#Gate广场五月交易分享 #美国4月CPI上涨3.8% خلفية البيانات التي فاقت التوقعات هذه المرة، تتداخل معها عوامل متعددة: تأثيرات حرب إيران تتسرب عبر تكاليف الطاقة وتذاكر الطيران والنقل إلى نظام الأسعار، وتكاليف شرائح الذاكرة ترتفع بشكل غير متحكم فيه بسبب استمرار سباق الذكاء الاصطناعي، بالإضافة إلى أن مكتب إحصاءات العمل قام بتصحيح مؤقت لبيانات الإيجارات والإسكان التي تضررت من توقف الحكومة في أكتوبر الماضي، مما شكل اضطرابات تقنية في البيانات الحالية. من الجدير بالذكر أنه على الرغم من ارتفاع بيانات التضخم، لم يظهر السوق المالي رد فعل واضح حتى الآن، لكن اتجاه سوق السندات ربما يشير بشكل خفي إلى مخاطر أكبر.

1 تأثيرات الطاقة تهيمن على الارتفاع، والمواد الغذائية والخدمات تتأثر
حرب إيران هي المحرك الرئيسي لتسريع التضخم في هذه الدورة. أسعار البنزين ارتفعت بشكل كبير خلال شهرين متتاليين، مما ساهم بشكل رئيسي في رفع مؤشر أسعار المستهلكين الكلي. وفقًا لبيانات بلومبرج، من منظور سنوي قصير الأجل، مساهمة بند الطاقة كانت بارزة بشكل خاص. ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن الحرب ينتقل عبر مسارات متعددة إلى مجالات استهلاكية أوسع. من الأمثلة النموذجية على ذلك: تذاكر الطيران التي ارتفعت بنسبة 2.8% على أساس شهري في أبريل، بسبب رفع شركات الطيران لأسعار التذاكر ورسوم الأمتعة في ظل ارتفاع تكاليف وقود الطائرات، وتقليل القدرة التشغيلية؛ أسعار الفنادق ارتفعت بنسبة 2.8% على أساس شهري، مسجلة أكبر زيادة شهرية منذ عام 2024؛ وتكاليف الخدمات الإجمالية باستثناء الطاقة والإسكان ارتفعت بنسبة 0.5% على أساس شهري. أسعار المواد الغذائية أيضًا شهدت ارتفاعًا واضحًا. الاقتصاديون يشيرون إلى أن ارتفاع أسعار الأسمدة من المتوقع أن يرفع فواتير البقالة بشكل أكبر، وأن ارتفاع أسعار النفط سيستمر في الانتشار عبر زيادة تكاليف النقل إلى مزيد من السلع والخدمات.

2 وجود اضطرابات إحصائية في بيانات الإسكان، والتضخم الأساسي مرتفع بسبب عوامل خاصة
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أبريل، جزئيًا بسبب عوامل إحصائية مؤقتة. تكاليف الإسكان زادت بنسبة 0.6% على أساس شهري، وهو أكبر ارتفاع شهري منذ أكثر من عامين، لكن هذا يرجع إلى تشويشات ناتجة بشكل كبير عن تأثيرات توقف الحكومة في عام 2025. بيانات الإيجارات من مكتب إحصاءات العمل تعتمد على عينات تجمع كل ستة أشهر. نظرًا لعدم القدرة على جمع البيانات بشكل طبيعي خلال توقف الحكومة العام الماضي، تم تثبيت أسعار الوحدات ذات الصلة عند أكتوبر من العام الماضي. عندما أعيد تقييم هذه الوحدات في أبريل من هذا العام، تم تسجيل ارتفاعات سعرية مؤقتة تعادل تقريبًا ارتفاعات سنة كاملة، مما جعل الزيادة الشهرية في الإيجارات تبدو حوالي ضعف المستوى الطبيعي. أسعار السلع الأساسية (باستثناء المواد الغذائية والطاقة) كانت مستقرة بشكل عام، مع انخفاض أسعار السيارات الجديدة كتعويض. في البنود الحساسة للضرائب، تقلصت زيادات أسعار الملابس والألعاب مقارنة بشهر مارس؛ وأسعار السيارات المستعملة استقرت. السوق كان يراقب سابقًا ما إذا كانت الشركات قد نقلت تكاليف الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب، والبيانات الحالية لم تظهر بعد علامات واضحة على انتقال مركزي، لكن إذا استمرت أسعار الطاقة عند مستويات عالية، فإن مخاطر ارتفاع التضخم في السلع في النصف الثاني من العام لا يمكن تجاهلها.

3 الشك في استمرارية التضخم، ورد فعل السوق هادئ
على الرغم من أن بيانات أبريل كانت بشكل عام مرتفعة، إلا أن السوق لا تزال منقسمة بشأن استمرارية هذا الانتعاش في التضخم. من خلال مراقبة اتجاه أسعار النفط مؤخرًا، مع استقرارها وربما تراجعها بشكل طفيف، فإن تأثير بند الطاقة على مؤشر أسعار المستهلكين قد يكون وصل إلى ذروته. التركيز الحالي للسوق ينصب على ما إذا كان التضخم الأساسي يمكن أن يحافظ على وتيرة معتدلة خارج تأثيرات الطاقة. في مارس، كان التضخم الأساسي أقل من المتوقع، مما يدل على أن تأثيرات الحرب لم تتغلغل بعد بشكل واسع في نظام الأسعار الأساسي. على الرغم من أن بيانات أبريل كانت فوق التوقعات، إلا أن بعض العوامل ذات طابع مؤقت، والمستثمرون يميلون إلى "تجاوز" الضغوط السعرية الناتجة عن الطاقة على المدى القصير، ويركزون على الاتجاهات المتوسطة الأجل للتضخم الأساسي.