فهي متباينة جدًا. تتوقع جي بي مورغان متوسط 81 دولار للسنة. يعتقد يو بي إس أننا قد نرتفع نحو 100 دولار منتصف العام إذا بدأ التضخم الركودي. الحالة الأساسية لبنك أمريكا هي 135 دولار، وهو رقم مجنون حتى تنظر إلى قصة العرض. تتجمع توقعات رويترز و LBMA حول 79-80 دولار، لكن مدى استطلاع LBMA نفسه يتراوح بين 42 و165 دولار. هذا الفارق يخبرك بكل شيء - هناك خلاف حقيقي لأن هناك العديد من العوامل المتحركة.

حالة السوق الصاعدة واضحة: الطلب الصناعي يتجاوز العرض باستمرار، وخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي يدفع العوائد الحقيقية للانخفاض، والصين تواصل تقييد الصادرات، والفضة تلاحق الذهب بعد أدائها الضعيف. قد يعود المال التجزئة أيضًا. الحالة الهابطة حقيقية أيضًا - قد تقوم شركات الطاقة الشمسية بتقليل استبدال النحاس، وتباطؤ عالمي قد يضغط على الاستهلاك الصناعي، وتظل المعدلات أعلى لفترة أطول، وتفكك المراكز المرفوعة كما حدث في أبريل، وتتعافى مخزونات COMEX.

كلا السيناريوهين الآن معقولان. هذه هي الرؤية الأساسية للتداول في هذا السوق. توقعات سعر الفضة أقل أهمية من إدارة المخاطر الخاصة بك. هذا المعدن قفز بنسبة 147% ثم انخفض بنسبة 35% خلال أسابيع. أي مركز يحتاج إلى وقف خسارة واضح وحجم مناسب. الرؤية الاتجاهية هي مجرد نقطة انطلاق.

القصة الهيكلية مقنعة - عجز مستمر، طلب صناعي متزايد، توقعات بخفض أسعار الفائدة. لكن شخصية الفضة المزدوجة بين معدن ثمين وسلع صناعية هي ما يجعلها مثيرة للاهتمام وغير متوقعة. لهذا تتراوح التوقعات بين 42 دولار وأكثر من 300 دولار. عليك أن تضع خطة تعمل في كلا السيناريوهين، وليس مجرد توقع يجعلك تشعر بالثقة.