المشهد الكلي في السنوات العشر القادمة: السنوات الخمس الأولى "استمرار التضخم"، والخمس التالية "تضخم مفرط"?

أحدث تقرير بحثي من بنك أوف أمريكا ميريل لينش يصور مشهدًا اقتصاديًا كليًا متباينًا تمامًا على مدى عشر سنوات: موجة إنفاق رأسمالي مدفوعة بالذكاء الاصطناعي وسياسات مالية “حارة” ستستمر في الضغط على التضخم في الفترة القريبة، بينما في أوائل الثلاثينيات من القرن الحالي، قد يفتح ثورة إنتاجية يثيرها الذكاء الاصطناعي واحدة من أعمق فترات الانكماش في التاريخ. هذا الإطار يعيد تشكيل الأحكام الأساسية للمستثمرين بشأن أسعار الفائدة، والائتمان، وتخصيص الأصول.

وفقًا لمنصة تتبع الاتجاهات، أشار محللو بنك أوف أمريكا ميريل لينش في تقريرهم الأخير، أن الاقتصاد العالمي يقترب من نقطة “تقاطع” تكنولوجية — وهي نقطة انعطاف غير خطية حيث ستفشل نماذج الاقتصاد والتقييمات الحالية بشكل كامل. المنطق الأساسي هو: من 2025 حتى أوائل الثلاثينيات، ستستمر استثمارات رأس المال الضخمة في مجالات الطاقة، ومراكز البيانات، والبنية التحتية في دفع التضخم؛ وفي حوالي 2031 إلى 2035، ستدفع قفزة الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إلى خفض تكاليف الطاقة، والرعاية الصحية، والغذاء، والصناعة، مما قد يطلق موجة انكماشية تاريخية.

هذا الحكم له تأثير مباشر على السوق ظهر بالفعل. أشار بنك أوف أمريكا ميريل لينش إلى أن التعديلات الحالية في السوق تتم بشكل رئيسي من خلال ارتفاع العائدات الحقيقية المستمر، وليس بانهيار توقعات التضخم طويلة الأمد، مما يعني أن الأصول ذات المدة الطويلة تتعرض لضغوط، بينما الفروق الائتمانية تظهر مرونة نسبية. بناءً عليه، يقترح البنك على المستثمرين تقليل المراكز ذات المدة الطويلة، وزيادة مراكز الفروق، مع تفضيل السندات البلدية والسندات ذات التصنيف الائتماني الاستثماري على السندات الحكومية، مع التوجه نحو المنتجات ذات الفائدة المتغيرة والأسهم.

نقطة تقاطع تكنولوجية قريبة، والذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل منحنى التكاليف

استشهد تقرير بنك أوف أمريكا ميريل لينش بإطار عمل هائم إسرائيل، موضحًا أنه خلال العقد الماضي، أنجز البشر، باستخدام حوالي 1% فقط من البيانات العالمية المتاحة، سلسلة من الاختراقات مثل تحرير الحمض النووي، ومراقبة الثقوب السوداء، واستمرار التفاعلات النووية الاندماجية، بينما أصبحت القدرة الحاسوبية الآن أقوى بعشرات الآلاف من المرات، مع انخفاض كبير في التكاليف مقارنة بعصر أبولو.

الضربة الحقيقية للذكاء الاصطناعي ليست في روبوتات الدردشة، بل في المحاكاة، والتحسين، والأنظمة الذاتية. يذكر التقرير بيانات محددة: تقليل دورة تطوير الأدوية من 10 سنوات إلى 30 يومًا، وتخفيض التكاليف من مئات الملايين إلى ملايين الدولارات، مع اقتراب معدل النجاح من 100%; وفي مجال علوم المواد، يمكن اكتشاف ملايين المواد الجديدة خلال أسابيع. يتم إعادة هيكلة البطاريات، والزراعة، وتوقعات الطقس، وأنظمة الطاقة بشكل جذري.

ومع ذلك، فإن هذا التحول في الوقت الحالي يتسم بكثافة رأس مالية وخصائص تضخمية. يقدر التقرير أن الطلب الاستثماري العالمي المرتبط بهذا التحول يتجاوز 90 تريليون دولار، ويشمل الطاقة، ومراكز البيانات، وموارد المياه، والنحاس، والليثيوم، والأراضي، والنطاق الترددي، والبنية التحتية للشبكة الكهربائية. يُنظر إلى الطاقة المتجددة والطاقة النووية (خصوصًا المفاعلات الصغيرة المعيارية SMR) على أنها دعائم أساسية لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

سياسة “العمل الحار” وإنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي يشكلان دورة ذاتية التعزيز

يعتقد بنك أوف أمريكا ميريل لينش أن الخلفية الكلية الحالية تظهر نمطًا من “سياسة العمل الحار” وموجة إنفاق رأس مال على الذكاء الاصطناعي تتعزز بعضها البعض. وأشار التقرير إلى أن قانون OBBBA والإنفاق في ظل حالة الحرب، أديا إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة بنسبة 6.0% على أساس سنوي في الربع الأول من 2026، وهو أعلى من المتوسط لعشر سنوات عند 5.5%، ومتوسط العشرين سنة عند 4.4%، ومتوازن مع متوسط الخمسين سنة — والذي يشمل أيضًا فترات التضخم المرتفع في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات.

آلية النقل الرئيسية هي “دورة الثروة-إعادة الاستثمار”: حيث يضيف الأسر الأمريكية حوالي 15 تريليون دولار من الثروة سنويًا، بالإضافة إلى رصيد أساسي يبلغ 184 تريليون دولار، مما يواصل تدفقه إلى الاستهلاك، والاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والطاقة، والبنية التحتية، مما يوسع العرض مع الحفاظ على الطلب. يتوقع بنك أوف أمريكا ميريل لينش أن تتزايد ثروة الأسر من 184 تريليون دولار في نهاية 2025 إلى حوالي 214 تريليون دولار بحلول نهاية 2027.

وفي ظل هذا السياق، استقر معدل التضخم لمدة 5 سنوات عند 2.45%، والعائد الحقيقي لمدة 10 سنوات عند حوالي 2.0%. ويعتقد التقرير أن توقعات التضخم تظل مستقرة جزئيًا بسبب توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي، بقيادة وورش، سيستمر في الحفاظ على مصداقية عهد باول، وأن السوق قد أدخلت بالفعل توقعات التضخم الانكماشي من 2030 إلى 2035 في تسعير الأصول.

معدلات الفروق تصل إلى الذروة، والعائدات لم تصل بعد إلى القمة

أكد بنك أوف أمريكا ميريل لينش الشهر الماضي أن منطق “وقف دائم للقتال = توقعات صعودية” في الأصول ذات المخاطر وفروق الائتمان تم التحقق منه، لكنه لم ينجح في توقع مسار أسعار الفائدة. وأشار التقرير إلى أن فروق سندات الشركات ذات العائد المرتفع لم تصل بعد إلى القمم السابقة، وأن ذروة عائدات السندات ذات التصنيف الاستثماري تبدو قد استقرت؛ بالمقابل، ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها خلال العام، حيث اخترقت عائدات سندات العشر سنوات مستوى 4.4% ووصلت إلى 4.47%. تظهر التحليلات الفنية أن هناك احتمالًا لمزيد من الارتفاع إلى نطاق 4.55% إلى 4.75%.

كما شهدت توقعات السوق لمسار الاحتياطي الفيدرالي تغيرًا واضحًا: من توقع خفض الفائدة بنحو 9 نقاط أساس بنهاية العام قبل شهر، إلى توقع رفعها بنحو 16 نقطة أساس. وقد أرجأ فريق الاقتصاد في بنك أوف أمريكا ميريل لينش توقعات خفض الفائدة مرتين من سبتمبر وأكتوبر 2026 إلى يوليو وسبتمبر 2027، بسبب ارتفاع التضخم الأساسي واستمراره في الارتفاع، مع تقرير التوظيف غير الزراعي القوي في أبريل، وتصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي المتشددة.

وفي ظل هذا المشهد، يحافظ بنك أوف أمريكا ميريل لينش على موقف حذر تجاه المراكز ذات المدة الطويلة، مع نظرة بناءة على الائتمان. وتشمل التوصيات الحالية سندات البلدية (الأساسية والعالية العائد)، والقروض المهيكلة، ومنتجات MBS ذات الفائدة المتغيرة، وCLO من الدرجة AAA، والأسهم الممتازة، وسندات ذات مدة قصيرة ذات تصنيف استثماري/عائد مرتفع.

الائتمان ذو الفائدة المتغيرة يتفوق على المدة

بالنظر إلى الإطار العام، قدم بنك أوف أمريكا ميريل لينش توجيهات واضحة لتخصيص الأصول. في بيئة تتسم بقوة هيكلية في الاقتصاد الاسمي، يعتقد البنك أن منتجات الائتمان ذات الفائدة المتغيرة، مثل الـ BB-rated CLO، تتفوق على الأصول ذات المدة، وأن الأسهم بشكل عام تتفوق على الدخل الثابت. للمستثمرين الذين يحتاجون إلى التعرض للمدة، تعتبر سندات البلدية ذات المدة الطويلة والسندات ذات التصنيف الاستثماري أكثر جاذبية من السندات الحكومية، لأنها تتيح تحقيق عائد دون الاعتماد على انخفاض أسعار الفائدة.

وفيما يخص فروق الائتمان، يعتقد بنك أوف أمريكا ميريل لينش أن هناك احتمالًا كبيرًا لمزيد من الانكماش، وربما وصول الفروق إلى أدنى مستوياتها التاريخية بحلول 2026. وأشار إلى أن ذروة فروق العائد على سندات العائد المرتفع (335 نقطة أساس) أقل بشكل واضح من ذروتها في 2025 (435 نقطة أساس)، وأن توقيت الذروة كان مبكرًا، مما يعكس انخفاض تحمل السوق للمخاطر مع اقتراب الانتخابات النصفية في 2026، وتراجع قدرة السوق على تحمل المخاطر.

وفيما يخص MBS المؤسساتية، يعتقد التقرير أن الفارق (113 نقطة أساس) لا يزال مرتفعًا مقارنة بعائد سندات العشر سنوات، لكن إذا استمر وقف إطلاق النار، فهناك مجال لمزيد من الانكماش. ويُعتبر سندات العائد المرتفع حاليًا من بين الأجزاء الأكثر رخصًا، حيث انخفضت الـ OAS الخاصة بـ MBS المؤسساتية بنسبة 32% منذ نهاية 2021، بينما انخفضت الـ OAS على سندات العائد المرتفع بنسبة 6% فقط خلال نفس الفترة.

ثمن هيكلي لا يمكن تجاهله

يشير تقرير بنك أوف أمريكا ميريل لينش أيضًا إلى أن هذا التحول التكنولوجي يصاحبه مخاطر اجتماعية عميقة. فحوالي مليار عامل بحاجة إلى إعادة تأهيل مهاراتهم بشكل كبير في ظل الانتشار الواسع لوكلاء الذكاء الاصطناعي، حيث تتعرض أنظمة التعليم والتأهيل التقليدية للتقادم بسرعة. كما يذكر التقرير أن مخاطر الصحة النفسية (مثل الوحدة والاكتئاب) تعتبر من “ثالث أكبر مشكلة اقتصادية” على مستوى المجتمع.

على الصعيد التكنولوجي، قد يؤدي تسريع دمج الذكاء الاصطناعي والحوسبة الكمومية إلى إعادة تشكيل أنظمة التشفير، والهياكل المالية، وحتى تصميم التكنولوجيا نفسه خلال العقد الحالي. يؤكد بنك أوف أمريكا ميريل لينش أن هذا ليس مجرد دورة تكنولوجية عابرة، بل هو تحول حضاري عميق، حيث ستؤثر على التقييمات، وسوق العمل، والطاقة، واستقرار المجتمع بشكل دائم وعميق.

شهد مؤشر ناسداك 100 ارتفاعًا بأكثر من 25% خلال ستة أسابيع، ويعتقد بنك أوف أمريكا ميريل لينش أن وتيرة هذا التحول قد تكون أسرع مما كان متوقعًا قبل أسابيع قليلة.

هذه المحتويات الرائعة من منصة تتبع الاتجاهات.

لمزيد من التحليلات التفصيلية، بما في ذلك التفسيرات اللحظية، والأبحاث الرائدة، يرجى الانضمام إلى【**منصة تتبع الاتجاهات▪عضوية سنوية**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-045523edb2-8d6d04e3a6-8b7abd-e5a980)

تحذيرات المخاطر وشروط الإخلاء

          

            السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذا النص لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.