نعم، أن يصبح USDC الأصل الرئيسي للاقتباس هو أمر صعودي للغاية لـ Hyperliquid. هذا الإعلان يجلب $160M ضغط إعادة شراء إضافي لـ $HYPE.

لكن لنكن صادقين، لا تزال هناك الكثير من الأسئلة غير المريحة حول كيفية تطور قصة $USDH بأكملها.
كانت الفرضية الأصلية وراء USDH هي بناء عملة مستقرة أصلية لـ Hyperliquid قادرة على استيعاب العائد الناتج عن USDC غير المستخدم وإعادة توجيه تلك القيمة مرة أخرى إلى النظام البيئي.
الآن، بعد أقل من عام، تتولى Coinbase و Circle بشكل فعال الأمر بعد فشل الأسواق الأصلية في جعل USDH بديلاً حقيقياً لـ USDC.
الجزء المشكوك فيه هو أن الأسواق الأصلية كانت قد حصلت في الأصل على حقوق إصدار USDH من خلال الدفع بقوة نحو رواية "متوافقة مع Hyperliquid"، مع الاستفادة أيضًا من علاقات قوية جدًا بالنظام البيئي.
في ذلك الوقت، كنا قد جادلنا بالفعل بأن الفريق لا يبدو أن لديه القدرات التشغيلية اللازمة لإدارة عملة مستقرة بهذا الحجم.
النتيجة تتحدث عن نفسها: $USDH بالكاد تجاوز $100M في العرض بينما ظل USDC مسيطرًا بشكل ساحق عبر Hyperliquid.
الآن، تقوم الأسواق الأصلية ببيع حقوق USDH إلى Coinbase كما لو كانت أصلًا خاصًا عاديًا على الرغم من أن معظم قيمة المشروع جاءت مباشرة من التفويض والشرعية الممنوحة من قبل مجتمع Hyperliquid.
وفي الوقت نفسه، أنفق عدد كبير من فرق HyperEVM موارد ذات معنى، وقبلت سيولة أسوأ، واستخدام أقل، وتجربة مستخدم متدهورة فقط لدمج USDH والبقاء "متوافقين" مع النظام البيئي.
سؤال آخر لا يزال بدون إجابة: ماذا حدث لنسبة 50% من إيرادات USDH التي كان من المفترض أن تمول الاعتماد ونمو النظام البيئي؟ كيف ستُستخدم تلك الأموال الآن إذا تم إيقاف USDH فعليًا؟
للتوضيح، النتيجة الاقتصادية النهائية لـ Hyperliquid ممتازة بشكل موضوعي. لقد تمكن Hyperliquid بشكل أساسي من إجبار Circle و Coinbase على مشاركة 90% من إيرادات احتياطيات USDC مع البروتوكول، وسيحصل الآن على 90% من الإيرادات من أصل $5B بدلاً من 50% من أصل $100M .
لكن من الصعب ألا نشعر أن هذا النهاية كانت متوقعة إلى حد ما منذ اليوم الأول.