هل ستقوم البنوك المركزية لمجموعة السبع بـ"مطاردة" التضخم؟ مصير "نصف العالم" الاقتصادي العالمي يتحدد خلال هذه الأيام الثلاثة!

تقرير وكالة التمويل 27 أبريل (تحرير: شياو شيانغ) صانعو السياسات النقدية في الولايات المتحدة وغيرها من مجموعة السبع، قد يواصلون هذا الأسبوع إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، مع مراقبة حذرة لعلامات ارتفاع تكاليف الطاقة التي قد تؤدي إلى التضخم.

هذا الأسبوع، ستعلن البنوك المركزية الرئيسية في الولايات المتحدة وأوروبا واليابان والمملكة المتحدة وكندا عن قرارات أسعار الفائدة تباعًا. هذا يشكل نادراً ما يُعرف بـ “أسبوع البنك المركزي الفائق” في الأسواق المالية العالمية — حيث ستتحرك بنوك مجموعة السبع بشكل جماعي، وهؤلاء صانعو القرار الذين يسيطرون على حوالي نصف الاقتصاد العالمي، يحددون مسار السياسة النقدية المستقبلية.

على الرغم من توقعات المستثمرين بشكل عام بأن تبقي جميع البنوك المركزية على أسعار الفائدة ثابتة، إلا أن السوق سيراقب عن كثب ما إذا كان المسؤولون، بمن فيهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول ورئيس البنك المركزي الأوروبي لاجارد، سيعبرون عن قلقهم من تهديدات التضخم — الذي نشأ من أكبر انقطاع في إمدادات النفط في التاريخ نتيجة للصراع بين أمريكا وإيران.

أي إشارات للقلق أو تكهنات بأن السياسات ستتجه نحو التشديد أو مزيد من التشديد في الأشهر القادمة، قد تضر بالسندات الحكومية. ومع توجه المتداولين أنظارهم بعيدًا عن الحرب، شهدت سوق الأسهم وسوق الائتمان مؤخرًا قوة، بينما أداء السندات الحكومية لا يزال متأخرًا عن الأصول الأخرى.

وفقًا للجدول الزمني، ستبدأ بنك اليابان هذا الأسبوع يوم الثلاثاء، تليها الاحتياطي الفيدرالي وبنك كندا يوم الأربعاء، ثم البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا يوم الخميس “ختامًا”.

آمي شيي باتريك هي واحدة من المستثمرين المؤسساتيين الذين يستعدون بشكل نشط لهذا الأسبوع “الفائق” المزدحم بشكل غير عادي. فهي تساعد في إدارة استراتيجية عائد ديناميكية في مجموعة بندال، والتي تفوقت على 91% من أقرانها خلال السنوات الخمس الماضية.

“هل يضر أن يظهر رؤساء البنوك المركزية موقفًا متشددًا الآن؟” قالت شيي باتريك، التي خرجت من جميع مراكز المخاطر طويلة الأمد هذا الشهر، “هناك صدمة نفط. وآفاق التضخم غير واضحة. كان من المفترض أن تتبع السندات انعكاس سوق الأسهم، لكن قبل أن تتضح الأمور أكثر، لم يتمكن العائد من كسر الجمود.”

ومن الجدير بالذكر أنه على الرغم من أن أسعار بعض الأصول العالمية الرئيسية عادت إلى مستويات ما قبل الحرب أو تجاوزتها، إلا أن عوائد السندات قصيرة الأجل من الولايات المتحدة إلى المملكة المتحدة لا تزال مرتفعة. كما أن المتداولين الذين يحاولون جني الأرباح من تقلبات السندات أصيبوا بخيبة أمل — حيث بلغ تقلب العائد اليومي على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 1 إلى 3 سنوات حوالي نقطتين أساس، وهو أقل من 4 نقاط أساس في مارس.

ومع اقتراب أسبوع البنك المركزي، قال ستيفن ميلر، رئيس قسم السندات الثابتة الأسترالية السابق في بلاك روك، إن هذا الوضع قد يتغير خلال الأسبوع القادم.

يعمل صانعو السياسات النقدية على الحذر من عودة ضغوط الأسعار، خوفًا من تكرار دروس جائحة كوفيد-19، حيث اعتبر التضخم مؤقتًا — وهو درس أظهر مدى عناد التضخم الذي فاجأ الكثيرين آنذاك. من المحتمل أن يدفع هذا الدرس صانعي السياسات إلى الحذر، حتى مع تزايد المخاوف من تباطؤ النمو الاقتصادي.

“قد تؤدي تصريحات البنوك المركزية إلى إثارة مراكز بيع السندات، مما يدفع العوائد إلى الارتفاع،” قال ميلر، المستشار الحالي في GSFM. “قد يتفاجأ متداولو السندات من مدى التركيز على قضايا التضخم.”

هل ستتصدى البنوك المركزية للتضخم؟

على سبيل المثال، في المملكة المتحدة، أشار مسؤولو بنك إنجلترا إلى أن الحرب بين أمريكا وإيران ستزيد من ارتفاع الأسعار. في مارس، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة بنسبة 3.3% على أساس سنوي، متجاوزًا 3% في الشهر السابق، وهو ما يعكس ارتفاع أسعار البنزين بشكل حاد.

وفيما بعد، خلال الأسبوع الماضي، ارتفعت توقعات السوق لرفع سعر الفائدة من قبل بنك إنجلترا هذا العام من مجرد رفع مرة واحدة إلى رفع على الأقل مرتين.

أما بالنسبة للولايات المتحدة، فقد حذر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي من أن الصراع قد يدفع التضخم إلى مزيد من الارتفاع، وربما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على رفع أسعار الفائدة، مع تأكيدهم على أن مدة بقاء أسعار النفط مرتفعة غير مؤكدة.

وفي ظل الأخبار المتضاربة من الصراع بين أمريكا وإيران، يصعب على المستثمرين في السندات أن يأخذوا في الحسبان احتمالية خفض الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، حتى تتضح آثار صدمة أسعار النفط. في الوقت نفسه، لا تزال بيانات التوظيف والمبيعات بالتجزئة قوية، مما يدل على مرونة الاقتصاد.

على مدى الأسبوع تقريبًا، ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية يتداول ضمن نطاق ضيق، مع توقعات السوق لخفض الفائدة قبل نهاية العام تتراوح بين 25% و60%. قال مارك كرانفيلد، استراتيجي الاقتصاد الكلي، “سيترقب المستثمرون تفسير مسؤولي البنوك المركزية لسبب الحاجة إلى مزيد من الوقت لتقييم ضغوط التضخم الناتجة عن الحرب مع إيران، مع موازنة ذلك مع مخاطر تباطؤ النمو الاقتصادي على المدى المتوسط.”

توقعات موللي بروكس، استراتيجي أسعار الفائدة في تومينغز الأمريكية، أن يظهر جيروم باول “موقفًا محايدًا” نظرًا لعدم وضوح تأثيرات الوضع في الشرق الأوسط على الأسواق. وقالت إن الاحتياطي الفيدرالي سيعترف في بيانه بـ"ارتفاع التضخم مؤخرًا نتيجة لصدمة أسعار النفط"، مع الإشارة إلى أن “التضخم الأساسي ارتفع بشكل طفيف فقط.”

وتتوقع بروكس أن، نظرًا لعدم اليقين المستقبلي وغياب إرشادات واضحة من الاحتياطي الفيدرالي، ستظل عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات “تتداول بين 4.1% و4.4%.”

وفي مناطق أخرى، قد يركز رئيس بنك اليابان هاروهيكو كورودا على تقييم مخاطر التضخم الصاعدة والهابطة. وتوقع محللو Evercore ISI أن يحاول بنك اليابان اتخاذ موقف “متشدد غير متحرك”، لتمهيد الطريق لرفع أسعار الفائدة في يونيو وديسمبر.

وفي خطاب حديث، أكد محافظ البنك المركزي الأوروبي لاجارد على زيادة عدم اليقين، ومن المتوقع أن تكرر هذه الرسالة يوم الخميس. وفقًا لأسعار المبادلة، يُعتقد أن رفع سعر الفائدة في يونيو من قبل البنك المركزي الأوروبي أصبح شبه مؤكد، مع احتمال حدوث زيادة أخرى في سبتمبر.

بالطبع، مع القلق من التضخم على المدى القصير، إذا بدأت أسعار السلع والضغوط الجيوسياسية في التأثير سلبًا على الطلب، فقد تضطر الأسواق والبنوك المركزية في النهاية إلى التحول نحو القلق بشأن النمو الاقتصادي. وقد يؤدي هذا التحول إلى خفض تكاليف الاقتراض الرسمية والسوقية.

“سيسعى السوق إلى إشارات متشددة لدعم توقعات رفع الفائدة الحالية لمنطقة اليورو والمملكة المتحدة وكندا واليابان،” قال وي كوون تشونغ، كبير استراتيجيي السوق في بنك مونتغمري في نيويورك. “بينما تثير حالة عدم اليقين الجيوسياسي وارتفاع أسعار النفط والمنتجات البترولية مخاطر تصاعد التضخم، وأيضًا مخاطر تراجع النمو. قد تنقل البنوك المركزية نغمة حذرة ومتشددة، لكنها لن تلتزم بوعد محدد بشأن تحركات أسعار الفائدة المستقبلية.”