انتهت سلسلة تمويل بيتكوين التي استمرت 67 يومًا — لكن لم يتم تصفية جميع المتداولين عند نفس السعر

انتهت فترة معدلات التمويل السلبية الطويلة للبيتكوين هذا الأسبوع، لكن انعكاس السوق كشف عن شيء لا يزال العديد من المتداولين الممولين يتجاهلونه: يمكن لمتداولين أن يضعوا نفس الصفقة على البيتكوين في بورصتين مختلفتين ويُجبروا على التصفية بأسعار مختلفة.

وفقًا لتقرير حديث من The Block استنادًا إلى أبحاث من K33 Research، ظل متوسط معدل التمويل للبيتكوين لمدة 30 يومًا سلبيًا لمدة 67 يومًا متتالية، وهو أطول سلسلة من نوعها في العقد. عكست السلسلة توجهًا هبوطيًا ساحقًا عبر أسواق المشتقات حيث استمر المتداولون في التراكم في الرهانات القصيرة خلال مرحلة التوحيد في سعر البيتكوين.

عندما تغير المزاج أخيرًا، حدث التحول بشكل عنيف. ارتفع البيتكوين مرة أخرى فوق مستوى 80,000 دولار. مما أدى إلى موجة كبيرة من التصفية عبر أسواق المشتقات الرقمية. أظهرت بيانات من CoinGlass أن حوالي 415.57 مليون دولار من المراكز تم تصفيتها خلال 24 ساعة، حيث شكل المتداولون القصيرون 76.6% من الضرر.

بينما ركز معظم التغطية السوقية على الحجم الهائل للتصفية والسلسلة التاريخية لمعدلات التمويل، برزت تفاصيل أخرى بهدوء تحت تقلبات السوق: المتداولون الذين يحملون مراكز متطابقة على بورصتين مختلفتين لم يتم تصفيتهم عند نفس المستويات. السبب يعود إلى متغير كثير من المتداولين الأفراد نادرًا ما يولون له اهتمامًا قبل فتح مركز متمول: معدل الهامش الصياني.

صفقتان متطابقتان، سعر تصفية مختلف

على منصات المشتقات الرقمية الرئيسية، لا تعمل جميع عقود البيتكوين الدائمة بنفس متطلبات الهامش الصياني. اعتمادًا على البورصة، تتراوح معدلات الهامش الصياني لعقود البيتكوين الدائمة عادة بين 0.4% و0.5%. قد يبدو هذا الاختلاف غير مهم للوهلة الأولى، لكنه يمكن أن يغير بشكل كبير مكان إغلاق المركز تلقائيًا عند استخدام الرافعة المالية.

على سبيل المثال، يمكن لمتداولين فتح مركز شراء بيتكوين 10x بنفس سعر الدخول 65,000 دولار، لكنهم ينتهون بأسعار تصفية مختلفة اعتمادًا على البورصة. على منصة بمعدل هامش صياني 0.4%، قد يتم تصفية المركز عند حوالي 58,760 دولار. وعلى بورصة أخرى تستخدم معدل 0.5%، قد يكون أقرب إلى 58,825 دولار.

هذا فرق يقارب 65 دولارًا لكل بيتكوين، على الرغم من أن إعداد الصفقة متطابق. مع زيادة حجم المركز، يمكن أن يتراكم هذا الفرق بسرعة. مركز بـ 10 بيتكوين قد يرى فرقًا في حد التصفية يقارب 650 دولارًا فقط لأن الصفقة أُفتحت على بورصة مختلفة.

تصبح عملية التصفية أكثر تعقيدًا عندما يتم احتساب سعر العلامة. في أسواق العقود الآجلة الرقمية، يتم تفعيل التصفية بواسطة سعر العلامة بدلاً من سعر السوق الأخير المتداول. كل بورصة مشتقات تحسب سعر العلامة بطريقة مختلفة، باستخدام منهجية فهرسها الخاصة ونظام وزن يعتمد على بيانات من بورصات السوق الفورية الخارجية.

نتيجة لذلك، يمكن لحركة سوق سريعة أن تثير التصفية على منصة واحدة مع بقاء مراكز متطابقة غير متأثرة على منصة أخرى. أصبح هذا التمييز مهمًا بشكل خاص خلال الانتعاش الحاد للبيتكوين بعد البيئة السلبية الطويلة. نظرًا لتراكم التعرض القصير بشكل كبير عبر جميع منصات المشتقات الرئيسية خلال السلسلة التي استمرت 67 يومًا، فإن الحركة المفاجئة للأعلى نشطت أنظمة التصفية عبر السوق.

يشرح بحث Leverage.Trading حول كيفية عمل تصفيات العقود الآجلة الرقمية كيف تتحد هذه المتغيرات في المنصات لتحديد النقطة الدقيقة التي يتم فيها إغلاق الصفقة. قال أنطون بالوفارا، مؤسس شركة Leverage.Trading، إن العديد من المتداولين يكتشفون هذه الاختلافات الخاصة بالمنصات فقط بعد أن تكون مراكزهم قد انتهت.

“متداولان، إعدادات متطابقة، بورصتان مختلفتان. واحد تم تصفيته، والآخر لم يُصفَّ. هذا ليس حظًا سيئًا. تختلف معدلات الهامش الصياني بين المنصات الكبرى بنسبة 0.1 نقطة مئوية أو أكثر على عقود البيتكوين الدائمة. هذا يغير سعر التصفية الخاص بك بعشرات الدولارات لكل بيتكوين. معظم المتداولين الذين يستخدمون الرافعة المالية لا يعرفون أي معدل يستخدمه منصتهم، أو كيف تحسب تلك المنصة سعر العلامة. كلا الرقمين يحددان المكان الذي تخرج منه فعليًا”، شرح بالوفارا.

سلطت موجة التصفية الأخيرة الضوء على كيف يمكن لآليات المنصة أن تصبح جزءًا من ملف مخاطر المتداول، وليس فقط اتجاه السوق أو حجم الرافعة المالية. تؤكد العديد من عمليات الإدراج على منصات المشتقات الرقمية على حدود الرافعة المالية وميزات التداول، لكن هياكل الهامش الصياني ومنهجيات سعر العلامة غالبًا ما تكون مخفية عميقًا داخل الوثائق التقنية. قد تفرق المتغيرات المخفية بشكل متزايد بين المتداولين الذين ينجون من تقلبات السوق العنيفة وأولئك الذين يُجبرون على الخروج تلقائيًا أثناءها.