هل هو ملاذ آمن أم مخاطر عالية؟ فك رموز دور سوق البيتكوين غير المستقر

الملخصات الرئيسية

• ارتفع البيتكوين بنسبة 17% منذ بداية الصراع في إيران، متخليًا عن الارتباط بأسهم التكنولوجيا الذي لوحظ العام الماضي، متفوقًا على الذهب.
• ارتباط العملات المشفرة بالأسهم غير مستقر، ويزداد في فترات ضغط السوق، مما يقوض حجتهم في التنويع.
• بدون نموذج تقييم واضح، يظل البيتكوين مدفوعًا بالسيولة والتدفقات والسرديات المتغيرة.

يواجه البيتكوين أزمة هوية في تخصيص الأصول. لسنوات عديدة، كانت العملة تُعتبر تنويعًا مفيدًا للمحفظة وسط الاضطرابات، جزئيًا بسبب تاريخها كمستقل. ثم، في فترات من عام 2022 و2025، تم تداول البيتكوين تقريبًا بالتزامن مع أسهم التكنولوجيا، مما جعله أصل مخاطرة في مصطلحات وول ستريت. لكن عندما اندلع الحرب في إيران، ارتفع البيتكوين، حتى مع تراجع المستثمرين عن الأسهم والذهب.

طوال تاريخه، وُصف البيتكوين بطرق مختلفة كبديل رقمي للذهب، ووسيلة تحوط ضد التضخم، ومُتنويع، ووسيط سيولة. بالنسبة لبعض المراقبين، عزز ارتفاع البيتكوين بعد بداية الحرب في إيران مرة أخرى مكانته كملاذ آمن. لكن البيتكوين استمر في الارتفاع حتى عندما قرر المستثمرون أن الحرب تتجه نحو الحل، وعاد إلى الأصول ذات المخاطر مع الأسهم. وتشير الحلقة الأخيرة أيضًا إلى أن البيتكوين لا يزال يبحث عن هويته. هل هو ملاذ آمن، أصل مخاطرة، أم شيء آخر تمامًا؟

لغز ارتباط البيتكوين

تؤكد البيانات الأخيرة مدى عدم استقرار علاقة البيتكوين بالأصول التقليدية. مفهوم رئيسي هو الارتباط — مدى تحرك الأوراق المالية في اتجاهات متشابهة أو مختلفة. ارتباط بقيمة 1 يعني أن الاستثمارين يتحركان دائمًا في نفس الاتجاه، بينما ارتباط بقيمة -1 يعني أنهما يتحركان دائمًا في الاتجاه المعاكس. معامل بقيمة 0 يشير إلى عدم وجود ارتباط.

ظل ارتباط البيتكوين بالأسهم العالمية حوالي 0.5 حتى الآن في عام 2026، وهو أعلى بكثير من المعايير قبل عام 2020، عندما كان يقترب غالبًا من 0. لكنّه أيضًا أعلى بكثير من المعدل المسجل في عام 2023، والذي كان 0.11. هذا يشير إلى تزايد الاتصال بالمخاطر السوقية الأوسع. ومع ذلك، فإن العلاقة ليست ثابتة تمامًا.

“باستخدام بيانات أسبوعية عبر آفاق متعددة السنوات، يكون الارتباط بالأصول التقليدية حوالي أو أقل من 20%،” تقول دوفيلي سيلينسكيتي، مديرة أبحاث الأصول الرقمية في ويسيوم تري، التي تبيع صناديق متداولة قائمة على العملات المشفرة. ومع ذلك، يتفكك ذلك خلال فترات الضغط. “يوميًا، يمكن للبيتكوين أن يتحرك ويتماشى مع أصول المخاطر عندما تضيق السيولة. هذا ليس فشلًا في التنويع؛ إنه انعكاس لسيطرة السيولة العالمية على جميع الأصول على المدى القصير،” تقول.

على سبيل المثال، في أوائل أبريل من العام الماضي، انخفض البيتكوين بشكل حاد بعد إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن التعريفات الجمركية، خاسرًا 12% في أسبوع. تزامن الانخفاض مع بيع مماثل في الأسهم الأمريكية، خاصة أسهم التكنولوجيا، حيث خرج المستثمرون بسرعة من الأسهم والبيتكوين في هروب عالمي إلى الأمان. حدث نفس النمط من أواخر 2021 وحتى 2022، عندما زاد الاحتياطي الفيدرالي من أسعار الفائدة وبدأت الحرب في أوكرانيا.

ومع ذلك، على الرغم من أن البيتكوين كان مرتبطًا بأسهم التكنولوجيا خلال فترات عدم اليقين السوقي السابقة، فإن هذا لا يعني أن الارتباط ثابت. وفقًا لدراسة نشرها الدكتور مارك شور، مدير واقتصادي في CME Group، تراوح الارتباط المتحرك لمدة 60 يومًا بين البيتكوين وناسداك-100 من -0.5 إلى 0.8 بين يناير 2014 وأبريل 2025، “مع الحفاظ عمومًا على مدى ارتباط أعلى بين 0.0 و0.6 خلال السنوات الخمس الماضية.”

كما أشارت الدراسة إلى أن البيتكوين قد يظهر غير مرتبط على مدى أفق أطول، ولكن عندما تضيق السيولة وترتفع التقلبات، يميل إلى التحرك بالتزامن مع الأسهم، على الأقل على المدى القصير.

هل لا يزال بإمكان البيتكوين تنويع محفظة؟

بالنسبة للمستثمرين، يثير ذلك احتمال أن فوائد التنويع التي يُروج لها غالبًا للبيتكوين قد تكون أقل موثوقية تحديدًا عندما تكون في أمس الحاجة إليها.

مع تزايد انتشار البيتكوين والعملات المشفرة الأخرى، تقل قيمتها كمُتنويعات للمحفظة. “بينما ظلت الارتباطات مع معظم فئات الأصول الرئيسية منخفضة من حيث القيمة المطلقة، إلا أنها اتجهت بشكل تدريجي للارتفاع في السنوات الأخيرة. ونتيجة لذلك، لا توجد ضمانات بأن إضافة العملات المشفرة ستحسن عوائد المحفظة المعدلة للمخاطر، خاصة بنفس القدر الذي كانت عليه في الماضي،” تكتب إيمي أرنوت، استراتيجي المحافظ في مورنينجستار.

يقول ستيفن كولتمن، رئيس الاقتصاد الكلي في 21Shares، إنه في بيئة كاملة من تجنب المخاطر — عندما يتجه المستثمرون فقط إلى الأصول الأكثر أمانًا — من غير المرجح أن يُعفى البيتكوين. من ناحية أخرى، يقول إن سوق العملات المشفرة الأوسع أكثر صحة مما كانت عليه قبل بيع أكتوبر الماضي (الذي شهد هبوط البيتكوين بنسبة 30%)، مع تقليل الرافعة المالية وزيادة مشاركة المؤسسات.

لماذا لا يُعتبر البيتكوين أيضًا أصلًا دفاعيًا

“رواية ‘تحوط المحفظة’ لا تصمد،” تقول سيلينسكيتي من ويسيوم تري. “البيتكوين ليس أصلًا دفاعيًا ويجب ألا يُوضع كواحد.” وتقول إنه في تخصيصات صغيرة، يمكن للبيتكوين تحسين كفاءة المحفظة على المدى الطويل. “تاريخيًا، حتى تخصيص 1%–2% (تقريبًا محايد من حيث القيمة السوقية) قد عزز العوائد المعدلة للمخاطر.” ومع ذلك، “الفائدة تأتي من تشتت العائدات، وليس من الحماية من الانخفاضات. المستثمرون الذين يتوقعون أن يخفف البيتكوين من الانخفاضات سيصابون بخيبة أمل.”

يقول أندريه دراغوش، رئيس الأبحاث لأوروبا في Bitwise، إنه على الرغم من أن البيتكوين “دون مستوى” كتحوط ضد مؤشر S&P 500، فإن “هو تحوط متفوق فيما يتعلق بمخاطر الانخفاض في سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات. لذلك، يمكن أن يعمل البيتكوين كضمان للمحفظة، ليس لمخاطر الأسهم، بل لمخاطر السندات.”