#Gate广场五月交易分享

突وة هونغ كونغ في توكنات RWA: القفزة الحاسمة من عملة مستقرة بالعملة المحلية إلى الاستخدام التجاري على نطاق واسع

في مايو 2026، أعلنت إدارة النقد في هونغ كونغ عن إكمال الموافقة على إصدار أولى مؤسسات إصدار العملات المستقرة المرخصة بالعملة المحلية، حيث تم الموافقة رسمياً على خطط إصدار عملات مستقرة بالعملة المحلية من قبل ثلاث مؤسسات: HSBC، وStandard Chartered، وAnimoca Brands. وهذا يمثل بداية مرحلة "صندوق الاختبار للعملات المستقرة" في هونغ كونغ، ودخولها رسمياً إلى مرحلة "الاستخدام التجاري على نطاق واسع"، حيث أصبحت عملة هونغ كونغ المستقرة أول منتج يدمج بين التمويل التقليدي والأصول المشفرة على مستوى منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

مخطط هيكل توكنات RWA في هونغ كونغ

تتكون خارطة طريق إدارة النقد في هونغ كونغ من ثلاث مراحل: 2025 كمرحلة صندوق الاختبار، تسمح للكيانات باختبار سيناريوهات الدفع عبر الحدود باستخدام العملة المستقرة بالعملة المحلية في بيئة خاضعة للرقابة؛ 2026 الربع الأول كمرحلة انتقالية، لإكمال تصميم نظام الترخيص؛ ومن الربع الثاني من 2026 فصاعداً كمرحلة تجارية، حيث يمكن للمؤسسات المرخصة إصدار عملات مستقرة بالعملة المحلية للمستخدمين الأفراد وتقديم خدمات الدفع. هذه الوتيرة من التقدم فاقت توقعات السوق بشكل كبير — حيث كان يُعتقد سابقاً أن الاستخدام التجاري للعملة المستقرة بالعملة المحلية للمستهلكين لن يتحقق قبل عام 2027.

التحديد المميز لعملة هونغ كونغ المستقرة: أفضل ساحة اختبار لتوكنات RWA

الميزة الأساسية لعملة هونغ كونغ المستقرة تكمن في هيكلها "المربوط المزدوج" — فهي مرتبطة بنسبة 1:1 بالعملة المحلية هونغ كونغ، ومتوافقة بشكل كبير مع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي (USDC/USDT). تقوم المؤسسات المصدرة بتوليد عملة مستقرة بالعملة المحلية عبر احتياطيات من أصول الدولار الأمريكي، مع السماح للمستخدمين بتحويل العملة المستقرة بالعملة المحلية إلى USDC بنسبة 1:1 على السلسلة، مما يعني أن العملة المستقرة بالعملة المحلية تستفيد من استقرار نظام سعر الصرف المرتبط بالعملة المحلية، وتتمتع أيضاً بعمق سيولة USDC على السلسلة.

بالنسبة لتوكنات RWA، تلعب العملة المستقرة بالعملة المحلية دور "طبقة التسوية" الحاسمة. على سبيل المثال، في توكنات العقارات: عندما يشتري المستثمر حصة عقارية بقيمة 1 مليون دولار هونغ كونغي، يدفع باستخدام العملة المستقرة بالعملة المحلية؛ وعند توزيع أرباح الإيجارات، يتم التسوية بالعملة المستقرة بالعملة المحلية؛ وعند الخروج، يمكن تحويل العملة المستقرة إلى USDC أو العملة القانونية على الفور. هذا يرفع كفاءة التسوية لتوكنات RWA من النظام التقليدي T+2 إلى T+0، مع تقليل تكاليف التسوية بنسبة تقارب 70%.

مشروع HSBC HKD Stablecoin يركز على تسوية التجارة عبر الحدود، ويخطط للتعاون مع بنوك في سنغافورة ودبي في النصف الثاني من 2026 لفتح قناة دفع عبر الحدود بين هونغ كونغ ودول مجلس التعاون الخليجي، مع توقع أن تنخفض رسوم المعاملة من 45 دولاراً تقليدياً إلى أقل من 2 دولار. أما Standard Chartered، فتركز على توكنات الأصول الرقمية في مجال الترفيه، وتعاونت مع Animoca Brands لإطلاق "معيار أصول الألعاب بالعملة المستقرة بالعملة المحلية"، مما يسمح بتسعير وتداول الأصول الرقمية مثل معدات الألعاب والأراضي الافتراضية بالعملة المستقرة بالعملة المحلية.

حيوية السوق: هل يمكن لعملة هونغ كونغ المستقرة تكرار مسار صعود USDT؟

من حيث الحجم السوقي، يبلغ حجم تداول العملة المستقرة بالعملة المحلية حوالي 1.2 مليار دولار هونغ كونغي (حوالي 150 مليون دولار أمريكي)، على الرغم من بعده كثيراً عن حجم USDT البالغ 150 مليار دولار، إلا أن معدل النمو مذهل — حيث سجلت العملة المستقرة بالعملة المحلية نمواً بنسبة 380% على أساس ربع سنوي في الربع الأول من 2026، ويعود الدافع الرئيسي لذلك إلى سيناريوهات التجارة عبر الحدود والترفيه الرقمي.

الأهم من ذلك، أن سرعة اعتماد المؤسسات للعملة المستقرة بالعملة المحلية تتجاوز بكثير تلك الخاصة بـ USDT في نفس الفترة. تظهر بيانات إدارة النقد في هونغ كونغ أن عدد المستخدمين من الشركات المرخصة للعملة المستقرة بالعملة المحلية قد وصل إلى 3400 شركة، تشمل شركات تجارية، ومنصات تجارة إلكترونية، ومطوري ألعاب، وشركات لوجستية. وهذا الرقم يزيد سبعة أضعاف عن نهاية عام 2025، مما يدل على أن توكنات RWA في هونغ كونغ دخلت مرحلة "العتبة الحجمية".

ومع ذلك، لا تزال هناك ثلاثة تحديات رئيسية أمام تكرار USDT لمسار صعوده. أولاً، شفافية الاحتياطيات — حيث يتم حالياً الإفصاح عن أصول الاحتياطيات مرة واحدة كل ثلاثة أشهر، بينما تحقق USDC تدقيقاً شهرياً، مما يؤثر على ثقة المستخدمين. ثانياً، القيود التنظيمية — حيث يحد الحد الأقصى للمشتريات للمستهلكين الأفراد إلى 100,000 دولار هونغ كونغي شهرياً، رغم أنه أعلى من مرحلة صندوق الاختبار، إلا أنه لا يلبي احتياجات العملاء ذوي الثروات العالية في استثمارات كبيرة. ثالثاً، المنافسة من العملات المستقرة بالدولار الأمريكي — فإذا حصلت USDC أو USDT على وضع "العملة المستقرة بالعملة المحلية المتوافقة" في هونغ كونغ، فإن القيمة المضافة لعملة هونغ كونغ المستقرة ستتقلص.

مخطط منحنى نمو العملة المستقرة بالعملة المحلية

توقعات المخاطر والآفاق المستقبلية

تكمن مخاطر العملة المستقرة بالعملة المحلية في اعتمادها الكامل على أصول الاحتياط المصرفية — فإذا واجهت البنوك الشريكة للمصدر أزمة سيولة، فإن قدرة استرداد العملة المستقرة ستتأثر مباشرة. بالإضافة إلى ذلك، فإن تغييرات سياسة سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ستؤثر مباشرة على عوائد احتياطيات العملة المستقرة، مما ينعكس على نماذج أرباح المؤسسات المصدرة.

بشكل عام، تعتبر عملة هونغ كونغ المستقرة خطوة حاسمة في انتقال توكنات RWA في هونغ كونغ من "إثبات المفهوم" إلى "الاستخدام التجاري على نطاق واسع"، وتتمثل قيمتها الأساسية في توفير "طبقة تسوية" تتسم بـ "الامتثال، واللحظة، والتكلفة المنخفضة" للأصول RWA. ومع النصف الثاني من 2026، ومع فتح قنوات التعاون بين HSBC، وStandard Chartered، والبنوك في دول مجلس التعاون الخليجي، ستدخل سيناريوهات الدفع عبر الحدود مرحلة الاختبار الحقيقي، وهو نقطة حاسمة لتحديد ما إذا كانت عملة هونغ كونغ المستقرة ستصبح حقاً معياراً لتوكنات RWA في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. ويجب على المستثمرين مراقبة بشكل خاص تجاوز حجم تداول العملة المستقرة بالعملة المحلية 50 مليار دولار هونغ كونغي في الربع الثالث من 2026.