لماذا انخفض الذهب رغم تصاعد التوترات في الشرق الأوسط

فقدان الذهب الحاد منذ بدء الصراع الإيراني فاجأ العديد من المستثمرين، خاصةً نظرًا لسمعته كأصل آمن تقليدي. ومع ذلك، فإن الضعف الأخير لا يشير إلى أن الذهب فقد جاذبيته الدفاعية. بدلاً من ذلك، يعكس رد فعل السوق التأثيرات الأوسع للاقتصاد الكلي للأزمة.
عادةً ما يؤدي الذهب أداءً جيدًا خلال فترات التباطؤ الاقتصادي، وانخفاض العوائد الحقيقية، وضعف الدولار الأمريكي. لكن البيئة الحالية كانت مختلفة جدًا. فقد أدى الصراع إلى صدمة في العرض من قطاع الطاقة، مع ارتفاع أسعار النفط بشكل حاد وزيادة الضغوط التضخمية على مستوى العالم. هذا عزز الدولار الأمريكي، ورفع عوائد سندات الخزانة، وخفض التوقعات لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في المدى القريب — وكلها عوامل سلبية على أسعار الذهب.
ظهر نمط مماثل في عام 2022 بعد غزو روسيا لأوكرانيا. حيث ارتفع الذهب في البداية بسبب المخاوف الجيوسياسية قبل أن يتعرض لضغوط مع ارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير، مما أجبر البنوك المركزية على الاستمرار في تشديد السياسة النقدية بشكل قوي.
لا يزال الاحتياطي الفيدرالي محركًا رئيسيًا للذهب. فقد حافظ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مؤخرًا على موقف حذر، بينما تواصل البيانات الاقتصادية الأمريكية الأقوى والتضخم المستمر دعم رواية "معدلات أعلى لفترة أطول". طالما بقيت العوائد الحقيقية والدولار مرتفعين، قد يظل الذهب يواجه ضغوطًا على المدى القريب.
كما تؤثر التطورات الجيوسياسية على المعنويات. فقد دعمت الآمال في إحراز تقدم في مفاوضات السلام بين الولايات المتحدة وإيران مؤقتًا الذهب، لكن الأسواق عادت إلى الحذر بعد أن رفضت إيران مقترحها الأخير. لا تزال حالة عدم اليقين بشأن وقف إطلاق النار تظل سببًا في تشديد أسواق الطاقة وارتفاع مخاطر التضخم.
على الرغم من التراجع الأخير، فإن الدعم الهيكلي للذهب لا يزال قويًا. لا تزال طلبات البنوك المركزية تدعم السوق، بقيادة عمليات الشراء المستقرة من قبل البنك المركزي في الصين وبولندا. كما أن تنويع الاحتياطيات بعيدًا عن الدولار الأمريكي يظل عاملًا صعوديًا على المدى الطويل.
قد يكون تموضع المستثمرين أيضًا في حالة استقرار. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة العالمية للذهب تدفقات جديدة في أبريل بعد تدفقات خارجة سابقة، مما يشير إلى أن المعنويات قد تتحسن تدريجيًا إذا بدأ التضخم في التهدئة واقترب الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.
على الرغم من أن التقلبات على المدى القصير قد تستمر، إلا أن النظرة العامة للذهب لا تزال بناءة. قد تسمح ضغوط التضخم المتراجعة، وانخفاض أسعار الطاقة، وخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في النهاية، للذهب باستعادة زخمه في النصف الثاني من العام. لا يزال المحللون يرون إمكانية أن تتجه الأسعار نحو 5000 دولار للأونصة بحلول نهاية العام، على الرغم من أن التوترات الجيوسياسية المستمرة والتضخم المرتفع بشكل دائم لا تزال تمثل مخاطر هبوط رئيسية.