شركة التأمين المدرجة تسجل انخفاضًا في صافي الأرباح بنسبة تقارب 17% في الربع الأول، ومن المتوقع أن يتعافى قطاع التأمين في المستقبل القريب

شهد سوق رأس المال في الربع الأول تقلبات، مما أدى إلى تقديم شركة التأمين المدرجة نتائج مختلطة من حيث الإيجابيات والسلبيات. حققت خمس شركات تأمين مدرجة في سوق الأسهم الصينية (A股) إجمالي صافي أرباح يعود إلى المساهمين بقيمة 698.83 مليار يوان، بانخفاض نسبته 16.98% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مع ظهور نمط تباين بين ارتفاع اثنين وانخفاض ثلاثة. على الرغم من ضغط الأرباح، سجلت قيمة الأعمال الجديدة للتأمين على الحياة ارتفاعًا كاملًا، وتحسن معدل التكلفة الإجمالية للتأمينات العامة، فيما يتناقض بشكل واضح مع الازدهار المؤقت في جانب الالتزامات وتقلبات الأصول على المدى القصير.

يعتقد المحللون في الصناعة بشكل عام أن تقلبات الأرباح على المدى القصير لا تؤثر على القيمة الفعلية لشركات التأمين، حيث شهد سوق الأسهم انتعاشًا واضحًا منذ أبريل، ويدعم ذلك المنطق طويل الأمد لإعادة تخصيص أصول المستهلكين على جانب الالتزامات، مما يجعل إصلاح قطاع التأمينات متوقعًا في المستقبل.

تأثير الاضطرابات في جانب الاستثمار يتسبب في تزايد التباين في أداء الأرباح

في الربع الأول من عام 2026، حققت خمس شركات تأمين مدرجة في سوق الأسهم الصينية (A股) إجمالي صافي أرباح يعود إلى المساهمين بقيمة 698.83 مليار يوان، بانخفاض نسبته 16.98% مقارنة بـ 841.76 مليار يوان في نفس الفترة من العام السابق. تظهر بيانات تقرير شركة Huaxi Securities أن مؤشر شنغهاي المركب انخفض بمقدار 1.9% في الربع الأول، وانخفض مؤشر Shanghai-Shenzhen 300 بمقدار 3.9%، وانخفض مؤشر هانغ سنغ بمقدار 3.3%، وجميعها أدت إلى ضعف الأداء مقارنة بنفس الفترة من العام السابق، مما ضغط مباشرة على عائدات الاستثمار واعتراف الأرباح والخسائر خلال الفترة. من خلال التقارير الفصلية للشركات، يتضح أن خسائر التغير في القيمة العادلة للاستثمارات الذاتية كانت العامل الرئيسي في تراجع صافي الأرباح، حيث زادت أرباح الاستثمارات الإجمالية للشركات الخمس بمقدار 585 مليار يوان مقارنة بالعام السابق، لكن تراجع التغير في القيمة العادلة بمقدار 1203.68 مليار يوان أدى إلى تأثير سلبي على إجمالي الأرباح بمقدار حوالي 618 مليار يوان.

تحت المعايير المحاسبية الجديدة، تم تضخيم هذا التأثير بشكل أكبر. يشير المحللون إلى أن الشركات زادت بشكل عام من مراكز أصول حقوق الملكية في نهاية العام الماضي، وأن الشركات التي تعتمد بشكل كبير على الأسهم المقيمة بالقيمة العادلة من خلال الأرباح والخسائر (FVTPL) تكون أكثر حساسية لتقلبات السوق المالية. تقدر شركة Zhongtai Securities أن عائد محفظة استثمارات حقوق الملكية في الربع الأول كان حوالي -2.7%، مقارنة بـ 4.2% في نفس الفترة من العام السابق. تظهر بيانات شركة Orient Securities أن نسبة الأسهم المقيمة بالقيمة العادلة من خلال الأرباح والخسائر في محفظة استثمارات شركة New China Life وChina Life كانت عالية نسبيًا — على الرغم من أن كلاهما يمتلك مراكز عالية، إلا أن أداء الأرباح في الربع الأول اختلف بشكل كبير: حيث انخفض صافي أرباح China Life بأكثر من 30%، بينما حققت شركة New China Life نموًا عكسيًا بنسبة 10.5%، مما يجعلها أسرع شركة تأمين حققت ارتفاعًا بين الخمس شركات.

يعكس الأداء “فوق المتوقع” لشركة New China Life أيضًا اختلافات أعمق في الاستراتيجيات خارج التصنيف المحاسبي. يقول السيد Ge Yuxiang، كبير محللي التمويل غير المصرفي في Zhongtai Securities، إن أرباح شركة New China Life من الاستثمار، التي تعتمد على قياس الأصول المالية بالتكلفة المستهلكة (AC)، أسفرت عن أرباح بيع سندات لمرة واحدة بقيمة 78.03 مليار يوان، مما زاد بشكل مباشر من الأرباح قبل الضرائب وصافي الأصول؛ كما أن انخفاض كبير في أرباح وخسائر التأمين المالي على أساس المقارنة السنوية ساهم أيضًا بشكل إيجابي في الأرباح. هذا يكشف أيضًا عن لعبة مزدوجة في إدارة التمويل لشركات التأمين الحالية: فهي لا تحتاج فقط لمواجهة تقلبات السوق، بل يجب أن تتصرف بمرونة ضمن إطار المعايير المحاسبية لتسوية تصنيف الأصول، بهدف تلطيف تقلبات الأرباح.

من حيث معدل العائد على الاستثمار، تواجه جميع الشركات ضغطًا عامًا. حيث أعلنت شركة Ping An وChina Pacific أن معدل العائد على الاستثمار غير السنوي بلغ 0.8% و0.7% على التوالي، بانخفاض 0.1 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق.

كما أقرّت شركة PICC في تقريرها الفصل الأول أن أرباح الأصول ذات الصلة بالحقوق، وفقًا للمعايير المحاسبية الجديدة، تعرضت لضغط مؤقت بسبب النزاعات الجغرافية وتقلبات السوق. ومع ذلك، أوضحت الشركة أن “سوق رأس المال استقر وبدأ في الانتعاش منذ أبريل، ومن المتوقع أن يتحسن عائد الاستثمار بشكل ملحوظ.” يتوافق هذا التصريح مع تقييم فريق Sun Ting، الذي أشار في تقريره إلى أن سوق الأسهم انتعش بشكل واضح منذ أبريل، حيث ارتفعت مؤشرات Shanghai-Shenzhen 300 وWande All-A وShanghai Composite بمقدار 8.1% و8.4% و5.5% على التوالي خلال أبريل، ومن المتوقع أن يتحسن عائد استثمار الشركات التأمينية بشكل ملحوظ.

قيمة الأعمال الجديدة تتألق بشكل كامل، ولا تغيير في منطق الإصلاح المستقبلي

بالإضافة إلى ضغط الأرباح، فإن بيانات جانب الالتزامات تثير حماس السوق بشكل واضح. في الربع الأول، حققت جميع شركات التأمين الخمس المدرجة في سوق الأسهم الصينية (A股) نموًا سنويًا في قيمة الأعمال الجديدة للتأمين على الحياة، حيث زادت شركة China Taiping بنسبة 9.6%، بينما حققت الشركات الأخرى نموًا يزيد عن 20%، مع ارتفاع كبير بنسبة 75.5% في شركة China Life. يعتقد فريق Sun Ting أن النمو السريع في قيمة الأعمال الجديدة يرجع بشكل رئيسي إلى زيادة أقساط التأمين على الحياة الجديدة، حيث ارتفعت نسبة قيمة الأعمال الجديدة في China Life بشكل ملحوظ، ويعزى ذلك إلى تحسين هيكل الأعمال والسيطرة على تكاليف الالتزامات.

بالنسبة للأقساط الجديدة، تظهر بيانات Wu Securities أن الأقساط الجديدة المستخدمة لحساب قيمة الأعمال الجديدة في شركة Ping An زادت بنسبة 45.5%، كما أن الأقساط الجديدة للسيارات والتأمينات البنكية التي أعلنت عنها الشركات الأخرى سجلت نموًا قويًا بشكل عام. كما أن تحسين هيكل الأعمال واضح أيضًا: حيث زادت نسبة الأقساط طويلة الأجل (10 سنوات وما فوق) في China Life بنسبة 4.4 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق، وارتفعت الأقساط طويلة الأجل في شركة New China Life بنسبة 113%. في ظل انخفاض معدل الفائدة المسبق، تقلص الفارق بين العائد المضمون والتعويضات المضمونة في التأمينات التقليدية والتأمينات المربحة، حيث أصبح “الضمان + العائم” في التأمينات المربحة وسيلة مهمة للتحويل الادخاري.

أما في مجال التأمينات العامة، فهناك أيضًا نقاط مضيئة. حيث حققت ثلاث شركات تأمين عامة مدرجة في سوق الأسهم الصينية (A股) تحسينات تتراوح بين 0.3 و1 نقطة مئوية في معدل التكلفة الإجمالية خلال الربع الأول، حيث كانت شركة Taiping Insurance الأفضل بتحسين قدره نقطة مئوية، وPICC Property & Casualty حافظت على أدنى معدل تكاليف إجمالي بقيمة 94.2%. يعتقد فريق Sun Ting أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى الاستمرار في خفض التكاليف وزيادة الكفاءة، بالإضافة إلى قلة الكوارث الطبيعية خلال الربع الأول.

من حيث مؤشرات الأرباح التشغيلية التي تستبعد تقلبات عائد الاستثمار قصيرة الأجل، سجلت شركتا Ping An وChina Pacific نموًا سنويًا في الأرباح التشغيلية العائدة للمساهمين بنسبة 7.6% و3.6% على التوالي، مما يدل على استقرار الأداء. تشير هذه البيانات إلى أن تقلبات السوق قصيرة الأجل لم تؤثر بشكل جوهري على أساسيات التشغيل للشركات.

بالنظر إلى المستقبل، يعتقد فريق Sun Ting أن الطلب في السوق لا يزال قويًا، وأن انخفاض معدل الفائدة المسبق وتحول التأمينات المربحة سيعززان تحسين تكاليف الالتزامات، مما يخفف من ضغط الفارق في العائدات؛ كما أن انخفاض عائد سندات الخزانة لمدة عشر سنوات مؤخرًا، مع توقع استمرار الانتعاش الاقتصادي المحلي، سيؤدي إلى تقليل ضغط العائد على الاستثمارات الجديدة في الشركات التأمينية إذا استمر معدل الفائدة في الارتفاع.

كما أشار فريق غير المصرفية في West Securities إلى أن تقلبات سوق الأسهم ذات العائد المرتفع على أساس FVOCI لم تُعكس بشكل كامل في بيان الأرباح، مما أدى إلى تقدير منخفض واضح لعائد استثمار شركات التأمين؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، فإن اتجاه ارتفاع قيمة العملة الصينية (اليوان) وتدفقات رأس المال عبر الحدود سيعمل على تعزيز عائد استثمار شركات التأمين بشكل مستمر. من حيث ديناميكيات أصول شركات التأمين، على الرغم من تقلبات سوق حقوق الملكية في الربع الأول، لم تتقلص مراكز الحيازة — حيث أظهرت بيانات Wind أن شركات التأمين احتفظت بمركز مهيمن على 909 أسهم خلال الربع الأول، بزيادة 57 سهمًا عن بيانات نهاية عام 2025، مع تركيز الزيادة بشكل رئيسي على البنوك والمالية غير المصرفية التي تتميز بعائد مرتفع وتدفقات نقدية مستقرة، وهو ما يعكس بشكل دقيق ثبات “رأس مال الصبر” الخاص برأس مال التأمين.