مؤخرًا كنت أتابع اتجاه الدولار الأمريكي، ووجدت ظاهرة مثيرة للاهتمام. بداية من عام 2024، ستقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة، وبالمنطق الطبيعي، ينبغي أن يضعف الدولار، لكن الأداء الفعلي ليس بهذه البساطة. حتى الآن، يتذبذب مؤشر الدولار بين 90 و100، بعد أن انخفض من ذروته عند 114 في عام 2022، لكنه لم ينخفض بشكل مستمر. الكثير من الناس يسألني عن سبب هبوط الدولار، وفي الحقيقة، هناك عوامل تؤثر على ذلك تتعلق بسياسات البنوك المركزية العالمية، والأوضاع الجيوسياسية، وحتى الاتجاه الطويل نحو تقليل الاعتماد على الدولار.

لنبدأ بأوضح العوامل. خفض الفائدة بالفعل يقلل من جاذبية الدولار، لأنه عندما تنخفض الفائدة، لا تتدفق الأموال بسرعة نحو الدولار. لكن هناك نقطة مهمة: سعر الصرف لا يقارن بين الفوائد المطلقة، بل بين الجاذبية النسبية. إذا كانت أوروبا واليابان أيضًا تخفضان الفائدة، فالدولار قد لا يضعف بشكل كبير. لذلك، لا يمكن تفسير سبب هبوط الدولار فقط بسياسات الولايات المتحدة، بل يجب النظر إلى التحركات النسبية للبنوك المركزية حول العالم.

لقد لاحظت أن البيانات في الأشهر الأخيرة تحمل بعض المعاني. لا تزال الوظائف غير الزراعية قوية، والتضخم لا يمكن كبحه بسهولة، وتوقعات السوق لخفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تتأخر مرة بعد أخرى. الآن، يُعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يتبع مسار "بطي، متأخر، قليل"، وحتى بعض المؤسسات تتوقع أن يظل سعر الفائدة ثابتًا طوال عام 2026، وأن يتغير الاتجاه في عام 2027. لكن هذا النهج المتشدد يعتمد أكثر على البيانات، وليس دورة رفع أسعار فائدة جديدة. طالما أن التوظيف والتضخم يبدأان في التباطؤ، فهناك فرصة لتحول السياسات نحو التيسير.

هناك جانب آخر غالبًا ما يُغفل: عرض الدولار. التسهيل الكمي يزيد من السيولة بالدولار، والتشديد الكمي يقللها. لكن الأمر ليس ببساطة "التسهيل يضعف، والتشديد يقوي". سعر الصرف للدولار غالبًا ما يكون نتيجة تفاعل بين فارق الفائدة، وطلب الملاذ الآمن، وتدفقات رأس المال العالمية. خاصة عندما تتصاعد النزاعات الجيوسياسية، قد يرتد الدولار بسبب طلبات الملاذ الآمن.

من منظور طويل الأمد، فإن تقليل الاعتماد على الدولار هو اتجاه حقيقي. اليورو، واليوان، والذهب، جميعها تتجه نحو تنويع حصة الدولار في احتياطياتها. لكن هذا عملية بطيئة على مدى سنوات، ولن تؤدي إلى هبوط مؤشر الدولار من 100 إلى 90 في فترة قصيرة. لا تزال الولايات المتحدة أكبر اقتصاد عالمي، ومكانة الدولار كعملة احتياطية ووسيلة تسوية يصعب استبدالها على المدى القصير.

لذا، أعتقد أن الدولار في العام القادم سيكون على الأرجح في نطاق تذبذب مرتفع وضعيف نوعًا ما، وليس في مسار هبوط حاد. طالما ظهرت مخاطر مالية جديدة أو تصاعدت النزاعات الجيوسياسية، فإن التدفقات ستظل تتجه نحو الدولار كملاذ آمن. أسباب هبوط الدولار متعددة، ولكن لأنها متعددة، فإن الاتجاه يتغير باستمرار.

كما أن تأثير ذلك على الأصول المختلفة يستحق الانتباه. ضعف الدولار مفيد للذهب، لأنه يُسعر بالعملة الأمريكية، وعندما ينخفض الدولار، يصبح الذهب أرخص نسبيًا. في سوق الأسهم، خفض الفائدة يجذب الأموال، لكن إذا كان الدولار ضعيفًا جدًا، قد تتجه الاستثمارات الأجنبية إلى أوروبا أو الأسواق الناشئة. العملات الرقمية عادةً تستفيد من ضعف الدولار، لأن المستثمرين يبحثون عن أصول لمواجهة التضخم.

بالنسبة للعملات الرئيسية، على سبيل المثال. اليابان أنهت سياسة الفائدة المنخفضة جدًا، والين قد يشهد ضغطًا للارتفاع، وربما يتراجع الدولار مقابل الين. من المتوقع أن يظل التونك الياباني في ارتفاع محدود، لأن اليابان تواجه تحديات في النمو والتضخم، وتحتاج إلى سياسة تيسيرية. اليورو قوي نسبيًا، لكن الاقتصاد الأوروبي نفسه ليس متفائلًا جدًا، مع تضخم مرتفع ونمو ضعيف، لذلك لا يتوقع أن يضعف الدولار بشكل كبير.

إذا أردت استغلال هذه التقلبات، يمكن للمستثمرين مراقبة بيانات مثل مؤشر أسعار المستهلك، والوظائف غير الزراعية، واجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). على المدى المتوسط، يمكن استخدام مستويات دعم ومقاومة لمؤشر الدولار، مع مراقبة الفروق بين سياسات البنوك المركزية. وعلى المدى الطويل، من الأفضل تنويع المخاطر عبر الذهب، والعملات الأجنبية، وأصول أخرى، لتخفيف تأثير تقلبات الدولار. خاصة خلال فترات تذبذب الدولار عند المستويات العالية أو عند بداية تراجعه، فإن هذه الاستراتيجيات تساعد على توازن محفظة الأصول بشكل أفضل.