ملخص الأسواق: الأرباح الرئيسية المنتظرة هذا الأسبوع، تهديدات الرسوم الجمركية "المدمرة"، بالإضافة إلى مراقبة علامات دوران الأسهم

تكتيكات الرسوم الجمركية لترامب

بعد عطلة نهاية أسبوع طويلة لمستثمري الولايات المتحدة، عاد التركيز إلى الرسوم الجمركية، حيث هدد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب الحلفاء الأوروبيين بفرض رسوم بنسبة 10% على خلفية رفضهم دعم رغبته في السيطرة على غرينلاند.

هددات ترامب، وإمكانية أن تضطر الدول الأوروبية للانتقام، هزت الأسواق على الجانب الآخر من الأطلسي يوم الاثنين. يقول روبرت بيرغكفيست، كبير الاقتصاديين في SEB، “الرسوم الجمركية الأعلى من الولايات المتحدة وأوروبا هي طريق مدمر للمستقبل.”

تضيف نزاعات غرينلاند إلى الضوضاء الجيوسياسية التي يتعين على المستثمرين التنقل فيها في بداية عام 2026. وفي الوقت نفسه، لا يزال المستثمرون ينتظرون حكم المحكمة العليا بشأن ما إذا كان استخدام ترامب للرسوم الجمركية بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية قانونيًا.

يقول بريستون كولدويل، كبير الاقتصاديين في Morningstar، “الرسوم الجمركية الجديدة من المفترض أن تعتمد على سلطة IEEPA، وهو ما تراجعه المحكمة العليا.” “إذا ألغت المحكمة العليا رسوم IEEPA، سيتعين على إدارة ترامب الاعتماد على السلطة التشريعية، والتي تاريخيًا تتطلب عملية طويلة من الأوراق والإجراءات. ومن ثم، سيكون من المحتمل أن يصبح من الصعب فرض وإلغاء الرسوم الجمركية على مستوى الدولة لأسباب تعسفية.”

وبالحديث عن المحكمة العليا، ستقدم الأربعاء مرافعات شفوية حول ما إذا كان بإمكان ترامب إقالة حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك من البنك المركزي. وذلك في وقت أصبح فيه المستثمرون أكثر حذرًا بشأن جهود ترامب للتأثير على السياسة النقدية وتقويض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

مفاجآت البنوك الكبرى

تسير موسم أرباح الربع الرابع الآن بكامل قوته، ومع انتظار المستثمرين أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى في الأسابيع القادمة، كانت البنوك الكبرى في دائرة الضوء. كانت البداية متعثرة، حيث تراجعت أسهم JPMorgan JPM وBank of America BAC، بينما تذبذبت أسهم Citigroup C.

لكن، لم تكن أخبار الأرباح بالضرورة هي التي تحرك السوق. مرة أخرى، كانت الأخبار من البيت الأبيض حيث اقترح ترامب حدًا بنسبة 10% على معدلات الفائدة على بطاقات الائتمان. كما كتبنا الأسبوع الماضي، انتقد التنفيذيون والمحللون في البنوك الفكرة، قائلين إنها ستحد من توفر الائتمان للمقترضين ذوي الجودة المنخفضة وتضر بالأرباح. أما بالنسبة لأهم النقاط من تقارير الأرباح الفعلية، فإن التوقعات تبدو جيدة جدًا وفقًا لشان دونلوب، مدير في Morningstar يتابع البنوك الكبرى.

إليك ما يقوله دونلوب:

• عام 2026 يتجه ليكون عامًا آخر قويًا للبنوك إذا استمر الوضع الحالي. أسعار الأصول لا تزال مرتفعة. من المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة بشكل معتدل، مع توقعات بريستون كولدويل، كبير الاقتصاديين في الولايات المتحدة في Morningstar، لخفضين في أسعار الفائدة في توقعاته لشهر ديسمبر، بما يتماشى مع تقديرات CME. ونتوقع نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بنسبة 4.4%… والذي، جنبًا إلى جنب مع سوق عمل أضعف (لكن ليس بشكل كبير)، يبدو كإعداد جيد للبنوك.
• صحة المستهلك تبدو قوية. ارتفعت إنفاقات بطاقات الائتمان والخصم بنسبة 6%-7% من حيث القيمة الاسمية بشكل أساسي عبر جميع البنوك، وكانت صحة المستهلك، المقاسة من خلال التخارجات، قوية جدًا. باستثناء تدهور كبير في سوق العمل، نتوقع بيئة يستمر فيها التباين بين المعنويات والإنفاق بشكل حاد.
• قد يكون الوضع في Citi أفضل حقًا. أبلغت البنك عن نتائج أقوى بشكل حاد عبر القطاعات، مع تحسن خاص في إدارة الثروات والبنك التجزئة، لكن كل قطاع شهد تحسنًا في العائدات بأكثر من 2.5 نقطة مئوية.

الأرباح الرئيسية لهذا الأسبوع

بالنسبة للعديد من المستثمرين، لا تزال أخبار الأرباح الكبرى على بعد أسبوع، عندما ستقدم شركات مثل مايكروسوفت MSFT، وتسلا TSLA، وآبل AAPL تقاريرها. في الوقت الحالي، سيكون التركيز على البنوك الإقليمية وغيرها من الأسماء الرئيسية.

البنوك الإقليمية: ستقدم البنوك الإقليمية تقاريرها طوال الأسبوع. ويشمل ذلك زيون ZION وUS Bancorp USB يوم الثلاثاء، وTruist TFC يوم الأربعاء. تقول المحللة في Morningstar، ماويون تشن، عما ستراقبه:

• صحة المستهلك تبدو قوية. أظهرت البنوك المركزية التي أبلغت بالفعل عن نتائجها أن إنفاق بطاقات الائتمان والخصم ارتفع بنسبة 6%-7% من حيث القيمة الاسمية عبر جميع القطاعات. كانت تكاليف الائتمان مستقرة إلى حد كبير.
• دخل الفوائد الصافية للبنوك الإقليمية سيواجه بعض الرياح المعاكسة في 2026 من خفضين أو ثلاثة في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. مدى النمو الذي يمكن أن تحققه البنوك الإقليمية سيعتمد على نمو الميزانية العمومية. نحن نتوقع حاليًا نموًا يتراوح بين 3%-4%، لكن قد نرى اقتراض البنوك ينمو بشكل أسرع من خلال زيادة قروض العقارات التجارية (وهو عائق في السنوات الثلاث الماضية) أو من خلال زيادة النمو في القروض التجارية من ارتفاع نشاط عمليات الدمج والاستحواذ في السوق الوسطى.
• كان عام 2025 عامًا حافلاً بصفقات استحواذ البنوك، بما في ذلك إعلانات صفقات من PNC-FirstBank، وFifth Third-Comerica، وHuntington-Cadence، وHuntington-Veritex. سنراقب تحديثات التنفيذ على هذه الصفقات وغيرها من رغبة البنوك الإقليمية في الفرص غير التقليدية.

شركات الطيران: ستقدم شركة يونايتد إيرلاينز UAL تقريرها يوم الأربعاء. يقول نيكولاس أوينز، محلل الأسهم في Morningstar، “مع إعلان دلتا بالفعل عن نتائجها وإظهار بعض الضعف في سوق الترفيه في الربع الرابع، سأراقب كيف سيتطور ذلك بالنسبة للشركات الأخرى وسأستمع بالتأكيد إلى كيفية تكديس حجوزاتهم حتى الآن هذا العام.” “لقد عاد القطاع إلى وضع نمو منخفض الرقم واحد بعد عدة سنوات من الانتعاش الكبير بعد الجائحة.”

GE Aerospace: ستقدم Thursday نتائج الربع الرابع من GE Aerospace GE، التي ارتفعت حوالي 77% خلال العام الماضي، بفضل انتعاش بدأ في ربيع 2025. يقول أوينز، “السؤال الأكبر هو مدى قوة سلسلة التوريد لديهم، حيث لديهم طلب كبير من إيرباص لمحركات جديدة ومن مشغلي المحركات الحاليين لقطع الغيار.”

ما يحدث في الأسواق هذا الأسبوع

هل هو دوران في سوق الأسهم أم مجرد خدعة مؤقتة؟

كما أشرنا في بداية هذا الشهر، توقع استراتيجيون سوق الأسهم 10 من آخر اثنين من الدورانات خارج أسهم التكنولوجيا. هل ستكون تلك التوقعات خاطئة مرة أخرى؟ حتى الآن، بدأ عام 2026 في وضعية دوران للأسهم. يمكن ملاحظته على مستوى القطاعات، حيث كانت أسهم التكنولوجيا الأسوأ أداءً، بينما المواد الأساسية تتصدر. يمكن أيضًا ملاحظة الدوران على أساس القيمة السوقية، حيث قفزت الأسهم الصغيرة أمام الأسهم الكبيرة. وهو مرئي حتى من حيث الأسلوب، حيث تتفوق القيمة على النمو.

هل سيستمر هذا الدوران المبكر؟ سنعرف المزيد مع تقدم موسم الأرباح. في الوقت الحالي، اطلع على قصتنا حول شكل الدوران المبكر لعام 2026.