بعد الأرباح، هل سهم أمازون شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

أطلقت شركة أمازون AMZN تقرير أرباح الربع الأول في 29 مايو. إليكم رأي Morningstar حول أرباح أمازون وأسهمها.

المؤشرات الرئيسية لـ Morningstar لأمازون

• تقدير القيمة العادلة

  : 280.00 دولار

• تصنيف Morningstar

  : ★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي لـ Morningstar

  : واسع

• تصنيف عدم اليقين لـ Morningstar

  : متوسط

ما رأيناه في أرباح أمازون للربع الأول

أعلنت أمازون أنها أطلقت خدمات سلسلة التوريد الخاصة بأمازون، مما وسع من توفر خدماتها لشحن الشركة، والتنفيذ، والتوزيع، وتسليم الطرود.

لماذا يهم ذلك: نعتبر هذا فرصة لأمازون لتحقيق عائد أعلى من بنيتها التحتية ونلاحظ التشابه مع إطلاق الشركة لـ AWS في 2006 من خدمات داخلية تم تطويرها لتشغيل أعمال التجارة الإلكترونية على نطاق واسع.

• يجب على المستثمرين أن يلاحظوا أن أمازون تقدم بالفعل خدمات الشحن والتنفيذ والتوزيع، على الرغم من أن هذه الخدمات كانت تستخدم بشكل رئيسي من قبل بائعي الشركة. على سبيل المثال، كانت شركة 3M تستخدم خدمات الشحن الخاصة بأمازون لسنوات لنقل المنتجات من مواقع التصنيع إلى مراكز التوزيع.
• الإعلان عن تسليم الطرود هو آخر الأخبار المرتبطة بهذه التطورات. نعتقد أن الدافع هو نفسه، لزيادة استخدام الأصول الموجودة، لكن الأخبار أدت إلى انخفاض أسهم شركات النقل الأخرى في 4 مايو.

النتيجة النهائية: نحتفظ بتقدير القيمة العادلة البالغ 280 دولارًا لأمازون ذات الحصن الواسع، حيث نرى أن الإعلان هو في الغالب استمرار لما كانت تقوم به بالفعل. مع مرور الوقت، قد تستفيد أمازون من كونها متجرًا شاملاً يقدم مجموعة كاملة من خدمات سلسلة التوريد.

• نحن غير مقتنعين بأن أمازون ترغب في زيادة الإنفاق بشكل كبير في هذه المجالات، نظرًا لدورة الاستثمار التي يقودها حاليًا AWS (بنسبة واسعة)، وشبكة التوصيل، وتحديث المرافق. نتطلع إلى أي إفصاحات جديدة قد تقدمها الإدارة حول هذا العمل.
• بالإضافة إلى ذلك، نلاحظ أن التجارة الإلكترونية واللوجستيات كلاهما أعمال ذات هوامش ربح منخفضة، حيث تحقق قطاعات أمازون في أمريكا الشمالية والعالمية هوامش تشغيلية قدرها 7.0% و2.9% على التوالي وفقًا لمبادئ المحاسبة العامة. مجموعة مقدمي خدمات سلسلة التوريد تولد هوامش تشغيلية تقارب 6%.

الصورة الكبيرة: حققت أمازون عوائد جذابة مع مرور الوقت وأظهرت قدرة على الخروج من قطاع إذا لم يكن يعمل بشكل جيد.

تقدير القيمة العادلة لأمازون

مع تصنيفها بثلاث نجوم، نعتقد أن سهم أمازون مقيم بشكل عادل مقارنة بتقديرنا للقيمة العادلة طويلة الأمد البالغ 280 دولارًا. هذا يشير إلى مضاعف قيمة الشركة/المبيعات لعام 2026 يساوي 4 مرات، وعائد التدفق النقدي الحر السلبي بنسبة 1%. نلاحظ أن عائد التدفق النقدي الحر محدود بسبب التوسع الكبير في قدرة AWS الجاري. على المدى الطويل، نتوقع أن تثمر فرص التجارة الإلكترونية والعالمية في البيع بالتجزئة؛ وعلى المدى المتوسط، نعتقد أن محركات النمو الحاسمة ستكون AWS والإعلانات.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لأمازون.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نمنح تصنيف حصن واسع لقطاعات التجزئة والإعلانات وخدمات الويب الخاصة بأمازون استنادًا إلى تأثيرات الشبكة، وميزات التكاليف، والأصول غير الملموسة، وتكاليف التحويل. نعتقد أن العديد من هذه المجالات تعزز بعضها البعض، ونرى أن استمرار أمازون في تقديم عوائد على رأس المال المستثمر تتجاوز بكثير تكاليف رأس المال على المدى الطويل لن يكون صعبًا.

لقد ساهمت AWS بشكل خاص في ربحية الشركة بأكملها — على الرغم من أنها تمثل 15%-20% من الإيرادات، إلا أنها تولد غالبية أرباح التشغيل الإجمالية لأمازون. نتوقع أيضًا أن تظل AWS محرك نمو رئيسي للشركة خلال العقد القادم.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لأمازون.

الملاءة المالية

نعتقد أن أمازون قوية من الناحية المالية. الإيرادات تنمو بسرعة، وهوامش الربح تتوسع، والشركة تتمتع بحجم لا مثيل له، والميزانية العمومية في حالة ممتازة. حتى 31 ديسمبر 2025، كانت لدى أمازون 123.0 مليار دولار من النقد والأوراق المالية القابلة للتسويق، مقابل ديون بقيمة 65.6 مليار دولار. في رأينا، سيظل السوق جذابًا للبائعين من الأطراف الثالثة، حيث يواصل Prime ربط المستهلكين بشكل وثيق بأمازون. نرى أيضًا أن AWS والإعلانات يدفعان النمو العام للشركة واستمرار توسع الهوامش. نظرًا لأن الشركة لا تزال في مرحلة نمو سريع واستثمار مكثف، لا نتوقع أن تدفع أرباحًا أو تقوم بإعادة شراء الأسهم.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لأمازون.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح أمازون تصنيف عدم اليقين متوسط. يجب على أمازون حماية موقعها الرائد في البيع بالتجزئة عبر الإنترنت، وهو أمر قد يكون تحديًا مع تغير تفضيلات المستهلكين، والحفاظ على عرض قيمة جذاب لبائعيها من الأطراف الثالثة.

كما يجب على الشركة أن تواصل الاستثمار في عروض جديدة. تعتبر AWS، والنقل، والمتاجر الفعلية (بما في ذلك متاجر أمازون وWhole Foods) من المجالات الرئيسية للاستثمار. كانت استثمارات الذكاء الاصطناعي في AWS كبيرة في 2025، ومن المتوقع أن تظل كذلك في 2026، على سبيل المثال. تتطلب هذه القرارات تخصيص رأس مال وتركيز إدارة، وقد تتطور على مدى سنوات وليس أرباعًا. من المحتمل أن يتطلب التوسع الدولي المستمر استثمارات مماثلة واهتمامًا إداريًا، لكنه سيزيد أيضًا من التعرض لبيئات تنظيمية مختلفة. بعض الدول قد تفرض أو قد تفرض سياسات حمائية. حتى على الصعيد المحلي، على مدى السنوات الأخيرة، ركز المشرعون من كلا الحزبين بشكل متزايد على مقدار القوة السوقية التي اكتسبتها الشركات التكنولوجية الكبرى. تم استدعاء قوانين مكافحة الاحتكار، وخصوصية البيانات، والمادة 230 مرارًا وتكرارًا.

من منظور البيئة والمجتمع والحوكمة، تعتبر خروقات البيانات وانقطاعات الخدمة مصدر قلق لأي مزود خدمة سحابية. كشركة تجزئة، تمتلك أمازون معلومات شخصية لمئات الملايين من المستهلكين حول العالم، بينما تستضيف AWS بيانات سرية حيوية للمؤسسات.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم اليقين لأمازون.

المشترون المتفائلون بـAMZN

• أمازون هي القائد الواضح في التجارة الإلكترونية، وتتمتع بحجم لا مثيل له للاستثمار في فرص النمو وتحقيق أفضل تجربة للعملاء.
• الإعلانات ذات الهوامش العالية وAWS تنمو بسرعة أكبر من المتوسط الشركاتي، مما ينبغي أن يستمر في تعزيز الربحية خلال السنوات القليلة القادمة.
• عضوية Amazon Prime تساعد في جذب واحتفاظ العملاء الذين ينفقون المزيد مع أمازون. هذا يعزز تأثير الشبكة القوي ويجلب إيرادات متكررة وذات هوامش عالية.

المشترون المتشائمون بـAMZN

• تزداد المخاوف التنظيمية للشركات التكنولوجية الكبرى، بما في ذلك أمازون. قد تواجه الشركة مشاكل تنظيمية وامتثال متزايدة مع توسعها دوليًا.
• الاستثمارات الجديدة — خاصة في التنفيذ، والتوصيل، وAWS — من المحتمل أن تخفف من نمو التدفق النقدي الحر. كانت استثمارات AWS في الذكاء الاصطناعي كبيرة، ومن المرجح أن تظل مرتفعة لعدة سنوات.
• قد لا تنجح أمازون في اختراق فئات تجزئة جديدة، مثل السلع الفاخرة، بسبب تفضيلات المستهلكين وتحسين تجربة التجارة الإلكترونية من قبل تجار التجزئة الأكبر. ينطبق الأمر نفسه على التوسع الدولي.

تم إعداد هذا المقال بواسطة جيليان مور.