تحت الطلب الأساسي للحوسبة، تمايز ووضع استراتيجيات وحدات الضوء

سؤال AI · لماذا يبرز تفكك وحدات الضوء كعامل رئيسي في تعزيز القدرة التنافسية الأساسية للشركات؟

بعد تراجع قطاع وحدات الضوء لأربع جلسات متتالية في 29 أبريل، شهدت السوق تعافيًا، حيث زادت الاجتماعات العليا من دعم بناء شبكات الجيل السادس، بالإضافة إلى طلبات جوجل NPO، وإنتاجية TSMC من السيليكون الضوئي، مما عزز توقعات CPO/السيليكون الضوئي؛ وارتفعت شركة Yuanjie Technology بنسبة 1153% في أرباعها الأولى، وارتفعت شركة Cambridge Technology بنسبة حدية، وارتفعت شركة Zhongji Xuchuang بأكثر من 2%، مما يعكس دعمًا أساسيًا للأداء.

وفي ذلك اليوم، أغلق مؤشر CPO عند 14035.81 نقطة، مرتفعًا بنسبة 0.22%، وبلغ حجم التداول 1242.33 مليار يوان، مع تدفق صافٍ داخلي بقيمة 10.76 مليار يوان؛ وتباينت أداء الأسهم المكونة، حيث تصدرت Zhongji Xuchuang التدفقات الداخلة بقيمة 16.48 مليار يوان، وتراجع تدفق شركة Dongshan Precision، وارتفعت شركات LUMENTUM وBroadcom من الخارج بالتزامن.

تحقيق الأداء**

وفقًا لبيانات Wind، حتى نهاية الربع الأول من 2026، تصدرت شركة Zhongji Xuchuang قائمة الأسهم المملوكة بشكل رئيسي من قبل صناديق الاستثمار النشطة، وجاءت شركة Xin Yisheng في المركز الثالث، فيما دخلت شركة Yuanjie Technology، وTianfu Communications، وHengtong Optoelectronics ضمن أكبر 20 حصة مملوكة، مما يبرز اعتراف المؤسسات بسلسلة صناعة وحدات الضوء وCPO.

ومع ذلك، شهد قطاع وحدات الضوء في سوق A في 24 أبريل تباينًا، ليعكس الصراع بين مشاعر الذكاء الاصطناعي والأساسيات. في ذلك اليوم، هبط مؤشر وحدات الضوء في Wind بنسبة 1.91%، وانخفضت شركة Xin Yisheng بنسبة 13.25% في أرباعها الأولى، بسبب تراجع الأرباح بنسبة 11.67%، مع حجم تداول بلغ 501.03 مليار يوان، مسجلًا رقمًا قياسيًا في تداول التكنولوجيا في سوق A؛ وتراجعت شركة Tianfu Communications بنحو 7.5%، بينما كانت Zhongji Xuchuang الوحيدة التي قاومت التراجع، بانخفاض طفيف قدره 1.12%. في اليوم التالي، استمر السوق في التذبذب عند مستويات عالية، مع تركيز رأس المال على الشركات ذات الأداء الأكثر استقرارًا.

هذا التباين الحاد كسر الصورة النمطية للسوق حول “الانتعاش الجماعي” في قطاع وحدات الضوء، ويمثل بداية انتقال الصناعة من “فترة أرباح الازدهار” إلى “فترة تحقيق الأداء”، حيث تم تمزيق الحواجز الأساسية والمخاطر المحتملة في مسار التكنولوجيا الصلبة بشكل كامل تحت ضوء “مرآة كشف الشياطين” في التقرير الربعي.

عند تحليل الأساسيات لثلاثة من أكبر الشركات الرائدة، يتضح أن جوهر التباين في الأداء هو الاختلاف في القدرة التنافسية الأساسية للشركات.

تعتمد Zhongji Xuchuang على ارتباط عميق مع شركات السحابة الكبرى في أمريكا الشمالية مثل Nvidia وGoogle، وتحافظ على مكانتها كقائد عالمي، حيث تتجاوز حصتها السوقية في وحدات الضوء 800G 40%، وحصتها في وحدات 1.6T تصل إلى 50%-70%.

في الربع الأول من 2026، حققت Zhongji Xuchuang إيرادات قدرها 19.496 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 192.12%، وصافي أرباح 5.735 مليار يوان، بزيادة قدرها 262.28%، وارتفعت هامش الربح الإجمالي إلى 46.06%، مع رؤية واضحة لطلبات العملاء الأساسية تمتد حتى 2028، مما يعكس استقرارًا طويل الأمد.

على الرغم من أن Xin Yisheng حققت قفزة قصيرة الأمد بفضل الطلبات الخارجية على الذكاء الاصطناعي، إلا أن إيراداتها في الربع الأول بلغت 8.338 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 105.76%، إلا أن اعتمادها على السوق الخارجية بنسبة تصل إلى 96.16% يعرضها لمخاطر تقلبات سعر الصرف، حيث أدى ارتفاع اليوان إلى خسائر كبيرة من تحويل العملات، بالإضافة إلى نقص المواد عالية الجودة التي حدت من تسليم المنتجات ذات الهوامش العالية، مما أدى في النهاية إلى تراجع الأرباح مقارنة بالفترة السابقة.

تركز Tianfu Communications على المكونات الضوئية العلوية، وتتمتع بحواجز عالية للهامش الربحي، لكنها تعتمد بشكل كبير على عدد محدود من العملاء، وتواجه قيودًا بسبب نقص المواد الأساسية، مما أدى إلى ضعف نمو الأداء مقارنة بالمنافسين.

الجمود الثلاثي**

من ناحية المنتج، لا تزال وحدات الضوء 800G هي الطلب الرئيسي في السوق، ومن المتوقع أن تكون سنة 2026 سنة إطلاق وحدات 1.6T بشكل واسع، حيث أكملت الشركات الثلاث الرائدة تخطيط جميع منتجاتها، وتعمل على تطوير تقنيات متقدمة مثل CPO، السيليكون الضوئي، والفلورين النيتريدي، مع استمرار تحسين الهيكل المنتج نحو الفئة العليا.

على مستوى الصناعة، “الضوء يدخل النحاس” هو المنطق الأساسي على المدى الطويل، مع توسع تجمعات الحوسبة الذكية للذكاء الاصطناعي إلى مستوى عشرات الآلاف من وحدات المعالجة، وزيادة نسبة وحدات المعالجة الرسومية إلى وحدات الضوء إلى 1:3-1:5، مما يجعل الوحدات عالية السرعة ضرورة أساسية للبنية التحتية للحوسبة.

من المتوقع أن تصل قيمة سوق وحدات الضوء العالمية إلى 26 مليار دولار في 2026، بمعدل نمو سنوي يزيد عن 60%، مع استحواذ الشركات المحلية على حوالي 70% من السوق بفضل التكاليف والتسليم، مع استمرار تعميق الاستبدال المحلي، فيما تشكل تقنية التكرار، وارتباط العملاء، وتوسيع القدرة الإنتاجية العالمية الحواجز الثلاثة الأساسية التي تساعد الشركات على عبور الدورة.

ورغم أن الصورة العامة للازدهار في الصناعة تظهر، إلا أن هناك مخاوف هيكلية متعددة، وأصبحت عائقًا حقيقيًا أمام النمو المستدام للمسار.

تعتمد الشركات الرائدة في وحدات الضوء المحلية بشكل كبير على السوق الخارجية، حيث تتركز أكثر من 80% من الإيرادات مع أكبر أربع شركات سحابية في أمريكا الشمالية، وتؤثر التغيرات الجيوسياسية، وتعديلات وتيرة إنفاق العملاء الكبار، بشكل مباشر على الطلبات والأداء المالي للشركات.

وفي الوقت نفسه، لا تزال حلقات سلسلة التوريد الأساسية تحت السيطرة الخارجية، حيث تهيمن على السوق العالمية شرائح EML عالية الأداء، ومعالجات DSP، ومواد مثل قاعدة الفوسفيد الإنديوم، والتي تظل تعتمد على الموردين الأجانب، وتحتاج إلى دورة توسعة قدرها 18 شهرًا، مع نقص مستمر في المواد، مما يسبب غالبًا عدم توافق في القدرة الإنتاجية، وهو عيب لا يمكن تجنبه في الصناعة.

كما أن الضغوط على الأرباح مستمرة، حيث دخل سوق وحدات الضوء 800G في دائرة التنافس السعرية، وانخفض هامش الربح الإجمالي من أكثر من 40% سابقًا إلى ما بين 25-30%، ومع اقتراب إطلاق قدرة 1.6T في نهاية 2026، ستتزايد حدة المنافسة السعرية.

بالإضافة إلى ذلك، تؤدي تقلبات سعر صرف اليوان إلى خسائر وأرباح من تحويل العملات، مع زيادة المخزون والمدفوعات المسبقة، مما يضاعف العبء المالي، ويواجه الشركات تحديات كبيرة في استقرار الأرباح والتدفقات النقدية.

الجدل الشامل**

تحتوي التكرارات التكنولوجية وتنافسية الصناعة على متغيرات غير متوقعة أيضًا.

على الرغم من أن نسبة استبدال CPO لوحدات الضوء التقليدية حالياً لا تتجاوز 3%، فإنها قد تعيد تشكيل الهيكل الصناعي بالكامل على المدى الطويل، وتغير مسار التقنية قد يهدد الشركات الحالية بغياب القدرة على التحول.

وفي الوقت نفسه، يتزايد توسع الشركات المحلية، مع زيادة استثماراتها، وتكثيف الشركات العالمية الكبرى لخططها، مما يهدد بوجود فائض في القدرة الإنتاجية، ويصبح التوسع في مناطق مثل جنوب شرق آسيا، شرطًا أساسيًا للحصول على طلبات من العملاء في أمريكا الشمالية، حيث انتقلت المنافسة من مجرد التنافس على المنتجات إلى المنافسة على القدرة الإنتاجية وسلسلة التوريد على مستوى العالم.

على المدى الطويل، ستعيد قدرات 1.6T، وتطبيق CPO التجاري، وتنافسية القدرة الإنتاجية العالمية تشكيل السوق.

أما على المدى القصير، فهناك فجوة واضحة بين العرض والطلب عند 1.6T، وتستفيد الشركات الكبرى بشكل أولوي من الحواجز في سلسلة التوريد والعملاء، لكن هناك مخاطر من فائض قدرة 800G، والذي قد يؤدي إلى تراجع الأرباح.

وفي الأفق البعيد، من المتوقع أن تدخل CPO مرحلة الاستخدام التجاري على نطاق واسع بين 2027 و2028، مع أن تكون الحزم الضوئية المشتركة الاتجاه الرئيسي للصناعة. وتذكر شركة Guojin Securities أن تطور الذكاء الاصطناعي يدفع إلى توسعة تجمعات التدريب، وزيادة استهلاك الحوسبة في مرحلة الاستنتاج، مما يعزز الطلب على القدرة الحاسوبية والشبكات بشكل كبير. وتساعد CPO على تقليل استهلاك الطاقة، وزيادة كثافة الاتصال، وتحسين استقرار النقل عالي السرعة، مع وجود طلب ملح على الصناعة، وتطور تدريجي في العرض، مما قد يسرع من عملية الاختراق، ويوصي بالتركيز على الشركات الرائدة في مكونات الضوء الأساسية، والتصنيع، وحلول سلسلة التوريد.

لذا، بالنسبة للمستثمرين، من الضروري التخلي عن فكرة الانتعاش الجماعي، والتمييز بين أرباح الدورة وقيمة الشركات الأساسية، والتركيز على الشركات ذات القدرة على الإنتاج بكميات 1.6T، والتخطيط المستقبلي لـ CPO، وسلسلة التوريد المستقلة، وهيكل العملاء المتنوع.

يمكن القول إن موجة الحوسبة لا تزال في بدايتها، وأن الحاجة إلى وحدات الضوء كـ"بائع أدوات" لا تزال قائمة، لكن إعادة تشكيل الصناعة قد بدأت، فقط الشركات التي تمتلك السيطرة على التقنية، وتربطها بنظام بيئي مركزي، وتبني حاجزًا عالميًا، ستتمكن من عبور تقلبات السوق والبقاء في طليعة ثورة الحوسبة.

المحرر | وانغ بينغ