لقد لاحظت شيئًا مثيرًا حول كيفية تفكيرنا في وضعية انهيار العملات الرقمية بالكامل. أشار توم لي من فاندسترات إلى نقطة تستحق النظر فيها - ما نمر به الآن قد لا يكون السوق الهابطة النموذجية التي يجن جنون الجميع بشأنها.

إليك ما لفت انتباهي. هذا الانهيار في العملات الرقمية يتطور بشكل مختلف عن أي هبوط كبير رأيناه من قبل. تاريخيًا، كلما تعرضت العملات الرقمية لضربة قوية، كان سوق الأسهم الأوسع يتلقى الضربة أيضًا. هكذا كانت الأمور دائمًا. لكن هذه المرة؟ لم تنهار الأسهم بالطريقة المعتادة خلال هذه الدورات. انخفض إيثريوم بشكل حاد - نتحدث عن حوالي 65% من أكتوبر - وهو يبدو قاسيًا من الظاهر. ومع ذلك، لم يتبع سوق الأسهم نفس النمط.

فكر في النمط. في عام 2016، انخفضت العملات الرقمية بشكل حاد بينما كانت الأسهم منخفضة بنسبة 20% بسبب التباطؤ الصناعي. في 2018-2019، رفع الفيدرالي أسعار الفائدة وأدى ذلك إلى هبوط السوقين معًا. ثم جاء عام 2022 بشكل مختلف مع التضخم والتشديدات الحادة التي قضت على كل شيء. حتى عام 2025 شهد انخفاض الأسهم بنسبة 20% بسبب حروب الرسوم الجمركية. لكن الآن؟ ذلك الانهيار الهيكلي في الأسهم ببساطة غير موجود.

ما يحدث فعليًا يبدو مزيجًا من صدمات محددة بدلاً من انهيار نظامي شامل. في 10 أكتوبر، ضربنا حدث تقليل الرافعة المالية للعملات الرقمية الذي أدى إلى البيع الأولي. ثم جاءت موجة أخرى من البيع مرتبطة بالتوترات الجيوسياسية حول إيران. بالإضافة إلى ذلك، أصبح بيتكوين يتحرك بشكل متزايد بالتزامن مع أسهم البرمجيات والذكاء الاصطناعي، لذا عندما تتعرض التكنولوجيا لضربة، نشعر بها أيضًا.

السبب في أن لي يصف هذا بأنه "إعادة ضبط صغيرة" بدلاً من شتاء العملات الرقمية الكامل، يتضح عندما تنظر إلى الهيكل. لم تتشقق أساسات السوق. لا توجد أزمة مالية كبيرة تتشكل، لا ركود عميق، لا شيء يصرخ بفشل نظامي. هو مجرد تصفية للرافعة المالية، ضعف مرتبط بالدورة، وضوضاء ماكرو - وليس انهيارًا هيكليًا.

هذا هو الشيء الأهم حقًا. على الرغم من أن هذا الانهيار في العملات الرقمية بدا قاسيًا، إلا أن الهيكل على المدى الطويل لا يزال قويًا. بمجرد أن تمر موجة تقليل الرافعة المالية هذه ويهدأ عدم اليقين الماكرو، قد نرى استقرارًا بسرعة نسبية. يبدو الأمر أكثر كإعادة ضبط مؤقتة بدلاً من نوع الانهيار الذي يغير كل شيء جوهريًا.