سيريبراس حققت للتو أكبر طرح عام أولي في عام 2026 حتى الآن. التاريخ يقول إن هذا يحدث بعد ذلك.

نظام سيريبراس (CBRS 10.08%) حقق للتو أكبر عرض عام أولي (IPO) لشركة تكنولوجيا أمريكية منذ أن ظهرت سنو فليك لأول مرة في عام 2020. قامت شركة شرائح الذكاء الاصطناعي (AI) بتسعير أسهمها عند 185 دولارًا مساء الأربعاء، متجاوزة نطاقها المرفوع بالفعل بين 150 و160 دولارًا. جمعت الصفقة 5.55 مليار دولار وقيّمت الشركة بحوالي 56.4 مليار دولار على أساس مخفف بالكامل. فتحت الأسهم عند 350 دولارًا على ناسداك صباح الخميس — أي تقريبًا ضعف سعر الاكتتاب العام. وبالفعل، ارتفعت الأسهم، محققة أعلى مستوى عند 385 قبل أن تغلق عند حوالي 311 دولارًا في أول يوم تداول لها.

بأي مقياس، كانت أول ظهور لها مذهلاً.

فماذا يحدث بعد ذلك؟ من المغري أن نستنتج من مثل هذا الاكتتاب العام. لكن التاريخ يقدم دروسًا محذرة للمستثمرين الذين يأملون في ركوب ذلك الحماس المبكر إلى أعلى.

مصدر الصورة: Getty Images.

لماذا لم يتمكن المستثمرون من الحصول على ما يكفي

تصمم سيريبراس معالجات ذكاء اصطناعي بحجم رقاقة كاملة — شرائح بحجم طبق طعام، تحتوي على حوالي أربعة تريليون ترانزستور محفور على قطعة واحدة من السيليكون. تروج الشركة لهذه بأنها وسيلة أسرع لتشغيل استنتاجات الذكاء الاصطناعي (العمل الذي يحدث بعد تدريب النموذج، عندما يرد فعليًا على طلب) مقارنة بمجموعات من وحدات معالجة الرسومات التقليدية (GPUs).

وتدعم زخم إيرادات الشركة هذه القصة النمو المتفائلة. في عام 2025، ارتفعت إيرادات سيريبراس بنسبة حوالي 76% إلى 510 مليون دولار — مرتفعة من 290 مليون دولار في 2024 و25 مليون دولار فقط في 2022.

كما تحولت الشركة من خسارة صافية قدرها 482 مليون دولار في 2024 إلى دخل صافٍ قدره 238 مليون دولار في 2025، على الرغم من أن جزءًا كبيرًا من هذا الربح يعكس مكسبًا محاسبيًا لمرة واحدة مرتبطًا بمسؤولية عقد مستقبلية. مع تقديم رؤية أفضل لربحية عملياتها العادية حتى الآن، لا تزال الشركة تعمل بخسارة تشغيلية.

كان أحد المحفزات الكبرى هو صفقة مع OpenAI أُعلنت في يناير. تغطي الاتفاقية متعددة السنوات 750 ميغاواط من قدرة الاستنتاج، قابلة للتوسعة إلى اثنين من الجيجاواط بحلول 2030، وتوصف في نشرة الاكتتاب بأنها علاقة رئيسية تقدر بأكثر من 20 مليار دولار عند التوسع الكامل. بالإضافة إلى ذلك، وقعت أمازون، شركة خدمات الويب من أمازون (AWS)، على ورقة شروط ملزمة في مارس لنشر أنظمة سيريبراس داخل مراكز بياناتها الخاصة.

ساعد هذا السياق بعض المستثمرين على تجاهل المخاوف الواضحة. تتركز إيرادات سيريبراس بشكل كبير. حوالي 86% من إيراداتها في 2025 جاءت من عميلين مرتبطين بدولة الإمارات العربية المتحدة فقط. وبنهاية يوم الخميس، يتم تداول السهم بالفعل بأكثر من 130 ضعف المبيعات، وهو أعلى بكثير من مضاعفات شركات الشرائح الأكبر والأكثر ربحية مثل نفيديا.

توسيع

ناسداك: CBRS

نظام سيريبراس

التغير اليومي

(-10.08%) $-31.35

السعر الحالي

$279.72

نقاط البيانات الرئيسية

نطاق اليوم

$275.00 - $306.78

نطاق 52 أسبوعًا

$185.00 - $386.34

الحجم

17 مليون

متوسط الحجم

17 مليون

ماذا يقول التاريخ عن ما يحدث بعد ذلك

يشير التاريخ إلى أن شراء اكتتاب عام أولي بهذا الحجم عند بداية التداول هو طريقة صعبة لتحقيق الأرباح.

تُظهر أبحاث جاي ريتير، أستاذ التمويل السابق في جامعة فلوريدا الذي يتابع عوائد الاكتتابات العامة طويلة الأمد، أن الشركات التي أصبحت عامة من 1980 حتى 2024 أدت أداءً أقل من شركات ذات حجم مماثل بمعدل حوالي 3.6% سنويًا خلال أول خمس سنوات في السوق. بالنسبة للاكتتابات منذ 2010، كان العجز في السنة الأولى أكثر حدة — حوالي 9 نقاط مئوية مقارنةً بشركات غير مدرجة، في المتوسط.

سنو فليك تقدم مقارنة مفيدة. شركة البيانات السحابية حددت سعر اكتتابها في سبتمبر 2020 عند 120 دولارًا، وفتحت عند 245 دولارًا، وأغلقت أول يوم تداول عند 253.93 دولارًا. المستثمرون الذين تمكنوا من شراء الأسهم بسعر الاكتتاب لا يزالون في المنطقة الخضراء بعد أكثر من خمس سنوات. لكن أي شخص اشترى عند إغلاق ذلك اليوم الأول خسر بشكل كبير حتى اليوم — على الرغم من أن إيرادات الشركة نمت عدة مرات خلال السنوات اللاحقة. تبعت ظهور آر إم هولدينجز في 2023 نفس النهج المبكر، حيث ارتفعت بنسبة 25% في اليوم الأول قبل أن تتداول بشكل جانبي لعدة أشهر.

المشكلة بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد، بالطبع، هي أنهم لا يستطيعون الحصول على الأسهم بسعر الاكتتاب البالغ 185 دولارًا. عليهم الشراء عند التداول الأولي الأعلى بكثير — حوالي 360 دولارًا في هذه الحالة — أو الانتظار. وقد أثمر الانتظار بالفعل، حيث تراجعت الأسهم بشكل حاد بنهاية يوم التداول.

ومع ذلك، لا يجب أن يتكرر التاريخ بالضرورة. يمنح عقد OpenAI مع سيريبراس الشركة رؤية حقيقية للإيرادات لا تمتلكها العديد من الشركات التي أصبحت عامة حديثًا. إذا تمكنت الشركة من الحصول على عميل كبير آخر إلى جانب AWS والنمو إلى قيمة تقييمها العالية، فقد تتفاجأ المسيرة بالصعود. لكن العوامل نفسها تخلق مخاطر هبوطية: تركيز العملاء شديد، والخسائر التشغيلية تتسع، والتقييم يقترب من الهوس.

ما هو النقطة الرئيسية هنا؟ توخَّ الحذر.