غير مسبوق! عودة شبح التضخم الركودي في عام 1973، هل يمكن لعملتك $BTC و $ETH الصمود أمام هذه الأزمة؟

قبل 53 عامًا، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك بيرنز أمام الكونغرس إن صدمات أسعار النفط تعتبر متغيرات خارجية، ولا حاجة للسياسة النقدية للرد بشكل مفرط. ونتيجة لذلك، فقدت التضخم السيطرة لمدة سبع سنوات، وتدهور القيمة الحقيقية للسندات طويلة الأجل إلى النصف، وارتفعت الذهب من 35 دولارًا إلى 850 دولارًا.

الآن، يصف الرئيس الجديد ووش في جلسة الاستماع نفس الوضع تقريبًا باستخدام إطار منطقي مماثل: صدمة أسعار النفط هي متغير خارجي، وإنتاجية الذكاء الاصطناعي توفر دعمًا، والسياسة النقدية لا تحتاج إلى رد فعل مفرط. بين التصريحين، تمر جيل كامل من دروس الاستثمار.

توقعات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر أبريل بلغت 3.7% على أساس سنوي، وبلغ سعر خام غرب تكساس الوسيط فوق 100 دولار، وبدأ التوظيف غير الزراعي في الضعف. سيناريو الأصول في السبعينيات — شراء الذهب والأصول المادية، تقليل مدة السندات، وتجنب الأسهم الواسعة — يُعاد بشكل متزايد إلى الطاولة من قبل المؤسسات.

ثلاثة شروط تتوافر في الوقت الحالي: صدمة الطاقة الناتجة عن الحرب في الشرق الأوسط، تجاوز التضخم للمستوى المستهدف، وتباطؤ النمو الاقتصادي بشكل متزامن. انخفض عدد السفن العابرة لمضيق هرمز من حوالي 70 قبل الحرب إلى بين 2 و5، وتراكم فجوة الإمداد بمعدل حوالي 100 مليون برميل أسبوعيًا، حتى الآن بلغ إجمالي الفجوة حوالي 8.8 مليار برميل. رفض ترامب إطار المفاوضات المرحلية مع إيران، واستمر الحصار دون تحديد مدة.

فيما يخص التضخم، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي من 2.4% في فبراير إلى 3.3% في مارس، ومن المتوقع أن يرتفع أكثر في أبريل ليصل إلى 3.7% إلى 3.8%. معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية ثابت عند 3.75%، والفائدة الحقيقية تقترب من الصفر.

لكن اليوم، هناك ثلاث اختلافات هيكلية تحد من انتقالية التضخم الكامل على نمط السبعينيات. أولًا، أصبحت الولايات المتحدة أكبر منتج للنفط في العالم، ويمكن لإنتاجها المحلي تعويض فجوة خارجية كبيرة. ثانيًا، لم تعد آلية حلقة الأجور والأسعار موجودة — نسبة الأجور إلى الناتج المحلي الإجمالي في أدنى مستوياتها تاريخيًا، ونسبة النقابات تتراجع باستمرار. ثالثًا، أرباح الشركات ليست منخفضة، بل عالية: أرباح شركة S&P 500 في الربع الأول بلغت 14.7%، وهو أعلى مستوى منذ تسجيل البيانات، و84% من الشركات فاقت التوقعات.

هذه الاختلافات الثلاثة تجعل الوضع الحالي أقرب إلى “تضخم الحرب المتميز” بدلاً من تكرار كامل لنمط السبعينيات.

ومع ذلك، فإن هامش الربح البالغ 14.7% في الربع الأول يتركز بشكل كبير في عدد قليل من الشركات. أكبر أربع شركات سحابية — جوجل، أمازون، مايكروسوفت، وفيسبوك (Meta) — تتوقع إنفاق رأسمالي مجمع يصل إلى 725 مليار دولار بحلول 2026، بزيادة 77%، وتدعم أرباحها سقف أرباح المؤشر بأكمله. بعد استبعاد هذه الشركات، تتعرض قطاعات مثل الطيران، والخدمات اللوجستية، والتجزئة، والضيافة لضغوط ربحية مختلفة تمامًا، لأنها أكثر حساسية لتكاليف الطاقة.

اقترح ووش أن زيادة الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي يمكن أن تدعم سياسة أكثر مرونة. لكن التحول المنهجي في إنتاجية الاقتصاد عبر الطاقة والإنترنت استغرق أكثر من 15 عامًا، والفرق الزمني بين تأثير صدمة الطاقة والتضخم الأساسي المستمر، وبين انتشار إنتاجية الذكاء الاصطناعي، كبير جدًا.

إذا استمر معدل التضخم في الارتفاع ليصل إلى 3.7% إلى 3.8%، وبلغ التضخم الأساسي 0.3% شهريًا، فسيواجه ووش أول تقرير أداء للتضخم: تضخم عنيد، وفائدة حقيقية تقترب من الصفر. توجهه السياسي التالي — هل يلتزم بإطار “دعم إنتاجية الذكاء الاصطناعي لخفض الفائدة” أم يتحول إلى مسار تقليدي يعتمد على البيانات — هو المتغير الأهم للمراقبة حاليًا.

بالنسبة للسندات طويلة الأجل، ارتفع عائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات من 5.65% إلى 13.92% في السبعينيات، مما أدى إلى تآكل الثروة الحقيقية للمستثمرين. اليوم، العائد على السندات لمدة 10 سنوات هو 4.24%، و30 سنة عند 4.87%، والمنحنى يظهر تسطيحًا هبوطيًا. التضخم أعلى نسبيًا من الفائدة الاسمية، ولم يتم تسعير استمرار التضخم فوق المتوقع بشكل كامل بعد، وما زال الاتجاه نحو تسطيح المنحنى قائمًا. الشرط الفاشل: إذا اضطر ووش لرفع أسعار الفائدة بسرعة، سيرتفع العائد الحقيقي على الأمد الطويل، مما قد يتيح فرصة لارتفاع أسعار السندات. حاليًا، إطار عمله العلني يشير إلى الاتجاه المعاكس تمامًا.

بلغ سعر الذهب 4672 دولارًا للأونصة، متجاوزًا أعلى مستوى تاريخي معدلًا بالتضخم في عام 1980، ويعكس سعره مخاطر التضخم والجغرافيا السياسية بشكل كبير. تعتمد مساحة الارتفاع الإضافي على مسار سياسة ووش: إذا اتجه نحو التشدد ورفع أسعار الفائدة، سيرتفع العائد الحقيقي ويضغط على الذهب؛ وإذا استمر في التوجه التيسيري، فسيظل الذهب مرتفعًا لكن بقدرة محدودة على الدفع الإضافي. الذهب هو رهانه على مسار السياسة النقدية، وليس مجرد تضخم.

أما بالنسبة للسلع الأساسية، فإن النفط فوق 100 دولار، وهو أحد أقوى أداءات قطاع الطاقة في مؤشر S&P 500 هذا العام حتى الآن. لكن المحرك هو حصار هرمز في ظل حالة الحرب — وهو متغير جيوسياسي يمكن عكسه بسرعة. قال الرئيس التنفيذي لأرامكو السعودية إن إعادة فتح السوق النفطية بالكامل قد تتطلب حتى عام 2027. لكن إعادة التسعير تحدث قبل التعافي الفيزيائي: بمجرد أن يحدث اختراق لوقف إطلاق النار، ستنخفض أسعار النفط بسرعة. استخدام النفط كمأزق تضخمي يتطلب استمرار الجمود في مفاوضات وقف إطلاق النار، وهو رهانه الجيوسياسي المستقل.

تقوم تقييمات الأسهم الواسعة على فرضية أن “حافة الحماية من الذكاء الاصطناعي واسعة بما يكفي”، وبيانات الربع الأول تعكس الحالة قبل انتقال صدمة النفط بشكل كامل. إذا استمر التضخم فوق 3.5%، فإن قطاعات مثل الطيران، والخدمات الخارجية، والاستهلاك الاختياري ستواجه انكماشًا في الطلب بشكل متزامن. الإشارة الحقيقية لبدء حلقة التضخم المتمركزة في السبعينيات هي تراجع أرباح الربح الواسعة بشكل منهجي من الذروة، وما زالت عند مستويات عالية جدًا، لكن نتائج الربع الثاني في نهاية يوليو ستكون أول نافذة زمنية مهمة.

والآن، ماذا ننتظر: تصريحات ووش بعد إعلان مؤشر CPI اليوم؛ رسم النقاط على جدول FOMC في يونيو؛ مفاوضات هرمز؛ موسم أرباح الربع الثاني في نهاية يوليو. الجزء الأكثر تأثيرًا من السبعينيات لم يكن في مقدار ارتفاع أسعار النفط، بل في استمرار أخطاء التقييم السياسي لفترة طويلة: من التقدير الخاطئ لبيرنز في 1973، إلى تولي وولكر الحكم في 1979 وفرض رفع أسعار الفائدة بشكل كبير لإنهاء الأزمة، مع فاصل زمني استمر ست سنوات.

تابعني: للحصول على تحليلات فورية ورؤى حول سوق العملات المشفرة!

#Gate广场五月交易分享 #TROLL ارتفاع بأكثر من 160% خلال يومين $BTC $ETH $SOL #Polymarket热点 اليومية