بعد الأرباح، هل سهم شركة أريستا نتوركس شراء، بيع، أم مُقيم بشكل عادل؟

شبكة أريستا ANET أصدرت تقرير أرباح الربع الأول المالي في 5 مايو. إليكم رأي Morningstar حول أرباح وأداء سهم أريستا نتوركس.

المؤشرات الرئيسية من Morningstar لسهم أريستا نتوركس

• التقدير العادل للقيمة

  : 190 دولارًا

• تصنيف Morningstar

  : ★★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي من Morningstar

  : واسع

• تصنيف عدم اليقين من Morningstar

  : مرتفع

ما رأيناه في أرباح أريستا نتوركس للربع الأول المالي

تجاوزت إيرادات وهوامش التشغيل للربع الأول أريستا نتوركس التوقعات، ورفعت الإدارة توقعاتها للسنة كاملة لإجمالي الإيرادات وإيرادات الذكاء الاصطناعي. انخفضت الأسهم بنسبة 13% بعد التداول، على الأرجح بسبب أن التوجيه السنوي لم يلبَ توقعات أقوى.

لماذا يهم الأمر: أساسيات أريستا ممتازة. ارتفعت إيرادات الربع الأول بنسبة 35% على أساس سنوي، وتشير توقعات الربع الثاني إلى نمو بنسبة 29% على أساس سنوي. إن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدعم الطلب القوي على الشبكات، مما يفيد أريستا على المدى المتوسط، في رأينا.

• المعتاد أن المستثمرين يتوقعون تجاوزات وتوجيهات مرتفعة، حيث تقدم أريستا توجيهات محافظة. التوجيه الجديد تماشى مع نموذجنا الذي يتجاوز إجماع البيع، والذي من المحتمل أن يكون أقل من توقعات المستثمرين على جانب الشراء. نحن نركز على الاتجاه النموذجي على المدى الطويل، وهو إيجابي للغاية، حيث نعلم أن مبيعات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تكون متقلبة من ربع لآخر.
• أشار أريستا مرة أخرى إلى قيود في الإمداد، مع وصول أوقات التسليم إلى 52 أسبوعًا. نعتبر أن النمو بنسبة 35% هو أمر مثير للإعجاب للغاية وسط هذه القيود. نتوقع أن يتجاوز العرض الطلب في المستقبل المنظور، مما يطيل فترة النمو الهائل في الشحنات لأريستا.

الملخص: نرفع تقديرنا للقيمة العادلة لأريستا ذات الحصن الاقتصادي الواسع إلى 190 دولارًا من 175 دولارًا، مدفوعًا بتوقعات أقوى لنمو إيرادات مراكز البيانات عالية السرعة خلال السنوات الثلاث القادمة. بعد البيع في السوق بعد التداول، نرى الأسهم جذابة.

• نتوقع نموًا فوق توجيهات الإدارة، بنسبة 30% في 2026. بعد ذلك، نتوقع نمو الإيرادات بنسبة 25% في 2027 و20% في 2028، يليه نمو في منتصف العشرينات. بالإضافة إلى ذلك، نتوقع توسعًا معتدلًا في هامش التشغيل غير GAAP ليصل إلى 49% بحلول 2028، مرتفعًا من 48% في 2025.

القادم: رفعت أريستا توجيه مبيعاتها لعام 2026 إلى 11.5 مليار دولار من 11.25 مليار دولار، وتوجيه مبيعات الذكاء الاصطناعي لعام 2026 إلى 3.5 مليار دولار من 3.25 مليار دولار. كل التوجيه الأعلى ناتج عن الذكاء الاصطناعي. نمذجنا 200 مليون دولار فوق هذين الرقمين، ونرى أن توقعات الإدارة محافظة.

تقدير القيمة العادلة لسهم أريستا نتوركس

مع تصنيفها بأربع نجوم، نعتقد أن سهم أريستا نتوركس مقيم بشكل معتدل بأقل من قيمته مقارنة بتقديرنا للقيمة العادلة على المدى الطويل البالغ 190 دولارًا. تضمن تقييمنا مضاعف قيمة الشركة/المبيعات لعام 2026 بمقدار 20 مرة، ومضاعف السعر/الأرباح المعدل لعام 2026 بمقدار 52 مرة. مقارنة بتوقعاتنا للأرباح غير GAAP لعامي 2027 و2028، فإن تقييمنا يشير إلى مضاعفات 42 مرة و34 مرة على التوالي. أكبر محركات تقييمنا هي النمو في تبادل مراكز البيانات عالية السرعة بالإضافة إلى مكاسب حصة السوق الواسعة.

نتوقع معدل نمو سنوي مركب بنسبة 22% في المبيعات حتى 2030 لأريستا. تعتبر مبيعات مراكز البيانات أكبر مساهم في المبيعات خلال فترة توقعاتنا، وننموذج معدل نمو سنوي مركب بنسبة 24%. نتوقع أن تتزايد مبيعات أريستا لمراكز البيانات بشكل أسرع من السوق بعد 2026، مع استمرار مكاسب حصة السوق إلى جانب مجموعة شبكات Nvidia، وعلى عكس جميع المنافسين الآخرين. بشكل خاص، نرى أن أريستا تقود التحول إلى الاتصال عبر الإيثرنت في شبكات الذكاء الاصطناعي العنقودية، ونتوقع أن تكتسب حصة سوقية في هذا السوق سريع النمو. نتوقع أن تتفوق أريستا على هدفها لعام 2026 البالغ 3.25 مليار دولار من إجمالي إيرادات الذكاء الاصطناعي، والذي نراه محافظًا.

اقرأ المزيد عن تقدير القيمة العادلة لأريستا نتوركس.

تصنيف الحصن الاقتصادي

نمنح أريستا نتوركس تصنيف حصن اقتصادي واسع استنادًا إلى الأصول غير الملموسة في شبكات عالية السرعة وتكاليف تبديل العملاء. نرى أن محولات أريستا عالية السرعة ونهجها المدفوع بالبرمجيات يميزها بشكل كبير عن منافسي الشبكات الآخرين ويصعب تكراره. نتوقع أن يولد القوة في التبديل عالي السرعة أرباحًا اقتصادية لأريستا، على الأرجح، خلال العشرين سنة القادمة.

اقرأ المزيد عن الحصن الاقتصادي لأريستا نتوركس.

الملاءة المالية

نعتبر أن الميزانية العمومية وتوليد التدفقات النقدية لأريستا قويان جدًا. نتوقع أن تركز تدفقاتها النقدية على الاستثمار العضوي أولاً، تليها عمليات إعادة شراء الأسهم بشكل انتقائي. كانت أريستا تمتلك وضعًا نقديًا صافياً بقيمة 10.7 مليار دولار حتى 31 ديسمبر 2025، بدون ديون على ميزانيتها. لقد غطت التزاماتها واحتياجاتها العضوية باستمرار بتدفق نقدي حر قوي. نتوقع أن يزيد التدفق النقدي بسرعة مع النمو في الإيرادات، من 4.3 مليار دولار (فعليًا) في 2025 إلى 9 مليارات دولار في 2030. يفترض نموذجنا أن هامش التدفق النقدي الحر سيظل ثابتًا عند 40% من الإيرادات، وأن أريستا ستقوم بتحويل أكثر من 100% من صافي دخلها إلى التدفق النقدي. على الرغم من أن أريستا ركزت تاريخيًا على استثمارها العضوي بالكامل، نعتقد أن برامج الاستحواذ وإعادة الشراء الجديدة كانت حكيمة.

اقرأ المزيد عن القوة المالية لأريستا نتوركس.

المخاطر وعدم اليقين

نمنح أريستا نتوركس تصنيف عدم يقين مرتفع من Morningstar. تتركز مبيعات أريستا في سوق الشبكات السحابية، الذي يمكن أن يظهر دورات وتقلبات في الإنفاق من العملاء. يمكن أن يتفاقم هذا التفاوت بسبب تركيز أريستا على عملاء مثل مايكروسوفت MSFT وفيسبوك META. يمكن أن يتسبب ضعف الإنفاق من هؤلاء العملاء في تراجع الأداء العام. تعمل أريستا على توسيع حضورها في السوق الأكبر للمؤسسات، سواء في مراكز البيانات المحلية أو بيئات الحرم الجامعي. تتخلف حصة أريستا في مراكز البيانات المحلية عن حضورها في إعدادات السحابة عالية السرعة، ولم تكن مشاركة في بيئات الحرم الجامعي تاريخيًا. نعتقد أن جهودها لاختراق هذه الأسواق تخلق حالة من عدم اليقين. إذا لم تتمكن من تحقيق اختراقات ناجحة، قد يتأثر أداؤها.

أما على صعيد البيئة والمجتمع والحوكمة، أو ESG، فنرى أن المخاطر قليلة. نعتبر أن أكبر خطر هو حدوث خرق بيانات أو أمان عبر معداتها قد يسبب ضررًا دائمًا لسمعة الشركة، لكننا نرى أن هذا الخطر منخفض.

اقرأ المزيد عن مخاطر وعدم يقين أريستا نتوركس.

مؤيدي ANET يقولون

• حصلت أريستا نتوركس على مركز قيادي في سوق التبديل عالي السرعة، ويعود ذلك، في رأينا، إلى ريادتها التكنولوجية، وتواصلها في زيادة الحصة السوقية.
• تتمتع أريستا بهوامش ربحية من الطراز الأول وتحقق أرباحًا اقتصادية قوية، مما يعكس عرض القيمة القوي والحصن الاقتصادي الواسع.
• تحقق أريستا تدفقات نقدية حرة عالية، يمكنها استخدامها للاستثمار العضوي وإعادة المساهمين.

المعارضون لـ ANET يقولون

• تمتلك أريستا نتوركس وضعًا أضعف في مجالات الشبكات خارج التبديل عالي السرعة وقد تواجه صعوبة في التوسع إلى أسواق مجاورة.
• نرى منافسة أكبر لأريستا في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي التوليدي، مع احتفاظ Nvidia بمكانة كبيرة عبر حزم معداتها الشبكية الخاصة مع وحدات معالجة الرسومات الخاصة بها.
• تاريخ استحواذات أريستا صغير وجديد، وقد يهدد ذلك قيمة المساهمين من خلال صفقات غير مدروسة.

تم إعداد هذا المقال بواسطة جيليان مور.