“سلع قديمة”: الأسهم الأمريكية تشبه “الأطفال الذين يندفعون نحو الشاطئ”, لا يرون “زعنفة القرش التي تسبح في الأفق”, جوهر قوة الذكاء الاصطناعي هو النفط

الخبير المخضرم في السلع يحذر من وجود فجوة خطيرة بين السوق المالية وسوق السلع المادية، حيث أن المبالغة في الثقة لمستثمري الأسهم الأمريكية تشبه الأطفال على الشاطئ الذين يتجاهلون الخطر البريب، وأن عنق الزجاجة النهائي للاستثمار في قدرات الذكاء الاصطناعي التي تريليونات الدولارات هو الوقود الأحفوري الذي يواجه نقصًا حقيقيًا.

في 8 مايو، أجرى مدير أبحاث Energy Aspects (EA) أمتريتا سين حوارًا عميقًا مع المخضرم في السلع على وول ستريت، والمدير السابق لأبحاث السلع في جولدمان ساكس، والنائب المشترك لرئيس مجلس إدارة Abaxx Exchange جيف كوري. خلال المقابلة، عبّر كوري عن صدمته الشديدة من الفجوة الكبيرة التي ظهرت بين سوق السلع المادية وسوق الأسهم/المالية الحالية.

حتى في ظل تصاعد النزاعات الجيوسياسية وتعطيل سلاسل التوريد، ظهرت أسعار فورية للسلع الفعلية، لكن سوق حقوق الملكية (خصوصًا سوق الأسهم الأمريكية) لا تزال تصل إلى مستويات قياسية جديدة. وفي مواجهة هذا التباين، استخدم تشبيهًا بصريًا قويًا: “السوق الآن يشبه مشهد فيلم ‘سمك القرش الكبير’ — الشاطئ مفتوح، والأطفال يركضون هناك، وأنت تستطيع بوضوح رؤية زعانف القرش تسبح على الساحل.”

يعتقد كوري أن رد فعل وول ستريت على الانخفاض المستمر في مخزونات النفط الخام يفوق التوقعات، وأن هذا الشعور بـ"الرضا الذاتي" يجعل من الصعب فهم لماذا لا يزال الناس يتجاهلون بشكل كامل الصدمة الوشيكة القادمة. وقال بصراحة، إنه يستطيع تفسير ما يحدث في سوق النفط، لكنه يشعر بالدهشة المطلقة من حماسة سوق الأسهم.

لا تخلط بين “العجز” و"النقص": مخزون الديزل على وشك النفاد

بالنسبة لسبب تراجع أسعار النفط الحالية، اقترح كوري إطارًا مركزيًا يوضح أن السوق في حالة “عجز”، لكنه لم يصل بعد إلى “نقص”.

“هذه هي رؤيتي للنفط: هناك فرق كبير بين العجز والنقص. نحن في حالة عجز، الطلب أعلى من العرض، ونحن نستخرج من المخزون. إذن، أنت الآن تقترض النفط للمستقبل، وستستمر في ذلك حتى تصل إلى الحد الأدنى من مستوى الخزان.” شرح كوري.

وأشار إلى أن السوق يجب أن يركز بشكل كبير على مخزون الديزل الأمريكي، الذي يمثل نقطة الألم الحاسمة. “أنا أعلم أن مخزون الديزل في الولايات المتحدة الآن هو 102 مليون برميل، وكان قبل بضعة أسابيع 120 مليون برميل. إذا انخفض من 120 إلى 102، فأنك على وشك النفاد، وهذا يحدث تمامًا أثناء موسم القيادة الصيفي.” وأوضح أن التجربة التاريخية في تجارة النفط تشير إلى أن الرقم “100” هو رقم تحذيري سحري، وإذا انخفض تحته، فإن السوق سيشعر بقوة “النقص” الحقيقي.

جوهر قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي: “الطين والديزل”

عند الحديث عن موجة الذكاء الاصطناعي الحالية التي تسيطر على وول ستريت، هناك رأي يقول إنه مع انخفاض كثافة الطاقة في الناتج المحلي الإجمالي، ستستثمر عمالقة التكنولوجيا ما يصل إلى تريليون دولار في رأس مال الذكاء الاصطناعي العام المقبل، لذلك لم تعد الجغرافيا السياسية في الشرق الأوسط أو النفط مهمة. وردًا على ذلك، هاجم كوري بشدة.

“إنهم ينفقون أموالهم وكأن قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي لا حدود لها.” سأل كوري، “ما هو أكبر استثمار في قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي؟ إنه النفط، الطاقة، الديزل، الغاز الطبيعي، أيًا كانت التسمية التي تستخدمها.”

وأشار إلى أن السخافة الحالية في السوق تكمن في أن متحمسي التكنولوجيا لا يسألون حتى عن سعر قدرة الحوسبة، ويفترضون أنها صفر. “يمكنك حتى القول إن الغاز الطبيعي والنفط لم يعودا ضروريين، لكن بدون الغاز الطبيعي، كيف يمكن للمنصات الحسابية الضخمة أن تقدم ما وعدت به؟ تقريبًا جميع السلع الأساسية (بما في ذلك النحاس) في النهاية هي مجرد ‘طين وديزل’. إذا لم يتوفر لديك ديزل، فستواجه مشكلة كبيرة.”

السعر المستقبلي للنفط يُقدّر بشكل خاطئ، والمستثمرون غير النشطين قد يواجهون “تدوير قسري”

فيما يتعلق بإعادة التقييم الكلية وفرص الاستثمار، يعتقد كوري أن أكبر فرصة لتسعير خاطئ في مجال السلع الأساسية تكمن في العقود الآجلة للنفط. لا تزال منحنى العقود الآجلة للنفط عند الطرف الخلفي يتراوح بين 70 و77 دولارًا، وهو لا يعكس بشكل كامل الهيكلية الحقيقية للعرض والطلب.

وأشار إلى أنه بمجرد حدوث نقص مادي، لن ترتفع أسعار النفط في الأمام فحسب، بل ستشهد أيضًا إعادة تقييم هائلة لقيمة شركات الطاقة التقليدية (مثل إكسون موبيل وشل) بسبب تضخم تكاليف الإنتاج.

وضع كوري سلسلة من القنوات الانتقالية للسوق الأمريكية: حاليًا، تمثل قطاع الطاقة حوالي 2% فقط من مؤشر S&P 500. “إذا ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 30%، فإنها لن تهم السوق طالما أن الحصة لا تتجاوز 2%. لكن عندما تصل إلى 5%، ستواجه مشكلة كبيرة. وبما أن معظم الأموال استثمارية سلبية، فإنها ستضطر إلى بيع نيفيديا وغيرها من الأسهم التكنولوجية، وإعادة تخصيصها إلى الأصول الصلبة مثل الطاقة.” هذا سيؤدي إلى دورة متزايدة من التناوب بين القطاعات.

نص المقابلة الكامل (بمساعدة الذكاء الاصطناعي للترجمة)

سين:

للأسف، لا تزال الحرب مستمرة، ويسعدني أن أتناول معك مجددًا، فقد أجرينا حديثًا سابقًا. صحيح، لم نتحدث منذ اندلاع الصراع بين أمريكا وإيران. أود أن أبدأ بسؤال، هل هناك أمران فاجآك: أحدهما مستوى أسعار النفط الحالية، والآخر هو الفجوة الكبيرة بين السوق الفورية وسوق المالية. لا زال بعض المتداولين يقولون لي إن أسعار النفط الفورية للسفن تظهر سعرًا واضحًا فوق السوق المالية، كيف ترى الوضع الحالي؟

كوري:

يمكنني فهم وضع سوق النفط، لكني لا أستطيع فهم حركة سوق الأسهم على الإطلاق. في الواقع، الأمر محير لي أيضًا. في مقابلة مع بلومبرج هذا الأسبوع، استخدمت تشبيه فيلم “سمك القرش الكبير”، حيث يعلن الناس عن إعادة فتح الشاطئ، والأطفال يركضون نحو البحر، لكنهم لا يدركون أن زعانف القرش تظهر على الساحل.

هذا التشبيه دقيق جدًا. على سبيل المثال، قبل أسبوعين، كانت مخزونات النفط تنخفض بمقدار 25 مليون برميل، ونحن نعرف جيدًا أن مثل هذا الانخفاض الكبير في المخزون خلال موسم الطلب المنخفض غير طبيعي. ثم أصدرت جمعية النفط الأمريكية بيانات عن انخفاض آخر بمقدار 25 مليون برميل، لكن البيانات الرسمية التالية أظهرت انخفاضًا بمقدار 11 مليون برميل فقط، فارتاح السوق واعتقد أن الأمور قد هدأت، وهذا غير مسؤول على الإطلاق. لا أستطيع فهم لماذا يتجاهل السوق الأزمة الوشيكة.

سين:

إذن، تعتقد أن سعر النفط الآن مجرد مسألة وقت، وأن نقطة التحول الحقيقية لم تصل بعد؟

كوري:

برأيي، فجوة العرض والطلب في سوق النفط ليست هي ذاتها نقص الإمدادات. السوق الآن في حالة عجز، الطلب أعلى من العرض، ونحن نستخرج من المخزون، وهو بمثابة اقتراض النفط للمستقبل، وسنستمر في ذلك حتى نصل إلى الحد الأدنى من المخزون. قال كوري.

وأكد أن السوق يجب أن يركز بشكل كبير على مخزون الديزل الأمريكي، الذي يمثل نقطة الألم الحاسمة. “أنا أعلم أن مخزون الديزل في الولايات المتحدة الآن هو 102 مليون برميل، وكان قبل أسابيع 120 مليون برميل. إذا انخفض من 120 إلى 102، فأنك على وشك النفاد، وهذا يحدث تمامًا أثناء موسم القيادة الصيفي.” وأوضح أن التجربة التاريخية في تجارة النفط تشير إلى أن الرقم “100” هو رقم تحذيري سحري، وإذا انخفض تحته، فإن السوق سيشعر بقوة “النقص” الحقيقي.

جوهر قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي: “الطين والديزل”

عند الحديث عن موجة الذكاء الاصطناعي الحالية، هناك رأي يقول إنه مع انخفاض كثافة الطاقة في الناتج المحلي الإجمالي، ستستثمر عمالقة التكنولوجيا ما يصل إلى تريليون دولار في رأس مال الذكاء الاصطناعي العام المقبل، لذلك لم تعد الجغرافيا السياسية في الشرق الأوسط أو النفط مهمة. وردًا على ذلك، هاجم كوري بشدة.

“إنهم ينفقون أموالهم وكأن قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي لا حدود لها.” سأل كوري، “ما هو أكبر استثمار في قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي؟ إنه النفط، الطاقة، الديزل، الغاز الطبيعي، أيًا كانت التسمية التي تستخدمها.”

وأشار إلى أن السخافة الحالية في السوق تكمن في أن متحمسي التكنولوجيا لا يسألون حتى عن سعر قدرة الحوسبة، ويفترضون أنها صفر. “يمكنك حتى القول إن الغاز الطبيعي والنفط لم يعودا ضروريين، لكن بدون الغاز الطبيعي، كيف يمكن للمنصات الحسابية الضخمة أن تقدم ما وعدت به؟ تقريبًا جميع السلع الأساسية (بما في ذلك النحاس) في النهاية هي مجرد ‘طين وديزل’. إذا لم يتوفر لديك ديزل، فستواجه مشكلة كبيرة.”

السعر المستقبلي للنفط يُقدّر بشكل خاطئ، والمستثمرون غير النشطين قد يواجهون “تدوير قسري”

فيما يتعلق بإعادة التقييم الكلية وفرص الاستثمار، يعتقد كوري أن أكبر فرصة لتسعير خاطئ في مجال السلع الأساسية تكمن في العقود الآجلة للنفط. لا تزال منحنى العقود الآجلة للنفط عند الطرف الخلفي يتراوح بين 70 و77 دولارًا، وهو لا يعكس بشكل كامل الهيكلية الحقيقية للعرض والطلب.

وأوضح أنه بمجرد حدوث نقص مادي، لن ترتفع أسعار النفط في الأمام فحسب، بل ستشهد أيضًا إعادة تقييم هائلة لقيمة شركات الطاقة التقليدية (مثل إكسون موبيل وشل) بسبب تضخم تكاليف الإنتاج.

وشرح كوري سلسلة من القنوات الانتقالية للسوق الأمريكية: حاليًا، تمثل قطاع الطاقة حوالي 2% فقط من مؤشر S&P 500. “إذا ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 30%، فإنها لن تهم السوق طالما أن الحصة لا تتجاوز 2%. لكن عندما تصل إلى 5%، ستواجه مشكلة كبيرة. وبما أن معظم الأموال استثمارية سلبية، فإنها ستضطر إلى بيع نيفيديا وغيرها من الأسهم التكنولوجية، وإعادة تخصيصها إلى الأصول الصلبة مثل الطاقة.” هذا سيؤدي إلى دورة متزايدة من التناوب بين القطاعات.