هل لاحظت من قبل كيف ترتفع بعض الأصول بشكل مفاجئ ثم تنهار بنفس القوة؟ هذا ليس عشوائياً – إنه نمط موثّق جيدًا يسميه الاقتصاديون الفقاعات، وتحدث أكثر بكثير مما يعتقد الناس.

فما هي الفقاعة بالضبط؟ ببساطة، هي عندما ينفصل سعر الأصل تمامًا عن قيمته الحقيقية. يندفع المستثمرون بناءً على الضجيج والخوف من الفقدان، وتضخم الأسعار إلى مستويات جنونية، ثم تصطدم بالواقع وينهار كل شيء. يبدو مألوفًا إذا كنت قد قضيت وقتًا كافيًا في عالم العملات المشفرة.

قام الاقتصادي هايمان مينسكي بتفصيل كيف تتكشف الفقاعات فعليًا – خمس مراحل على وجه التحديد. أولها هو الإزاحة، عندما يبدأ الناس في شراء اتجاه يبدو واعدًا. ثم تأتي مرحلة الازدهار حيث ينضم المزيد من المستثمرين وتبدأ الأسعار في الارتفاع بشكل ملحوظ. بعد ذلك تأتي مرحلة النشوة، حيث تصل الأسعار إلى مستويات سخيفة ولا يرغب أحد في سماع التحذيرات. هنا يحدث الضرر الحقيقي لأن المتداولين يتبعون الضجيج فقط. ثم يبدأ جني الأرباح – المال الذكي يبدأ في البيع وتعود الحقيقة تدريجيًا. وأخيرًا، يدخل الذعر عندما يدرك الجميع أن الفقاعة على وشك الانفجار، وتنخفض الأسعار بسرعة.

هذه ليست جديدة. التاريخ مليء بالأمثلة. فقاعة التوليب في القرن السابع عشر، انهيار الدوت كوم في عام 2000، أزمة الإسكان في 2008 – لقد شهد التمويل التقليدي العديد من هذه الدورات. الأنماط دائمًا متشابهة: يتراكم المضاربة، ويبلغ الضجيج ذروته، ثم يتفكك كل شيء.

الفقاعات في عالم العملات المشفرة تعمل بطريقة مماثلة ولكن بنكهتها الخاصة. عندما تقع عملة مشفرة في فقاعة، ترى ثلاثة أمور تحدث في آن واحد – السعر يرتفع بغض النظر عن الفائدة الحقيقية، الضجيج يعلو، لكن الاعتماد على الواقع يبقى منخفضًا. يُسوّق الأصل على أنه فرصة استثمارية مذهلة، ويجذب الكثير من الأموال المضاربية، ثم يلاحق الواقع الأمر.

لقد مر البيتكوين بعدة دورات كهذه. كانت في 2011 عندما بلغت ذروتها حوالي 29 دولار ثم انهارت إلى 2 دولار. وفي 2013 وصلت إلى 1152 دولار قبل أن تنخفض إلى 211 دولار. وفي 2017 وصلت إلى حوالي 19500 دولار، ثم هبطت إلى 3244 دولار. ودورة 2021 دفعتها إلى 68789 دولار قبل أن تستقر حول 15599 دولار. في كل مرة، تكرر النمط – ضجيج هائل، ذروة، ثم تصحيح كبير.

كيف تكتشف فعليًا متى تتشكل فقاعات العملات المشفرة؟ أحد المقاييس التي حظيت بالاهتمام هو مضاعف مايير، الذي وضعه المستثمر في العملات الرقمية تريس مايير. هو ببساطة سعر البيتكوين الحالي مقسومًا على متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم. عندما يصل هذا النسبة إلى فوق 2.4، فإنه يشير تاريخيًا إلى أن فقاعة تحدث أو على وشك الذروة. ومن المثير للاهتمام، أن كل فقاعة رئيسية للبيتكوين في الماضي أظهرت ارتفاع هذا المؤشر فوق 2.4 عند القمة.

لكن ما هو الشيء المثير هنا – فإن السرد حول العملات المشفرة يتغير. قبل بضع سنوات، كانت كل شيء يُرفض على أنه مجرد ضجيج وفقاعات. لكن مع نمو الاعتماد وإثبات البيتكوين لنفسه كمخزن للقيمة، بدأ الناس يرون ما وراء ضجيج الدورة. يُتبنى البيتكوين كعملة قانونية في بعض الدول، وتُستخدم العملات البديلة للدفع الفعلي، والبنية التحتية تصبح أكثر نضجًا.

من المحتمل أن تستمر الفقاعات في الحدوث – فهذه طبيعة الأسواق المضاربة. لكن التكنولوجيا الأساسية والاستخدامات الواقعية تواصل البناء تحت كل تلك التقلبات. من المفيد الانتباه إلى الفرق بين دورات الضجيج والتقدم الحقيقي.