#Gate广场五月交易分享 #美国4月PPI同比暴涨6% هل يجب أن نأخذ في الاعتبار رفع أسعار الفائدة؟ مؤشرات التضخم الأمريكية تتجاوز التوقعات بشكل مستمر، وPPI في أبريل يسجل أعلى مستوى منذ أربع سنوات

تأثير صدمة الطاقة في مضيق هرمز يستمر في الانتقال إلى سلسلة التضخم، حيث سجل مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي ارتفاعًا قياسيًا في الشهر الماضي منذ عام 2022، مما أعاد القلق بشأن آفاق سياسة أسعار الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى السوق. قبل يوم واحد، أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل أن التضخم وصل إلى أعلى مستوى له خلال ثلاث سنوات. وتشير بيانات أسعار الجملة الأخيرة إلى أن التضخم سيستمر في الارتفاع خلال الأشهر المقبلة. توسع تأثير صدمة الطاقة
أظهرت بيانات الحكومة الأمريكية يوم الأربعاء أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر أبريل ارتفع بنسبة 1.4% على أساس شهري، مسجلاً أكبر زيادة شهرية منذ أكثر من أربع سنوات. وهذه هي المرة السادسة على التوالي التي يرتفع فيها مؤشر أسعار المنتجين بشكل كبير، متجاوزًا توقعات وول ستريت البالغة 0.5%.
خلال العام الماضي، ارتفعت أسعار الجملة الأمريكية بنسبة 6.0% على أساس سنوي، مضاعفة معدل النمو منذ بداية العام، مسجلة أعلى مستوى منذ نهاية عام 2022. استُبعدت أسعار المواد الغذائية والطاقة، وارتفع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي من 3% بعد التعديل في مارس إلى 5.2%، متجاوزًا التوقع البالغ 4.3%، وهو أعلى معدل سنوي منذ ديسمبر 2022.
كما توقع السوق، فإن ارتفاع أسعار النفط هو السبب الرئيسي وراء التضخم، لكنه ليس السبب الوحيد. التضخم في المواد الخام في المراحل العليا كان أكثر إثارة للدهشة: في أبريل، ارتفعت أسعار المواد الخام غير المعالجة للطاقة بنسبة 9.2%، مع ارتفاع سنوي بلغ 48.9%. كما ارتفعت أسعار الآلات والمعدات التجارية والنقل والكيماويات وغيرها من السلع والخدمات، مما يبرز أن ارتفاع تكاليف الطاقة بدأ في إحداث تأثيرات انتقالية شاملة. يعكس هامش أرباح الطلب النهائي للخدمات التجارية، والذي يقيس أرباح التجار وتجار التجزئة، ارتفاعًا بنسبة 2.7% في أبريل، وارتفعت خدمات النقل والتخزين بنسبة 5.0% خلال شهر واحد، مسجلة أكبر زيادة منذ سنوات؛ كما ارتفعت أسعار الشاحنات بشكل كبير، مما أدى إلى انتقال تكاليف الطاقة بشكل كبير إلى سلسلة التوريد. وقالت وزارة العمل الأمريكية: "في ارتفاع أسعار الطلب النهائي في أبريل، حوالي 60% منه ناتج عن زيادة أسعار خدمات الطلب النهائي بنسبة 1.2%". يُعد مؤشر أسعار الجملة مؤشرًا مبكرًا للتضخم، وغالبًا ما يشير إلى اتجاه تغير أسعار المستهلكين لاحقًا. أظهرت بيانات الثلاثاء أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في أبريل ارتفع إلى 3.8%، وهو أعلى مستوى منذ بداية 2023. وكتب بنك مونتريال كابيتال ماركتس في تقرير أرسله إلى First Financial أن "تقرير PPI في أبريل يظهر أن ضغط التضخم لا يزال يتصاعد. من المتوقع أن يرتفع مؤشر CPI في مايو مرة أخرى، مع ارتفاع أسعار الطاقة نتيجة للصراع بين إيران والولايات المتحدة، وانتشاره إلى مجالات أخرى، مما يزيد من انتشار ضغوط التضخم". وقال سكوت هلفستين، مدير استراتيجية الصناديق المتداولة العالمية (ETF): "ارتفاع تكاليف المنتجين مرتبط بشكل كبير بأسعار الطاقة، وقد انتقل بشكل كامل إلى بيانات السلع والخدمات. من المحتمل أن تكون موجة التضخم الحالية مؤقتة، وأن تعود حركة الملاحة في مضيق هرمز إلى طبيعتها في النهاية".
المشكلة الحقيقية هي، أن الاقتصاد الحقيقي — بما في ذلك المستهلكون والشركات — إلى أي مدى يمكن أن يتحملوا الضغط.

آفاق السياسة
بعد صدور بيانات PPI، ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين من 3.98% إلى 4.02%. تظهر أسعار عقود الفائدة المستقبلية للبنك الاحتياطي الفيدرالي أن السوق يراهن على رفع أسعار الفائدة قبل ديسمبر من هذا العام بنسبة تقارب 40%. وقالت سوزان كولنز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، يوم الأربعاء، إنها تتصور أن تبقى أسعار الفائدة مستقرة لفترة طويلة، ولكن قد تظهر سيناريوهات تتطلب تشديد السياسة بشكل معين لضمان عودة معدل التضخم إلى هدف البنك البالغ 2%. "لقد أدت هذه الصدمة إلى زيادة المخاطر على النشاط الاقتصادي الحقيقي بشكل طفيف، مع زيادة المخاطر على التضخم."

وفي الوقت نفسه، على الرغم من أن تأثيرات انتقال الأسعار الناتجة عن الرسوم الجمركية تتراجع تدريجيًا، إلا أنها لم تُهضم بالكامل بعد في أسعار السلع. بالنسبة لواشنطن الجديدة، فإن الوقت الحالي غير مناسب على الإطلاق. فبعد شهر واحد فقط من توليه رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، يتزايد التضخم مرة أخرى بشكل غير متوقع. أظهر التوقعات الأولية لبنك كليفلاند في بداية مايو أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) قد يرتفع على أساس سنوي إلى 3.89%. ووفقًا لمراجعة First Financial، يتفق معظم وول ستريت على أن الضغوط السعرية التي يواجهها المستهلكون لن تتراجع على المدى القصير. خلال الأشهر المقبلة، ستظهر صدمة الطاقة الثانية بشكل أكبر، وقد يتجاوز معدل التضخم 4% على المدى القصير. ستعتمد اتجاهات الأسعار على متى ينتهي الصراع بين إيران والولايات المتحدة، وما إذا كان يمكن استعادة حركة الملاحة في مضيق هرمز، ومدى سرعة انخفاض أسعار النفط.
وقال جوزيف بروسو، كبير الاقتصاديين في RSM، "لا يوجد حاليًا نهاية واضحة للحرب، والوقود الرئيسي للتضخم — الطاقة، النفط، البنزين، النقل، والأغذية — ستواصل الارتفاع خلال الأشهر المقبلة مع تضييق الإمدادات العالمية، وزيادة ضغط سلاسل التوريد". وكتب ستيفن جونو، كبير الاقتصاديين في بنك أمريكا، في تقرير للعملاء أن أبريل يمثل نقطة تحول في التضخم. وحذر بريان ياكوبسون، كبير الاقتصاديين في إدارة الثروات في Annex، قائلاً: "سرعة ارتفاع التضخم تتجاوز التوقعات، حاليًا، يضغط صدمة الطاقة بشكل أكبر على أرباح الشركات، ولم تنتقل بعد بالكامل إلى أسعار المستهلكين؛ ولكن إذا استمر ارتفاع أسعار النفط لفترة أطول، فإن ضغوط التضخم ستتوسع أكثر نحو المستهلكين".