مسار التخدير يتغير، نمو شركة إن هوا للأدوية يكسر الحاجز الذهبي

سؤال AI · ما مدى تأثير الشراء الجماعي للصناعة على تراجع صافي أرباح شركة إنهوآ للأدوية؟

أول تراجع في صافي الأرباح منذ الإدراج في السوق.

《موقع المستثمرين》蔡俊

مؤخرًا، تم الكشف عن مخاطر السلامة لشركة إنهوآ للأدوية (002262.SZ، المشار إليها بـ"الشركة").

وفقًا للتقارير ذات الصلة، توجد بعض المخاطر الإنتاجية في الشركة. وقد أوضحت الشركة ذلك وأجرت تصحيحات. من ناحية أخرى، السوق مهتم بظهور أول تراجع في صافي الأرباح منذ الإدراج. حتى الآن، تبلغ قيمة سوق الشركة حوالي 220 مليار يوان تقريبًا.

في الواقع، يشهد مسار التخدير المحلي تحولًا عميقًا، حيث تركز المنتجات المنافسة على تحسين وتطوير الأدوية الجديدة وإدراجها في السوق بشكل مكثف لتقسيم السوق. لهذا، كانت الشركة قد اتخذت إجراءات متعددة مسبقًا للتخطيط، لكن النتائج لم تظهر بعد. في مواجهة شركة “ر ف ي” التي تحافظ على الريادة، و"هينري" التي تتنافس في الابتكار، و"هايسكو" التي تتسابق على القطاعات الفرعية، لا تزال ضغوط الشركة على التحدي قائمة.

أسطورة النمو “تكسر القبة الذهبية”

في أبريل، اكتشفت لجنة التفتيش على السلامة الإنتاجية المركزية خلال تفتيش ميداني وجود العديد من مخاطر السلامة في إنهوآ للأدوية، بما في ذلك وجود عمال ينامون في ورش إنتاج المواد الكيميائية الخطرة، وبناء خطوط إنتاج غير مرخصة دون موافقة، وغياب كاشفات غازات قابلة للاشتعال في مناطق تخزين الهيدروجين، وتكديس المواد الكيميائية الخطرة بشكل غير قانوني.

وردًا على ذلك، أوضحت الشركة أن مخاطر السلامة تتعلق بإنتاج مادة خام لاستخدامها في أدوية جديدة، وأن الوقت ضيق، والمهام كثيرة، لذلك يستخدم الموظفون نظام الورديات، مع ضغط عمل كبير، مما أدى إلى استراحة مؤقتة في أماكن قريبة. حاليًا، اتخذت الشركة إجراءات فورية وفقًا لمتطلبات الجهات المختصة وقامت بالتصحيح.

بعيدًا عن مخاطر السلامة، يركز السوق أكثر على أداء الشركة. بحلول عام 2025، ستصل الإيرادات إلى 5.911 مليار يوان، بزيادة قدرها 3.75٪؛ وصافي أرباح المساهمين في الشركة المدرجة هو 1.057 مليار يوان، بانخفاض قدره 7.54٪ على أساس سنوي. منذ الإدراج، حافظت الشركة على نمو مستمر في صافي الأرباح. بعبارة أخرى، في عام 2025، أسطورة النمو للشركة تكسر “القبة الذهبية”.

وبناءً عليه، تعزو الشركة تغيرات الأداء إلى خلفية الصناعة من حيث الشراء الجماعي للأدوية والتحكم في تكاليف التأمين الصحي. كواحدة من الأدوية الأساسية في مجال التخدير، فإن التوسعة المستمرة لعمليات الشراء الجماعي تؤثر بالتأكيد على خفض أسعار منتجاتها الأساسية مثل إيتوميداتوزول، وميتاكولام. في الوقت نفسه، تواصل الشركة زيادة استثماراتها في التحول، مع تكاليف إضافية للترويج للأدوية الجديدة، وتوسيع خطوطها الخارجية، مما يضغط على الأرباح.

من منظور أوسع للصناعة، فإن تراجع “أسطورة النمو” للشركة هو مجرد انعكاس لعمق التحول في مسار التخدير المحلي. قبل عام 2021، كانت هذه الأنواع من الأدوية ضرورية للجراحات، وتحت سيطرة تنظيمية صارمة، وكانت تتمتع بفترة أرباح عالية من الأدوية المقلدة ذات الأرباح العالية، حيث كانت شركة “ر ف ي” تتربع على عرش الفنتانيل، مع استمرار إطلاق منتجاتها الرئيسية إيتوميداتوزول وميتاكولام، وتحقيق حصص سوقية ثابتة.

لكن بعد عام 2023، أعادت السياسات تنظيم قواعد السوق. من ناحية، استمر التوسع في عمليات الشراء الجماعي للأدوية على مستوى البلاد، وتم إدراج أنواع الأدوية غير الخاضعة للرقابة مثل التخدير والأدوية النفسية لأول مرة في نظام الشراء الجماعي، معلنة نهاية عصر الأرباح العالية. من ناحية أخرى، تم اعتماد العديد من الأدوية الجديدة المحسنة والمبتكرة بشكل مركزي، وتحول المنافسة إلى تحسينات في الابتكار، وتطوير الصيغة، وتخصصات تخفيف الألم، وتوسيع السيناريوهات. باختصار، تغيرت قواعد اللعبة، وارتقت أساليب اللعب، وزاد عدد اللاعبين.

على مستوى المنتج، تم إدراج أدوية التخدير المحسنة والمبتكرة مثل ريمازولام تيمولسان الصوديوم من هينري، وباروبوفين من هايسكو، وريمازولام من شركة “ر ف ي”، كبدائل دقيقة للأنواع التقليدية من التخدير العام. ومن الجدير بالذكر أن هذه المنتجات المنافسة تستهدف بشكل محدد، مثل استهداف هايسكو لباروبوفين. بمعنى آخر، فإن الأدوية الجديدة المحسنة للتخدير قد قسمت بشكل ما السوق القائم.

أما على مستوى القنوات، فصارت المستشفيات الرقمية تمثل قناة إضافية، وأصبح تداول الوصفات عبر الإنترنت هو جوهر الأدوية النفسية. لذلك، تطورت المنافسة في المسار من مجرد بيع منتج واحد إلى معركة بيئية تشمل “الأدوية + الخدمات الطبية + القنوات الرقمية”.

“التخطيط المزدوج للأعمال ورأس المال”

حاليًا، دخلت خريطة مسار التخدير في سباق بين القوى الكبرى. تواجه شركة إنهوآ للأدوية وضعية تتنافس فيها “ر ف ي” على الريادة، و"هينري" تتنافس في الابتكار، و"هايسكو" تتسابق على القطاعات الفرعية، و"يون دونغ" تعمل على تعزيز خطوطها.

بحلول عام 2025، ستظل مصادر الدخل الأساسية للشركة هي أنواع أدوية التخدير، حيث تبلغ المبيعات 3.116 مليار يوان، بنسبة 52.72٪ من إجمالي الإيرادات، بزيادة طفيفة قدرها 1.84٪. في نفس الوقت، بلغت مبيعات الأدوية النفسية 1.189 مليار يوان، بانخفاض قدره 1.13٪؛ وبلغت مبيعات الأدوية العصبية 370 مليون يوان، بزيادة قدرها 67.46٪.

كما أن خريطة مسار التخدير تتغير بصمت. في عام 2025، أعلنت شركة “ر ف ي” عن تغيير المساهمين المسيطرين إلى “كوانزهاو سينك”، مما أنهى حقبة “التوجيه عبر الجيل الحالي”. وفي الوقت نفسه، أصبحت هايسكو حديث السوق، حيث تجاوزت قيمتها السوقية 65 مليار يوان، ويعود الدافع الرئيسي لذلك إلى نتائج التوسع الخارجي، خاصة بيع حقوق الأدوية ذات الصلة لشركة إيبورفاي.

وفي الواقع، لدى الشركة أيضًا استراتيجيات داخلية لمواجهة ذلك. من ناحية، يتولى ابن المؤسس سون بنغشنغ، سون جياكوين، تدريجيًا قيادة الشركة، بعد أن ترقى من وظيفة مبيعات إلى المدير العام الحالي. ومن ناحية أخرى، لدى الشركة استراتيجيات مختلفة على مستوى الأعمال ورأس المال.

ابتداءً من 2018، أنشأت الشركة خطين للابتكار: “البحث والتطوير الذاتي + الاستيراد الخارجي”. تركز جهود البحث والتطوير على تحسين إيتوميداتوزول من خلال منتج NH600001، وتعاونت مع شركات مثل شركة “لينج نيب” الدنماركية، و"Trevena" الأمريكية، و"TEVA" السنغافورية، و"Green Leaf" للأدوية، لاستيراد أدوية مثل علاج الفصام، والأمراض العصبية النادرة، وحقن مضادات الذهان طويلة المفعول.

ليس ذلك فحسب، بل أطلقت الشركة منصة طبية عبر الإنترنت لعلاج الصحة النفسية تسمى “هاو شين تشينغ”، ووضعت استراتيجيات للقنوات الرقمية بين الأطباء والمرضى، وحدثت الهيكل التنظيمي، وأنشأت أقسامًا متخصصة متنوعة.

من حيث النتائج، لا تزال استراتيجيات الشركة في مرحلة النمو. من ناحية البحث والتطوير، ستبدأ الأدوية المحسنة والمستوردة في التوجه نحو التسويق التجاري بشكل مكثف هذا العام. ومن ناحية رأس المال، أنشأت “هاو شين تشينغ” هيكلًا مؤسسيًا يابانيًا، وتخطط لإدراج الشركة في الأسواق الخارجية.

وفي النهاية، مع تزايد المنافسة، لا تزال استراتيجيات الشركة المبكرة لم تحقق بعد حصادًا وافرًا. يمكن ملاحظة أن عدد الأدوية الجديدة التي أدخلتها الشركة إلى السوق قليل، وأنها حسنت من هيكل منتجاتها بشكل عام، مما ساعد على استقرار القاعدة الأساسية. لكن معظم خطوط الابتكار لا تزال في مراحل التجارب السريرية والتسويق المبكر، ولا تزال هناك ضغوط على النمو.

هل تتوقع أن تتمكن الشركة من التغلب على تحديات مسار التخدير؟ نرحب بمناقشاتكم في قسم التعليقات. (منتج من “فكر مالي”)