مؤخرًا أتابع استراتيجيات الأسهم الأمريكية في مجال الذكاء الاصطناعي، واكتشفت أن الكثيرين في الواقع لا يميزون بشكل واضح بين أجزاء سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي. بدلاً من متابعة الموضوعات بشكل أعمى، من الأفضل فهم أن الأرباح من كل مرحلة مختلفة تمامًا، وأن عوامل دفع أسعار الأسهم تختلف تمامًا.

الذكاء الاصطناعي ليس صناعة بحد ذاته، بل هو سلسلة إمداد كاملة. الجزء العلوي هو الأجهزة الحاسوبية (مثل NVIDIA، TSMC)، والوسط هو منصات السحابة (مايكروسوفت، أمازون، جوجل)، والجزء السفلي هو برمجيات التطبيقات. كل طبقة لها منطق استثماري مختلف تمامًا.

لقد لاحظت أن الكثيرين عند شراء أسهم الذكاء الاصطناعي الأمريكية، لا يحددون بوضوح أي جزء يشترون. الشركات في الجزء العلوي تراقب العرض والطلب على الرقائق وأسعارها، والوسط يركز على ما إذا كانت نفقات الحوسبة السحابية ستعود على الاستثمار، والجزء السفلي ينظر إلى مدى استعداد الشركات لدفع مقابل وظائف الذكاء الاصطناعي. هذه الثلاثة مستويات تتغير وتتحرك بشكل غير متزامن.

نبدأ بالجزء العلوي. حاليًا، NVIDIA تسيطر على حوالي 80% إلى 90% من إيرادات سوق المسرعات الذكية، وتحقق أكثر من 100 مليار دولار سنويًا من وحدات معالجة الرسوميات لمراكز البيانات. حصتها ليست فقط في الأجهزة، بل أيضًا في النظام البيئي البرمجي الذي تراكم على مدى أكثر من عشر سنوات، حيث يعتاد المطورون على البرمجة على منصة NVIDIA، وتكاليف التحويل مرتفعة جدًا. كما أن TSMC هو عنصر حاسم، لأن رقائق الذكاء الاصطناعي من NVIDIA، Apple، و AMD تُنتج تقريبًا في TSMC. في الربع الأول من 2026، سجلت TSMC نموًا سنويًا بنسبة 48% في أعمال الحوسبة عالية الأداء، وبدأت منذ يناير من هذا العام في زيادة أسعار عمليات التصنيع تحت 5 نانومتر لمدة أربع سنوات متتالية، مع ارتفاع بنسبة 10% في أسعار رقائق الذكاء الاصطناعي. العملاء على علم بأن الأسعار سترتفع لمدة أربع سنوات، ومع ذلك يصرون على الشراء، وهذا يعكس مدى شغف السوق بالرقائق.

أما الوسط، فشركات مثل مايكروسوفت، أمازون، وجوجل تنفق بكثافة على البنية التحتية. بحلول 2026، من المتوقع أن تصل نفقات هذه الشركات الأربعة على السحابة إلى حوالي 6000 إلى 7000 مليار دولار. السؤال هو: متى ستعود هذه الاستثمارات على أرباح؟ شركة مايكروسوفت من خلال Azure AI وCopilot، قد غرزت خدمات الذكاء الاصطناعي في نظامها البيئي الذي يضم مليار مستخدم حول العالم من Windows وOffice وTeams. أما أمازون، فهي تربط AWS مع شركة Anthropic، وتنتج رقائقها الخاصة Trainium، مما يخلق دائرة مغلقة. المنافسة هنا تزداد حدة، والفائز هو من يستطيع تحقيق عائد سريع.

أما الطبقة التطبيقية السفلى، فهي عادة تتأخر عن الجزء العلوي من 1 إلى 2 ربع سنة. بعد شحن الرقائق، يتطلب الأمر بناء البنية التحتية، وأخيرًا يظهر ذلك في إيرادات التطبيقات. شركات مثل Salesforce وServiceNow تتنافس الآن على ميزانيات تكنولوجيا المعلومات للشركات. أما Meta، فاتبعت مسارًا مختلفًا — فهي تعتبر أكبر سيناريو تطبيق، حيث تستخدم الذكاء الاصطناعي لتحسين الإعلانات، وتحقق أرباحًا مباشرة، دون انتظار أن يستخدم العملاء.

بالنسبة للاستثمار في الأسهم الأمريكية للذكاء الاصطناعي، فإن NVIDIA بلا شك هي المركز. تتوقع وول ستريت نموًا بمعدل 79% في الربع الأول من 2027، وهو معدل نمو يصعب تصوره. على الرغم من أن TSMC أقل تقلبًا، إلا أن استقرارها أعلى، مما يجعلها مناسبة كمكون رئيسي في المحفظة الاستثمارية. أما مايكروسوفت وأمازون، فهما يتمتعان بمرونة عالية، والذكاء الاصطناعي هو أحد محركات النمو، حتى لو تباطأت الوتيرة، فالأعمال الأساسية ستظل قوية. وMeta تعتبر مثالًا ناجحًا على تحقيق أرباح مباشرة من الذكاء الاصطناعي.

لكن، يجب أن نكون حذرين عند الاستثمار في الأسهم الأمريكية للذكاء الاصطناعي الآن. التقييمات أصبحت مرتفعة بشكل واضح، والكثير من أسعار الأسهم تعكس بالفعل توقعات النمو لسنوات قادمة. إذا تباطأ النمو أو تغيرت مشاعر السوق، فقد يكون التصحيح كبيرًا. قد تظهر تقلبات قصيرة الأمد، لكن الاتجاه طويل الأمد يميل نحو النمو. المنافسون مثل AMD ورقائق Google TPU يلاحقون، ورغم أن من الصعب في الوقت الحالي تهديد مكانة NVIDIA، إلا أن الصورة طويلة الأمد لا تزال تتغير. هناك أيضًا مخاطر جيوسياسية، حيث قد تؤثر قيود التصدير على سلاسل التوريد.

النهج الأكثر واقعية هو استراتيجية التوزيع المرحلي. الدخول على دفعات، انتظار التصحيحات، والتحكم في مراكز الأسهم. يجب مراقبة مؤشرات رئيسية مثل: هل تباطأ تطور تقنية الذكاء الاصطناعي، وهل زادت قدرات التطبيق على تحقيق الأرباح كما هو متوقع، وهل تباطأ معدل ربحية الشركات. طالما أن هذه الشروط قائمة، فإن قيمة الاستثمار في الأسهم الأمريكية للذكاء الاصطناعي لا تزال قائمة.

وفقًا لتقرير Gartner، من المتوقع أن تصل نفقات الذكاء الاصطناعي العالمية إلى 2.53 تريليون دولار بحلول 2026، وترتفع إلى 3.33 تريليون دولار في 2027. السوق لا يزال بعيدًا عن التشبع. لكن من المهم أيضًا أن نعي أن شركات البنية التحتية، حتى لو كانت أساساتها قوية، قد تكون أسعار أسهمها أكثر ملاءمة للاستراتيجية المرحلية، وليس للاستثمار طويل الأمد فقط. تاريخيًا، كانت شركة Cisco في فقاعة الشبكات تصل إلى 82 دولارًا للسهم، وبعد انفجار الفقاعة، انخفضت بأكثر من تسع مرات، وحتى بعد أن استمرت في الأداء الجيد، لم تصل بعد إلى أعلى مستوى سابق. هذا يذكرنا بضرورة اليقظة.