لماذا دفع بعض المراهنات على البيتكوين رسوم تمويل بقيمة 201 خلال 67 يومًا — بينما دفع آخرون صفرًا

لمدة 67 يومًا متتاليًا، تم فرض رسوم على المتداولين الذين يختصرون البيتكوين من خلال العقود الآجلة المستمرة كل ثماني ساعات. وبلغت مجموع المدفوعات 201 دفعة منفصلة

أكدت بيانات شركة K33 Research، التي استشهد بها CoinDesk في 8 مايو، أن السلسلة كسرت الرقم القياسي السابق البالغ 62 يومًا والذي تم تسجيله خلال انهيار كوفيد في 2020

صوّرت وسائل الإعلام المشفرة الأمر على أنه قصة معنوية

ما لم يُفحص بشكل كبير هو شيء أكثر جوهرية: بعض المتداولين دفعوا مئات الدولارات كرسوم عبر تلك الفترة، بينما دفع آخرون نفس الصفقة دون أن يدفعوا شيئًا على الإطلاق.

رقم قياسي استمر بعد فترة انهيار كوفيد

تجاوزت السلسلة التي استمرت 67 يومًا رقمًا ظل قائمًا لمدة خمس سنوات.

تشير نتائج شركة K33 Research، التي تعتبر أن السلسلة دليل على تمركز مواقف هبوطية متجذرة في مشتقات البيتكوين

يشير التمويل السلبي، بشكل أساسي، إلى أن الاهتمام بالبيع القصير قد أصبح كبيرًا بما يكفي لعكس آلية التوازن المدمجة في السوق.

تحت الظروف العادية، يدفع المتداولون الذين يملكون مراكز طويلة رسومًا دورية للمتداولين القصيرين، مما يحافظ على أسعار العقود المستمرة مرتبطة بالسعر الفوري.

عندما يتحول المزاج بشكل حاسم إلى الهبوط، يتغير ذلك. يبدأ المتداولون القصيرون في دفع المتداولين الطويلين. على مدى بضعة أيام، يكون التكلفة صغيرة

على مدى 201 نافذة تسوية متتالية، تتراكم بطريقة لم يتوقعها معظم المتداولين قبل دخولهم في الصفقة.

أنتون بالوفارا، مؤسس Leverage.Trading، أشار إلى أن “معظم المتداولين لم يعرفوا أن لديهم خيارًا. بعضهم اكتشف ذلك عندما تم تصفيتهم.”

انتهت السلسلة منذ ذلك الحين. لكن الرقم القياسي الذي حققته، والتكلفة الصامتة التي فرضتها على نوع معين من المتداولين، أثارت سؤالًا هيكليًا أغفله معظم التغطية تمامًا.

العقود الآجلة المستمرة مقابل العقود الربعية: نفس الصفقة، قانون مختلف

ليس كل اختصار للبيتكوين يحمل التزام تمويل. العقود الآجلة ذات التاريخ، أو العقود الربعية، تُسوى عند تاريخ انتهاء ثابت ولا تستخدم معدل تمويل متداول للبقاء مرتبطًا بالسعر الفوري

متداول قام باختصار البيتكوين من خلال عقد ربعي في أي نقطة خلال السلسلة التي استمرت 67 يومًا دفع صفرًا في رسوم التمويل عبر جميع نوافذ التسوية الـ201.

الفجوة التي تُنشأ ليست هامشية

عند معدل متوسط محافظ عليه بنسبة 0.01% لكل فترة ثماني ساعات، كان من الممكن أن يولد اختصار بقيمة 10,000 دولار في عقد مستمر رسوم تمويل بقيمة 201 دولار على مدار السلسلة

نفس الرهان الاتجاهي بقيمة 10,000 دولار تم وضعه عبر عقد آجل ربعي كان من الممكن أن يولد لا شيء.

نفس وجهة النظر السوقية، نفس التعرض لتحركات سعر البيتكوين، فرق تكلفة قدره 201 دولار قبل أن يُحتسب أي حركة سعرية.

“احسبها: اختصار بقيمة 10,000 دولار في العقود المستمرة بمعدل 0.01% محافظ عليه، دفع 201 دولار في التمويل خلال 67 يومًا. نفس المركز في عقد ربعي دفع صفرًا”، قال أنتون بالوفارا.

تحليل Leverage.Trading لكيفية تراكم تكاليف التمويل عبر العقود المستمرة والآجلة يوضح الآليات وراء هذا التباين. الانقسام هيكلي، وليس خاصًا بهذه الدورة أو بهذه السلسلة.

كيف تتسبب رسوم التمويل في استنزاف الهامش قبل تحرك السعر

يبدو رقم 201 دولار manageable عند النظر إليه بشكل مستقل. لكن عند مقارنته بالهامش الفعلي، يتغير الصورة بشكل كبير

على حساب هامش بقيمة 1,000 دولار مع رافعة 10x، تمثل رسوم التمويل تلك 20% من رأس المال الإجمالي المستخدم، والتي تُستنزف بسبب تكلفة الاحتفاظ بالمركز وليس بسبب حركة السعر

يمكن للبيتكوين أن يبقى ثابتًا تمامًا، ومع ذلك سيخسر متداول الاختصار المستمر خُمس هامشه على مدى مدة السلسلة.

هذه هي الآلية التي تجعل من دورات التمويل السلبية الممتدة أكثر خطورة مما تبدو في البداية. تتراكم الرسوم على جدول زمني ثابت، بغض النظر عن السعر

قد يعتقد المتداول أنه يدير المخاطر الاتجاهية بشكل دقيق بينما يتجه رصيد الحساب نحو حد التصفية المدفوع بالكامل من تكاليف التمويل المتراكمة.

“هذا 20% من حساب هامش بقيمة 1,000 دولار، ذهب، دون الحاجة لأي حركة سعرية”، أشار أنتون.

لم يتحمل حاملو العقود الربعية أي من ذلك التعرض. لا يتوزع الخطر بالتساوي بين أنواع الأدوات.

يظل كله مع المتداولين المستمرين خلال كل فترة تمويل سلبية، بغض النظر عن أداء الصفقة الاتجاهي.

ما تظهره البيانات مع انتهاء السلسلة

انتهت السلسلة التي استمرت 67 يومًا. الانقسام الهيكلي الذي كشفته لا يزال قائمًا.

تسيطر العقود المستمرة على تداول مشتقات البيتكوين من حيث الحجم عبر معظم البورصات الكبرى

العقود الآجلة الربعية متاحة على نفس المنصات، لكنها تمثل حصة أصغر من الاهتمام القصير، جزئيًا لأن آلياتها أقل ألفة لقاعدة واسعة من المتداولين الأفراد.

عندما يتحول التمويل إلى سلبي مرة أخرى، كما حدث مرارًا وتكرارًا عبر تاريخ سوق البيتكوين، ينطبق نفس التباين من أول تسوية

يدفع المتداولون المستمرون. لا يدفع حاملو العقود الربعية.

جعلت تلك السلسلة القياسية هذا الاختلاف مرئيًا بمقياس لم يُرَ منذ انهيار كوفيد، عبر أكثر من شهرين من الرسوم المستمرة.

كان البيتكوين يتداول عند 79,446.23 دولارًا عند وقت النشر، وفقًا لـ CoinGecko.

انخفض البيتكوين بنسبة 1.30% خلال اليوم الماضي و2.69% خلال الأسبوع الماضي. بلغ حجم التداول اليومي 42,735,487,178 دولارًا.

المقال “لماذا دفع بعض متداولي البيتكوين 201 رسوم تمويل خلال 67 يومًا — وآخرون دفعوا صفرًا” نُشر أولاً على Invezz