المستثمر المعروف "المتسابق الكبير" يقيّم الذكاء الاصطناعي: يعادل فقاعة الإنترنت 1999-2000

كيف يوازن المستثمرون بين تحذيرات الفقاعات لبيري وجونز؟

المصدر: النشرة العالمية للسوق

وفقًا للتقارير، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى قياسيًا جديدًا في 8 مايو، وفي نفس اليوم، أصدر بيري تحذيرًا سوقيًا على منصة الاشتراك Substack.

قال بصراحة: “ارتفاع وانخفاض سوق الأسهم لا يتوقف على بيانات التوظيف أو ثقة المستهلكين. السوق يرتفع باستمرار، ويعتمد فقط على موضوعين بالحروف يعتقد الجميع أنهم يفهمونهما. الجو الحالي، يشبه المرحلة الأخيرة من جنون فقاعة 1999 إلى 2000.”

وهكذا لخص الرأي العام الحالي للسوق: “طوال اليوم، كان الموضوع الوحيد هو الذكاء الاصطناعي، ولم يناقش أحد أي شيء آخر.” في رأي بيري، أن السوق يهيمن عليه موضوع واحد بشكل كامل، وهو سمة نموذجية لمرحلة نهاية الفقاعة.

ومن الجدير بالذكر أنه في اليوم الذي أصدر فيه بيري تحذيره، انخفض مؤشر ثقة المستهلكين بجامعة ميشيغان إلى أدنى مستوى تاريخي، لكن سوق الأسهم الأمريكية تجاهلت الأخبار السلبية وظلت في ارتفاع مستمر.

لماذا يركز بيري على مؤشر ناسداك لصناعة أشباه الموصلات في فيلادلفيا

أحد أكثر النقاط تحديدًا في تحذير بيري هو مقارنة أداء مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا مع مسار سوق الأسهم قبل انهيار التكنولوجيا في مارس 2000.

تشير البيانات إلى أن هذا المؤشر ارتفع بأكثر من 10% خلال الأسبوع حتى 8 مايو، وبلغت الزيادة خلال عام 2026 حوالي 65%، ويشمل مكوناته شركات عملاقة مثل إنفيديا، Broadcom، إنتل، Micron، TSMC.

يعتقد بيري أن هذا الارتفاع السريع يعيد إنتاج الارتفاع الحاد في أسهم التكنولوجيا قبل نهاية فقاعة الإنترنت، والذي تلاه انهيار كبير.

قالت مؤسسة التحليل الصناعي Intellectia إن سعر صندوق ETF لصناعة أشباه الموصلات (SOXX) الحالي أعلى بمقدار حوالي 60% من متوسطه على مدى 200 يوم؛ ومن الناحية التاريخية، عندما يكون الانحراف بهذا الحجم، إما أن يستمر السوق في التماسك لفترة طويلة لتفكيك التقييم، أو يتعرض لتراجع كبير.

وفقًا لخبر من Bloomingbit، قام بشراء خيارات بيع لصندوق ETF لصناعة أشباه الموصلات (SOXX) ينتهي في يناير 2027، بسعر تنفيذ أقل بكثير من السعر الحالي، مراهنًا على أن القطاع سينخفض بنحو 30%.

معدل السعر إلى الأرباح لدورة شيلر: التقييم في ذروة الفقاعة

ليست مقارنة بيري بالفقاعة مجرد شعور شخصي.

وفقًا لبيانات مؤسسة The People’s Economist، بلغ معدل السعر إلى الأرباح المعدل للدورة شيلر (CAPE) حتى 8 مايو 2026، 40.1، مقتربًا من أعلى مستوى في فقاعة الإنترنت عام 2000. وتُظهر القوانين التاريخية أن عندما يتجاوز تقييم CAPE مستوى 35، فإن العائد السنوي المعدل للتضخم خلال العشر سنوات القادمة عادة ما يكون قريبًا من الصفر أو سالبًا.

لكن هذا لا يعني أن الانهيار وشيك. يمكن أن يستمر التقييم المبالغ فيه لفترة طويلة، خاصة عندما يكون السوق مدفوعًا بالسرد العاطفي، والاتجاهات الزخم، وليس بالعوامل الأساسية. ومع ذلك، فإن هذا المؤشر التقييمي يدعم بشكل قوي نظرية بيري حول وجود فقاعة.

جونز وتقييمات مختلفة لنفس الموضوع

ليس بيري وحده من يقارن الوضع الحالي بمرحلة 1999.

قال المستثمر الأسطوري بول تود جونز في حلقة تلفزيونية الأسبوع الماضي إن الجو العام للسوق الآن يشبه جدًا عام 1999 — مع بقاء حوالي سنة على قمة سوق التكنولوجيا قبل بداية عام 2000. لكنهما توصلوا إلى استنتاجات مختلفة تمامًا: يعتقد جونز أن الارتفاع الحالي قد يستمر لمدة سنة أو اثنتين إضافيتين.

الاختلاف في الرأي هو جوهر النقاش الحالي في السوق:

بالنسبة لبيري، هو يعتقد أن السوق دخلت في أشهرها الأخيرة؛ بينما يعتقد جونز أن هناك مجالًا للمزيد من الصعود.

بالنسبة للمستثمر العادي، فإن هذا الاختلاف مهم جدًا:

إذا كان تقدير بيري دقيقًا، فإن تقليل المراكز الآن يمكن أن يحمي الأرباح؛ وإذا كان رأي جونز صحيحًا، فبالاحتفاظ لمدة سنة أخرى يمكن أن يحقق المستثمر عوائد جيدة، قبل أن تأتي التصحيحات.

توقعات بيري السابقة: دقة في التوقعات، غالبًا مبكرة في التوقيت

اشتهر بيري بتوقع دقيق جدًا مرة واحدة: تنبأ بنجاح بأزمة الرهن العقاري في 2008، وهو الحدث الذي أدرجه مايكل لويس في كتابه “الهواء الكبير”.

لكن تقييماته وتحذيراته اللاحقة كانت متفاوتة في السمعة:

في 2021، قال إن تسلا أصبحت فقاعة، حينها كانت أسعار الأسهم بعيدة جدًا عن أساسيات الشركة، وسخر منه إيلون ماسك قائلًا إنه “ساعة متوقفة”، ثم تراجعت أسهم تسلا بشكل كبير، وأزال بيري موقفه السلبي؛ وفي 2022، حذر من مخاطر التضخم وضعف السوق، وتبين لاحقًا أن تنبؤاته كانت ذات رؤية مستقبلية.

عند استعراض أسلوبه في التوقع، يتضح أن تشخيصه لمشاكل السوق غالبًا ما يكون دقيقًا، لكن توقيته لنقطة التحول غالبًا ما يكون مبكرًا.

وهذا هو التحدي الذي يواجهه المستثمرون عند التعامل مع تحذيرات 8 مايو: من المحتمل أن يكون منطق الفقاعة الذي يطرحه صحيحًا، لكن لا أحد يمكنه تحديد موعد التصحيح بدقة. بالنسبة للمستثمرين الذين يأخذون رأيه على محمل الجد، المهم ليس تصديقه أو عدم تصديقه، بل كيفية وموعد اتخاذ الإجراءات المناسبة في ظل غموض التوقيت.