لقد كنت أفكر كثيرًا مؤخرًا في Jump Trading، خاصة بعد كل ما حدث معهم ومع تيرا. هناك قصة كاملة أكثر إثارة مما يدركه معظم الناس، وتبدأ بصبي يبلغ من العمر 25 عامًا من مومباي أصبح بطريقة ما وجه إحدى أقوى شركات العملات الرقمية.

إذن إليك الأمر عن كاناف كاريا—لم يكن مجرد شخص مولود في عالم العملات الرقمية تعلم البرمجة منذ الصغر. جاء في الواقع إلى الولايات المتحدة وهو في الثامنة عشرة لدراسة علوم الحاسوب في جامعة إلينوي، ولم يسمع حتى عن Jump Trading في ذلك الحين. نشأ في عائلة من الطبقة الوسطى في مومباي، وكان يعرف فقط أنه يريد بنية تحتية وتعليم أفضل. بعد بضع سنوات، حصل على تدريب داخلي في Jump، التي كانت بالفعل قوة أسطورية في التداول عالي التردد من شيكاغو. لكن العملات الرقمية كانت منطقة مختلفة بالنسبة لهم، وهنا تبدأ الأمور في أن تصبح برية.

نموذج Jump في العملات الرقمية كان أساسًا كالتالي: كانوا يوقعون صفقات مباشرة مع المشاريع لتوفير السيولة وخدمات صناعة السوق. على عكس التمويل التقليدي حيث يتم تنظيم هذه الأمور بشكل كبير، كانت مشاريع العملات الرقمية فقط تسلم حصصًا ضخمة من الرموز إلى Jump مع وجود حدود حماية قليلة جدًا. قال لي أحد المؤسسين إن رفض شروط Jump كان يبدو غبيًا—كأن تقول لا لهم؟ كان لديهم كل النفوذ.

ثم جاء مايو 2021. UST، العملة المستقرة الخوارزمية من Terraform Labs، كانت المشروع الرائج ذلك العام، وكانت Jump تدعمه بصمت. عندما بدأ UST يفقد ربطه، كانت هناك لحظة حاسمة في اجتماع عبر زووم حيث كان على الفريق أن يقرر ما يفعلونه. اقترح كاناف كاريا خطة: شراء كميات هائلة من UST سرًا عبر Jump لتمويه الطلب ودفع السعر للعودة إلى دولار واحد. وافق كاوون على تسليم 65 مليون لونا بسعر 0.4 دولار لكل عملة. حققت Jump مليار دولار من تلك الصفقة. وتم ترقية كاريا ليصبح رئيسًا لـ Jump Crypto بشكل شبه فوري.

إليك ما هو مثير للاهتمام حول كاناف كاريا، على الرغم من أنه لم يكن يدير الأمور فعليًا—أصبح الوجه العلني لـ Jump رغم ذلك. لا دي سومّا، الشريك المؤسس لـ Jump، لا يزال يحتفظ بمعظم السلطة الفعلية. لكن كاريا كان يمتلك تلك الشخصية الذكية والمتواضعة التي كانت العملات الرقمية تتوق إليها بشدة. كان يُجري مقابلات يتحدث فيها بشكل مدروس عن الأسواق، ويعترف بأنه لا يستطيع التنبؤ بالأسعار، ويجعل Jump تبدو أكثر إنسانية. حتى أن الشركة استأجرت مدير تسويق من Hinge لإدارة صورته، وكانت هناك رسائل إلكترونية داخلية بين فريق العلاقات العامة في Jump وTerraform Labs حول تعزيز ملف كاناف كاريا. كانوا يحاولون حرفيًا جعله "كريس ديكسون Jump".

المشكلة أن كل هذا كان مبنيًا على شيء فاسد. في النهاية، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دعاوى ضد Terraform Labs، زاعمة أن Jump لم تكن تعمل كصانع سوق محايد على الإطلاق—كان لديهم حوافز مالية مرتبطة بنجاح Terraform من خلال الخيارات، وكانوا مدمجين بشكل أساسي في عمليات الشركة. هذا هو نوع تضارب المصالح الذي تنفق عليه التمويلات التقليدية مليارات لمنعه.

عندما انهارت UST أخيرًا في 2022، قرر شخص يُدعى جيمس هانساكر، وهو مُبلغ عن المخالفات، أن الناس يستحقون معرفة ما حدث حقًا. كان قد خسر حوالي 200,000 دولار بنفسه وذهب إلى SEC بكل شيء. بدأ الضغط التنظيمي يتصاعد. تم اختراق بروتوكول الجسر الداخلي الخاص بـ Jump، ويدعى Wormhole، في فبراير 2022 بمبلغ 325 مليون دولار (استعادوه لاحقًا، لكن لا يزال الأمر مثيرًا). ثم انهارت FTX ويبدو أن Jump كانت محتجزة هناك حوالي 300 مليون دولار. استمر كاناف كاريا في الظهور في البودكاستات يقول كم كانوا غاضبين من الاحتيال، لكن وراء الكواليس، كان المدعون يبنون قضية.

في يونيو 2024، بعد أن بدأت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) التحقيق في عمليات Jump في العملات الرقمية، أعلن كاناف كاريا أنه سيغادر. نشر على X أن ذلك كان "نهاية رحلة شخصية" له. كان عمره 28 عامًا فقط. انتقل من متدرب إلى رئيس إلى هدف تنظيمي في حوالي خمس سنوات فقط.

ما هو مجنون أن الأشخاص الذين عملوا مع كاناف كاريا لا يرونه كشرير. يصفونه بأنه ذكي ومتواض، ويعتقد بعضهم أنه أصبح كبش فداء لاستراتيجية Jump الأوسع. الفشل الحقيقي هو أن Jump حاولت نقل استراتيجيتها في التداول عالي التردد من شيكاغو إلى سوق العملات الرقمية غير المنظمة حيث القواعد لم تكن تنطبق بنفس الطريقة. كانت لديهم الخبرة التقنية لكنهم لم يكن لديهم ضبط النفس. قال أحد المنافسين ذلك بشكل مثالي: "أسنانهم حادة جدًا."

ربما لا تزال Jump تحقق أرباحًا بشكل عام من العملات الرقمية، وهو الجزء الحزين. لكن بالنسبة لشركة مبنية على مطاردة الصفقة التالية باستمرار، فإن فقدان الفرص بسبب الضغط التنظيمي هو بمثابة حكم بالموت. تخلت عن صناعة سوق الرموز، ولم تشارك في سباق صناعة سوق ETF للبيتكوين، وبيع مشاريع مثل Wormhole. أصبح الطائر الذهبي غير قادر على وضع البيض.

وفي الوقت نفسه، غادر هانساكر، المُبلغ عن المخالفات، Jump في أوائل 2022 وأسّس Monad مع زميل. لقد أغلقوا للتو جولة تمويل بقيمة 225 مليون دولار، بقيمة شركة تقدر بـ3 مليارات دولار. ولم تكن Jump جزءًا من تلك الجولة.

القصة الكاملة لـ Jump هي حقًا عبرة عن ما يحدث عندما تحاول التمويلات التقليدية السيطرة على مساحة تعمل بقواعد مختلفة تمامًا. حتى مع كل خبرتهم ورأس مالهم، لم يتمكنوا من التنقل عبر حقل الألغام التنظيمي، وأصبح صعود وسقوط كاناف كاريا رمزًا مرئيًا لذلك الفشل. الشركة التي اعتقدت أنها يمكن أن تكون كل شيء—تداول، تطوير، رأس مال مغامر—تعلمت بالطريقة الصعبة أن العملات الرقمية لا تغفر التعدي بنفس الطريقة التي تفعلها الأسواق التقليدية.