الاقتصاد الكلي والسيولة ── تأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي على عمالقة أشباه الموصلات

ثابتة على سعر الفائدة، والسيولة وفيرة، إنفيديا تعتبر "أسهم نمو تحوطية"

في مايو 2026، أعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في اجتماعه المبكر عن إبقاء سعر الفائدة دون تغيير (5.25–5.50%)، لكنه أرسل إشارة إلى احتمال خفض الفائدة مرة واحدة هذا العام. تراجع توقع السوق لخفض الفائدة، لكنه لا يزال يتوقع خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر أو ديسمبر.

بالنسبة لأسهم النمو الفائقة مثل إنفيديا، عادةً ما يضغط بيئة ارتفاع أسعار الفائدة على التقييم، لأن خصم التدفقات النقدية المستقبلية يكون أعلى. لكن لماذا لا تزال إنفيديا تحقق ارتفاعات مستمرة؟ الجواب هو: أن نمو الأرباح سريع جدًا لدرجة أن تأثير أسعار الفائدة يُعوض تمامًا. حتى مع زيادة المقام (معدل الخصم)، فإن سرعة نمو البسط (التدفقات النقدية) أسرع، وبالتالي يظل سعر السهم في ارتفاع.

علاوة على ذلك، يُنظر إلى الذكاء الاصطناعي على أنه موضوع "مُعَدل مع الاقتصاد الكلي". سواء كانت الحالة الاقتصادية جيدة أو سيئة، ستقوم الشركات بتقليل نفقاتها الأخرى لضمان استثمارها في الذكاء الاصطناعي، حتى في فترات الركود الاقتصادي، قد تتزايد نفقات الذكاء الاصطناعي عكس الاتجاه — لأن الطلب على الأتمتة وخفض التكاليف وزيادة الكفاءة يصبح أكثر إلحاحًا. هذا يمنح إنفيديا خصائص "تحوطية" معينة، على الرغم من أنها سهم نمو.

من حيث تدفقات رأس المال، خلال الأسبوع الماضي، شهدت التدفقات الداخلة إلى سوق الأسهم الأمريكية من المستثمرين الشماليين تدفقات صافية بقيمة 3.8 مليار دولار، منها 1.2 مليار دولار في صناديق المؤشرات المتداولة الخاصة بأشباه الموصلات. وبما أن إنفيديا هي أكبر سهم من حيث الوزن، فهي تستفيد بشكل واضح.

على الصعيد الكلي، لا توجد أحداث مخاطر كبيرة متبقية في بقية مايو (حيث سيتم الإعلان عن مؤشر أسعار المستهلكين في 15 مايو، وهو يتوافق مع التوقعات بشكل أساسي). لذلك، أعتقد أن سعر سهم إنفيديا سيظل في مسار تصاعدي ثابت خلال مايو، مع نطاق توقعات بين 230 و242 دولارًا.