Delphi Digital：STRC أصبح أداة التمويل الرئيسية للاستراتيجية لمواصلة تراكم BTC

ديلفي ديجيتال تصدر تقريرًا بعنوان «إلى أي مدى يمكن لسيلور أن يمددها» ويذكر أن STRC أصبحت أداة مركزية لنموذج تراكم بيتكوين في استراتيجية. وأشار التقرير إلى أن زيادة حيازة بيتكوين المبكرة من قبل Strategy تعتمد على علاوة عالية نسبياً على قيمة حيازة MSTR من بيتكوين، مما يجعل إصدار الأسهم العادية يعزز من قيمة كل سهم بيتكوين؛ ولكن في ظل قيمة سوقية تقريبًا 1.24 ضعف قيمة صافي الأصول المعدلة (mNAV)، أصبح إصدار الأسهم العادية قريبًا من نقطة التعادل، مما يقلل من كفاءة زيادة كل سهم بيتكوين. كانت السندات القابلة للتحويل جذابة سابقًا بسبب فائدة منخفضة وتقلبات MSTR، لكنها تركت أيضًا رأس مال بقيمة 8.2 مليار دولار وضغوط سداد تظهر تدريجيًا بدءًا من سبتمبر 2027. ترى ديلفي أن STRC من خلال تقديم عائد سنوي بنسبة 11.5% يدفع شهريًا للمستثمرين الدخلين، يوفر مصدر تمويل لاستمرار Strategy في شراء بيتكوين، مع تجنب ضغط استحقاق السندات القابلة للتحويل الجديدة؛ لكن ثمن ذلك هو زيادة مستمرة في التزام توزيع الأرباح. إذا ارتفع سعر بيتكوين وظلت علاوة MSTR ثابتة، يمكن لهذا الهيكل تحمل التكاليف؛ وإذا استقرت بيتكوين، ستتراكم التزامات الأسهم الممتازة، وتقل كفاءة إصدار الأسهم العادية.