مراقبة هامش الربح الإجمالي لأسهم الأدوية: 14 سهمًا يتفوق على كيانغتشانغ مياوتاي، وهايتشو للأدوية تتصدر بنسبة 98.62%

سؤال للذكاء الاصطناعي · لماذا يصعب أن يتحول ارتفاع هامش الربح في شركات الأدوية المبتكرة إلى أرباح؟

مع اكتمال الإفصاح عن تقارير الشركات المدرجة في سوق الأسهم الصينية لعام 2025، أثار وضع هامش الربح في قطاع الأدوية اهتمامًا. تظهر بيانات Wind أن من بين أسهم سوق الأسهم الصينية، هناك 18 سهمًا يتجاوز هامش ربحها 90%، من بينها 14 سهمًا يتجاوز هامش ربحها 90%، بما في ذلك 14 سهمًا يتجاوز هامش ربحها شركة كوجياو ماوتاي. من بين هذه الشركات، أعلى هامش ربح هو لشركة هياكون للأدوية، بنسبة 98.62%. بالإضافة إلى ذلك، فإن الشركات ذات هامش الربح الذي يتجاوز 90% غالبًا ما تكون شركات أدوية مبتكرة، ومن بينها 6 شركات لم تحقق أرباحًا بعد، وهي شركات تنمو في مجال التكنولوجيا والابتكار.

في رأي المختصين، يكمن جوهر ارتفاع هامش الربح في شركات الأدوية المبتكرة في حقوق التسعير التي لا تتأثر بالمنافسة السوقية العادية وتكاليف المواد الخام المنخفضة نسبيًا. ومع ذلك، حتى مع تحقيق هامش ربح مرتفع جدًا، لا تزال العديد من شركات الأدوية المبتكرة تواجه في مراحلها المبكرة استثمارات ضخمة في البحث والتطوير ونفقات التسويق، مما يؤدي غالبًا إلى خسائر صافية. بالمقارنة، فإن هامش الربح في شركات توزيع الأدوية يكون عمومًا منخفضًا. علاوة على ذلك، في عام 2025، ظهرت حالات هامش ربح سلبي لشركتي يوان شينغ للبيولوجيا وزينباودو.

سيطرة شركات الأدوية على المراتب الثلاثة الأولى من حيث هامش الربح في سوق الأسهم الصينية

تشير بيانات Wind إلى أن الشركات الثلاثة ذات أعلى هامش ربح في سوق الأسهم الصينية لعام 2025 هي شركات أدوية.

بالتحديد، في عام 2025، تتصدر شركة هياكون للأدوية، وشركة شو يوان القابضة، وشركة إيليريس قائمة شركات الأدوية من حيث هامش الربح، بنسبة 98.62%، 96.93%، 96.83% على التوالي.

شركة كوجياو ماوتاي معروفة بهامش ربح مرتفع، حيث بلغ هامش ربحها في 2025 نسبة 91.18%. ومن بين شركات الأدوية، هناك 14 سهمًا يتجاوز هامش ربحها شركة كوجياو ماوتاي، بالإضافة إلى ذلك، تشمل القائمة شركات ديزيه للأدوية، ووو ووشن للبيولوجيا، وتسيجان للأدوية وغيرها.

من حيث نمو هامش الربح، شهدت شركتا هياكون للأدوية وثلاثي شين جوي جين ارتفاعات كبيرة. حيث كان هامش ربح هياكون للأدوية في 2024 فقط 8.43%. وفي عام 2025، زاد هامش ربح شركة ثلاثي شين جوي جين من 74.5% إلى 92.07% مقارنة بالعام السابق.

شهدت شركة هياكون للأدوية زيادة كبيرة في هامش الربح في 2025، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى إطلاق منتجات أدوية جديدة في 2025، مما أدى إلى زيادة كبيرة في إيرادات الشركة خلال نفس الفترة. تظهر البيانات المالية أن شركة هياكون للأدوية حققت إيرادات بقيمة 20.4699 مليون يوان في 2025، بزيادة قدرها 5480.11% عن العام السابق.

وفقًا للمعلومات، في مايو 2025، حصلت شركة هياكون للأدوية على موافقة إدارة الغذاء والدواء الوطنية على أول دواء من نوعه لعلاج سرطان البروستاتا المتأخر، وهو حبة ناعمة من نوع ديونزا روما، والمعروفة باسم هينا آن، وتم إدراجها في قائمة الأدوية المشمولة بالتأمين الصحي الوطني في ديسمبر 2025.

وفي تقريرها السنوي لعام 2025، ذكرت شركة هياكون للأدوية أن إيرادات العام السابق كانت من مبيعات المنتجات الوسيطة فقط، مما أدى إلى تغييرات في هيكل الإيرادات ومستوى هامش الربح. وفي 2025، بلغ هامش ربح أدوية الشركة 99.79%.

وبخصوص الأسئلة المتعلقة بالشركة، أرسل مراسل بيجين للأعمال استفسارًا إلى شركة هياكون للأدوية، لكن لم يتم الرد حتى وقت إعداد التقرير.

أما شركة ثلاثي شين جوي جين، فقد تلقت خلال عام 2025 دفعة أولى من ترخيص حقوق الملكية من شركة فايزر لمشروع 707، وبلغت إيراداتها ذات الصلة 2.8 مليار يوان، مما أدى إلى زيادة كبيرة في إيرادات الترخيص من دول ومناطق أخرى مقارنة بالعام السابق، مما رفع أيضًا هامش ربح الشركة.

ارتفاع هامش الربح بشكل كبير في شركات الأدوية المبتكرة

لاحظ مراسل بيجين للأعمال أن معظم الشركات الدوائية ذات الهوامش العالية هي شركات أدوية مبتكرة.

تشير بيانات Wind إلى أن هناك 18 سهمًا يتجاوز هامش ربحها 90%، من بينها ديزيه للأدوية بنسبة 95.73%، وجينتاي تشيجيانغ بنسبة 93.02%، وزيجيانج للأدوية بنسبة 90.42%، وماوي بيو للأدوية بنسبة 90.27%. بالإضافة إلى ذلك، فإن شركات نوشين جينوا، وبالي تيان هينغ، وشينتشو سيلولوز جميعها تتجاوز هامش ربحها 90%.

ومع ذلك، فإن ارتفاع هامش الربح لا يعني بالضرورة ارتفاع الأرباح. تظهر بيانات Wind أن من بين الشركات التي تتجاوز هامش ربحها 90%، هناك 6 شركات تنتمي إلى فئة الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا والابتكار، ولم تحقق أرباحًا بعد. على سبيل المثال، في عام 2025، كانت أرباح شركة هياكون للأدوية حوالي -1.37 مليار يوان، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن شركات الأدوية المبتكرة تحتاج في مراحلها المبكرة إلى استثمارات عالية في البحث والتطوير. في 2025، بلغت نسبة استثمارات البحث والتطوير إلى الإيرادات أكثر من 500%، كما زادت نفقات التسويق بشكل كبير بسبب الترويج للأدوية الجديدة.

قال دنگ يونغ، مدير مركز القانون والصحة العامة والابتكار في جامعة الطب الصيني ببكين، في مقابلة مع مراسل بيجين للأعمال، إن هيكل تكلفة شركات الأدوية المبتكرة فريد، حيث تتطلب المرحلة الأولى من تطوير الأدوية أكثر من عشر سنوات من الزمن واستثمارات ضخمة في البحث والتطوير والتجارب السريرية، مما يجعلها استثمارات ثابتة عالية؛ بعد الموافقة على المنتج، تكون تكاليف الإنتاج الحدية منخفضة جدًا، حيث أن تكاليف المواد المستخدمة في الإنتاج بكميات كبيرة تكون ضئيلة، مما يخلق أساسًا لهامش ربح مرتفع.

بالإضافة إلى ذلك، أشار دنگ يونغ إلى أن شركات الأدوية المبتكرة تمتلك قوة تسعير قوية جدًا. كما أن نمط الأعمال يعتمد على أصول خفيفة، حيث لا تبني العديد من الشركات مصانع إنتاج خاصة، بل تعتمد على عقود التصنيع الخارجي (CMO)، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل على الورق؛ بعض الشركات تحقق إيرادات من ترخيص التكنولوجيا وخدمات البحث والتطوير، دون تكاليف مواد إنتاج فعلية، مما يرفع من هامش الربح بشكل إضافي. وأخيرًا، تؤثر قواعد المحاسبة، حيث يتم تحميل نفقات البحث والتطوير على الفور كمصروفات، ولا تُدرج ضمن تكاليف الإنتاج، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة هامش الربح بشكل موضوعي، خاصة أن الشركات غير الربحية لا تواجه ضغط استهلاك الطاقة، مما يجعل مستوى الربح أكثر وضوحًا.

قال الخبير الاقتصادي والخبير المالي يوفن هوي لبيجين للأعمال إن عند تحليل هامش ربح شركة أدوية، يجب أولاً التركيز على مجموعة منتجاتها ومرحلة دورة حياة كل منتج. غالبًا ما تكون المنتجات الجديدة ذات هامش ربح أعلى لأنها تكون في فترة حماية براءة الاختراع، ومع انتهاء البراءة، تدخل الأدوية المقلدة السوق، مما يؤدي إلى انخفاض هامش ربح الأدوية الأصلية بشكل ملحوظ. ثانيًا، يجب فحص نسبة استثمارات البحث والتطوير وتأثيرها على هيكل التكاليف، فبالرغم من أن استثمارات البحث والتطوير العالية قد تضغط على صافي الأرباح على المدى القصير، إلا أنها ضرورية للحفاظ على القدرة التنافسية وهامش الربح العالي على المدى الطويل. وأخيرًا، يمكن من خلال مقارنة هامش الربح مع شركات أخرى في نفس القطاع تقييم قدرة الشركة على التسعير وكفاءة التحكم في التكاليف.

الهوامش السلبية لشركات يوان شينغ و زينباودو

على النقيض من شركات الأدوية المبتكرة، فإن هوامش الربح في قطاعات توزيع الأدوية والإنتاج الصيني التقليدي تكون عمومًا منخفضة.

تشير بيانات Wind إلى أن في عام 2025، سجلت شركتا يوان شينغ و زينباودو هامش ربح سلبي، بنسبة -14.52% و -2.86% على التوالي. ويعكس ذلك أن بعض الشركات تواجه ضغوطًا كبيرة في التحكم في التكاليف، وتسعير المنتجات، أو المنافسة السوقية.

ذكرت شركة يوان شينغ في تقريرها السنوي لعام 2025 أن هامش ربح أعمال العقاقير الخلوية والجينية (CDMO) بلغ -79.17%، بزيادة قدرها 35.35 نقطة مئوية عن العام السابق، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى أن أسعار الطلبات في مجال CDMO لا تزال منخفضة، وأن استثمار قاعدة الصناعات في ميناء تشنغتشو قد أدى إلى تكاليف ثابتة عالية مثل الاستهلاك والتكاليف التصنيعية، وأن استغلال الطاقة الإنتاجية يحتاج إلى وقت، مما يصعب تقليل التكاليف بسرعة. كما أن هامش ربح خدمات الطب التجديدي بلغ -8.85%، بزيادة قدرها 69.74 نقطة مئوية عن العام السابق، ويرجع ذلك إلى أن أعمال الطب التجديدي لا تزال في مراحلها المبكرة، وحجم الأعمال صغير.

أما شركة زينباودو، فقد انخفض هامش ربحها في 2025 مقارنة بالعام السابق، ويرجع ذلك إلى تأجيل تنفيذ سياسة شراء الأدوية المركزية الوطنية وانخفاض أسعار المنتجات الرئيسية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن هوامش الربح في شركات توزيع الأدوية مثل نانجينغ للأدوية، وجياشيتان، وجيوزو تون تكون منخفضة. في رأي المختصين، فإن هوامش الربح في قطاع توزيع الأدوية عادة ما تكون منخفضة، بسبب تعدد الوسطاء، وضعف قدرة التفاوض، وارتفاع تكاليف اللوجستيات.

بشكل عام، يظهر نمط هامش الربح في سوق الأدوية الصينية لعام 2025 تباينًا واضحًا بين “الثلج والنار”. فشركات الأدوية المبتكرة تستفيد من منتجاتها الحصرية وميزات التسعير، لكن تحقيق الأرباح لا يزال يتطلب وقتًا؛ بينما تواجه بعض الشركات التقليدية وشركات التوزيع ضغوطًا من التكاليف والسوق.