لقد كنت أتابع مشهد العملات الرقمية هذا الأسبوع وهناك الكثير من الأمور تتبلور تحت السطح. موجة التسريحات التي تضرب وادي السيليكون بقوة—80 ألف شخص فقدوا وظائفهم—و Coinbase أضافت للتو 700 آخرين إلى تلك القائمة. يبدو متناقضًا، أليس كذلك؟ لكن الأمر هنا: هذا ليس حقًا عن التحول في الذكاء الاصطناعي كما يدعون. السوق البارد وضغط الأداء هما الجانيان الحقيقيان؛ الذكاء الاصطناعي مجرد شماعة مريحة يستخدمها الجميع هذه الأيام.

تراجع أرباح Coinbase للربع الأول في 7 مايو، بعد يومين فقط من إعلان التسريح. وول ستريت متشائمة بالفعل بشأن ذلك. حجم التداول انخفض إلى مستويات لم نرها منذ سبتمبر 2024، وليس أبريل أفضل حالًا. تقول Barclays إن حجم الربع الأول انخفض بنحو 30% على أساس ربع سنوي. انخفض البيتكوين بنسبة 22% في الربع الأول، وتعرضت ETH لانخفاض بنسبة 30%، وحجم التبادل العالمي للعملات الرقمية انخفض تقريبًا بنسبة 48% من ذروته في أكتوبر إلى 4.3 تريليون دولار بحلول مارس. هذا أدنى مستوى نراه منذ أكتوبر 2024.

الآن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا على صعيد ابتكار الويب3. هناك مشروع يُدعى ساتو الذي انفجر بأكثر من 300% من المكاسب، وليس مجرد حركة سعر مدفوعة بالضجيج. الشيء الأساسي الذي لفت انتباهي هو هذا التجربة الجذرية—إنهم يحاولون حرفيًا إزالة فريق المشروع من المعادلة تمامًا. لا تعدين مسبق، لا تخصيص للفريق، فقط منحنى إصدار مؤشر مع آليات مضادة للبوتات وقواعد إنهاء على السلسلة مدمجة في العقد. إنه يحاول حل جميع تلك المشاكل الكلاسيكية التي نراها: تفريغ الفرق، هجرات المجمعات، ثغرات الحوكمة، وكل تلك المهزلة.

لكن إليك التحقق من الواقع—الآليات الجديدة لا تعني مخاطر أقل. نحن في مرحلة تداول عالية التقلب، مدفوعة بالعواطف الآن. يمكن أن يتغير اكتشاف السعر بشكل دراماتيكي عندما يتناقص السيولة. حتى أنهم أصدروا ورقة بيضاء 2.0 بين عشية وضحاها لتحسين معادلات المنحنى، وبطبيعة الحال أطلقوا نسخة مقلدة من sat1 بعدها مباشرة مع آليات مماثلة ولكنها مختلفة بشكل دقيق. حركة كلاسيكية في الويب3.

على ملاحظة مختلفة، مؤسسة سولانا تعاونت مؤخرًا مع Google Cloud لإطلاق pay.sh، وهو أمر ذكي جدًا. الفكرة هي حل مشكلة عنق الزجاجة في مدفوعات API لوكلاء الذكاء الاصطناعي. باستخدام عملات سولانا المستقرة وبروتوكولات مثل x402، يتيح المدفوعات التلقائية بدون الحاجة لمفاتيح مسجلة. بشكل أساسي، يتيح لوكلاء الذكاء الاصطناعي شراء APIs بأنفسهم—إنها نوعية البنية التحتية التي يمكن أن تعيد تشكيل كيفية تفاعل الآلات اقتصاديًا.

هونغ كونغ أصبحت الآن مركزًا حقيقيًا لتطوير إيثريوم. دعمت مؤسسة إيثريوم مركزًا مجتمعيًا هناك، وكان فيتاليك يشجع المطورين على التفكير أبعد من إيثريوم فقط—دمجها مع تقنيات أخرى، أجهزة مفتوحة المصدر، أدوات ذكاء اصطناعي، أي شيء. كانت الرسالة واضحة: منظومة الويب3 بحاجة لأفكار جديدة غير مقيدة بالتاريخ.

لكن ما هو المثير للاهتمام هنا—بينما جمع التمويل لرأس مال المخاطرة في العملات الرقمية وصل إلى أدنى مستوى له خلال عامين مع استمرار ضعف المزاج السوقي، اللاعبون الكبار مثل a16z يواصلون بقوة بجمع 2.2 مليار دولار. هم يراهنون بشكل كبير على العملات المستقرة، والتمويل على السلسلة، واقتصاديات وكلاء الذكاء الاصطناعي. من المنطقي إذا نظرت إلى سجلهم: استحوذت Stripe على Bridge مقابل 1.1 مليار دولار (هاون دخل بحوالي 100 مليون دولار)، و Mastercard اشترت BVNK مقابل 1.8 مليار دولار (هاون بمبلغ 678 مليون دولار). هؤلاء لم يعودوا من رواد العملات الرقمية—إنهم عمالقة المدفوعات التقليديون. هذا إشارة إلى أن بنية تحتية العملات المستقرة لها قيمة تجارية حقيقية الآن.

مسار الأصول الحقيقية (RWA) يسخن بشكل كبير. بدأ اثنان من التنفيذيين السابقين في مجموعة Ant مشروع Pharos، وهو سلسلة عامة تجمع بين الامتثال من سلاسل الائتلاف وسيولة السلسلة العامة. لقد أطلقوا خدماتهم في 28 أبريل. أي بعد 20 شهرًا من مغادرتهم Ant لبنائها.

ثم هناك TON الذي يعود إلى الواجهة. أعلن بافيل دوروف أن تيليجرام تتولى الآن من مؤسسة TON وتصبح أكبر مدقق. مر TON بالكثير—رياح تنظيمية معاكسة، وساطة المجتمع، تقلبات الألعاب الصغيرة—لكنهم قاموا بترقية الأداء على السلسلة وخفضوا رسوم المعاملات بشكل كبير. ارتفع السعر من حوالي 1.35 دولار إلى 2.06 دولار خلال يومين بعد الإعلان، بزيادة أكثر من 50%. مع قاعدة مستخدمي تيليجرام الضخمة، TON في وضع يمكنها من استغلال السيناريوهات الاجتماعية وذكاء الاصطناعي في الويب3 بطريقة لا تستطيع معظم المشاريع الأخرى.

OpenTrade، شركة ناشئة مقرها لندن مع خبراء في التمويل التقليدي في فريقها، جمعت مؤخرًا 17 مليون دولار إضافية ليصل الإجمالي إلى أكثر من 30 مليون دولار. يركزون على إقراض العملات المستقرة وخدمات العائد، مستفيدين من موجة إدارة الأصول الرقمية المؤسسية. من بين مستثمريهم a16z crypto، MercuryCircle، Draper Dragon—أموال جدية تدعم هذا.

KAIO هو لعبة مثيرة أخرى—هم بروتوكول توكنات أصول من الدرجة المؤسسية، حصلوا على 8 ملايين دولار بقيادة Tether. يتعاونون مع صناديق سيادية في الإمارات لإنشاء صناديق على السلسلة. التوكن أُطلق للتو مع عرض ثابت قدره 10 مليارات، بدون تضخم، و37.5% مخصصة للمجتمع والحوافز السيولة. هذا النوع من البنية التحتية هو ما يربط بين إدارة الأصول التقليدية والسيولة على السلسلة.

ثم أطلق Bullish صفقة ضخمة—استحواذ بقيمة 4.2 مليار دولار على شركة Equiniti، مزود خدمات السوق الرأسمالي. هذه خطوة جادة في مجال الأصول الحقيقية. إيرادات الربع الرابع المعدلة لبوليش كانت 92.5 مليون دولار (ارتفاع من 55.2 مليون دولار على أساس سنوي)، وبلغ EBITDA المعدل 44.5 مليون دولار مع هامش إجمالي 48%. إيرادات السنة الكاملة حوالي 288.5 مليون دولار، بزيادة 35% عن العام السابق. بعد إتمام الصفقة، من المتوقع أن تصل الكيان الموحد إلى حوالي 1.3 مليار دولار من الإيرادات المعدلة لعام 2026، مع 20% منها من التوكنات وخدمات البلوكشين.

ما هو الصورة الأكبر هنا؟ نرى أن رأس المال المؤسسي بدأ أخيرًا يتحرك نحو بنية تحتية للويب3 مع منطق أعمال حقيقي خلفه. السرد يتغير من المضاربة إلى خلق قيمة فعلية. سواء كانت اقتصادات وكلاء الذكاء الاصطناعي، أو توكنات الأصول الحقيقية، أو بنية تحتية العملات المستقرة، الفائزون سيكونون من يبني البنية التحتية غير اللامعة ولكن الضرورية. هنا تكمن الفرصة الحقيقية الآن.