لقد كنت أراقب وضع الذهب وبصراحة، فإن توقعات الفوضى حقيقية. انتقلنا من 5602 دولار للأونصة في يناير 2026 ووصلنا إلى ذلك الرقم القياسي المجنون، ثم انخفضنا إلى حوالي 4700 دولار للأونصة بحلول أبريل. هذا تقلب بنسبة 16% خلال ثلاثة أشهر، وهو ما يفسر لماذا لا يتفق أحد على الاتجاه التالي لهذا الأمر. الفارق بين أكثر التوقعات تفاؤلاً وتشاؤماً يتجاوز فعليًا 2000 دولار للأونصة. تقول Wells Fargo إن السعر سيكون 6300 دولار للأونصة بنهاية العام، وMacquarie تتوقع 4323 دولار للأونصة. كلاهما مؤسستان جديتان، وكلاهما يقرأ بشكل مختلف تمامًا.

ما الذي يحرك سعر الذهب الحالي فعليًا بالدولار الأمريكي الآن؟ أربعة أشياء رئيسية. أسعار الفائدة مهمة لأن الذهب لا يحقق عائدًا، لذا عندما تصبح العوائد الحقيقية سلبية (وهو ما قد تفعله خفضات الفيدرالي للفائدة)، يبدو الذهب أفضل. البنوك المركزية لا تزال تشتري بكثافة - أكثر من 1100 طن في 2025، وهي السنة الثالثة على التوالي. هذا يمثل قاعدة طلب قوية. ثم هناك التضخم الذي لا يزال مرتفعًا فوق هدف الفيدرالي البالغ 2%، مما يحافظ على رواية مخزن القيمة حية. وأخيرًا الدولار - سعر الذهب مقوم بالدولار الأمريكي، لذا عندما يضعف الدولار، يقفز المشترون الدوليون ويزداد السعر.

الجزء الصعب هو أن كل هذه العوامل يمكن أن تتغير. إذا أبقى الفيدرالي على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، إذا قوى الدولار، إذا هدأت الأمور الجيوسياسية - أي من ذلك يغير اللعبة. ولكن إذا أجرينا تخفيضات في الفائدة، أو زادت عمليات إزالة الدولار، أو تصاعدت التوترات، فإن السيناريو الصعودي هو المتوقع. لهذا السبب النطاق واسع جدًا الآن. لا أحد مخطئ، الظروف فقط غير مؤكدة حقًا. المهم هو مراقبة تلك المحركات الرئيسية - العوائد الحقيقية، مؤشر الدولار، تحركات البنوك المركزية - والتكيف مع ما يحدث فعليًا بدلاً من الرهان على هدف سعر واحد.