سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف توازن ياجور بين الاستثمار وتطوير الأعمال الأساسية؟

لقد أعدت لهذا اليوم على الأقل 15 عامًا.

نص｜مراسل 《رواد الأعمال الصينيين》 هوو ناننان

تحرير｜مينا

مصدر الصورة｜شينفيو الصين

“موجة خلف موجة في نهر اليانغتسي، هذه المرة، سيتم تغيير مجلس الإدارة، وسيكون الجيل الجديد مسؤولاً عن إدارة ياجور.” في نهاية أبريل، كتب لي روتشينغ، مؤسس ورئيس مجلس إدارة ياجور، البالغ من العمر 75 عامًا، في رسالة للمساهمين في تقرير عام 2025 للشركة، هذه العبارة.

مع إصدار التقرير السنوي، أصدرت ياجور أيضًا سلسلة من إعلانات قرارات مجلس الإدارة. مع انتخاب مجلس إدارة جديد، تم ترشيح نائبة رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي، وابنة لي روتشينغ الوحيدة لي هانقونغ، كمرشحة لمجلس الإدارة غير المستقلة، بينما لم يظهر لي روتشينغ، رئيس المجلس الحالي، في قائمة المرشحين للمجلس الجديد.

ويُنظر إلى ذلك على أنه إشارة إلى أن الجيل الثاني من ياجور، لي هانقونغ، على وشك تولي القيادة رسميًا. وبخصوص تولي لي هانقونغ رئاسة المجلس، طلبت 《رواد الأعمال الصينيين》 من جانب ياجور تأكيد الأمر، وأفاد مسؤولون من ياجور بأن “لا بد من عقد مجلس إدارة (إجراءات رسمية)”، ولم ينفوا الخبر. من الواضح أن هذه الشركة العريقة التي تملك تاريخًا يمتد إلى 47 عامًا، وتبلغ قيمتها السوقية 34.5 مليار يوان (حتى وقت نشر المقال)، على وشك الدخول في مرحلة جديدة من القيادة الجيل الثاني.

كانت هناك إشارات مبكرة على تولي لي هانقونغ القيادة. فهي شخصية متواضعة، نادراً ما تظهر علنًا، وتقريبًا لا تجري مقابلات مع وسائل الإعلام. ومع ذلك، من الجدير بالذكر أنه في ديسمبر 2024، شهدت ياجور أكبر عملية استحواذ في تاريخها — حيث استحوذت على مركز تسوق يينتاي من علي بابا بمبلغ 7.4 مليار يوان، وظهرت نادرًا في حفل التوقيع كممثلة عن ياجور — ووقعت على الاتفاقية.

في الوقت الحالي، لي هانقونغ تتولى إدارة مجموعة ضخمة لا تزال في مرحلة التحول الاستراتيجي، تفتقر إلى القدرة على توليد الأرباح من الأعمال الأساسية، وتعتمد بشكل كبير على عائدات الاستثمارات للحفاظ على الربحية.

ويظهر تقرير ياجور المالي لعام 2025 أن الشركة حققت إيرادات سنوية قدرها 11.582 مليار يوان، بانخفاض نسبته 18.37% على أساس سنوي؛ وصافي الربح الأمثل للمساهمين 2.447 مليار يوان، بانخفاض 11.57%. ومن بين الأرباح الصافية، ساهمت الأعمال الاستثمارية بمبلغ 2.471 مليار يوان، بينما ساهم قطاع الأزياء (العمل الرئيسي في الملابس) بمبلغ 960 مليون يوان فقط، وخسرت أعمال العقارات 106 ملايين يوان. بمعنى أن بدون دعم من الأعمال الاستثمارية، كانت العمليات التشغيلية الفعلية لياجور في حالة خسارة.

وكانت أرباح ياجور الصافية للمساهمين قد تراجعت لعدة سنوات متتالية — من 2021 إلى 2024، حيث انخفضت بنسبة 29.15%، 1.05%، 32.31%، و19.41% على التوالي.

ووفقًا لخبير العلامات التجارية في صناعة الأحذية والملابس، تشن ويشيو، مؤسس شركة شانغهاي ليانغشي لإدارة العلامات التجارية، قال لـ《رواد الأعمال》، إن أكبر تحدٍ يواجه ياجور عند استلام لي هانقونغ هو نقص الابتكار في العمل الرئيسي للملابس — حيث أن العلامة التجارية الرئيسية، ياجور، تواجه مشكلة الشيخوخة، مع استمرار تراجع فئاتها الأساسية مثل القمصان والبدلات، بينما لا تزال مصفوفة العلامات التجارية المتعددة في مرحلة الاستثمار، مما يصعب تحقيق أرباح قصيرة الأجل. وفي رأيه، لا تزال مسيرة تحول ياجور تتطلب عبور حواجز مثل تجديد العلامة التجارية للشباب، والتحول الرقمي للقنوات، وتحقيق الربحية من مصفوفة العلامات التجارية المتعددة.

لكن داخل ياجور، فإن هذه الشابة التي ستتولى القيادة، البالغة من العمر 49 عامًا، كانت قد أعدت لهذا اليوم على الأقل منذ 15 عامًا.

نمو داخلي لي هانقونغ

وُلدت لي هانقونغ عام 1977، وهي الابنة الوحيدة لي روتشينغ. وتكاد بداية حياتها تتزامن مع أصعب فترات بدء عمل والدها.

دائمًا ما يتساءل الخارج، لماذا أطلق لي روتشينغ على ابنته اسم “هانقونغ” الذي يُعد غير معتاد؟ ذكر يانغ ييتشينغ، رئيس جمعية رجال الأعمال في تشجيانغ، أنه قبل 10 سنوات زار لي روتشينغ في ياجور بنينغبو، وسأل عن ذلك. فشرح لي روتشينغ أن ولادة ابنته جاءت في فترة كانت أصعب فترات حياته، وأن “ربيعه” لم يبدأ بعد، لكنه كان وقتًا من التعب والمرارة، وأنه على وشك أن يواجه انتعاشًا في حياته.

وبخلاف العديد من الجيل الثاني الذين يخلفون، لي هانقونغ ليست “مفاجأة مفاجئة”. قبل أن تتولى القيادة رسميًا، كانت قد قضت على الأقل 15 عامًا في نظام ياجور.

تخرجت من جامعة كاليفورنيا الحكومية في الولايات المتحدة، تخصص إدارة الأعمال، ثم حصلت على درجة ماجستير إدارة الأعمال من كلية أوروبا الدولية للأعمال. بعد تخرجها، انضمت إلى الشركة، وبدأت من أدنى المستويات. في عام 2011، أصبحت عضوًا بمجلس إدارة ياجور، وفي 2016، تولت منصب المدير العام، وفي 2017، أصبحت نائبة لرئيس مجلس الإدارة، وفي 2019-2020، كانت نائبة لرئيس مجلس الإدارة ومديرة عامة، ومن 2021 إلى 2022، كانت نائبة لرئيس مجلس الإدارة، ومن 2023 حتى الآن، هي نائبة لرئيس مجلس الإدارة ورئيسة تنفيذية.

وفي الوقت نفسه، شغلت أيضًا منصب نائب المدير العام لشركة ياجور (هونغ كونغ) للصناعات المحدودة، ونائب المدير العام لشركة شانغهاي كايشي للاستثمار والإدارة. وخلال ذلك، اكتسبت خبرة في قواعد التجارة الدولية وإدارة العلامات التجارية، وراكمت قدرات في اتخاذ القرارات الاستثمارية. وتملك أكثر من 30 شركة مرتبطة باسمها، وتعمل كرئيسة أو مديرة عامة في كيانات رئيسية مثل شركة ياجور للأزياء (شنغهاي) للتكنولوجيا، وشركة ياجور للملابس القابضة.

ويعتقد الخارج أن القرارات التجارية الكبرى التي اتخذتها ياجور خلال سنوات تحولها، كانت بقيادة لي هانقونغ، ولهذا، يُطلق عليها لقب “ملكة الاستحواذ” الخفية.

في عام 2021، استحوذت ياجور على 40% من أسهم العلامة الأمريكية UNDEFEATED وأنشأت شركة مشتركة لمنطقة الصين الكبرى؛ وشاركت في تأسيس شركة مشتركة مع العلامة النرويجية الفاخرة للملابس الخارجية Helly Hansen، حيث تتولى ياجور إدارة العمليات والإنتاج في الصين؛ ودمجت العلامة الأمريكية للأحذية الجلدية الفاخرة CORTHAY في مصفوفة علاماتها. وفي 2022، دفعت ياجور للاستثمار المشترك مع رأس مال التحدي في العلامة الأمريكية المصممة الرفيعة المستوى ألكسندر وانغ. وفي يناير 2025، استحوذت أيضًا على العلامة الفرنسية للأزياء الرفيعة للأطفال BONPOINT بمبلغ يقارب 1.5 مليار يوان، لدخول مجال الملابس الفاخرة والأطفال. وفي نفس العام، اشترت أيضًا متاجر شركة مابون للأزياء مقابل 1.34 مليار يوان، لتعزيز قنوات البيع المباشر في المدن من الدرجة الأولى والثانية.

ومن الجدير بالذكر أن العديد من العلامات التجارية التي تم الاستحواذ عليها، بالإضافة إلى العلامة الرئيسية، تتبع الآن نظام تشغيل بمقرين. وفقًا لتقرير من صحيفة 21st Century Business Herald، فإن Helly Hansen وUNDEFEATED وBONPOINT وغيرها من العلامات الجديدة، تُدار من المقر في شنغهاي، وتُشرف عليها لي هانقونغ مباشرة؛ بينما تُدار العلامة الرئيسية ياجور، وميا، وHART MAX، وHanmashi، وCORTHAY من المقر في نينغبو، Zhejiang، الذي يملكه لي روتشينغ.

وفي السنوات الأخيرة، سعت العديد من شركات الأزياء المحلية إلى أن تصبح مجموعات أزياء عالمية، وأصبحت عمليات الاستحواذ خيارًا ممكنًا. وفي عام 2024، قال لي روتشينغ في اجتماع المساهمين السنوي إن ياجور ستواصل استحواذها على علامات تجارية للأزياء، ولا تستبعد عمليات استحواذ أكبر مستقبلًا. “لدي حلم أن أكون مثل LV، وأن أُكوّن تكتلًا، من خلال الاستحواذ والاندماج، لتوسيع علامتي الأزياء.”

لكن، وفقًا لتشن ويشيو، يرى أن الاستحواذ يمكن أن يجعل شركات الملابس أكبر وأقوى، لكنه لا يضمن استدامة النجاح. وتُعد شركة أنتا، التي نجحت في عمليات الاستحواذ، مثالاً على ذلك، حيث أن التوسع عبر العلامات التجارية المتنوعة يمكن أن يكون مفهومًا، لكن التباين والانتشار الدولي لمصفوفة العلامات التجارية لا تزال في مرحلة الاستكشاف. وإذا كانت العلامة التجارية الأساسية ضعيفة جدًا، وهدف الشركة هو التوسع عبر الاستحواذ، فحتى الآن، لا توجد حالات نجاح واضحة.

التحديات الأساسية بعد التولي

كان لي روتشينغ قد أسس لثلاثة محاور رئيسية لياجور: الاستثمار + العقارات + الملابس. لكن مع تراجع أرباح القطاعين الأولين، تواجه العلامة التجارية الأساسية في الملابس تحديات كبيرة، ويصبح من الضروري إعادة تحديد مسار النمو، وهو التحدي الأهم الآن أمام لي روتشينغ وابنته.

تعود جذور ياجور إلى عام 1979، حين انضم لي روتشينغ إلى ورشة صغيرة باسم “مصنع ملابس الشباب” في بلدة، وكانت بداية مسيرته. وبفضل ذكائه التجاري، استطاع أن يطور ياجور ليصبح عملاقًا في ملابس الرجال في الصين. كانت التسعينيات العصر الذهبي لياجور، حيث بلغت مبيعاتها حوالي 2 مليار يوان، وأرباحها أكثر من 200 مليون يوان في 1993. وكانت ياجور من أوائل الشركات الخاصة الصينية التي دخلت سوق العقارات، حيث بدأت في هذا المجال في 1992. وفي 1998، أدرجت في بورصة شنغهاي. لكن لي روتشينغ لم يكتفِ بالملابس، وبدأ في التوسع المتعدد، من خلال الاستثمار والعقارات والأزياء.

وفي عام 1997، أصبح معروفًا بعد استثماراته، حيث استثمر حوالي 1 يوان للسهم في بنك نينغبو، وشارك في تأسيس شركة CITIC Securities، وحقق أرباحًا ضخمة من استثماراته، حيث استثمر في العديد من الشركات المدرجة، وكونت ياجور شبكة استثمارية ضخمة.

وفي عام 2007، أعلن عن استراتيجية “ثلاثة محاور” للتنمية، حيث أن الأرباح من الأعمال الاستثمارية بلغت 46.59% من أرباح الشركة في 2010، متفوقة على أرباح العقارات والملابس. منذ ذلك الحين، أصبحت الاستثمارات المصدر الرئيسي للأرباح، حيث قال لي روتشينغ في 2018: “أيًا كانت الأعمال الأساسية، فإن الربح هو عملي الأساسي.”

وفي ديسمبر 2023، غيرت ياجور اسمها إلى “ياجور للأزياء”، في إشارة إلى تحولها الاستراتيجي. وبدأت في 2024، بتسريع تصفية الأصول المالية، والاستثمار في صناعة الأزياء، معتبرة أن 2024 هو عام التعديل العميق للشركة.

وعلى الرغم من تكرار التصريحات بـ"العودة إلى الأعمال الأساسية للملابس"، إلا أن الأعمال الاستثمارية لا تزال تمثل العمود الفقري للأرباح، حيث أن 2025، ساهمت الأعمال الاستثمارية بـ24.71 مليار يوان، مقابل 960 مليون يوان فقط من قطاع الأزياء — أي أن أرباح الاستثمار تفوق أرباح العمل الرئيسي بأكثر من 25 مرة.

ومن البيانات المتاحة، لا تزال مصفوفة العلامات التجارية لياجور تعتمد بشكل كبير على العلامة الرئيسية وقطاع الاستثمارات. ففي 2025، بلغ إيراد قطاع الأزياء 7.433 مليار يوان، بزيادة 9.33%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى دمج علامة BONPOINT؛ وبلغت مساهمة العلامات التجارية المتعددة مثل BONPOINT وUNDEFEATED وMAYOR وHANP وCORTHAY مجتمعة 1.627 مليار يوان، بنسبة 24.54% من الإيرادات، بينما لا تزال العلامة الرئيسية YOUNGOR تسيطر على الحصة الأكبر، بإيرادات 5.006 مليار يوان.

مشكلة رئيسية تواجه لي هانقونغ: على مدى السنوات الماضية، كانت استراتيجيتها في الاستحواذ قد أسست إطارًا لمجموعة الأزياء متعددة العلامات، وتحسنت هيكلية الإيرادات، لكن معظم العلامات التجارية الجديدة التي تم الاستحواذ عليها لا تزال في مرحلة النمو، ويجب إثبات قدرتها على تحويل الأرباح. كيف يمكن أن تتحول استراتيجيات الاستحواذ إلى أرباح حقيقية، ومتى ستتمكن مصفوفة العلامات التجارية من تحقيق أرباح مستقرة، كلها أسئلة أساسية لا بد من معالجتها بعد توليها القيادة.