خلال الفترة من 11 إلى 13 مايو، ظل البيتكوين يتداول ضمن نطاق ضيق فوق 81000 دولار، بينما كان الإيثيريوم يتأرجح حول 2300 دولار. السمة الأبرز للسوق هي ضعف حجم التداول وتقليل المراكز ذات الرافعة المالية بشكل نشط — حيث تراجعت العقود المفتوحة بشكل واضح منذ 5 مايو، وتحول اللعب في السوق من "اختراق الاتجاه" إلى "ضغط السيولة". في الوقت نفسه، فإن توقعات تغيير رئيس الاحتياطي الفيدرالي والبيانات القادمة لمؤشر أسعار المستهلك (CPI) تهيمن على حالة عدم اليقين الكلية بين صناديق التحوط والبائعين المؤسساتيين، في حين أن التشريعات طويلة الأمد مثل قانون الوضوح (CLARITY) وإطار الاحتياطي الاستراتيجي لبيتكوين لم تتشكل بعد لدفع الطلب الكافي.

---

ثانياً، البيتكوين: تماسك تقني عند مستوى مرتفع، لم يتم كسر هيكل السوق الصاعد بعد، لكن الشكوك لا تزال قائمة حول الزخم والتتابع مع السوق الفوري

1. حركة السعر

في 11 مايو، وصل البيتكوين مؤقتًا إلى ما فوق 82400 دولار، مسجلاً أعلى سعر منذ 30 يناير، بزيادة شهرية حوالي 7.25%. حتى 12 مايو، تراجع السعر إلى حوالي 81186 دولار، مع تقلب يومي بسيط قدره حوالي 487 دولار، وانخفض مؤشر تقلب غارمان-كلاس إلى 2.79%، وهو أدنى بكثير من النطاق السابق الذي تجاوز 5%. في 13 مايو، استمر السوق في التماسك عند مستوى مرتفع، مع استقرار السعر في نطاق ضيق بين 81000 و82000 دولار.

2. ملاحظات على السيولة والبنية السوقية

المؤسسات تواصل الشراء لكن بوتيرة أبطأ. تدفقات صندوق البيتكوين الفوري الأمريكي المستمر لعدة أيام متتالية، والتي بلغت حوالي 2.7 مليار دولار، تقلصت بشكل كبير، مما يقلل من المعروض المتداول في البورصات. لكن التدفقات الخارجة من الصناديق خلال الخميس والجمعة الماضية أظهرت ضغطًا مؤقتًا، وتزامن ذلك مع عدم قدرة السعر على اختراق 82 ألف دولار، مما يدل على أن وتيرة الشراء الصافي من المؤسسات قد تباطأت.

مقاومات رئيسية وفخ السيولة. المتوسط المتحرك لـ200 يوم عند حوالي 82020 دولار، وهو أعلى مقاومة تقنية في هذا الارتداد. من حيث توزيع السيولة، يوجد تجمع مركزي لأسعار الفائدة على التمويل عند حوالي 85537 دولار (وهو يمثل 16.17 مليون دولار من مراكز التصفية)، مما يشير إلى وجود عدم توازن في البنية السوقية بين المراكز الطويلة والقصيرة.

إشارات المشتقات تظهر وجهين. معدل التمويل السلبي (حوالي -0.012%) والذي استمر لمدة تقارب 90 يومًا، يدل على سيطرة البائعين، لكن استمرار القيمة السلبية يعني تراكم تكاليف البيع على المكشوف، وإذا اخترق السعر المقاومة الرئيسية، قد يتسارع خطر التصفية القصيرة الأمد. كما أن تراجع العقود المفتوحة يشير إلى أن مصادر النمو الجديدة تأتي من مراكز البيع على المكشوف، وليس من تمويلات المراكز الطويلة الحقيقية.

---

ثالثاً، الإيثيريوم: يتبع ضعفًا في السرد المستقل، ولا يزال في منطقة التماسك العميقة

1. حركة السعر

حتى ليلة 12 مايو، حافظ ETH على مستوى حوالي 2311 دولار، مع انخفاض بنسبة حوالي 1.2% خلال 24 ساعة، ويتأرجح في نطاق واضح من 2200 إلى 2400 دولار. في 13 مايو، انخفض ETH أكثر إلى حوالي 2273 دولار، مع تراجع خلال 24 ساعة بنسبة 2.79%. سعر ETH مقابل البيتكوين انخفض إلى 0.028، مسجلًا أدنى مستوى خلال 10 أشهر، مما يعكس ضعف الأداء النسبي للإيثيريوم مقارنة بالبيتكوين مؤخرًا.

2. ملاحظات على سلوك السوق

الماكرو يراكم المراكز الكبيرة لكن وتيرة التمويل طويلة الأمد تتباطأ. خلال تراجع ETH بنسبة حوالي 3.6% منذ 10 مايو، اشترت العناوين الكبيرة حوالي 360 ألف ETH (بقيمة تقريبية 8.32 مليار دولار)، مما يدل على أن كبار المستثمرين لا يتوقعون هبوطًا عميقًا آخر. ومع ذلك، فإن التدفقات الصافية للمحتفظين بأكثر من 155 يومًا، والتي كانت عالية في نهاية أبريل، انخفضت بنسبة تقارب 80%، مما يشير إلى أن الطلب الحقيقي بدأ ينضب.

الرهانات الأساسية. في 11 مايو، استحوذت مؤسسة الإيثيريوم على 21,271 ETH لاستخدامها في إدارة السيولة، بالإضافة إلى مناقشات داخل المجتمع حول تعديل نموذج مكافأة الإيداع، مما أدى إلى ظهور "فراغ سردي" على المدى القصير. في الوقت نفسه، أعلنت جي بي مورغان عن إطلاق صندوق سوق نقدي موجه برمز مميز على الإيثيريوم، وشارك مستثمرون ماكرو مثل جويدي فيثر، المدعومين بالذكاء الاصطناعي، في زيادة حيازاتهم من ETH، مما يضع أساسًا مؤسسيًا للمستقبل المتوسط والطويل.

---

رابعاً، الاختلافات الأساسية بينهما

يستفيد البيتكوين أكثر من التدفقات الصافية المستمرة للمؤسسات من صناديق ETF الفورية، وتقليص المعروض، ويظهر تقنيات قوية أكثر من الإيثيريوم. أما الإيثيريوم، فهو يتأرجح ضمن نطاق ويختبر الاتجاه مرارًا، ويفتقر إلى قوة دفع صاعدة مستقلة. في الوقت نفسه، انخفضت حصة البيتكوين مؤخرًا، مما يشير إلى أن العملات البديلة قد تبدأ في استعادة الزخم، لكن الإيثيريوم ليس القوة الدافعة الرئيسية في موجة الانتعاش الحالية للعملات البديلة.

---

خامساً، المتغيرات الخارجية المهمة

· إعادة ضبط توقعات التضخم: سجل مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي 3.8% في أبريل، مع توقعات لارتفاع أسعار الفائدة، مما يضغط على الأسهم الأمريكية، والبيتكوين، والأصول عالية المخاطر، لكن السوق المشفرة أظهر مرونة نسبية.
· التعديلات الكبرى في شركات التعدين: خسرت شركة مارا 1.3 مليار دولار في الربع الأول، وبيعت ما يقارب 1.1 مليار دولار من البيتكوين لتسديد الديون، مما يعكس ضغط السيولة على بعض شركات التعدين.
· تعقيد السياسات. تقدم مشروع قانون الوضوح (CLARITY) وإطار الاحتياطي الاستراتيجي لبيتكوين على مسار التشريع، مع توقعات بسياسات محتملة على المدى الطويل. العديد من البائعين في السوق يدرجون هذه "العوامل الغامضة" في تسعيرهم.

---

سادساً، مستويات المراقبة

البيتكوين
مقاومة أعلى 82000-82500 دولار (متزامنة مع المتوسط المتحرك لـ200 يوم)
الإيثيريوم
مقاومة أعلى 2350-2400 دولار (منطقة العرض لعدة شهور)
الهدف بعد الاختراق 85500 دولار (مركز ضغط السيولة) وقريب من 2640 دولار (منطقة الفجوة على CME)
الدعم الرئيسي أدنى 78000 دولار (دعم الزخم قصير الأمد) و2273 دولار (مستوى دعم نفسي عند المتوسط المتحرك لـ50 يوم)
خطوط التحذير من تصحيح أعمق 76000 دولار و2200 دولار

التحركات القادمة ستعتمد على: ما إذا كانت تدفقات ETF والشراء الفوري يمكنها امتصاص ضغط أرباح وخسائر المعدنين، وما إذا كانت التوقعات التضخمية على المستوى الكلي ستظهر إشارات تيسير مالي متتابعة، وما إذا كان المستثمرون الأفراد والتجزئة سيواصلون دعم السوق، وإلا فإن البيتكوين سيظل في نطاق مرتفع، والإيثيريوم سيستمر في مرحلة التذبذب بدون سرد مستقل.