أسهم التكنولوجيا تصل إلى أعلى مستوياتها، هل ستتجه السيولة نحو سوق التشفير؟

مؤخرًا، أظهرت الأسواق الرئيسية في العالم إشارات إيجابية، حيث حققت أسهم التكنولوجيا الأمريكية ومفاهيم الذكاء الاصطناعي تقدمًا كبيرًا، مما جعل العديد من المستثمرين يشعرون بالقلق من ارتفاع الأسعار.

أما سوق التشفير، فهو يبدو كمشاهد غير مهتم، حيث يظهر فقط ارتدادات ضعيفة ومتقلبة. هذا التباين الحاد في الأداء يثير سؤالًا جوهريًا في السوق: هل ستتجه الأموال من السوق التقليدي إلى سوق التشفير؟ وإلى أين وصل هذا السباق حاليًا؟

تشير البيانات التاريخية إلى أن العلاقة بين السوقين نادرًا ما تكون عكسية تمامًا. بل تتبع في الغالب منطق انتقال السيولة عبر سلم السيولة.

عندما يحقق مؤشر ناسداك ارتفاعات جديدة بفضل عدد قليل من عمالقة التكنولوجيا، فإن الأموال التي حققت أرباحًا سابقًا غالبًا ما تتجه نحو جني الأرباح بشكل حاسم.

هذه الأموال بطبيعتها تتمتع برغبة عالية في المخاطرة، وعند تأمين الأرباح، غالبًا ما تبحث عن مناطق تقييم منخفضة ومرنة لمزيد من الاستثمارات.

وباعتبارها مضخمًا فائقًا للسيولة العالمية، فإن سوق التشفير يمتاز بطابع عالي من بيتا وتأخر في الاستجابة. وتجارب التاريخ تظهر أنه عندما يصل السوق إلى ذروته أو يدخل في موجة تذبذب عالية، يكون ذلك غالبًا وقت تدفق رأس المال التقليدي نحو سوق التشفير.

ولجعل رأس المال التقليدي يقرر بشكل حاسم الانتقال إلى سوق التشفير، هناك حاجة إلى عدة محفزات رئيسية.

1. تنفيذ السياسات الكلية، خاصة أن الفترة الحالية تشهد انتقالًا في قيادة الاحتياطي الفيدرالي، مع وجود مؤشرات على خفض الفائدة، لكن بسبب مقاومة التضخم، فإن وتيرة الخفض واضحة أنها مقيدة. بمجرد أن تتضح نتائج التغييرات في مايو، أو يصدر إشارات واضحة لوقف تقليص الميزانية (QT)، ستبدأ التوقعات العالمية للسيولة في التحقق.

2. وصول الدولار الأمريكي وعائدات السندات الأمريكية إلى الذروة ثم الانخفاض. في الربع الأول، بسبب قوة الدولار وتوقعات السياسات الجمركية، شهد سوق التشفير عملية تقليل للرافعة المالية بشكل ملحوظ. فقط عندما يضعف مؤشر الدولار وتنخفض العوائد الحقيقية للسندات، ستتجه رؤوس الأموال العالمية بشكل أكثر جرأة نحو الأصول المشفرة.

3. إعادة إشعال ظاهرة سحب الأموال عبر القنوات المنظمة، حيث أن أكبر متغير في الدورة الحالية هو صندوق ETF الفوري. لم تعد حركة رأس المال تتطلب عمليات معقدة على السلسلة، بل يمكن أن تتم مباشرة عبر قنوات منظمة. لتحقيق انفجار حقيقي في التدفقات، يجب أن يتحول تدفق الأموال من التدفقات المتقطعة الحالية إلى تدفقات صافية أكبر وأكثر استدامة.

إذا قسمنا حركة رأس المال إلى أربع مراحل: "تحقيق الأرباح - الانتظار والتراكم - اختبار السيولة - الانفجار الكامل"، فإن السوق حاليًا ربما يكون في مرحلة الانتظار والتراكم، ويقترب من نقطة تحول نحو اختبار السيولة.

خلال الأشهر الستة الماضية، اكتمل إعادة تشكيل هيكلية حيازات التشفير. بعد تصحيح مستمر في الربع الأول، انخفض حجم المراكز في المشتقات إلى النصف، وتم تصفية فقاعات المضاربة والرافعة المالية بشكل كبير.

من الناحية الفنية، يتداول البيتكوين حول 80,000 دولار في وضعية تراكم وارتداد، وهو في مرحلة هضم الخسائر وتأسيس القاع.

الأهم من ذلك، أن المؤسسات المالية الحادة بدأت تتسلل بشكل خفي، حيث شهدت صناديق ETF الفورية للبيتكوين تدفقات صافية قوية مؤخرًا، مع تسجيل تدفقات يومية تقارب 1 مليار دولار. هذا يشير إلى أن المستثمرين الأفراد لم يتحولوا بعد إلى حالة من الهوس، لكن رأس المال التقليدي بدأ بالفعل في اختبار جزء من أرباح أسهم التكنولوجيا في السوق، ومحاولة تخصيص جزء من تلك الأرباح للأصول المشفرة بشكل انتقائي.

وبالتالي، مع تراكم مشاعر الخوف من ارتفاع السوق الأمريكية، ومع وضوح السياسات الكلية في مايو، فإن نقطة التحول من التدفقات الانتقائية إلى حركة السيولة النشطة تقترب بشكل تدريجي، وربما يكون من الحكمة مراقبتها.