لقد كنت أتابع الفضة عن كثب خلال الأشهر القليلة الماضية، ويجب أن أقول—هذا السوق فعلاً محير بطرق لا تتعلق بالذهب فقط. نحن الآن حول 77-80 دولارًا للأونصة بعد تلك الارتفاعات البرية إلى 121.67 دولارًا للأونصة في يناير. السؤال الذي يطرحه الجميع هو ماذا سيحدث بعد ذلك لتوقعات سعر الفضة لعام 2026، لكن بصراحة، الإجابة تعتمد على أي نسخة من الفضة تراهن عليها.

إليك الأمر: الفضة ليست أصلًا واحدًا فقط. إنها تعيش حياة مزدوجة، وهذا ما يجعل أي توقع لسعر الفضة لعام 2026 صعبًا جدًا تحديده بدقة.

من جهة، هي معدن ثمين. يتحرك مع مخاوف التضخم، وضعف الدولار، والمخاطر الجيوسياسية. عندما يشعر الناس بالخوف، يشترون الفضة. من جهة أخرى، هي سلعة صناعية تعتمد عليها كل عملية انتقال الطاقة. الألواح الشمسية، السيارات الكهربائية، مراكز البيانات الذكية، أشباه الموصلات—جميعها تحتاج إلى الفضة. وأعني أنها بحاجة ماسة إليها. تظهر بيانات معهد الفضة أن الاستخدامات الصناعية الآن تمثل أكثر من نصف الطلب العالمي على الفضة. هذا تحول كبير عن الطريقة التي كان الناس يفكرون بها سابقًا عن هذا المعدن.

المشكلة؟ هويتان لا تتحركان دائمًا معًا. في عام 2025، تحركتا معًا. كانت المخاوف من التضخم تتصاعد، والدولار يضعف، والطلب الصناعي يتسارع. قفز سعر الفضة بنسبة 147% ووصل إلى أعلى مستوى على الإطلاق. لكن عندما تصاعدت الأزمة في إيران في أواخر فبراير، ارتفعت أسعار النفط، وقوى الدولار تعززت، وتراجعت المعنويات الصناعية. هبط سعر الفضة رغم المخاوف الجيوسياسية لأن جانبها الصناعي جعلها عرضة بشكل لم يكن الذهب كذلك. هذا هو التحدي الأساسي في التوقع—الفضة تستجيب لمتغيرات متناقضة يمكن أن تتغير خلال أيام.

الآن، ما هو حقًا مثير للاهتمام—وما أعتقد أن معظم الناس يغفلونه—هو قصة العرض الكامنة وراء كل هذا.

الفضة كانت في عجز هيكلي في العرض لمدة خمس سنوات متتالية. معهد الفضة يتوقع أن يتسع هذا العجز ليصل إلى 46.3 مليون أونصة في عام 2026. هذا مهم لأنه يخبرك بشيء مهم: الشح في التوفر المادي حقيقي ومستمر.

السبب في أن العرض لا يمكنه ببساطة زيادة الإنتاج لتلبية الطلب يعود إلى كيفية إنتاج الفضة فعليًا. حوالي 70-72% منها تخرج من الأرض كمنتج ثانوي من تعدين معادن أخرى—النحاس، الرصاص، الزنك. المعدنون لا يقررون حفر المزيد من الفضة لأن الأسعار أعلى. هم يركزون على المعدن الأساسي، والفضة تأتي كمنتج ثانوي. هذه الخاصية غير مرنة حاسمة لفهم أي توقع لسعر الفضة لعام 2026.

في عام 2025، ارتفع الإنتاج العالمي من المناجم بنسبة 3% ليصل إلى 846.6 مليون أونصة، وبلغت عمليات إعادة التدوير أعلى مستوى لها منذ 12 عامًا عند 197.6 مليون أونصة. حتى مع تلك الزيادات، لم يتمكن جانب العرض من سد الفجوة. أواخر 2025 أظهر ذلك بوضوح. كان هناك تدفق للمعادن إلى خزائن CME، وارتفاع الطلب على الصناديق المتداولة، وارتفاع مفاجئ في شراء العملات والسبائك المادية، وكل ذلك حدث في وقت واحد. هذا أدى إلى ضغط سيولة كبير في أكتوبر. ارتفعت معدلات الإيجار، وساعد ذلك في دفع سعر الفضة إلى ذروته في يناير. ثم قامت الصين بتشديد قيود تصدير الفضة بداية من يناير 2026، مما زاد الضغط على العرض العالمي.

عندما يكون السوق يعاني من نقص مزمن في العرض ولا يمكن للجانب العرضي الاستجابة بسرعة، تميل الأسعار إلى العثور على دعم حتى خلال الانخفاضات الحادة. هذا هو الحد الأدنى الذي يجب أن تضعه في اعتبارك.

فأين يأتي الطلب فعليًا؟

الطاقة الشمسية هي أكبر وأسرع استخدام صناعي. موصلية الفضة هي التي تجعل خلايا الكهروضوئية تعمل. بيانات معهد الطاقة الشمسية مثيرة هنا—حصة الطلب الصناعي على الفضة من قبل قطاع الطاقة الشمسية زادت من 11% في 2014 إلى 29% في 2024. أي تقريبًا ثلاث أضعاف خلال عقد من الزمن. نعم، المصنعون مثل لونجي وجينكو يعملون على تقليل محتوى الفضة لكل لوحة مع ارتفاع الأسعار، لكن هذا الاستبدال تقنيًا صعب لتصاميم الكفاءة العالية. مع استمرار توسع القدرة الشمسية العالمية، يبقى الطلب الكلي من هذا القطاع كبيرًا.

السيارات الكهربائية هي الاتجاه الثاني. تستخدم السيارات الكهربائية حوالي 25-50 جرامًا من الفضة لكل مركبة، وهو أكثر بكثير من السيارات التقليدية. يتوقع معهد الفضة أن ينمو الطلب على الفضة في السيارات بنسبة 3.4% سنويًا حتى 2031. من المتوقع أن تتجاوز السيارات الكهربائية السيارات التي تعمل بالاحتراق كمصدر رئيسي لطلب الفضة في السيارات بحلول 2027، وأن تمثل 59% من السوق بحلول 2031. هذا تحول هيكلي يحدث في الوقت الحقيقي.

ثم هناك قصة مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي، والتي أعتقد أن العديد من نماذج توقع سعر الفضة لعام 2026 بدأت فقط في أخذها بعين الاعتبار. كل خادم، وشبه موصل، ونظام طاقة في مركز بيانات يحتوي على الفضة. زاد إجمالي قدرة تكنولوجيا المعلومات من أقل من 1 جيجاوات إلى حوالي 50 جيجاوات بين 2000 و2025، أي بمعدل 53 ضعفًا. هذا التوسع الكبير يعني المزيد من الأجهزة، والمزيد من استهلاك الفضة. إنه اتجاه طلب لا يُقيم بشكل كافٍ في معظم التوقعات.

فما هي التوقعات التي تتوقعها المؤسسات الكبرى؟

متوسط هدف JPMorgan هو 81 دولارًا للأونصة (مع نطاق ربع سنوي من 75 إلى 85 دولارًا). بنك كوميرزبانك يتوقع 90 دولارًا للأونصة بنهاية العام. UBS ترى احتمال ارتفاع السعر إلى 100 دولار منتصف العام استنادًا إلى مخاطر الركود التضخمي وضيق العرض. السيناريو الأساسي لبنك أوف أمريكا هو 135 دولارًا للأونصة، وهو أعلى بكثير من الإجماع. متوسط استطلاع LBMA هو 79.57 دولارًا للأونصة، واستطلاع رويترز هو 79.50 دولارًا. الإجماع السائد يتجمع حول نطاق عالي من $70s إلى منخفض الثمانينات.

لكن ما هو الأهم: نطاق استطلاع LBMA يتراوح من 42 إلى 165 دولارًا للأونصة. استطلاع واحد فقط من المحللين المهنيين أنتج هذا التفاوت الواسع. هذا يخبرك بمدى تعقيد العوامل المتحركة في السوق ومدى عدم اليقين حول توقع سعر الفضة لعام 2026.

هناك سيناريوهان موثوقان أراقبهما.

الحالة الصاعدة: الطلب الصناعي من السيارات الكهربائية، والذكاء الاصطناعي، والطاقة الشمسية يتجاوز بشكل مستمر إنتاج المناجم. يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، وتنخفض العوائد الحقيقية، ويضعف الدولار—وهذا ضربة مزدوجة للفضة. تشدد الصين قيود التصدير أكثر. يستمر الذهب في الأداء بشكل أفضل، وعندما يقترب هذا الفارق، قد تلحق الفضة بسرعة. المستثمرون الأفراد يختلط عليهم الأمر بسبب التضخم ويعودون إلى المعادن الثمينة. كل ذلك يدفع سعر الفضة للارتفاع.

الحالة الهابطة: تقلل شركات الطاقة الشمسية من استبدال النحاس، مما يقلل من أسرع مصدر طلب نموًا. يضرب تباطؤ عالمي الاستهلاك الصناعي بقوة—الفضة ليست مقاومة للركود مثل الذهب. يظل الاحتياطي الفيدرالي يرفع أسعار الفائدة لفترة أطول. تتراجع المراكز المقترضة كما حدث بين يناير وأبريل عندما هبطت الفضة بأكثر من 35%. تستعيد مخزونات COMEX، مما يزيل علاوة الضغط على السوق.

كلا السيناريوهين محتملان الآن. لهذا السبب لست مرتاحًا لاتخاذ قرار حاسم بشأن الاتجاه دون خطة واضحة لما يحدث إذا كنت مخطئًا.

ما أعلمه هو أن القصة الهيكلية مقنعة. عجز العرض المستمر، والطلب الصناعي المتزايد، والدعم النقدي من توقعات خفض الفائدة كلها تشير إلى نفس الاتجاه. لكن هوية الفضة المزدوجة كمعدن ثمين وسلعة صناعية هي ما يجعلها مثيرة، وما يجعلها حقًا غير متوقعة.

نطاق توقع سعر الفضة لعام 2026 يتراوح من 42 دولارًا إلى أكثر من 300 دولار. هذا التفاوت وحده يخبرك بكل شيء عن كيفية التعامل مع هذا السوق—بعينين واضحين، وخطة متينة، واحترام للتغيرات التي يمكن أن تحدث بين الآن ونهاية العام. حجم المركز، والانضباط في وقف الخسارة، ومعرفة الحد الأقصى للخسارة المقبولة أهم بكثير من اختيار التوقع المثالي.

هذا هو ما يميز المتداولين الذين يظلون في السوق خلال تقلباته عن الذين ينسحبون.