الاستثمار في الذكاء الاصطناعي "مقابل الجدول" الصناديق العامة تركز على أداء أجهزة الحوسبة القوية وتحقيق النتائج

المؤلف: هاو جيان

في الآونة الأخيرة، اشترى المراهن الكبير في وول ستريت، مايكل بيري، خيارات بيع على شركة إنفيديا، وزاد من مراكزه على مايكروسوفت وأدوبي. في سوق الأسهم الصينية، واصل مديرو الصناديق العامة زيادة مراكزهم في شركات مثل Zhongji Xuchuang، Xin Yisheng وHengtong Optoelectronics في الربع الأول. تمثل قائمتا المراكز هذين الاتجاهين استثمارياً مختلفاً تماماً. مقابل ذلك، يعكس استثمار الذكاء الاصطناعي “مقابل”، والخلاف وراء ذلك، هو منطق عملي في الاستثمار في التكنولوجيا المحلية.

**　　اختلاف كبير في الاتجاهات الاستثمارية**

تُظهر التغييرات الأخيرة في مراكز بيري استراتيجيته الكاملة تجاه الذكاء الاصطناعي: شراء خيارات بيع على إنفيديا، وبالانتير، وصناديق ETF مثل SOXX وNASDAQ 100، وبناء مراكز طويلة على مايكروسوفت، وزيادة مراكز PayPal وأدوبي وغيرها من شركات البرمجيات والدفع، لبناء مجموعة “برمجيات متعددة، وأجهزة مادية قصيرة”. قال بيري إن السوق الحالية تجاه الذكاء الاصطناعي تشبه المرحلة الأخيرة قبل انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000.

لكن تقرير الربع الأول لصناديق الاستثمار العامة المحلية يُظهر اتجاهًا مختلفًا.

وفقًا لبيانات Tianxiang Investment Advisory، في نهاية الربع الأول من عام 2026، لا تزال Zhongji Xuchuang تتصدر قائمة أكبر المراكز في الصناديق العامة، بقيمة سوقية تبلغ 73.896 مليار يوان. وتأتي Xin Yisheng في المركز الثالث. أصبحت قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي، خاصة الأجهزة، الاتجاه الرئيسي لزيادة المراكز في الربع الأول. بشكل محدد، كانت Hengtong Optoelectronics أكبر شركة زادت قيمتها السوقية في الربع الأول، وتلتها شركات مثل Changfei Fiber، Yuanjie Technology وZhongtian Technology، التي زادت مراكزها بأكثر من 7 مليارات يوان لكل منها.

تتطابق قوائم مراكز الصناديق الممتازة بشكل كبير. حتى 13 مايو، تظهر بيانات Wind أن صندوق Guangfa Yuanjian Wisdom Selection حقق عائدًا يزيد عن 110% منذ بداية العام، وأنه في نهاية الربع الأول، كانت مراكزه متركزة بشكل كبير في شركات مثل Changfei Fiber، Zhongtian Technology، وHengtong Optoelectronics. قال مدير الصندوق تانغ شياوبن في تقرير الربع الأول: “حتى مع تراجع تقييمات الأسهم التكنولوجية العالمية، لا تزال أداءات الحوسبة المحلية واضحة”. وحقق صندوق Guoshou Anbao Digital Economy A عائدًا يزيد عن 96% في نفس الفترة، وذكر مدير الصندوق يان كون أن المراكز زادت بشكل كبير في Zhongji Xuchuang وXin Yisheng في الربع الأول، مع تركيز عالٍ على أكبر عشرة مراكز. وقال مدير صندوق Puyin Ansheng Digital Economy A إن العائد منذ بداية العام تجاوز 87%، وأكد مين هونغ ولي فان أن “نظرتنا لا تزال ثابتة على الأصول الأساسية للذكاء الاصطناعي المتمثلة في الاتصالات الضوئية”.

من جهة أخرى، يرى كبار المستثمرين في وول ستريت أن الأجهزة مرفوضة، بينما يركز مديرو الصناديق العامة المحليون على مراكزهم في الأجهزة. لا يبدو أن هناك توافقًا بين القائمتين.

**　　التركيز على أداء الأداء المالي**

يدعم التركيز على مراكز الأجهزة بيانات الأداء.

بفضل الطلب القوي على بنية تحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي، استمر قطاع وحدات الضوء في النمو القوي في الربع الأول من عام 2026. من خلال نتائج الأداء المعلنة، حققت الشركات الرائدة مثل Zhongji Xuchuang نموًا كبيرًا في الإيرادات والأرباح الصافية، كما حافظت شركات مثل Tianfu Communication وHuagong Technology على نمو ثابت. بالإضافة إلى ذلك، تجاوزت أرباح شركات مثل Guangku Technology وYuanjie Technology توقعات السوق.

قال صندوق ICBC Credit Suisse إن الطلب على مراكز البيانات للذكاء الاصطناعي يزداد باستمرار، مما يؤدي إلى اختلال التوازن بين العرض والطلب على التخزين عالميًا. ويُعتبر ارتفاع قطاع التخزين “ليس مجرد انتعاش دوري تقليدي، بل تحول منطقي مدفوع بطلب حوسبة الذكاء الاصطناعي”، حيث قد تستمر أسعار التخزين في الارتفاع لفترة أطول من الدورات التقليدية. قال تانغ شياوبن إن منطق التخصيص يجب أن يركز على القطاعات ذات العرض المحدود والطلب الذي ينمو بـ"معدل تضخمي"، بما في ذلك التخزين، وCPO، ووحدات الضوء، والتبريد السائل، ومصادر طاقة الذكاء الاصطناعي، والألياف البصرية. وتوقع أن “لا ينبغي الاعتماد على أرباح المزايا طويلة الأمد، فالمؤشرات الأساسية الحالية تظهر اتجاهًا استثماريًا جيدًا”.

يمتد الاهتمام بالأجهزة أيضًا إلى ما هو أبعد من ذلك. قال مدير صندوق Ping An Fund لين تشينيوان إن الربع الأول شهد تركيزًا على مكونات التوربينات الغازية الأساسية ومعدات الشبكة الكهربائية. وأضاف أن الكهرباء هي “القيود الصلبة” الأهم في توسع الذكاء الاصطناعي حاليًا، وأن الطلب على توربينات الغاز من الشركات الرائدة عالميًا قد تم حجزه حتى عام 2030، وهو أكثر حلقات سلسلة التوريد طلبًا وعجزًا في السوق.

أما الاتجاه البرمجي والتطبيقي، فيواجه وضعًا مختلفًا. ترى فريق أبحاث CICC أن: أولاً، منذ عام 2023، لم تقدم شركات البرمجيات الأمريكية إيرادات AI ذات حجم يُرضي السوق؛ ثانيًا، منتجات الوكيل التي أطلقتها شركات كبرى مثل Salesforce لا تزال في مراحلها المبكرة من التسويق، ولم تدر أرباحًا فعلية؛ ثالثًا، أدت التقدمات التقنية إلى مخاوف السوق بشأن الحصون التنافسية لـ SaaS المؤسساتية. وخلص الفريق إلى أن “القطاعات ذات التقييم المرتفع بطبيعتها هشة”، وأنه بمجرد أن يُشكك في الحواجز الطويلة، فإن “ظاهرة التخفيض تظهر بسرعة وتركز”. وأشار تقرير ماكينزي الأخير إلى أن إمكانات الذكاء الاصطناعي التجارية هائلة، لكنها تواجه تحديات في نماذج التحويل المالي.

**　　الصفقات المزدحمة لا يمكن تجاهلها**

ومع ذلك، عندما يصل الإجماع إلى أقصى حد، تتراكم المخاطر أيضًا. على الرغم من أن مديري الصناديق يعتقدون أن حوسبة الذكاء الاصطناعي هي المحور الرئيسي على المدى المتوسط، إلا أن التكدس في السوق، الناتج عن التمسك المفرط، لا يمكن تجاهله. حذرت فرق أبحاث الصناديق من أن، مقارنةً بالتكدس في سوق الأسهم الصينية في الماضي، فإن هذا الاتجاه أكثر تطرفًا، مع تزايد المخاطر من التقييمات المرتفعة، والتكرار التكنولوجي، والتكدس في الصفقات، مما يتطلب وقاية مسبقة من عمليات الانعكاس الحادة التي قد تؤدي إلى اضطرابات في السيولة. قال فريق أبحاث Huatai Securities إن الأجهزة الذكية للذكاء الاصطناعي دخلت منطقة الشراء المفرط بشكل عام، مع ارتفاع احتمالية التصحيح على المدى القصير.

يرى فريق أبحاث CICC أن سوق الذكاء الاصطناعي لم يصل بعد إلى مرحلة “فقاعة” نمطية، لكن “المنافسة على السباق” موجودة، وهو أحد الأسباب الرئيسية وراء تقلبات السوق خلال السنوات الماضية. قال المستثمر الأمريكي الأسطوري بول تود جونز إن الارتفاع الحالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي يشبه إلى حد كبير فقاعة الإنترنت قبل الانفجار، لكنه يعتقد أيضًا أن السوق قد يكون لديه مجال للمزيد من الارتفاع.

كما لاحظ بعض مديري الصناديق التغيرات الجارية. قال مين هونغ ولي فان في تقارير الربع الأول إن شركات النماذج الكبيرة في أمريكا الشمالية، مثل Anthropic، تظهر نموًا “أسيًا” في أرباحها، وأن شركات مثل Zhipu وKimi الصينية تظهر بيانات مالية جيدة، وأن “نمو الصناعة يتجه تدريجيًا من سباق التسلح إلى نمط عمل جديد قائم على تنويع التطبيقات”. وأشار يان كون أيضًا إلى أنه بمجرد أن يتحول تمويل استثمارات الذكاء الاصطناعي من الديون إلى التدفقات النقدية، ستتعدل مخاوف السوق بشأن عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

تعتقد FuGuo Fund أن حوسبة الذكاء الاصطناعي ستظل المحور الرئيسي على المدى المتوسط، لكن السوق قد يشهد تذبذبات قصيرة الأجل، وأن هيكل السوق هو “تباين بين الانتعاش والتحقق من الأداء”.

يمثل موقف بيري من البيع على المكشوف تحذيرًا من تقييمات الأجهزة المادية، بينما تمثل مراكز الصناديق العامة المحلية الثقة في أداء الحوسبة. الاختلاف الأساسي بينهما ربما لا يكمن في الاتجاه، بل في الإيقاع.