#Gate广场五月交易分享

انخفاض تدفقات صندوق الاستثمار العقاري المشفر بلاكستون يحقق أكبر مستوى منذ مارس - هل المؤسسات على وشك الهروب؟

يقال إن هذا الارتداد الأخير نجم عنه "شراء وشراء" من قبل المؤسسات مما أدى إلى "ثوران المؤسسات"، ومع ذلك لم يتوقع أحد أن تتغير مواقف المؤسسات الكبرى بسرعة أكبر من صفحات الكتب، حيث بدأت في بيع الأصول بشكل مفاجئ. صندوق بيتكوين المشفر من بلاكستون ($IBIT) شهد تدفقات خارجة صافية قدرها 3581 بيتكوين في 13 مايو، بقيمة تقريبية تبلغ 2.8468 مليار دولار وفقًا للسعر الحالي، مع حجم تداول بلغ 15 مليار دولار. هذا هو أكبر تدفق خارجي خلال الثلاثة أشهر الماضية. في نفس اليوم، شهد صندوق ETH من بلاكستون ($ETHA) تدفقات خارجة صافية قدرها 9361 ETH، بقيمة حوالي 21.1 مليون دولار، مع حجم تداول قدره 4.2 مليار دولار. في الوقت نفسه، شهد صندوق ETH المرهون من بلاكستون ($ETHB) تدفقات خارجة قدرها 508 ETH، بقيمة حوالي 115 ألف دولار، ويحتفظ حاليًا بـ 287,599 ETH، منها 226,794 ETH مرهون، و60,805 ETH عادي. هل تدفقات الأموال الخارجة القياسية تعكس تعديلًا طبيعيًا للمحافظ من قبل المؤسسات أم أنها تشير إلى نهاية هذا الارتداد؟

اتجاهات تدفق الأموال الأخيرة‌

‌تصاعد التدفقات الخارجة بشكل عام‌

تقلبات غير معتادة في يوم واحد: في 13 مايو، سجلت التدفقات الصافية لصناديق البيتكوين الأمريكية (ETF) الخارجة 96.14 مليون دولار، وهو أعلى رقم خلال ثلاثة أسابيع، ولم يشهد أي من اثني عشر صندوقًا تدفقات داخلة. من بينها، خرج صندوق فيديليتي FBTC بمقدار 91.39 مليون دولار، وخروج بلاكستون IBIT بمقدار 3581 بيتكوين (حوالي 2.85 مليار دولار)، وهو أكبر تدفق خارجي ليوم واحد خلال ثلاثة أشهر.

‌تباين الاتجاهات الشهرية‌: على الرغم من أن شهر أبريل شهد تدفقات داخلة صافية بقيمة 2.44 مليار دولار (وهو أعلى مستوى خلال العام)، إلا أن مايو شهد انعكاسًا. في الفترة من 1 إلى 4 مايو، سجلت تدفقات داخلة صافية بقيمة 1.28 مليار دولار، ثم تسارعت عمليات سحب الأموال، حيث تجاوزت التدفقات الخارجة خلال الأسبوع الأخير 400 مليون دولار.

‌

سلوك المؤسسات يتغير‌

المنتجات الرائدة تتعرض لضغوط‌: صندوق IBIT، كأكبر صندوق ETF (يمثل 60% من السوق)، يعكس تدفقات خارجة ضخمة، مما يدل على ارتفاع المزاج التحوطي للمؤسسات على المدى القصير، وهو عكس التدفقات الداخلة القوية التي بلغت 2.2 مليار دولار في أبريل.

‌مرونة صناديق ETF الجديدة تظهر‌: صندوق MSBT من مورغان ستانلي، الذي بدأ التداول الشهر الأول له، استمر في تدفقات داخلة صافية بقيمة 194 مليون دولار، مع عدم وجود تدفقات خارجة، مما يبرز طلبًا مميزًا.

‌

السبب الرئيسي وراء تدفقات الأموال الخارجة‌

‌

إطلاق مخاطر تنظيمية مركزة‌

جلسة استماع لقانون تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة (14 مايو) تقترب، ويخشى السوق أن يعزز القانون متطلبات الامتثال للحفظ أو يفرض قيودًا على التداول بالرافعة المالية، مما يدفع المؤسسات إلى تقليل مراكزها بشكل مبكر.

خسائر مستمرة في غريد (GBTC) منذ بداية العام، حيث خرج 960 مليون دولار، وتكاليف الامتثال التي تُحمّل على المستثمرين تقلل من رغبتهم في الاحتفاظ.

‌

البيئة الكلية تضغط على تفضيلات المخاطرة‌

إعادة تشكيل توقعات الفائدة‌: تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي المتشددة مؤخرًا (مثل دعم كولينز "الفائدة المرتفعة على المدى الطويل") دفعت إلى ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، مما يقلل من جاذبية البيتكوين كأصل بدون فائدة.

‌انكماش السيولة‌: تعرضت صناديق الأسهم العالمية ETF أيضًا لسحب 337 مليار يوان خلال نفس الفترة، مما يعكس ضغطًا على الأصول عالية المخاطر.

‌

كشف هشاشة هيكل السوق‌

تفاعل تسوية الرافعة المالية‌: فشل البيتكوين في اختبار دعم 80,000 دولار عدة مرات، مما أدى إلى إغلاق مراكز طويلة بقيمة حوالي 1.5 مليار دولار من المشتقات، مما زاد من ضغط البيع في السوق الفوري.

‌سلوك التحوط المؤسساتي‌: لم تتحول بعض التدفقات إلى عمليات شراء فعلية، بل تم استخدامها في استراتيجيات التحوط عبر خيارات Gamma (مثل تجمعات بأسعار تنفيذ 75,000 دولار)، مما زاد من تقلبات الأسعار.