20 مليون يفتح أصول بقيمة مليار، لماذا اختارت شركة هونغبانغ تكنولوجي أول عملية استحواذ مدرجة لها هدف إعادة الهيكلة والإفلاس؟

هل يكمن خطر استثمار 20 مليون يوان لاقتناص 400 مليون يوان في استحواذ؟

مراسل界面 نيوز زهاو يانغو

في 8 أبريل، تم إدراجها رسمياً في السوق الرئيسي لبورصة شنغهاي، وفي 27 أبريل أعلنت عن مشاركتها في مزاد بقيمة تتجاوز 4 مليارات يوان، وكان الهدف شركة مفلسة. تحت أضواء السوق المالية، كانت تحركات شركة هونغ بانغ تكنولوجي (603459.SH) سريعة لدرجة تذهل الأنظار. هذه الشركة التي يُطلق عليها لقب “رائد لوحات التوصيل عالية الكثافة HDI ولوحات بطاريات الهواتف المحمولة”، أطلقت أول رصاصة في عملية دمج الأصول بعد الإدراج.

وفقاً لإعلان التقدم الذي أصدرته شركة هونغ بانغ تكنولوجي في 6 مايو، تم التأكيد على أنها ستقوم من خلال شركة تابعة مملوكة بالكامل، وهي شركة جيانغشى فويانغ إلكترونيكس المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “جيانغشى فويانغ يانغ”)، بالفوز بنحو 4.19 مليار يوان لشراء 100% من أسهم شركة جيانغشى زهاو إلكترونيكس تكنولوجي المحدودة (المشار إليها فيما بعد بـ “جيانغشى زهاو”). بعد تلقي الخبر، شهدت أسهم الشركة ارتفاعاً كبيراً في 6 و7 مايو، بنسبة 8.5% و10% على التوالي.

الأصول المفلسة أصبحت “الوجبة الشهية”

تشير البيانات إلى أن الشركة المستهدفة، جيانغشى زهاو، تأسست في 30 نوفمبر 2016، وتقع في منطقة التنمية الاقتصادية في لونغنان بمقاطعة جيانغشى، وكانت في السابق قاعدة تصنيع كبيرة في صناعة لوحات الدوائر المطبوعة (PCB)، لكنها واجهت مشاكل ديون أدت في النهاية إلى إعادة الهيكلة والإفلاس.

هذه هي المرة الثالثة التي يُعرض فيها المزاد على هذا الهدف.

رصدت界面 نيوز على منصة أصول جيندون أن المزاد الأول كان في 2 مارس، بسعر افتتاحي قدره 7.48 مليار يوان، وحضره 3534 شخصاً؛ والمزاد الثاني كان في 23 مارس، بسعر افتتاحي 5.23 مليار يوان، وحضره 3643 شخصاً.

بعد فشل المزادين، أُطلق المزاد الثالث في 30 أبريل، بسعر افتتاحي 4.19 مليار يوان، وكان هناك مشاركة واحدة فقط من جيانغشى فويانغ يانغ، التي فازت في النهاية بالسعر الابتدائي.

المصدر: منصة أصول جيندون

بعد أن تقوم شركة هونغ بانغ بتسديد كامل قيمة المزاد، وتصبح الصفقة نافذة، يمكنها قانونياً وبانتظام إلغاء الرهن، وتسهيل عمليات التأجير التمويلي، وتنفيذ خطة إعادة الهيكلة التي أقرها محكمة لونغنان، لتصبح المستثمر في إعادة هيكلة جيانغشى زهاو.

حتى 28 فبراير 2026، بلغت القيمة الدفترية الإجمالية لأصول جيانغشى زهاو 10.45 مليار يوان، بينما قدر تقييم المصفيين قيمة التصفية بـ 5.82 مليار يوان، بمعدل زيادة قدره -44.29%. السعر الذي تم شراؤه به، 4.19 مليار يوان، يمثل خصمًا بنسبة 28% عن قيمة التقييم، وهو ما يعادل حوالي 40% من القيمة الدفترية. إن اختيار شركة هونغ بانغ للشراء منذ البداية يعكس أسلوباً “ذكيًا” في الحسابات.

وفقاً للإعلان، استخدمت شركة هونغ بانغ مبلغ 20 مليون يوان من رأس مالها الخاص لتأسيس شركة تابعة مملوكة بالكامل، وهي جيانغشى فويانغ يانغ، وهذه الـ20 مليون يوان تمثل رأس مال ذاتي. أما التمويل الذاتي المذكر، فهو عبارة عن قرض استحواذ بقيمة لا تتجاوز 4 مليارات يوان، قدمته الشركة من خلال ضمانات، مع رهن حصص شركة جيانغشى زهاو كضمان.

باستخدام حصص جيانغشى زهاو كضمان، اقترضت الشركة لشراء حصصها، وتُعد طريقة هونغ بانغ في ذلك “مخادعة” نوعاً ما.

لماذا استهدفت الشركة المدرجة حديثاً شركة مفلسة لإعادة الهيكلة كصفقتها الأولى؟

جذر “الاندفاع” لدى هونغ بانغ يكمن في “الحرارة” في القطاع.

تشير المعلومات العامة إلى أن شركة هونغ بانغ تكنولوجي تعمل في صناعة PCB منذ عشرين عاماً، وتنتج لوحات HDI، ولوحات صلبة، ومرنة، ومرنة وصلبة، ولوحات شبيهة بالحامل، ولوحات IC وغيرها من المنتجات عالية الجودة، وتغطي قطاعات المستهلك الإلكتروني، والسيارات، والعرض عالي الجودة، والاتصالات الإلكترونية، وأجهزة الكمبيوتر والمحيط، وغيرها. مع استفادتها من دورة الابتكار الجديدة للهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر، وارتفاع الطلب على لوحات HDI وغيرها من المنتجات عالية الجودة نتيجة للتحول إلى السيارات الكهربائية والذكية، شهد الطلب على هذه المنتجات نمواً سريعاً.

لاحظت界面 نيوز أن إنتاج شركة هونغ بانغ من لوحات PCB لعام 2023، 2024، 2025، كان على التوالي 1.5293 مليون متر مربع، 1.7976 مليون متر مربع، و2.071 مليون متر مربع، مع معدلات استغلال طاقة تصل إلى 85.01%، 88.51%، و88.57%، وهي تقترب من الحد الأقصى.

وفقاً لبيان الطرح، فإن مشروع “إنتاج 120 ألف متر مربع من لوحات الدوائر عالية الدقة سنوياً” يمكن أن يوسع الطاقة الإنتاجية بنسبة 51% في المستقبل، لكن هذا المشروع “سيستغرق عامين للبناء، وسيبدأ الإنتاج في السنة الثالثة بعد الانتهاء”، حتى مع اعتماد أسلوب “البناء والتشغيل في آن واحد”.

أشار الإعلان إلى أن: “هذه الصفقة ستساعد على سد فجوة الطاقة الإنتاجية قصيرة الأجل، وتشكّل تكاملًا مع مشروع جمع التمويل، من خلال ‘توسعة سريعة على المدى القصير + ترقية طويلة الأمد للطاقة الإنتاجية’.”

تشير المعلومات العامة إلى أن الأصول المستهدفة تشمل مصنع PCB كامل، وأراضي صناعية، ومعدات إنتاج، ومشاريع قيد الإنشاء، وبراءات اختراع، وغيرها من عناصر الإنتاج على طول السلسلة، وتتمتع بقدرة تصنيع PCB على نطاق واسع وناضجة، وتتكامل بشكل كبير مع الأعمال الأساسية لشركة هونغ بانغ. وأكدت الشركة أن “هذه الصفقة تتيح الحصول على قدرات إنتاجية واعتراف صناعي ناضج بسرعة، مما يوفر بشكل كبير التكاليف الرأسمالية، وتكاليف الوقت، وتكاليف الإدارة”.

عدم اليقين وراء الاستحواذ

بالنسبة لشركة هونغ بانغ، فإن الاستحواذ على جيانغشى زهاو ليس مجرد شراء أصول، بل هو شراء الوقت أيضاً. ومع ذلك، لاحظت界面 نيوز أن خطة “الانتقال مباشرة” لدى الشركة قد تحمل بعض الغموض.

أولاً، قد لا يكون 4.19 مليار يوان هو السعر الكامل.

رصدت界面 نيوز على منصة أصول جيندون أن هناك مبلغاً آخر بقيمة 7400 ألف يوان مرتبط بالصفقة، وهو “أصول مرفقة يمكن شراؤها”.

وفقاً لقرار محكمة 盐亭 في 23 مارس 2025، فإن ملكية 312 قطعة من المعدات والآلات والأعمال قيد الإنشاء تعود لشركة 盐亭 五株 للدوائر المتكاملة، لكن بسبب عدم تفكيكها بعد، لا تزال مخزنة في مصنع جيانغشى زهاو. وبما أن الملكية لا تعود للشركة، فهي لا تُدرج ضمن أصول حقوق الاستثمار في خطة إعادة الهيكلة. وتطالب شركة 盐亭 五株 حالياً بمبلغ 7400 ألف يوان مقابل الشراء، وإذا قرر المشتري الشراء، فسيتم تحديد السعر النهائي وفقاً لاتفاق بين المشتري و盐亭 五株.

ثانياً، ستواجه القدرة على الدمج اختباراً حقيقياً.

كونها شركة في حالة إعادة هيكلة، فإن أصول جيانغشى زهاو تتسم بتعقيدات في الرهن. تظهر البيانات أن حقوق استخدام الأراضي، والمباني، والمعدات كلها مرهونة، وتوجد مطالبات من بنوك، وشركات تأجير تمويلي، وغيرها من الدائنين. إذا أرادت هونغ بانغ تسوية هذه الأصول قانونياً وديونياً، فستحتاج إلى جهد كبير.

علاوة على ذلك، فإن جيانغشى زهاو مدرجة حالياً كمدين غير موثوق به، ومقيد في قوائم الشركات المقيدة بالإنفاق العالي. لديها 34 دعوى قضائية، وتوجد أيضاً في قوائم الضرائب المتأخرة. إن شراء هونغ بانغ لا يقتصر على مجموعة من المصانع والأجهزة، بل يشمل “ديون قديمة” للشركة. ستواجه قدرة الشركة على الدمج أول اختبار كبير منذ الإدراج.

ثالثاً، حالياً، الشركة متوقفة عن الإنتاج، ولا يُعرف متى ستستأنف القدرة الإنتاجية، أو إلى أي مدى يمكن استعادتها.

وفقاً لموقع توظيف في غانتشو، فإن جيانغشى زهاو نشرت في 2024 إعلانات توظيف، تشير إلى أن الشركة كانت قادرة على “إنتاج 500 ألف متر مربع من لوحات الدوائر عالية الجودة سنوياً”، وهو حجم أكبر من شركة هونغ بانغ حالياً. لكن، للأسف، فإن الشركة حالياً متوقفة عن العمل.

بالنسبة لوضع جيانغشى زهاو الحالي، اتصلت界面 نيوز بمسؤولي شركة هونغ بانغ، وأكدوا أن الشركة “حالياً في حالة توقف عن الإنتاج، ولا تدير أعمالها”. وعند سؤالهم عن القدرة الإنتاجية، قالوا إن الشركة “لم تزر الموقع بعد”، وأكدوا أنهم سينتظرون الإعلان التالي، “وإذا كانت هناك أمور مهمة، سنعلن عنها في الوقت المناسب”.

كما اتصلت界面 نيوز بالمدير المسؤول عن إدارة إعادة هيكلة جيانغشى زهاو، الذي أكد أن “الوضع متوقف منذ فترة طويلة”. وعندما حاولت界面 نيوز معرفة المزيد، قالوا إن الأمر “غير مناسب حالياً”.

إن استحواذ هونغ بانغ يعكس سباق التوسع المجنون في صناعة PCB حالياً.

هذا العام، أعلنت شركة بينغدينغ (002938.SZ) عن استثمار بقيمة 11 مليار يوان لبناء قاعدة إنتاج لوحات PCB عالية الجودة، وطرحت شركة Shenghong (300476.SZ) خطة استثمار بقيمة 20 مليار يوان، وشرحت شركة Shudian (002463.SZ) خطط استثمار بقيمة 5.5 مليار يوان و6.8 مليار يوان. في مجمل سوق PCB، خاصة في مجالات خوادم AI وHDI عالية المستوى، أصبحت المنافسة شرسة.

وفي خضم هذا الضجيج، قد تكون صفقة هونغ بانغ هذه بمثابة منصة لانطلاق الشركة نحو التفوق، لكنها تحمل أيضاً تحديات كبيرة لا يمكن تجاهلها. النتائج لا تزال في انتظار إجابة شركة هونغ بانغ.