غولدمان ساكس: ما هو التغير الجذري الذي حدث في منطق الخط الرئيسي للذكاء الاصطناعي؟

السرد الخاص بالاستثمار في الذكاء الاصطناعي يشهد تحولًا هيكليًا عميقًا.

وفقًا لمنصة تتبع الاتجاهات، أشارت جولدمان ساكس في تقرير مراجعة موسم الأرباح الخاص بصناعة الإنترنت في الأمريكتين للربع الأول من عام 2026 الصادر حديثًا، إلى أن التركيز السوقي على الذكاء الاصطناعي قد انتقل من سباق حجم الإنفاق الرأسمالي، إلى تراكم الإيرادات لدى مزودي خدمات السحابة الكبرى، ومعدلات النمو والتغير، والانحراف المتزايد بين التدفقات النقدية الحرة والأرباح التشغيلية وفقًا لمعايير GAAP — هذا التحول يعيد تشكيل منطق تسعير المستثمرين للقطاع التكنولوجي بأكمله.

يوضح التقرير أن تراكم الإيرادات الإجمالي لكل من جوجل كلاود وأمازون AWS قد وصل إلى حوالي 8320 مليار دولار، وهو تقريبًا ضعف ما كان عليه بعد ستة أشهر من موسم أرباح الربع الثالث لعام 2025 والذي كان حوالي 3580 مليار دولار، مما يعكس بشكل مباشر الفجوة المستمرة بين منحنى الطلب على الذكاء الاصطناعي وإمدادات القدرة الحاسوبية.

وفي الوقت نفسه، رفعت جولدمان ساكس توقعاتها لإنفاق رأس المال لعام 2027 لثلاث شركات: جوجل، وأمازون، وميتا، من حوالي 5860 مليار دولار إلى حوالي 7000 مليار دولار، مع استمرار ارتفاع القوة الرأسمالية، مما يجعل توقعات العائد على الاستثمار أكثر إلحاحًا.

التحول من “إنفاق المال” إلى “التركيز على العائد”

أوضح تقرير جولدمان ساكس أن التناقض الأساسي في سرد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد حدث تحولًا جذريًا. فبينما كانت المناقشات السابقة تركز على حجم الإنفاق الرأسمالي المفرط، أصبح المستثمرون الآن أكثر اهتمامًا بموعد وكيفية تحويل هذه النفقات إلى نمو واضح في الإيرادات وتدفقات نقدية حرة.

من البيانات المحددة، قامت جوجل برفع نطاق توجيه الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 1750 إلى 1850 مليار دولار إلى 1800 إلى 1900 مليار دولار، بينما رفعت ميتا من 1150 إلى 1350 مليار دولار إلى 1250 إلى 1450 مليار دولار، وكلا الشركتين أشارت إلى أن الإنفاق الرأسمالي لعام 2027 سيشهد زيادة كبيرة أخرى.

ترى جولدمان أن القوة الرأسمالية ستظل مرتفعة خلال السنوات القادمة، وأن تأثير الإهلاك والاستهلاك على أرباح GAAP سيظل العامل الرئيسي الذي يركز عليه المستثمرون، خاصة بعد عام 2026.

وفي قطاع الحوسبة السحابية، جاءت نتائج الربع الأول أعلى بكثير من التوقعات. حيث زادت إيرادات جوجل كلاود بنسبة 63% على أساس سنوي، وارتفعت تراكمات الإيرادات بشكل شبه مضاعف إلى حوالي 4600 مليار دولار، مع هامش ربح جزئي يبلغ حوالي 57%. أما إيرادات AWS فارتفعت بنسبة 28% على أساس سنوي، وتراكمات الإيرادات زادت بنسبة 93%، مع تحقيق هامش ربح تشغيلي قياسي يقارب 13%.

وأشارت جولدمان ساكس إلى أن كلا من مزودي خدمات السحابة الكبرى يخططان لاستثمار مبالغ ضخمة في 2026، إلا أن إمدادات القدرة الحاسوبية لا تزال مقيدة بالطاقة وتوافر مراكز البيانات، ومن المتوقع أن يستمر عدم التوازن بين العرض والطلب حتى النصف الثاني من عام 2027 على الأقل.

ميتا تثير أكبر جدل، وجوجل تنعكس صورتها بشكل مفاجئ

بين الأسهم التي تغطيها جولدمان ساكس بنصيحة شراء، أصبحت ميتا أكثر الأهداف إثارة للجدل بين المستثمرين.

أشارت جولدمان ساكس إلى أن النقاش الرئيسي حول ميتا يتركز على نقطتين: الأولى، التوازن بين الطموحات الاستراتيجية للذكاء الاصطناعي واحتياجات الإنفاق الرأسمالي المستمرة؛ والثانية، كيف ستتطور منصة ومصفوفة منتجات ميتا مع تسارع استخدام قدرات الحوسبة في الذكاء الاصطناعي.

ترى جولدمان ساكس أن، باستثناء استثمارات غير أساسية مثل Reality Labs، فإن أساسيات أعمال ميتا التي تركز على التواصل الاجتماعي، والتفاعل الإعلامي، والإعلانات، والاتصالات لا تزال قوية، وأن التقييم الحالي قد يكون منخفضًا عن قيمته الحقيقية في السوق، وهو مشابه للمرحلة التي شهدت فيها شركات التكنولوجيا الكبرى أداءً متراجعًا خلال 12 إلى 24 شهرًا الماضية. وتظل التوصية بشراء ميتا مع هدف سعر 830 دولارًا خلال 12 شهرًا.

وفي المقابل، شهدت جوجل تحولًا ملحوظًا في المزاج الاستثماري. أشارت جولدمان ساكس إلى أن جوجل، التي كانت في منتصف 2025 تُنظر إليها بسلبية من قبل السوق من منظور الذكاء الاصطناعي، تحولت الآن إلى هدف يُنظر إليه بشكل إيجابي من قبل المستثمرين، مع تغطية واسعة تشمل حالات الاستخدام للمستهلكين والشركات، وتوسعة البنية التحتية التقنية، وحلول الشرائح المخصصة، وتحولها نحو الذكاء الاصطناعي في الأعمال الأساسية. وتظل التوصية بشراء جوجل مع هدف سعر 450 دولارًا خلال 12 شهرًا.

الاعلانات الرقمية: منصات الذكاء الاصطناعي تسرع في الاستحواذ على الحصة السوقية

في قطاع الإعلانات الرقمية، استقرت نفقات الإعلان بشكل عام في الربع الأول، لكن تزايد التباين في السوق أصبح أكثر وضوحًا. المنصات ذات القدرات الكبيرة في الذكاء الاصطناعي — بما في ذلك جوجل وميتا — شهدت تسريعًا في نمو إيرادات الإعلانات، واستمرت في توسيع ميزتها السوقية في القطاعات التي تهيمن عليها. تظل الإعلانات المباشرة، والإعلانات في أسفل قمع المبيعات (خصوصًا تلك المدعومة بالبرمجيات والذكاء الاصطناعي) أولوية على الإعلانات العلامية، والتي واجهت عدم يقين واضح في نهاية الربع الأول وبداية الربع الثاني بسبب الاضطرابات الجيوسياسية.

من حيث أداء الأسهم، سجلت جوجل (البحث)، وميتا، وتطبيقات، وRDDT، وPINS نتائج إيرادات فاقت التوقعات. وتعمل جميع المنصات على تسريع دمج أدوات الذكاء الاصطناعي: أطلقت جوجل Performance Max، وميتا أطلقت Advantage+، وPINS أطلقت Performance+، وAPP أطلقت Axon 2.0. وأشارت جولدمان إلى أن المنصات الصغيرة أو المتوسطة الحجم لا تزال تواجه تحديات، خاصة تلك التي تعتمد بشكل كبير على قطاعات استهلاكية ضعيفة.

الجانب الاستهلاكي: مرونة الاقتصاد الرقمي لا تزال قائمة، لكن هناك مخاوف في النصف الثاني

في قطاع المستهلك الرقمي، أظهرت نتائج الربع الأول أداءً إيجابيًا بشكل عام، مع طلب قوي في مجالات التجارة الإلكترونية، والسياحة عبر الإنترنت، والتنقل، والتوصيل. حققت أمازون أعلى معدل نمو وحدات بعد جائحة كوفيد، مع نمو واضح في فئة السلع الأساسية؛ وحقق أوبر أداءً قويًا في قطاعات التنقل والتوصيل؛ وحقق DASH أداءً ثابتًا، مع توقعات EBITDA المعدلة للربع الثاني أفضل من التوقعات السوقية.

ومع ذلك، حذرت جولدمان ساكس من أن استمرار ضغط الإنفاق الاستهلاكي، وما إذا كانت مكانة الاقتصاد الرقمي كمستفيد غير متناسب ستستمر في النصف الثاني من 2026، يمثل مخاطر محتملة يراقبها المستثمرون بشكل متزايد. وأكدت أنها ستتابع هذا الموضوع خلال أبحاث قنوات القطاع في الأسابيع الأربعة إلى الستة القادمة، ولم تطرأ بعد أسباب لتعديل التوقعات الحالية.

التركيز على العائد على الاستثمار كمحور لإعادة هيكلة التقييم

أكدت جولدمان ساكس في تقريرها أن معظم الأسهم التي تغطيها قد شهدت انخفاضًا في التقييمات منذ بداية العام، وأن بعض العوامل السلبية قد تم عكسها في أسعار الأسهم.

ومن التجارب التاريخية، أن أي تصحيح في التوقعات الإيجابية للأرباح التشغيلية — سواء عبر تحسين الكفاءة وتقليل التكاليف، أو عبر تباطؤ وتيرة الاستثمار — غالبًا ما يكون إشارة فعالة لتعزيز ثقة المستثمرين، ويمكن أن يؤدي إلى رفع توقعات الأرباح وتوسيع مضاعفات التقييم.

تظل جولدمان ساكس متفائلة بشأن قطاعات الحوسبة السحابية، والذكاء الاصطناعي في الإعلانات الرقمية، والأعمال المحلية (بما يشمل التجارة الإلكترونية والتوصيل)، معتبرة أن هذه المجالات يمكن أن توفر للمستثمرين عوائد نمو مركبة تتجاوز الاتجاهات التاريخية.

كما أشارت بشكل خاص إلى أن استكارت (CART) وروبلوكس (RBLX) تتمتعان بجاذبية نسبية من حيث نسبة المخاطر إلى العائد. وفي قائمة الأسهم الموصى بها، تواصل جولدمان ساكس تصنيف أمازون، وجوجل، وميتا، وأوبر، وDASH، ونتفليكس، وسبوتيفاي على أنها استثمارات شراء، مع أهداف سعر خلال 12 شهرًا تبلغ على التوالي 325، و450، و830، و115، و280، و120، و600 دولار.

هذه المحتويات المميزة من منصة تتبع الاتجاهات.

لمزيد من التحليلات المفصلة، بما في ذلك التفسيرات اللحظية، والأبحاث المباشرة، يرجى الانضمام إلى【**عضوية السنة لمنصة تتبع الاتجاهات**】

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء

          

            السوق محفوف بالمخاطر، والاستثمار يتطلب الحذر. هذا النص لا يشكل نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. يجب على المستخدم أن يراجع ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص. يتحمل المسؤولية عن أي استثمار بناءً على ذلك.