لذا، قال مايكل سايلور ببساطة للعالم إن مخزون بيتكوين الضخم لشركة ميكروستراتيجي لم يعد مقدسًا بعد الآن. بعد أن فشلت الشركة للمرة الثالثة على التوالي في تحقيق أرباح، أوضح بشكل واضح خلال مكالمة الربع الأول أن استراتيجية الشركة ستفكر في بيع البيتكوين إذا كان ذلك منطقيًا من الناحية المالية. وارتفعت ردود فعل السوق على الفور.

إليك ما حدث. قال مايكل سايلور إن استراتيجية يمكنها استخدام مبيعات البيتكوين لدفع الأرباح وتلبية الالتزامات المالية الأخرى. كان تصريحه الدقيق هو أنك تشتري البيتكوين بالرافعة المالية، وتدعمه في الارتفاع، ثم تبيعه لتغطية التكاليف. يبدو ذلك معقولًا من منظور إدارة الخزانة، ولكن بالنسبة لشركة بنيت سردها بالكامل حول تراكم البيتكوين، فإن ذلك يمثل تحولًا كبيرًا في الرسائل.

الأرقام توضح لماذا هذا مهم. استراتيجية تمتلك 818,334 بيتكوين بتكلفة متوسطة قدرها 75,537 دولارًا لكل عملة. هذا واحد من أكبر مراكز البيتكوين المؤسسية في أي مكان. لكن الشركة أبلغت أيضًا عن خسارة صافية قدرها 12.54 مليار دولار في الربع الرابع ولديها حوالي 1.5 مليار دولار من التزامات الأرباح والديون السنوية. عند مستويات السيولة الحالية، لديهم تغطية تقارب 18 شهرًا. أطرح مايكل سايلور البيع المحتمل ليس كنوع من الذعر، بل كجزء من استراتيجيتهم القائمة على الائتمان، لكن المستثمرين لم يقتنعوا. انخفض سهم استراتيجية بأكثر من 4% بعد ساعات التداول، وانخفض البيتكوين نفسه تحت 81,000 دولار مباشرة بعد المكالمة.

هناك سياق تاريخي أيضًا. في ديسمبر 2022، باعت استراتيجية 704 بيتكوين مقابل حوالي 11.8 مليون دولار عندما كان البيتكوين تحت ضغط. كانت تلك أول عملية بيع بيتكوين لهم على الإطلاق. كانت الشركة قد واجهت مخاوف من نداء الهامش في وقت سابق من ذلك العام عندما كان فريق مايكل سايلور قلقًا بشأن ما سيحدث إذا انخفض البيتكوين إلى 21,000 دولار. وعندما انخفض إلى 20,800 دولار في يونيو 2022، قالوا إن لديهم رأس مال كافٍ للتعامل معه. لكننا الآن في بيئة مختلفة.

الضغط الحقيقي عاد مؤخرًا. كانت أسهم استراتيجية منخفضة بنسبة 60% على أساس سنوي، وانخفضت قيمة سوق الشركة إلى 49 مليار دولار بينما كانت قيمة ممتلكاتها من البيتكوين حوالي 56 مليار دولار. في الربع الأول، اشترت استراتيجية 89,599 بيتكوين، ومع ذلك انخفضت أصولها الرقمية بمقدار 7.2 مليار دولار لأن البيتكوين انخفض بنسبة 23%. كما خصصت 2.2 مليار دولار مخصص تقييم على الأصول الضريبية المؤجلة المرتبطة بخسائر غير محققة.

ما فعله مايكل سايلور في الأساس هو إزالة الطابع المحرم عن البيع. وضعه كأداة في الأدوات بدلاً من فشل. هذه هي القصة الحقيقية. بالنسبة لشركة قضت سنوات في الترويج لتراكم البيتكوين، فإن سماع الرئيس التنفيذي يقول إنه سينظر في البيع لإدارة عوائد المساهمين هو أمر كبير جدًا. سواء كان ذلك إدارة خزانة عملية أو علامة على ضغط مالي، يعتمد على وجهة نظرك، لكن السوق فهمه بوضوح على أنه الأخير.