لاحظت مؤخراً أن سوق الذهب دخل مرحلة معقدة جداً هذا العام. بعد ارتفاع قوي جداً في 2025 تجاوز 64%، بدأ المعدن الأصفر يواجه ضغوطات واضحة تطرح سؤالاً منطقياً: هل ينخفض سعر الذهب في 2026 فعلاً أم أن هذا مجرد تصحيح طبيعي؟

الحقيقة أن الوضع ليس بهذه البساطة. السوق تتأرجح بين قوتين متعاكستين تماماً. من جهة، الدولار القوي والفائدة المرتفعة وارتفاع عوائد السندات تضغط على الذهب بقوة. من جهة أخرى، الطلب الرسمي من البنوك المركزية والطلب الاستثماري ما زالا قويين، بالإضافة للمخاطر الجيوسياسية التي تدعم الطلب الدفاعي.

دخلنا السنة بزخم قوي جداً وسجلنا قمة تاريخية قرب 5180 دولار في يناير. لكن بعد بيانات الوظائف الأمريكية القوية في مارس، والتي أظهرت إضافة 178 ألف وظيفة وتراجع البطالة إلى 4.3%، بدأ التصحيح الحاد. هبط الذهب إلى 4097 دولار في مارس، أي تراجع يتجاوز 21% عن القمة. لكن ما يثير الاهتمام أن السعر لم ينهار بالكامل، بل ارتد جزئياً إلى مستويات قرب 4780 دولار.

فيما يتعلق بالعوامل التي قد تسبب هبوطاً حقيقياً، أهمها بقاء الفائدة الأمريكية مرتفعة لفترة أطول من المتوقع. الفيدرالي يبقى حذراً، والسوق قللت توقعاتها لخفض الفائدة بشكل ملحوظ. هذا يقلل من جاذبية الذهب لأنه أصل لا يدر عائداً مباشراً. بالإضافة لذلك، قوة الدولار الأمريكي تجعل الذهب أغلى للمشترين العالميين، ما يضعف الطلب. وعوائد السندات الأمريكية ارتفعت بشكل ملحوظ في مارس من 4.01% إلى 4.44%، وهو ما يعني تكلفة فرصة بديلة أعلى لحيازة الذهب.

لكن هناك جانب آخر من القصة. مجلس الذهب العالمي أشار إلى أن مشتريات البنوك المركزية وصلت لمستويات قياسية في 2025، ويتوقع أن تبقى قرب 800 إلى 850 طن في 2026. هذا طلب مؤسسي حقيقي لا يرتبط بمزاج السوق اليومي. كما أن تدفقات صناديق الذهب المتداولة زادت بنحو 801 طن في 2025، ما يعكس طلباً استثماراً حقيقياً من المستثمرين. والتوترات الجيوسياسية ما زالت قائمة، وهو ما يحافظ على دور الذهب كملاذ آمن.

المؤسسات الكبرى لا تتفق تماماً على الأرقام لكن تتفق على الاتجاه العام. جي بي مورجان متفائلة جداً وتتوقع وصول الذهب إلى 6300 دولار بنهاية السنة. يو بي إس أكثر توازناً وتتوقع تذبذبات خلال السنة ثم وصول إلى 5900 دولار. ماكواري أقل تفاؤلاً وتتوقع متوسط 4323 دولار. الفرق واضح، لكن لا أحد يقول أن الذهب سينهار.

إذاً، هل ينخفض سعر الذهب في 2026؟ نعم، قد ينخفض أكثر في المدى القصير إذا استمرت الضغوط النقدية. لكن هذا لا يعني انهياراً ممتداً. السيناريو الأكثر ترجيحاً الآن هو تذبذب واسع بين 4500 و4800 دولار تقريباً، مع دفاع السوق عن المستويات الحالية. إذا تراجع الدولار أو عادت رهانات خفض الفائدة بقوة أو تصاعدت المخاطر الجيوسياسية، فقد يستعيد الذهب زخمه بسرعة.

من الناحية العملية، إذا كنت تريد الدخول، الأفضل عدم دخول كل رأس المال دفعة واحدة. قسّم الشراء على مراحل. إذا انخفض 5% عن المستوى الحالي، اشتر جزء. إذا انخفض 10%، اشتر جزء آخر. هذا يقلل متوسط التكلفة ويحميك من اختيار توقيت غير مثالي. واستخدم وقف الخسارة دائماً، خاصة مع هذا التقلب العالي.

الخلاصة أن السوق الآن تتحرك بحساسية عالية جداً للبيانات الاقتصادية والدولار والعوائد. هل ينخفض سعر الذهب أكثر؟ ممكن. لكن الدعوم الهيكلية قوية كفاية لمنع انهيار سهل. المهم هو فهم السبب وراء أي حركة، لا مجرد متابعة السعر بعد أن يتحرك. في النهاية، الذهب هذا العام ليس رهان بسيط على الصعود أو الهبوط، بل تداول على توازن معقد بين عوامل متعددة.