3 أسهم للشراء قبل أن تختفي خصوماتها مرة أخرى

الملخصات الرئيسية

• هل يمكن لسوق الأسهم الأمريكية الاستمرار في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة؟
• ماذا نتوقع من اجتماع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع، والذي هو آخر اجتماع لجروم بول كرئيس للبنك الفيدرالي؟
• ما إذا كانت نتائج وتوقعات الشركات الكبرى التقنية من جوجل ألفابت GOOGL، وآبل AAPL، وأمازون AMZN، وفيسبوك META، ومايكروسوفت MSFT قد تخيب الآمال.
• إذا كانت نتائج إنتل INTC، وسيرفيس ناو NOW، أو تسلا TSLA تبدو جذابة بعد الأرباح.
• هل أدوبي ADBE شراء أم بيع اليوم؟
• ثلاثة اختيارات أسهم تبدو مقيمة بأقل من قيمتها مرة أخرى.

في حلقة مُرشح الصباح من بودكاست، يناقش المضيفان ديف سيكيرا وسوزان ديوبينسكي ما هو على الرادار هذا الأسبوع بعد أن وصل سوق الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية جديدة، بما في ذلك اجتماع الاحتياطي الفيدرالي وأرقام التضخم. سيقدمون لمحة عن أرباح الشركات التقنية الكبرى التي ستصدر هذا الأسبوع من جوجل، وآبل، وأمازون، وفيسبوك، ومايكروسوفت، ويجيبون بسرعة على أسئلة حول ما يجب مراقبته في أرباح شركات أخرى، بما في ذلك إيلي ليلي LLY و UPS UPS.

اشترك في مُرشح الصباح على بودكاست آبل، أو أينما تحصل على بودكاستاتك.

تابع لمعرفة ما إذا كانت إنتل، وسيرفيس ناو، أو تسلا أسهمًا جيدة للشراء بعد الأرباح — وما إذا حان الوقت للاستسلام أو دعم أدوبي. ينتهون بثلاثة اختيارات أسهم تبدو جذابة للشراء مرة أخرى.

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من ديف سيكيرا

أرشيف ديف الكامل

توقعات سوق الأسهم للربع الثاني من 2026: لا تذعر، أعد التقييم

النص

**سوزان ديوبينسكي: **مرحبًا، ومرحبًا بكم في بودكاست مُرشح الصباح. أنا سوزان ديوبينسكي من Morningstar.

كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، أجلس مع كبير استراتيجيي سوق الأسهم الأمريكية في Morningstar، ديف سيكيرا، للحديث عن ما يجب أن يكون على رادار المستثمرين لهذا الأسبوع، وبعض الأبحاث الجديدة من Morningstar، وبعض أفكار الأسهم.

قبل أن نبدأ اليوم، لدينا ملاحظتان برمجيتان. أطلقنا حلقة إضافية من مُرشح الصباح الأسبوع الماضي تضمنت حديثًا مع مديرة التمويل الشخصي والتخطيط للتقاعد في Morningstar، كريستين بنز. في الحديث، تتحدث كريستين عن بناء المحافظ، وما إذا كان ينبغي عليك الاستثمار في الأسهم الدولية، وأين تستثمر عندما يتعلق الأمر بالسندات. إذا لم تكن قد شاهدتها بعد، فكر في الاستماع إليها. نحن نصور حلقة مُرشح الصباح هذه يوم الجمعة، 24 أبريل، قبل افتتاح السوق. تعليقاتنا لا تعكس أي شيء حدث في السوق منذ ذلك الحين.

صباح الخير، ديف. شكراً لوقتك في التصوير مبكرًا يوم الجمعة. أستطيع أن أرى أنك تصور من مكتبك على مكتبك، والجميع يمكنه أن يرى المنظر الذي تراه كل يوم في Morningstar.

**ديف سيكيرا: **صباح الخير، سوزان. نعم، في الواقع، خلفي هو ساحة دالي. هذا ربما يكون من أفضل المقاعد هنا في Morningstar. دائمًا لديك منظر جميل هنا، بالإضافة إلى أنه من المثير دائمًا أن ترى ما يحدث في الساحة خلفي خلال الصيف.

أسهم الولايات المتحدة تصل إلى مستويات قياسية جديدة مرة أخرى

**ديوبينسكي: **هذا صحيح. قد يصبح الأمر صاخبًا في الساحة خلال الصيف، لذلك من الجيد أننا نأخذ هذا في بداية الصباح. هذا الأسبوع، لن نتحدث عن الحرب في الأسواق لأننا نتصور ذلك يوم الجمعة. وكما نعلم من تجارب سابقة، يمكن أن يحدث الكثير بين الجمعة والاثنين. لكن دعونا نتحدث قليلاً عن حركة السوق التي رأيناها الأسبوع الماضي. وصل مؤشر S&P 500 إلى مستوى قياسي جديد، وكانت أسعار النفط لا تزال مرتفعة إلى حد ما طوال الأسبوع. ما رأيك في ذلك؟ هل يمكن للسوق أن يستمر في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة؟

**سيكيرا: **دعني أجيب على السؤال الأخير أولاً. هل يمكن للسوق أن يستمر في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة؟ الجواب نعم، لكن أعتقد أنه يجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين جدًا، لأنني أعتقد أن العوائد السهلة قد وُضعت خلفنا الآن. إذا نظرت إلى حركة السوق وأين كنا من ناحية التقييم، في نهاية مارس، كنا نتداول عند خصم 12% من قيمنا العادلة المركبة. بعد الصعود الذي حققناه، نحن لا نتداول فقط بخصم قليل، أعتقد أن هذا وقت جيد لمراجعة استراتيجية الحبال التي أوصينا بها في بداية 2026. عند بداية العام، أشرنا إلى أن سوق الأسهم كانت مقيمة بأقل من قيمتها. ومع ذلك، لأسباب كثيرة، بما في ذلك الجغرافيا السياسية، اعتقدنا أن هذا سيكون عامًا متقلبًا بشكل استثنائي.

أوصينا باستراتيجية الحبال التي تتكون من نصفها في أسهم عالية الجودة جدًا ذات حواجز اقتصادية، والنصف الآخر في أسهم ذات قيمة عالية الجودة لا تزال ترى فيها قيمة. الفكرة كانت أن خلال فترات التقلب، إذا هبط السوق، فإن أسهم القيمة تؤدي بشكل جيد. سترى الكثير من الناس يدورون نحو أسهم القيمة، ويمكن أن ترتفع أسهم القيمة بينما السوق العام ينخفض. وعلى العكس، عندما يكون السوق في حالة انتعاش، فإن أسهم النمو، خاصة التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، ستواصل الارتفاع بسرعة أكبر. مع تقييمات مناسبة، يمكنك إعادة توازن تلك الحقيبة والاستفادة من حركة السوق.

إذا تذكرت، في حلقة 30 مارس من مُرشح الصباح، أوصينا لأول مرة بجني الأرباح من قطاع القيمة. في الربع الأول، كانت أسهم القيمة مرتفعة بنسبة 3%، وبشكل خاص أسهم النفط، التي كنا نوصي بها طوال 2025 باعتبارها مقيمة بأقل من قيمتها، وتعد تحوطًا طبيعيًا جيدًا لمحفظتك ضد التضخم والمخاطر الجيوسياسية. في الربع الأول، كانت تلك مرتفعة بنسبة 38%. أشرنا إليها على أنها وقت جيد لبدء جني الأرباح هناك. ثم، باستخدام تلك العوائد من أسهم القيمة وأسهم النفط، أعاد المستثمرون استثمارها في أسهم النمو. كانت أسهم النمو قد انخفضت بنسبة 6% خلال الربع الأول؛ وتحديدًا، كانت أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي منخفضة بنسبة 9%. داخل تلك، كانت العديد من أسهم الذكاء الاصطناعي تتداول بخصومات عميقة جدًا. بشكل عام، كانت التكنولوجيا تتداول عند خصم 23% من قيمتها العادلة في نهاية الربع الأول.

إذا عدت إلى عام 2010، كانت هناك فقط مرتان أخريان رأينا فيهما قطاع التكنولوجيا يتداول بخصم قليل جدًا. فماذا حدث هنا في أبريل؟ حسنًا، لقد كان لدينا انتعاش كبير. كما لاحظت، مؤشر سوق Morningstar، وهو أوسع مقياس لدينا للسوق، ارتفع بنسبة 9%. عند تفصيل ذلك، فإن فئة النمو الآن مرتفعة بنسبة 13% لهذا الشهر، ثم قطاع التكنولوجيا انتعش أكثر؛ حيث ارتفع بنسبة 17%. خلال نفس الفترة، تأخرت أسهم القيمة بشكل كبير، فهي فقط ارتفعت بنسبة 1.5%، وأسهم الطاقة الآن انخفضت إلى 7%. بعد أن قمنا ببيع تلك الأسهم، وبيع بعض أسهم النفط، وحققنا تلك الأرباح، وأعدنا استثمارها في التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي، أعتقد أن الوقت الآن هو أن تجلس وتترك النمو يستمر. لا أزال أرى الكثير من الزخم في قطاع التكنولوجيا وفي أسهم الذكاء الاصطناعي.

الكثير من تلك الأسهم لا تزال مقيمة بأقل من قيمتها، حتى مع ارتفاعها. في هذه المرحلة، أعتقد أنه من الأفضل أن نتركها ترتفع حتى تصل على الأقل إلى تصنيف ثلاث نجوم، وربما حتى تصنيف ثلاث أو اثنين نجوم. عند تلك النقطة، حان الوقت لبدء جني الأرباح من تلك المنطقة ثم إعادة استثمارها في أسهم القيمة التي تأخرت كثيرًا.

توقعات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي

**ديوبينسكي: **حسنًا، يجتمع الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع. ما توقعاتك هنا، ديف؟ هل يمكن أن يتجاهل رئيس البنك، جيروم باول، الحذر لأنه آخر اجتماع له كرئيس، وأن تكون جلسة الأسئلة والأجوبة مثيرة جدًا؟ هل تعتقد أن ذلك سيحدث؟

**سيكيرا: **لا أعتقد ذلك. أعتقد أن هذا ربما سيكون اجتماعًا مملًا جدًا. لا أرى أنه سيفعل شيئًا غير معتاد. أعتقد بشكل عام أنه سيكون مجرد حدث غير مهم آخر. لن يكون هناك أي تغيير في السياسة النقدية. أعتقد أنه سيكرر الكثير من النقاط التي قالها في الاجتماع الأخير. في الواقع، لن أتابع حتى جلسة الأسئلة والأجوبة هذه المرة. لا أعتقد أن هناك شيئًا ذا معنى كافٍ لأقضيه وقتي فيه. سيكون هذا واحدًا أقرأ فيه الأخبار بعد ذلك وأرى إذا كان هناك شيء يمكن استخلاصه. بشكل عام، سيكون حدثًا غير مهم على الإطلاق. وإذا لم يكن غير مهم، فحينها سنشهد بعض الألعاب النارية.

التقارير الاقتصادية التي يجب مراقبتها

**ديوبينسكي: **ثم سيكون لدينا شيء نتحدث عنه الأسبوع المقبل متعلقًا بذلك. لدينا أيضًا بعض تقارير التضخم والناتج المحلي الإجمالي التي ستصدر هذا الأسبوع. ماذا ستحاول أن تستخلص منها؟

**سيكيرا: **أولاً، يجب أن أحذر الناس. أعتقد أنه من الضروري أن تكون شديد الحذر الآن، عند النظر إلى العديد من المقاييس الاقتصادية، وألا تبالغ في التفسير من ما تراه هنا على المدى القصير. شخصيًا، أركز أقل من المعتاد على مقاييس التضخم والمؤشرات الاقتصادية. بالنسبة لمؤشر PCE، تحدثت مع بريستون، اقتصاديينا، قبل يومين. لا أعتقد أن هناك شيئًا ذا قيمة للمستثمرين هنا. أعلم من وجهة نظر الاقتصاد، أنه مهتم جدًا برؤية الفرق بين CPI وPCE. لديهم بعض البيانات المختلفة التي يستخدمونها، وبعض الافتراضات المختلفة. عادةً، أشار إلى أن CPI أعلى من PCE، لكن هذا لم يكن الحال مؤخرًا. من وجهة نظره، سيكون ذلك مثيرًا للاهتمام.

من وجهة نظري، ليس كثيرًا. الأمر كله يعتمد على مدة بقاء أسعار النفط مرتفعة، وكم من الوقت سيستغرق ذلك ليتحول إلى مقاييس التضخم الأساسية، وإلى أي مدى سيؤثر ذلك على الأرقام الرئيسية، ومتى يبدأ في التأثير على مقاييس التضخم الأساسية. أما بالنسبة للاقتصاد، أعتقد أن رقم الناتج المحلي الإجمالي سيكون مربكًا جدًا، ولن أتمكن من فهم ما يحدث حقًا في الاقتصاد. لا أذكر منذ متى تحدثنا عن أن كل شيء في الاقتصاد والسوق بشكل عام يدور حول طفرة بناء الذكاء الاصطناعي. إن الإنفاق الهائل من قبل الشركات الكبرى على بناء مراكز البيانات، والذي يتجاوز 700 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي، هو ما يدفع النمو الذي نراه الآن في الاقتصاد والسوق.

برأيي، سيكون من الأصعب هذا العام التنبؤ بالنشاط الاقتصادي أكثر من المعتاد. ليس فقط بسبب ارتفاع أسعار النفط، ولكن أيضًا بسبب العديد من الاختلالات والاضطرابات في العرض التي لم تتضح بعد. عند النظر إلى المقاييس هنا، الأرقام متباينة جدًا. نظرت إلى رقم الناتج المحلي الإجمالي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، وهو يتوقع فقط 1.2%، وهو أقل من 3% في بداية الربع. توقع بريستون هو 2.4%. يعتقد أن رقم GDPNow لا يشمل تأثير الانتعاش والإنفاق الحكومي بعد الإغلاق في الربع السابق بشكل كافٍ. مرة أخرى، سنرى أين ستصل النتيجة، لكن من وجهة نظري، لا أعتقد أن ذلك سيكون له تأثير كبير على السوق أو التقييمات بشكل عام.

على الرادار: أرباح الشركات التقنية الكبرى

**ديوبينسكي: **ذكرت الذكاء الاصطناعي والشركات الكبرى، ولدينا أسبوع أرباح كبير، وسنسمع من الكثير منها. أولاً، لدينا جوجل، وأمازون، وفيسبوك، ومايكروسوفت هذا الأسبوع. سنكون مشغولين. ما توقعاتك بشكل عام من هؤلاء العمالقة؟

**سيكيرا: **من ما سمعت، لا أرى أسبابًا لعدم تمكن هذه الشركات من تحقيق نتائج تتجاوز التوقعات بشكل معتاد. أعتقد أنها ستكون نتائج قوية جدًا عبر الجميع. السؤال الحقيقي سيكون عن التوجيهات المستقبلية. حتى الآن في موسم الأرباح، ما رأيته هو مزيد من الثقة في التوجيهات التي قدمتها العديد من شركات التكنولوجيا بشكل عام. ما يفعلونه هو أنهم يضيقون تلك التوجيهات من خلال رفع الحد الأدنى، ولم يزيدوا الحد الأعلى. أعتقد أنه من المبكر جدًا، خاصة مع كل عدم اليقين الموجود، أن نرفع الحد الأعلى للتوجيهات. في بعض الحالات، شعرت السوق بخيبة أمل صغيرة من ذلك، لكنه لم يكن كافيًا حقًا لتغيير معنويات السوق أو تقييماتنا.

بالنسبة لتلك الشركات تحديدًا، ما سأستمع إليه هو أن يكون هناك الكثير من الأسئلة حول وتيرة طفرة بناء الذكاء الاصطناعي. شخصيًا، رأيت الكثير من الأخبار غير الرسمية عن وجود نقص في معدات البناء، المعدات التي تحتاجها لبناء تلك المنشآت. إذا حدث أي توقف أو اضطراب، أعتقد أن ذلك قد يخيب أمل السوق قليلاً، فقط لأن الأموال لن تُستخدم بسرعة كما يرغبون. مرة أخرى، إذا حدث هبوط كبير، أعتقد أنه سيكون فرصة شراء أفضل من أي شيء آخر.

**ديوبينسكي: **إذن، ديف، هل هناك شركة واحدة من هؤلاء — جوجل، أمازون، فيسبوك، أو مايكروسوفت — لديك شيئًا محددًا تراقبه؟

**سيكيرا: **بالنسبة لي، الأمر كله يتعلق بما يحدث من ناحية الأساسيات والتوجيهات، وسرعة الأرباح خلال العام. الشركة التي سأركز عليها بشكل خاص هي جوجل. أصدرت مؤخرًا بيانًا صحفيًا يناقش الجيل القادم من وحدات المعالجة الخاصة بها، TPUs. أعتقد أن الناس سيرغبون في معرفة مزيد من التفاصيل حول ذلك. السوق يحاول تقييم ذلك الجيل الجديد مقابل العديد من شرائح الذكاء الاصطناعي الأخرى، خاصة نيفيديا NVDA، وما قد يعنيه ذلك لمجال شرائح الذكاء الاصطناعي بشكل أوسع.

**ديوبينسكي: **كيف تبدو هذه المجموعة من حيث التقييم؟ هل تعتقد أن هناك فرصًا جذابة قبل الأرباح، أم من الأفضل للمستثمرين الانتظار حتى تصدر الأرباح؟

**سيكيرا: **عند النظر إلى هذه الأسماء، لا أعتقد أن هناك سببًا محددًا أو محفزًا يدعو لشراء هذه الأسماء قبل الأرباح. جوجل وأمازون تصنفان بثلاث نجوم، لذا هما في منطقة القيمة العادلة. في حين أن فيسبوك يصنف بأربع نجوم، وهو مقيم بأقل من قيمته، لكنه قريب جدًا من الانتقال إلى تصنيف ثلاث نجوم. نعم، هناك هامش أمان، لكنه ليس بخصم كبير جدًا. أما مايكروسوفت، فقد تحدثنا عنها مرارًا وتكرارًا لمدى انخفاض قيمتها بشكل عميق. إنها أسهم مصنفة بخمس نجوم. في حال ارتفعت، أعتقد أن هناك وقتًا كافيًا للدخول وتحقيق الربح.

بالطبع، مع حجم السوق الكبير الذي تمتلكه مايكروسوفت، لا أعتقد أن هناك قفزة سريعة ستفوتك فيها تلك الخصومات.

قبل الأرباح، هل تعتبر أسهم جوجل شراء، بيع، أو مقيمة بشكل عادل؟

من المتوقع أن يتناول تقرير أرباح جوجل موضوع دمج الذكاء الاصطناعي وزيادة الإنفاق الرأسمالي.

قبل الأرباح، هل تعتبر أسهم مايكروسوفت شراء، بيع، أو مقيمة بشكل عادل؟

من المتوقع أن يتناول تقرير أرباح مايكروسوفت موضوع تبني الذكاء الاصطناعي وتحقيق الدخل منه.

**ديوبينسكي: **آبل أيضًا ستصدر نتائجها هذا الأسبوع. هل تعتقد أننا سنسمع أي معلومات جديدة عن التغيير المتوقع للرئيس التنفيذي في الخريف؟

**سيكيرا: **لا أعتقد أن هناك انحرافًا كبيرًا في استراتيجية الشركة مع تولي الرئيس الجديد المنصب. أعتقد أنه تم وضعه بالفعل بشكل جيد داخليًا ليكون الخليفة. لا أظن أنه سيقول الكثير علنًا خلال الأشهر القليلة القادمة. أشار محللنا إلى أن مؤتمر مطوري آبل العالمي سيعقد من 8 إلى 12 يونيو، وسيكون العرض الرئيسي في 8 يونيو. هناك نتوقع أن يعلن عن رؤيته، وما يريده أن يحققه للشركة على المدى الطويل. أعتقد أن هذا سيكون الحدث الذي سيركز عليه الجميع، وما يقوله وكيف يمكن أن يؤثر على الشركة.

**ديوبينسكي: **آبل تُعتبر في السوق متأخرة نوعًا ما عندما يتعلق الأمر بالذكاء الاصطناعي. ماذا تريد أن تسمع عن الذكاء الاصطناعي من آبل؟ هل هناك شيء آخر ستراقبه؟

**سيكيرا: **تحدثت مع ويل مؤخرًا عن هذا الموضوع. يعتقد أن الشركة على وشك إصدار تحسينات على برمجيات الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، أو على الأقل بعض التحسينات. أعلم أنه يتوقع أن تركز الشركة هذا العام على دمج منصة ونماذج الذكاء الاصطناعي من جوجل في برمجيات ومنصات آبل. أعتقد أن هناك الكثير من التطورات التي ستحدث في النظام البيئي خلال هذا العام والعام القادم. بالإضافة إلى ذلك، أريد أن أسمع عن الأداء الأساسي المستمر للشركة. وأخيرًا، قد يكون هناك قلق أيضًا بشأن أسعار الذاكرة للرقاقات الإلكترونية، وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على هوامش أرباح هواتفها.

آبل تعين رئيسًا تنفيذيًا جديدًا بعد أن تنحي تيم كوك بعد 15 عامًا

جون ترنوس، رئيس قسم الأجهزة في آبل، سيتولى المنصب في سبتمبر.

قبل الأرباح، هل تعتبر أسهم آبل شراء، بيع، أو مقيمة بشكل عادل؟

من المتوقع أن تتناول نتائج آبل القادمة مبيعات iPhone 17 والتغيير في القيادة.

مراقبة الأرباح: LLY

**ديوبينسكي: **حسنًا، لدينا جدول أرباح مليء جدًا هذا الأسبوع. دعونا نمر بسرعة على بعض الشركات الأخرى البارزة. أولاً، إيلي ليلي — الأسهم كانت تمر بعام صعب، تتداول قليلاً فوق القيمة العادلة التي حددتها Morningstar عند 870 دولارًا. ماذا تريد أن تسمع عنها هنا؟

**سيكيرا: **لقد رأينا بعض البيع في سعر السهم. يبدو أن السوق ربما بدأ يقترب أكثر من توقعات النمو طويلة الأمد لدينا. فيما يخص المستقبل، أعتقد أننا نريد أن نسمع مزيدًا من التفاصيل عن ما يحدث دوليًا مع أدوية GLP-1، وربما مزيدًا من التفاصيل عن هوامش التشغيل، وهل لا يزال هناك مجال للتوسع. أريد أن أسمع عن استحواذات حديثة قاموا بها. بشكل أساسي، الشركة تستثمر العائدات الكبيرة التي تحققها من أدوية GLP-1 في أدوية جديدة. أعتقد أنهم يحاولون إطالة فترة النمو، لأنه في مرحلة ما، ستتباطأ نمو تلك الأدوية.

يريدون أن يكون لديهم أدوية جديدة في خط الإنتاج في المراحل الأولى والثانية، وربما حتى في المرحلة الثالثة، وقريبة من الموافقة، لزيادة النمو بعد ذلك. وأخيرًا، ربما مزيد من التفاصيل عن الدواء الجديد الذي تم الموافقة عليه مؤخرًا على شكل حبة، والذي سيُنافس أدوية نوفو نورديسك على شكل حبوب. على المدى الطويل، نعتقد أن ثلث سوق GLP-1 سينتهي باستخدام النسخة الفموية. من المهم جدًا أن نرى اعتماد الناس على تلك الأدوية على شكل حبوب بدلاً من الحقن.

أحدث صفقة استحواذ على Kelonia من إيلي ليلي ضمن سلسلة من الصفقات لبناء خط الإنتاج

مراقبة الأرباح: SPGI

**ديوبينسكي: **شركة ستاندرد آند بورز العالمية كانت من اختياراتك عدة مرات هذا العام. ستصدر نتائجها هذا الأسبوع: شركة ذات حصانة واسعة، لا تزال تتداول بأقل من تقدير القيمة العادلة عند 570 دولارًا، والأسهم منخفضة هذا العام بسبب مخاوف من تأثيرات الذكاء الاصطناعي. ماذا يجب أن ننتبه له؟

**سيكيرا: **بشكل عام، عندما أنظر إلى أداء السهم، فقد تم سحبه إلى أسفل مع قطاع البرمجيات بشكل عام. قطاع البرمجيات يواجه الكثير من المشاعر السلبية في السوق لأن الناس يحاولون فهم تأثير الذكاء الاصطناعي على البرمجيات. ما نوع الاضطرابات التي سنراها هناك؟ شخصيًا، لا أفهم تمامًا ما يراه السوق أو يفكر فيه حول تأثير ذلك على أعمال وكالات التصنيف الائتماني. لا أعرف حقًا ما الذي قد يرغب السوق في سماعه منهم ليخفف من تلك المخاوف. بشكل عام، لا أرى شيئًا خاصًا يجب أن نبحث عنه أو نفكر فيه في هذا الربع. لا أعتقد أن هناك مخاطر من الائتمان الخاص في الشركة هنا. مرة أخرى، الأمر كله يتعلق بالأساسيات والتوقعات.

أود أن أذكر أنهم يواجهون سنة صعبة جدًا مقارنة بالعام الماضي. في رأيي، إذا كانوا يتبعون التوجيهات، فذلك يجب أن يكون كافيًا.

مراقبة الأرباح: UPS

**ديوبينسكي: **شركة UPS تتداول بالقرب من قيمتها العادلة عند 113 دولارًا قبل الأرباح. لماذا تراقب هذه الشركة؟

**سيكيرا: **سأكون فضوليًا لمعرفة تأثير ارتفاع أسعار الوقود على الشركة. أريد أن أرى إذا قالوا شيئًا عن فرض رسوم إضافية لتغطية ارتفاع أسعار الوقود الآن. بالإضافة إلى ذلك، نركز جدًا على احتمال توسع الهوامش. لقد قللوا من الأعمال ذات الهوامش المنخفضة، لذلك من المتوقع أن يساهم ذلك في زيادة الهوامش مع الوقت. لا أعرف ماذا سيحدث هنا على المدى القصير مع ارتفاع أسعار الوقود. أيضًا، من الناحية الاقتصادية، أود أن أرى ما يحدث مع حجم الشحنات لديهم. أريد أن أرى إذا كانت هناك مؤشرات على تغيرات في عادات الشراء لدى المستهلكين مع ارتفاع أسعار النفط، وإذا كان الناس يتراجعون عن الشراء. أريد أن أرى ما يحدث مع طلب الشركات الصغيرة والمتوسطة.

وأخيرًا، سأكون فضوليًا جدًا بشأن الطلب على الأعمال الدولية، وهل يدعم ذلك أم نرى تراجعًا هناك.

مراقبة الأرباح: MDLZ

**ديوبينسكي: **شركة موندليز كانت من اختياراتك، أو كانت من اختياراتك عدة مرات العام الماضي، عندما كانت أسعار الكاكاو تدفع السهم للهبوط. موندليز ارتفعت هذا العام وما زالت تتداول بأقل من القيمة العادلة التي حددتها Morningstar عند 75 دولارًا. ماذا تريد أن تسمع عنها؟

**سيكيرا: **مرة أخرى، الأمر كله يتعلق بتأثير ارتفاع أسعار النفط على الإنفاق الاستهلاكي بشكل عام. هل نرى تغيرًا في عادات الإنفاق الاستهلاكي الآن؟ خاصة في الأسواق الناشئة، فهي المنطقة التي نرى فيها أفضل ديناميات النمو لهذه الشركة. إذا تراجع إنفاق المستهلكين على المنتجات الغذائية والمنتجات ذات العلامات التجارية في الأسواق الناشئة، قد يكون ذلك خطرًا على المدى القصير. أسعار النفط ستؤثر بشكل كبير على تكاليفهم، مثل تكاليف التعبئة والنقل، والتي سترتفع. هل يمكنهم فعل شيء لمواجهة تلك الزيادات في الأسعار؟ نرى ارتفاعًا في أسعار بعض المواد الخام الأساسية، مثل القمح والذرة وفول الصويا، وكلها تتجه للارتفاع مع ارتفاع أسعار الأسمدة والنفط، والتي عليهم تمويلها.

بشكل عام، هذا موضوع مستمر نراه في صناعة الأغذية منذ بضع سنوات، مع ارتفاع التضخم. العديد من الشركات واجهت صعوبة في رفع أسعارها بنفس سرعة الزيادات التي فرضتها على المستهلكين، مما أدى إلى تدهور الهوامش. نظريتنا الاستثمارية هنا هي أن مع مرور الوقت، ستتمكن تلك الشركات من استعادة هوامشها. أي شيء يمنعها من استعادة تلك الهوامش، أعتقد أنه سيضغط على الأسهم على المدى القصير. وأخيرًا، هناك تأثير على الأسواق المتقدمة فيما يخص أدوية GLP-1. السؤال هو، هل وصلنا إلى أسوأ تأثير سلبي حتى الآن، أم لا يزال يضغط على الأحجام؟

مراقبة الأرباح: HSY

**ديوبينسكي: **شركة هيرشي ستصدر نتائجها هذا الأسبوع. هذا السهم، مرة أخرى، كان من اختياراتك، ويتداول أيضًا أقل من قيمته العادلة. هل هو نفس الشيء؟ هل ستستمع لنفس الأشياء مع هيرشي كما مع موندليز؟

**سيكيرا: **نعم. الكثير من الأمور تتشابه هنا. لا أعتقد أن هناك شيئًا جديدًا في تقرير الأرباح هذا. لقد عقدوا مؤخرًا يوم مستثمرين في 31 مارس، وانخفض السهم قليلاً بعد ذلك. أعتقد أن الأمر يعود إلى مزيج من عدة عوامل. أحدها، أن السوق لم يكن متحمسًا جدًا ليوم المستثمرين هناك. بالإضافة إلى ذلك، شهدنا ضعفًا في أسهم القيمة بشكل عام، فقط لأن السوق كان يركز بشكل كبير على ارتفاع أسهم النمو، وأسهم التكنولوجيا، وأسهم الذكاء الاصطناعي، وما إلى ذلك. عندما ننظر إلى أهدافنا المتوسطة المدى مقارنة بما قدمته الشركة في ذلك اليوم، فهي تتوقع نمو مبيعات عضوية بين 2% و4% في 2027 و2028. وتتوقع نمو الأرباح المعدلة بين 15% و20% في 2027، ثم تباطؤ إلى حوالي 6% إلى 8% في 2028.

كلاهما أعلى قليلاً من توقعاتنا الحالية. ربما هناك بعض الارتفاع في المدى القصير مقارنة بتقييمنا. حاليًا، يتداول السهم عند 23 مرة من تقديرات أرباح 2026، وينخفض إلى 20 مرة من أرباح 2027. لا يزال سهمًا مقيمًا بأقل من قيمته، وليس بالضرورة أن يكون لديه هامش أمان كبير كما كان عندما أوصينا به لأول مرة منذ فترة، لكنه لا يزال يبدو جذابًا جدًا.

نتائج INTC

**ديوبينسكي: **حسنًا، دعنا ننتقل إلى أبحاث جديدة من Morningstar حول الشركات التي كانت في الأخبار، ويجب أن نبدأ بإنتل. ارتفعت أسهم إنتل بشكل كبير بعد الأرباح. ماذا رأى فريق Morningstar في النتائج؟

**سيكيرا: **نعم، رفعنا القيمة العادلة بشكل كبير إلى 60 دولارًا في الوقت الحالي. النتائج كانت أفضل بكثير مما توقعه فريق المحللين لدينا. ارتفعت الإيرادات بشكل كبير على أساس سنوي، لكن الأهم هو أن هامش التشغيل توسع بمقدار 650 نقطة أساس ليصل إلى 41%. في ملاحظات بريان كوليلو، محللنا، أشار إلى أن الطلب على معالجات الخوادم كان في ارتفاع مذهل، ويدعم طفرة بناء الذكاء الاصطناعي التي نراها الآن. من وجهة نظري، هذا يشبه إلى حد كبير ما نراه مع العديد من أشباه الموصلات للذاكرة، التي بدأت في نهاية العام الماضي. هناك نقص كبير في تلك الإمدادات مقارنة بالطلب.

هناك توازن كبير بين العرض والطلب، والأسعار ترتفع مع نقص العرض. والأسعار ترتفع أكثر لأن العرض أقل مما يتطلبه طفرة الذكاء الاصطناعي. مع ارتفاع الأسعار، تتوسع الهوامش بشكل كبير. السؤال الحقيقي هو، كم من الوقت سيستمر هذا الطلب الزائد؟ ومتى ستتمكن القدرة التصنيعية من اللحاق؟ نظرت إلى نموذج بريان الذي حدّثه الليلة الماضية. السهم مكلف جدًا، ويجب أن تؤمن بالقصة إذا كنت ستشتريه. يتداول حاليًا عند 71 مرة من أرباح 2026، ومع النمو المتوقع في 2027، لا يزال يتداول عند 49 مرة.

هذا واحد يجب أن تؤمن أن نمو الأرباح سيستمر على الأقل لأربع أو خمس سنوات، لكي ينخفض التقييم إلى مستوى السوق اليوم.

هل NOW شراء بعد الأرباح؟

**ديوبينسكي: **تراجعت أسهم سيرفيس ناو بعد الأرباح، لكن Morningstar حافظت على قيمتها العادلة عند 165 دولارًا. ماذا حدث؟

**سيكيرا: **تحدثت مع دان عن هذا. دان رومانو، محلل الأسهم الذي يغطي قطاع البرمجيات، قال بشكل عام إن النتائج كانت جيدة. في الواقع، قال إنها ربما كانت أفضل قليلاً من المتوقع. في رأيه، أن إدارة الشركة لم تكن جيدة جدًا في التواصل حول كيفية تحليل الربع وكيفية التفكير في التوجيهات المستقبلية. في الواقع، وصفها بأنها خطوة غير محسوبة، أو جرح ذاتي، في هذه الحالة.

في هذا البيئة، ما يحدث في قطاع البرمجيات، كان كارثيًا على سعر السهم. بعض الأمثلة السريعة: قال بشكل غير رسمي إن الإدارة وصفت توقعاتها بأنها قوية، لكن عند تحليل الأرقام، رأى أن التوجيهات كانت فقط في مستوى معقول. أعتقد أن هناك سوء فهم هنا. يعتقد أن الشركة كان ينبغي أن تشرح بشكل أفضل تأثيرات الأرباح من عمليات الاستحواذ الأخيرة التي أُغلقت، والتي كانت هناك الكثير من الضوضاء حولها، ولم يتم شرحها بشكل صحيح. فيما يخص الأساسيات، لا تزال إيرادات الذكاء الاصطناعي تنمو بقوة، من 1 مليار إلى 1.5 مليار دولار. يعتقد أن لديهم أفضل موطئ قدم في استخدام الذكاء الاصطناعي لزيادة الإيرادات.

السؤال هو، ما القادم؟ ما هو المحفز الذي سيجعل السهم يهبط ويبدأ في الارتفاع مرة أخرى؟ يبدو أن لديهم يوم مستثمرين في 4 مايو، وأعتقد أنه فرصة جيدة للإدارة لتقديم تواصل أفضل، وتوفير مزيد من التفاصيل حول استخدام الذكاء الاصطناعي، وكيفية استخدامه في المنتجات، والقيمة الاقتصادية التي يمكن أن يخلقها لعملائهم. ربما يكون ذلك أيضًا الوقت الذي يبدأون فيه الحديث عن كيفية فرض رسوم على استخدام الذكاء الاصطناعي مع مرور الوقت. حتى مع انخفاض عدد المستخدمين، وهو ما يُسعر في السوق، يمكنهم تعويض ذلك وأكثر من خلال الذكاء الاصطناعي المدمج في منتجاتهم.

أرباح سيرفيس ناو: تأثير الاستحواذات هو مصدر إلهاء قصير المدى عن أساسيات جيدة

**ديوبينسكي: **بالنظر إلى رأي دان حول الأرباح والرسائل غير الواضحة، هل سيرفيس ناو شراء؟

**سيكيرا: **نعم، لكن أود أن أقول إن هذا مثال جيد على أنني دائمًا أوصيك أن تبدأ بموقف جزئي عند بدء استثمار في اسم جديد، وتقرر ما هو ذلك الموقف الجزئي. ربما يكون نصف حجم الموقف، ثم تترك لنفسك بعض السيولة، بحيث إذا هبط السهم، يمكنك متوسط السعر بالدولار. في العام الماضي، دخلت إلى تصنيف أربع نجوم، وكان ذلك عندما أوصينا بالسهم لأول مرة. منذ ذلك الحين، انخفض كثيرًا. الآن، هو تصنيف بخمس نجوم، ويتداول عند حوالي نصف قيمته العادلة. على المدى القصير، قد يكون هناك ضغط هبوطي أكثر. قد يقرر بعض المستثمرين أن يخرجوا من هذا، ولا يرغبون في تحمل الألم بعد الآن.

عندما يعتاد السوق على الشركة، لن يتم استبدالها بالكامل بالذكاء الاصطناعي. نعتقد أن لديها إمكانات كبيرة للارتفاع، وربما تتضاعف مع الوقت.

نتائج تسلا

**ديوبينسكي: **تسلا تجاوزت التوقعات في الأرباح، لكنها أخفقت في الإيرادات، وانخفض السهم قليلاً، واحتفظت Morningstar بقيمتها العادلة عند 400 دولار. ماذا تعتقد في النتائج، وهل السهم جذاب؟

**سيكيرا: **من وجهة نظرنا، لم يحدث شيء مختلف بشكل كبير عما توقعه فريقنا. رد فعل السوق كان مثيرًا للاهتمام، وكان كله عن التدفق النقدي الحر. أعلنوا أنهم إيجابيون في التدفق النقدي الحر في الربع الأول، وارتفع السهم. ثم، عندما بدأوا يتحدثون عن زيادة الإنفاق الرأسمالي وأنهم سيكونون سلبي التدفق النقدي الحر لبقية العام، عاد السهم وانخفض أكثر. الآن، الإنفاق الرأسمالي، سيمول استثمارات مستمرة في أعمال تخزين الطاقة، والبطاريات، ويقومون بتمويل جزء الروبوت البشري. بعيدًا عن ذلك، أشار سيث إلى أنهم يتوسعون إلى مدينتين جديدتين في مشروع الروبوتات التاكسي. الخبر الجيد هو أن التوسعات تتم بدون مراقبين للسلامة في السيارات.

يعتقد أن ذلك مؤشر جيد على الثقة في القيادة الذاتية الكاملة. يتوقعون أن يكون هناك تسع مدن بحلول نهاية 2026. يأتي ذلك من قاعدة صغيرة، لكن سيث أخبرني أن عدد الأميال المقطوعة يتضاعف مقارنة بما كان عليه في الماضي. يتوقع أن يصبح مشروع الروبوتات التاكسي إيجابي التدفق النقدي الحر في 2027، ويعتقد أنه سيكون محرك أرباح كبير بحلول 2028. أما بالنسبة لروبوتات أوبتيموس، فهم يبنون المرحلة الأولى بسعة مليون روبوت. مع الوقت، يمكن أن تتوسع إلى 11 مليون روبوت. في نموذجنا، نستخدم فقط ذلك الرقم، لكن هناك الكثير من الإمكانات إذا وصل إلى ذلك الرقم على المدى الطويل.

بشكل عام، عندما تفكر في تسلا، إلى حد ما، يراه الناس كاستثمار في إيلون ماسك. أعتقد أن هذا ليس سهمًا للشراء والاحتفاظ، بل هو استثمار للشراء والإدارة. إذا أردت أن تستثمر في إيلون ماسك، فذلك جيد. أعتقد أنه سهم مثير للاهتمام، مصنف بثلاث نجوم حاليًا. لكن، مع مرور الوقت، مع تقلبات السعر مقارنة بتقييمنا، هناك حالات كثيرة يكون فيها الانتعاش مبالغًا فيه جدًا، ويصل إلى تصنيف نجوم واحد. الآن هو وقت جيد لتقليل الموقف، وتثبيت بعض الأرباح، وترك السيولة، لأنه أيضًا حدثت حالات ينخفض فيها السهم بشكل كبير جدًا، ويصل إلى تصنيف أربع نجوم.

هذا هو الوقت الذي تريد أن تضع فيه موقفًا مفرطًا. أعتقد أن هذا هو الوقت الذي يمكنك أن تستفيد فيه من تقلبات السوق، حتى لو أردت أن يكون لديك موقف طويل الأمد في محفظتك.

BX: تحديث الائتمان الخاص

**ديوبينسكي: **مدير الأصول البديلة، بلاكستون، كان من اختياراتك قبل عدة أسابيع. وأصدر نتائج هذا الأسبوع أيضًا. ماذا رأى فريق Morningstar في النتائج؟ هل كانت هناك استنتاجات خاصة بالائتمان الخاص؟

**سيكيرا: **بشكل عام، كانت الربع جيدًا جدًا. قاموا بعمل جيد جدًا في جمع الأموال وجذب أموال جديدة. حتى أنهم جمعوا أموالًا جديدة في صندوق فرص الائتمان. هذا الصندوق يمكن استخدامه لصيد الأسماك في القاع، عندما تبدأ في رؤية خسائر أكبر في أسواق الائتمان الخاص. بشكل عام، لم نتعلم شيئًا جديدًا عن الائتمان الخاص. قال غريغ، الذي يغطي هذا القطاع، إنه أداؤه كان أدنى من المتوقع، لكنه أشار أيضًا إلى أنهم يقومون بعمل أفضل من العديد من المنافسين، من خلال تقليل تقييمات بعض الأصول في محفظتهم، وتقريبها من التقييم الحقيقي للسوق. هم يعترفون بالضغوط في سوق الائتمان الخاص، ولا يحاولون التغطية عليها. منذ أن أوصينا بهذا السهم، ارتفع كثيرًا، بأكثر من 17%. وهو الآن في تصنيف خمس نجوم. أعتقد أن الوقت مناسب لأخذ بعض الأرباح، هل المخاطر تستحق ذلك الآن، أم حان الوقت للانسحاب؟

في رأيي، أريد أن أبيع وأخرج.

أخبار جيدة لـ MRVL