مؤخرًا قمت بمراجعة أداء اليورو على مدى العشرين عامًا الماضية، ووجدت الأمر ممتعًا جدًا. منذ أن بدأ التداول الرسمي في عام 2002 وحتى الآن، شهدت هذه العملة العديد من التقلبات — الأزمة المالية، أزمة ديون منطقة اليورو، الجائحة، الحرب بين روسيا وأوكرانيا، وكل حدث كبير ترك أثرًا على سعر صرف اليورو.

كانت تلك الموجة في 2008 نقطة فاصلة. حينها، وصل سعر اليورو مقابل الدولار إلى 1.6038، مسجلاً أعلى مستوى تاريخي، لكنه سرعان ما بدأ في التراجع. مع انفجار أزمة الرهن العقاري الأمريكية، تأثرت أنظمة البنوك الأوروبية أيضًا، مما أدى إلى تشديد الائتمان، وتراجع الاقتصاد، وارتفاع عجز الميزانية في الدول، ومع أزمة ديون منطقة اليورو لاحقًا، بدأ اليورو في الانخفاض على المدى الطويل. خلال تلك الفترة، استمرت البنك المركزي الأوروبي في خفض الفائدة وتوسيع السياسة النقدية، لكن ذلك كان مجرد تأجيل للركود، ولم يكن كافيًا لمنع ضغط انخفاض قيمة اليورو.

ومن المثير للاهتمام، أن بداية عام 2017 شهدت هبوط اليورو إلى 1.034، وهو قريب من أدنى مستوى تاريخي. حينها، كانت أزمة ديون منطقة اليورو قد تم حلها تقريبًا، وبدأت سياسات التيسير النقدي للبنك المركزي الأوروبي في إظهار نتائجها، وتحسنت البيانات الاقتصادية — انخفض معدل البطالة إلى أقل من 10%، وارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي إلى فوق 55، وبدأ السوق في استعادة الثقة في منطقة اليورو. بالإضافة إلى ذلك، كانت هناك الانتخابات في فرنسا وألمانيا، وتوقعات بقدوم حكومات مؤيدة لأوروبا، وكانت مفاوضات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي جارية، مما ساعد على استيعاب حالة عدم اليقين، وبدأ اليورو في الارتداد.

في فبراير 2018، وصل اليورو إلى 1.2556، لكن هذا المستوى لم يُحافظ عليه طويلًا. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في رفع الفائدة، وارتفع مؤشر الدولار، وبدأت اقتصادات منطقة اليورو تتباطأ مرة أخرى، مع عدم استقرار الوضع السياسي في إيطاليا، فانخفض اليورو مجددًا.

أما النقطة الحاسمة فكانت في سبتمبر 2022. حينها، هبط اليورو إلى 0.9536، مسجلًا أدنى مستوى خلال 20 عامًا — أدنى من أدنى مستوى في 2017. في ذلك الوقت، كانت الحرب بين روسيا وأوكرانيا قد اندلعت حديثًا، وارتفعت أسعار الطاقة في أوروبا بشكل كبير، وخرج التضخم عن السيطرة، وارتفعت مشاعر الحذر في السوق، وبدأت الأموال تتجه نحو الدولار. لكن بعد ذلك، بدأ البنك المركزي الأوروبي في رفع الفائدة، منهياً عصر الفائدة السلبية الذي استمر 8 سنوات، وبدأت أسعار الطاقة في التراجع تدريجيًا، مما ساعد على انتعاش اليورو ببطء.

بحلول بداية عام 2025، هبط اليورو إلى حوالي 1.02، وهو أدنى مستوى جديد خلال عامين. حينها، كانت البيانات الاقتصادية لمنطقة اليورو سيئة جدًا — ألمانيا تعاني من ركود لمدة عامين، وأداء القطاع التصنيعي في فرنسا هو الأسوأ منذ مايو 2020، وثقة المستهلكين والأعمال منخفضة جدًا. والأهم من ذلك، أن السياسات النقدية للبنك المركزي الأمريكي والأوروبي كانت متباينة — حيث كانت الفائدة في الولايات المتحدة تنخفض ببطء، بينما كان البنك الأوروبي يخطط لخفض الفائدة بشكل كبير، مما أدى إلى اتساع الفارق في أسعار الفائدة، وارتفع الدولار بشكل مستمر. ومع فوز ترامب، زادت المخاوف من فرض رسوم جمركية، وارتفع مؤشر الدولار في بداية العام، مما جعل اليورو أضعف نسبيًا.

لكن الفرصة جاءت بسرعة. في يناير 2026، تجاوز اليورو مقابل الدولار مستوى 1.20، وهو أول مرة منذ يونيو 2021 يتجاوز هذا المستوى. لكن، هذا لم يكن بسبب قوة اليورو بحد ذاته، بل بسبب ضعف الدولار بشكل عام. فترامب استمر في مهاجمة استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وهدد حلفاءه بفرض رسوم، مما زاد من قلق المستثمرين بشأن السياسات الاقتصادية الأمريكية، وبدأت الأموال في الخروج من الأصول الأمريكية، وارتفع اليورو مقابل الدولار. بالإضافة إلى ذلك، كانت توقعات خفض الفائدة في 2026 من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مع احتمال أن يظل البنك الأوروبي على نفس مستوى الفائدة أو يتجه نحو موقف أكثر حذرًا، مما أدى إلى تقليل الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وزاد من جاذبية اليورو.

بالنظر إلى السنوات الخمس القادمة، أعتقد أن هناك عدة عوامل رئيسية تستحق المتابعة. أولها هو تباين السياسات النقدية بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو — وهو العامل الأهم الذي يؤثر على سعر اليورو. إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، واحتفظ البنك الأوروبي بموقف ثابت، فإن تقليل الفارق في أسعار الفائدة سيدفع اليورو للارتفاع. ثانيًا، النمو الاقتصادي والتحفيز المالي في منطقة اليورو، خاصة التوسع المالي الكبير في ألمانيا، وإذا سارت الأمور بشكل جيد، فمن المتوقع أن يتحسن توقع النمو في المنطقة، مما قد يدفع اليورو للانتعاش إلى نطاق 1.20-1.25. ثالثًا، العوامل الجيوسياسية وأسعار الطاقة — وهي متغيرات ذات اتجاهين. إذا تراجعت التوترات الجيوسياسية بسرعة، وانخفضت أسعار الطاقة، فسيكون ذلك بمثابة خبر سار لمنطقة اليورو، حيث سيساعد على تحسين ظروف التجارة، وتقليل تكاليف الشركات، وتحفيز النمو الاقتصادي. وعلى العكس، إذا استمرت الصراعات في التصاعد، وارتفعت مخاطر التضخم الجامد، فسيجد البنك الأوروبي نفسه في موقف صعب، وقد تتجه الأموال نحو الدولار كملاذ آمن.

بشكل عام، أرى أن مسار اليورو في 2026 سيكون أقوى قليلاً. خاصة إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، وتقل الفجوة في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وتراجعت مخاطر الطاقة، فإن احتمالات انتعاش اليورو ستزداد. وعلى المدى الطويل، مع دعم العوامل الهيكلية، من المتوقع أن يحافظ اليورو على أداء مستقر نسبيًا، لكن من الصعب أن يستمر في الاتجاه الصاعد بشكل أحادي.

إذا كنت تفكر في الاستثمار في اليورو، فمن الأفضل مراقبة تغيرات الفارق في أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا، وأداء التحفيز المالي في ألمانيا، بالإضافة إلى التطورات الجيوسياسية والمخاطر المرتبطة بالطاقة. فهذه كلها مؤشرات رئيسية تؤثر على مسار اليورو.