لقد كنت أراقب الذهب يتقلب كثيرًا مؤخرًا، وبصراحة فإن نطاق التوقعات الموجودة هناك مذهل. لذلك وصل سعر الذهب إلى 5602 دولار للأونصة في يناير، بزيادة تقارب 65% لعام 2025، لكنه تراجع إلى حوالي 4700 دولار بحلول منتصف أبريل. هذا انخفاض حاد بنسبة 16% خلال بضعة أشهر فقط. الآن يحاول الجميع معرفة إلى أين يتجه من هنا، وهنا تصبح الأمور فوضوية. تتفاوت توقعات سعر الذهب لعام 2026 بشكل كبير بين البنوك الكبرى لدرجة أنه يكاد يكون من الصعب أخذ أي توقع واحد على محمل الجد. لديك ماكواري التي تتوقع سعر 4323 دولار من الجانب المتشائم، ثم ويلز فارجو التي تتوقع 6300 دولار بنهاية العام. هذا فرق يقارب 2000 دولار بين الاثنين. جي بي مورغان في الوسط حوالي 5055 دولار، جولدمان ساكس عند 5400 دولار، يو بي إس عند 5900 دولار. الجميع يقرأ نفس البيانات لكنه يصل إلى استنتاجات مختلفة، مما يخبرك بمدى عدم اليقين في الأمور الآن. ما يحرك أسعار الذهب فعليًا يعود إلى بعض العوامل الرئيسية. العوائد الحقيقية مهمة جدًا—عندما تكون عوائد السندات جذابة، يصبح الذهب أقل جاذبية. من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين هذا العام، مما سيدفع العوائد للانخفاض ويجعل الذهب يبدو أفضل. ثم هناك التضخم الذي لا يزال مرتفعًا فوق هدف الفيدرالي البالغ 2%، مما يحافظ على رواية مخزن القيمة للذهب. البنوك المركزية تشتري الذهب بشكل كبير أيضًا—أكثر من 1100 طن في عام 2025 وحده، وهو ثالث سنة على التوالي تتجاوز فيها المشتريات 1000 طن. الصين، الهند، بولندا، تركيا يقودون هذا الاتجاه. هذا ليس طلبًا حساسًا للسعر أيضًا؛ هذه احتياطيات استراتيجية، لذا فهي تخلق أرضية حقيقية تحت الأسعار. الدولار هو عامل كبير آخر. يُسعر الذهب بالدولار الأمريكي، لذا فإن ضعف الدولار يجعل السعر أرخص للمشترين الدوليين ويزيد الطلب. يتابع المتداولون مؤشر الدولار DXY عن كثب كدليل قصير المدى. على الجانب الإيجابي، إذا خفض الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل أكثر حدة من المتوقع، أو إذا تصاعدت التوترات الجيوسياسية مرة أخرى، أو إذا زادت وتيرة تقليل الاعتماد على الدولار، فإن الذهب قد يرتفع بسهولة. تدفقات الصناديق المتداولة قد تضيف حوالي 250 طنًا أو أكثر هذا العام وفقًا لبعض التقديرات. الركود التضخمي—نمو بطيء مع تضخم مستمر—سيكون أيضًا تاريخيًا صعوديًا للذهب. من ناحية أخرى، إذا قوى الدولار، أو إذا أبقى الفيدرالي على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، أو إذا أوقفت البنوك المركزية عمليات الشراء، فإن ذلك يضع حدًا للموجة الصعودية. حل سياسي كبير يمكن أن يقتل أيضًا علاوة الملاذ الآمن. من الناحية الفنية، بدا الذهب مبالغًا في شرائه عند ذروة يناير، لذا فإن جني الأرباح دائمًا يمثل مخاطرة. في النهاية، يتوقف توقع سعر الذهب لعام 2026 على كيفية تفاعل هذه القوى خلال الأشهر السبعة القادمة. الصراحة هي أن عدم اليقين حقيقي، ليس لأن المحللين يفتقرون إلى المعرفة، بل لأنه هناك بالفعل الكثير من الأجزاء المتحركة. التضخم، الفوائد، الجغرافيا السياسية، سلوك البنوك المركزية، قوة الدولار—كلها في اللعب في آن واحد. إذا كنت تراقب الذهب، ركز على العوامل التي تحركه فعليًا بدلاً من مطاردة أي توقع واحد. راقب العوائد الحقيقية، تتبع مؤشر الدولار، راقب نشاط البنوك المركزية. هذا أكثر فائدة من محاولة التخمين سواء انتهى سعر الذهب عند 4300 دولار أو 6300 دولار بنهاية العام.