شهد سوق الأسهم الكوري اليوم عرضًا مثيرًا للدهشة: افتتاح مرتفع بنسبة 2%+، هبوط مباشر بنسبة 5%، وانخفاض الختام إلى 2.3%، حيث اخترقت شمعة واحدة معتقدات السوق الصاعدة.

الشرارة كانت غريبة جدًا — حيث أشار مسؤول في المكتب الرئاسي على منصة التواصل الاجتماعي إلى "عائدات المواطنين من الذكاء الاصطناعي"، بمعنى أن الذكاء الاصطناعي يحقق أرباحًا كثيرة، فهل يجب أن نوزع بعض المال على الجميع. فسر السوق الأمر على الفور على أنه "استهداف أرباح سامسونج وSK هاليليكس"، فقام المستثمرون الأجانب ببيع الأسهم بسرعة، حيث بلغ صافي البيع طوال اليوم حوالي 3.76 مليار دولار. حتى أوضح المسؤولون رسميًا أن "ليس هذا المقصود"، فقلّ حدة الانخفاض.
لكن عود قش يمكن أن يطيح بالجمل، مما يدل على أن الجمل نفسه لديه مشكلة.
المشكلة الأولى: المؤشر "مختطف" من قبل شركتين. سامسونج إلكترونيكس + SK هاليليكس يشكلان حوالي 44% من الوزن الكلي، إذا عطسوا، فإن السوق يصاب بالحمى. جوهر هذا السوق الصاعد في الذكاء الاصطناعي هو "ارتفاع أحادي الجانب للقطاع شبه الموصّل الكوري"، وكلما زاد الارتفاع، زادت القوة في التراجع.
المشكلة الثانية: المستثمرون الأجانب بدأوا في الهروب منذ وقت مبكر. من فبراير إلى مارس، تجاوز صافي البيع للأجانب 50 تريليون وون كوري، وصندوق ETF الخاص بـBlackRock في كوريا سجل تدفقات خارجة بقيمة 970 مليون دولار في أسبوع واحد، وهو رقم قياسي، وزاد نسبة المراكز القصيرة. مع تصعيد الوضع في الشرق الأوسط، وانخفاض الون الكوري مرة أخرى، فإن دافع المستثمرين الأجانب للتنفيذ سيزداد. شعار "بيع كوريا" لم يُمزق خلال ثلاث أزمات.
لكن هذا ليس تكرارًا لأحداث 1997 أو 2008. كانت السيناريوهات آنذاك عبارة عن إفلاس البنوك، وانهيار الشركات، وتدخل صندوق النقد الدولي لإنقاذ الوضع، مما أدى إلى انهيار منهجي. اليوم، يبدو الأمر أكثر كأنه "ارتفاع سريع + تركيز كبير للأسهم + أرباح كبيرة من الأرباح"، وهو ضعف هيكلي يطلق العنان للانخفاض الحاد في السوق الصاعد، وليس أزمة.
الخطر الحقيقي الذي يستحق المتابعة على المدى الطويل هو: أن مناقشة توزيع الثروة الناتجة عن الذكاء الاصطناعي قد دخلت من الأوساط الأكاديمية إلى دائرة السياسات. إذا تشكلت توقعات نظامية حول "إعادة توزيع أرباح عمالقة التكنولوجيا بشكل مفرط"، فإن إطار تقييم سامسونج وSK هاليليكس سيحتاج إلى إعادة بناء، وهذا هو الشيء الذي قد يهدد المعتقدات حقًا.
الملخص: السوق الصاعد لم يمت، لكن يجب علاج الأمراض الهيكلية. مشكلة هروب المستثمرين الأجانب بسرعة تفوق الجميع، لن تختفي بين عشية وضحاها.