شركة تايلينغ تكنولوجي تتجه نحو الإدراج في هونغ كونغ، واستدامة أدائها قيد الاختبار

في الآونة الأخيرة، قدمت شركة تايلينج تكنولوجي المحدودة (المعروفة باسم “تايلينج تكنولوجي”)، وهي شركة محلية لصناعة الدراجات الكهربائية ذات العجلتين، طلبًا للاكتتاب العام في السوق الرئيسي لبورصة هونغ كونغ. تظهر نشرة الإصدار أن تايلينج تكنولوجي حققت نموًا مستمرًا في الإيرادات وصافي الأرباح خلال السنوات الأخيرة. ولكن، وراء بيانات الأداء المبهرة، هناك جدل حول ارتفاع ديون الشركة، ومدى معقولية جمع التمويل والتوسع في الإنتاج، بالإضافة إلى التغيرات في تنظيم الصناعة نتيجة لتطبيق المعايير الوطنية الجديدة للدراجات الكهربائية، مما يشكل تحديات رئيسية في طريق اختبار الاكتتاب العام الأولي.

نمو ثابت في الأداء وديون مستمرة في الارتفاع

تُظهر المعلومات العامة أن تايلينج تكنولوجي تعتبر من العلامات التجارية الرائدة في سوق الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في البلاد. حاليًا، تقدم الشركة 50 طرازًا من الدراجات الكهربائية، و38 طرازًا من الدراجات النارية الكهربائية، و3 طرازات من الدراجات الثلاثية الكهربائية، وتغطي سيناريوهات الاستخدام اليومي في المدن، بالإضافة إلى التوصيل والنقل التجاري.

أما من ناحية الأداء، فقد حققت تايلينج تكنولوجي نموًا سريعًا خلال فترة التقرير. وتوضح نشرة الإصدار أن الإيرادات التشغيلية لعام 2023 و2024 و2025 حتى الربع الثالث بلغت على التوالي 11.88 مليار يوان، و13.60 مليار يوان، و14.84 مليار يوان؛ وصافي الأرباح خلال نفس الفترة كانت 287 مليون يوان، و472 مليون يوان، و823 مليون يوان، مع نمو سنوي بنسبة 122.4% في الربع الثالث من عام 2025.

من حيث هيكل الإيرادات، تعتبر الدراجات الكهربائية ودرجات الموتور الكهربائية المصدرين الرئيسيين للدخل. خلال عام 2023 و2024 و2025 حتى الربع الثالث، ساهمت الدراجات الكهربائية بإيرادات قدرها 6.67 مليار يوان، و7.06 مليار يوان، و8.35 مليار يوان، بنسبة 56.1%، و51.9%، و56.3% على التوالي؛ ودرجات الموتور الكهربائية ساهمت بـ2.87 مليار يوان، و3.18 مليار يوان، و2.91 مليار يوان، بنسبة 24.2%، و23.4%، و19.6%. في الوقت نفسه، شهدت أعمال البطاريات التابعة لتايلينج تكنولوجي نموًا سريعًا في السنوات الأخيرة، حيث بلغت نسبة الإيرادات من هذه الأعمال في الربع الثالث من عام 2025 حوالي 20.4%، مما يشكل مسار نمو ثانٍ للشركة بخلاف السيارات النهائية.

أما من حيث هامش الربح الإجمالي، فبلغت نسبة هامش الربح الإجمالي الإجمالي لتايلينج تكنولوجي في عام 2023 و2024 و2025 حتى الربع الثالث 11.3%، و13.0%، و14.6%، مع اتجاه ثابت في الارتفاع، إلا أن الفجوة مع الشركات المماثلة لا تزال واضحة. وفقًا للتقارير السنوية للشركات، بلغ هامش الربح الإجمالي لشركة يادي هولدينغز في عام 2024 حوالي 15.2%، و"آيما تكنولوجي" 17.8%، في حين أن هامش ربح شركة “نيو هولدينغز” كان أعلى بكثير عند 28.2%. بالإضافة إلى ذلك، في الربع الثالث من عام 2025، كان هامش ربح البطاريات لدى تايلينج تكنولوجي فقط 1.0%، وهو وضع “تكتيكي لخفض السعر وزيادة الحجم”، مع مساهمة ضئيلة في أرباح الشركة.

ومن الجدير بالذكر أن نمو أداء تايلينج تكنولوجي صاحبه ضغط ديون مرتفع باستمرار. حتى نهاية عام 2023، و2024، وسبتمبر 2025، بلغت الديون المتداولة للشركة 7.394 مليار يوان، و9.395 مليار يوان، و12.615 مليار يوان على التوالي؛ وصافي الديون المتداولة كان 2.082 مليار يوان، و2.440 مليار يوان، و2.046 مليار يوان. وفي نشرة الإصدار، أقرّت تايلينج تكنولوجي بأنها قد تواجه مخاطر السيولة، وإذا لم تتمكن من الحصول على تمويل خارجي في الوقت المناسب، فإن ذلك قد يؤثر بشكل كبير على توسع الأعمال، والوضع المالي، والأداء التشغيلي.

تصاعد المنافسة و تقلص الحصة السوقية

في إطار طرحها للاكتتاب في هونغ كونغ، أوضحت تايلينج تكنولوجي في نشرة الإصدار أن هدف جمع التمويل يركز بشكل رئيسي على توسيع القدرة الإنتاجية، وتطوير القنوات، وترقية البحث والتطوير. ويُعد توسيع القدرة الإنتاجية محور اهتمام السوق بشكل خاص.

وتكشف النشرة أن الشركة تخطط من خلال الاكتتاب لتمويل بناء مصانع في فيتنام، ومصنع ثلاثي العجلات في هويزون، ومصنع في تشونغتشينغ (المرحلة الثانية)، ومصنع في غويغانغ (المرحلة الثانية)، بالإضافة إلى شراء وتركيب معدات، بهدف زيادة القدرة الإنتاجية بشكل كبير. كما ستُستخدم الأموال أيضًا لتوسيع القنوات، حيث تخطط لافتتاح أكثر من 500 متجر بيع بالتجزئة خلال السنوات الخمس القادمة؛ وسيتم توجيه باقي التمويل نحو أنشطة البحث والتطوير، وترقية مجموعة المنتجات، والترويج للعلامة التجارية، والأنشطة التسويقية.

ومع ذلك، فإن سوق الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في الصين أصبح مشبعًا، وتظهر خصائص المنافسة على مستوى السوق بشكل تدريجي. وفقًا لتقرير “أو فيي” حول صناعة الدراجات الكهربائية، بلغ عدد الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في السوق المحلية 420 مليون وحدة في عام 2024، أي أن كل ثلاثة أشخاص يمتلكون دراجة واحدة تقريبًا. في ظل هذا التنافس على الحصة السوقية، أصبح من المهم بشكل متزايد تقييم مدى معقولية وقابلية تنفيذ خطة التوسع التي أعلنتها تايلينج تكنولوجي.

بالإضافة إلى تراجع الطلب العام في السوق، شهدت حصة تايلينج تكنولوجي أيضًا تراجعًا. وفقًا لبيانات مبيعات الدراجات الكهربائية الداخلية لعام 2025 الصادرة عن “أو فيي”، بلغ حجم المبيعات الداخلية للدراجات الكهربائية ذات العجلتين 58.77 مليون وحدة، بزيادة 16.6% عن العام السابق، مع استمرار النمو في السوق بشكل عام. لكن، ظهرت تباينات واضحة في مراكز العلامات التجارية الرائدة. حيث تصدرت شركة يادي هولدينغز السوق بحصة 25.5%، بزيادة نقطة مئوية واحدة عن العام السابق؛ واحتلت “آيما تكنولوجي” المركز الثاني بحصة 19.4%، بزيادة 0.6 نقطة مئوية؛ واحتلت تايلينج تكنولوجي المركز الثالث بحصة 11.7%، بانخفاض قدره 2.4 نقطة مئوية، وهي الشركة الوحيدة بين الثلاثة التي شهدت تراجعًا في حصتها السوقية. وبحلول يناير 2026، تم دفع تايلينج تكنولوجي خارج المراكز الثلاثة الأولى من قبل شركة “نيو هولدينغز” التي استحوذت على 12.7% من السوق، مما يعكس تصاعد حدة المنافسة وتغير ملامح السوق بشكل كبير، مما يضع الشركة أمام تحديات كبيرة للحفاظ على مكانتها.

وفي ظل ضغط السوق المحلي، لا تزال استراتيجية تايلينج تكنولوجي للتوسع الخارجي في بدايتها، مع وجود قدر كبير من عدم اليقين بشأن النمو المستقبلي. وتُظهر بيانات نشرة الإصدار أن إيرادات الشركة من الأسواق الخارجية في الربع الثالث من عام 2025 لا تمثل سوى 2.7% من إجمالي الإيرادات، مما يعكس محدودية مساهمتها في الأداء العام.

تطبيق المعايير الوطنية الجديدة وإعادة تشكيل الصناعة

تأتي شركة تايلينج تكنولوجي في مرحلة حاسمة من تغيّر بيئة تنظيم صناعة الدراجات الكهربائية ذات العجلتين، حيث بدأ تطبيق “المواصفات الفنية لسلامة الدراجات الكهربائية” (GB17761-2024) (المعروفة بـ"المعيار الوطني الجديد") بشكل كامل. يركز المعيار الوطني الجديد على تعزيز متطلبات السلامة في عدة مجالات، منها مقاومة الحريق للمواد غير المعدنية، وقوة المحرك، ونسبة البلاستيك، ومنع التلاعب، بهدف تحسين السلامة الجوهرية للدراجات الكهربائية من المصدر.

وفي الوقت نفسه، قد يؤدي الكشف عن مخالفات صناعة الدراجات الكهربائية خلال برنامج “3·15” الذي بثته قناة CCTV في عام 2026، إلى تسريع تشديد تنظيم الصناعة. حيث سلطت الحملة الضوء على ثلاث قضايا رئيسية تتعلق بمخالفات بعض العلامات التجارية، منها: أولًا، فتح متاجر غير قانونية لإلغاء قيد التشفير وتجاوز سرعة المركبات إلى 75 كم/س، مع التلاعب في لوحة العدادات لإظهار سرعة زائفة تصل إلى 25 كم/س للهروب من الرقابة؛ ثانيًا، استخدام طرق غير قانونية للحصول على لوحات ترخيص قبل الإنتاج، وتزوير شهادات المطابقة، لتجاوز نظام الرقابة الجديد الذي يفرض “رمز واحد لكل مركبة، ومجمع واحد لكل مركبة، وشحن واحد لكل مركبة”؛ وثالثًا، وجود عمليات غير قانونية على طول سلسلة التوريد من إصدار اللوحات، إلى إنتاج المركبات، وتوزيعها، حيث يتم دخول العديد من المركبات غير المطابقة إلى السوق باسم المطابقة، مما يشكل تهديدًا خطيرًا لسلامة الطرق.

بعد كشف برنامج “3·15”، تحركت الجهات التنظيمية والأمنية في العديد من المناطق بسرعة، وبدأت في فحص صارم للمخالفات مثل التعديلات غير القانونية، وتزوير اللوحات، والإعلانات المضللة، وجودة المنتجات غير المطابقة. ومن المتوقع أن تستمر هذه الحملات في استهداف الممارسات غير القانونية التي كانت سائدة سابقًا، مثل التعديلات غير القانونية، وتزوير البيانات.

بالإضافة إلى ذلك، لاحظت أن شركة تايلينج تكنولوجي كانت قد تعرضت سابقًا لانتقادات بسبب استخدام شعار “بطارية طويلة العمر” بشكل مضلل، حيث تم توجيه اتهامات لها بانتهاك قوانين الإعلان، بسبب إعلاناتها التي تضمنت ادعاءات غير مؤكدة أو غير حقيقية. وفي عام 2024، تعرضت الشركة لعقوبات إدارية من قبل الجهات المختصة بسبب محتوى إعلاناتها عن الدراجات الكهربائية. وحتى مارس 2026، تلقت منصة “هيك ماو” للمشتكين أكثر من 1400 شكوى ضد منتجات تايلينج، تتعلق بـ"عدم توافق عمر البطارية"، و"تسريع تدهور البطارية"، و"الإعلانات المضللة"، و"تجاهل خدمات ما بعد البيع". ويشتكي المستهلكون بشكل متكرر من الفجوة الكبيرة بين الإعلانات وواقع عمر البطارية، وتدهور البطارية بسرعة، وعدم مصداقية الإعلانات، والتأخير في خدمات ما بعد البيع.

ويعتقد خبراء الصناعة أن، مع تطبيق المعيار الوطني الجديد، واستمرار حملات الرقابة بعد “3·15”، دخلت صناعة الدراجات الكهربائية ذات العجلتين في مرحلة إعادة تشكيل عميقة. حيث أن المنافسة على السعر المنخفض، والتوسع غير المنظم، لم تعد تتوافق مع متطلبات التنمية عالية الجودة للصناعة. سواء كانت شركة تايلينج تكنولوجي أو غيرها من الشركات، فإن عليها التخلي عن التفكير قصير المدى، والالتزام بالامتثال، والتركيز على الابتكار التكنولوجي، وحماية حقوق المستهلكين، وتحقيق المسؤولية الاجتماعية. فقط من خلال ذلك، يمكنها الحفاظ على مكانتها في سوق المنافسة الشرسة، ودفع صناعة الدراجات الكهربائية في الصين من “دولة مصنعة كبيرة” إلى “دولة مصنعة قوية” بشكل مستدام.