تظهر تأثير السوق الأكبر بشكل متزايد، وصناديق التكنولوجيا تستفيد من السوق بشكل حصري! إعادة هيكلة منطق الاستثمار في الصناديق العامة

(العنوان الأصلي: إعادة بناء منطق التقلبات العالية! تحليل استراتيجيات الاستثمار الجديدة للصناديق العامة)

في الوقت الذي تتراجع فيه أصول منخفضة التقلبات تدريجيًا عن ميزة الأمان، وتقود أصول التكنولوجيا ذات التقلبات العالية أداء الصناديق، يشهد الإطار الاستثماري التقليدي للصناديق العامة أيضًا إعادة تشكيل.

مع ابتعاد عصر الارتفاع العام في سوق الأسهم الصينية، بدأت استراتيجية الصناديق التقليدية المنخفضة التقلبات تفقد فعاليتها تدريجيًا. خلال العام الماضي، تضاعف سعر سهم واحد من كل 8 أسهم في سوق الأسهم الصينية، ومعظمها يتركز في قطاعات التكنولوجيا ذات المرونة العالية، بينما زادت مخاطر انخفاض أسعار الأسهم ذات التقلبات المنخفضة بشكل معاكس، مما أدى إلى وجود نمط مزدوج من تأثيرات الربح القوية وتباين قطاعات السوق بشكل حاد. أصبح “كلما كان أكثر استقرارًا، انخفض، وكلما كان أكثر حيوية، ارتفع” هو الوضع الطبيعي الجديد في التسعير. في ظل هذا السياق، يعيد الصناديق العامة بناء منطق الاستثمار، مع التركيز على اتجاهات الصناعات ذات الطلب العالي عالميًا، واستخدام أصول التكنولوجيا ذات التقلبات العالية كمحور رئيسي لاكتشاف عوائد فائقة وإعادة تشكيل هامش الأمان.

تفاوت العوائد بشكل حاد، وقطاع التكنولوجيا يستفيد حصريًا من السوق

على مدى العام الماضي، كانت فعالية تحقيق الأرباح من قبل الصناديق في سوق الأسهم الصينية ملحوظة، لكن مصادر أداء الصناديق أصبحت أكثر ثباتًا، مع احتلال قطاعات النمو التكنولوجي للمركز الرئيسي.

وفقًا لبيانات شركة جينجين هيسين، حتى 5 مايو 2026، من بين 5512 سهمًا في السوق، بلغ عدد الأسهم التي زادت قيمتها بأكثر من 20% خلال العام الماضي 2846 سهمًا، بنسبة 51.63%، حيث حققت أكثر من نصف الأسهم عوائد مستقرة، مع استمرار قوة السوق بشكل عام. من بين هذه الأسهم، بلغ عدد الأسهم التي زادت بأكثر من 50% 1583 سهمًا، بنسبة 28.72%؛ و713 سهمًا تضاعف سعرها، بنسبة 12.94%، مما يعني أنه من بين كل 8 أسهم في السوق، هناك سهم واحد يحقق مضاعفة سنوية، مع ارتفاع نسبة الفئة ذات العوائد العالية إلى أعلى مستوى لها خلال الثلاث سنوات الأخيرة.

ترى شركات الصناديق أن التباين الحالي في السوق هو نتيجة تفاعل بين انتعاش الصناعات وعمق مراكز المؤسسات. من حيث هيكل الأسهم التي تضاعفت قيمتها، يتركز أكثر من 70% منها في قطاعات التكنولوجيا مثل الإلكترونيات، والاتصالات، والحواسيب، مع إضافة بعض القطاعات الفرعية ذات الطلب العالي، مما يعكس بشكل واضح توافق الأموال على الاتجاه الرئيسي لصناعات الطلب العالي. بالمقابل، لا تزال أكثر من 40% من الأسهم خلال العام الماضي تحقق خسائر، مما أدى إلى ترسيخ نمط السوق بين الارتفاعات والانخفاضات، مع غياب السوق الصاعدة بشكل كامل. أصبح الحصول على العوائد الاستثمارية الآن يعتمد بشكل كبير على دقة التقييمات وتوقيت تدفقات الأموال، حيث أصبحت قطاعات التكنولوجيا العامل الرئيسي في تمييز الفارق في العوائد السوقية.

يعكس أداء منتجات الصناديق بشكل مباشر نمط السوق المتطرف، حيث تظهر البيانات من Wind أن أفضل 50 صندوقًا نشطًا في الأداء، تقريبًا جميعها مرتبط بسردية الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا؛ على سبيل المثال، حقق صندوق غوفا يوانجيان تشيزو عائدًا سنويًا قدره 112.29%، مع استثمار رئيسي في الألياف البصرية، والتخزين، والتبريد السائل، وغيرها من حلقات سلسلة القيمة في الذكاء الاصطناعي. بالمقابل، تظهر ثلاثة صناديق نشطة أدنى أداء خلال العام، جميعها تركز على قطاعات الاستهلاك، مع خسائر تصل إلى 25%، مما يبرز بشكل واضح التباين في أداء الصناديق نتيجة تباين الطلب في القطاعات.

الصناديق العامة تتبنى مرونة عالية، وتغيرات في هامش الأمان منخفض التقلبات

في ظل قيادة قطاعات التكنولوجيا ونجاح الصناديق ذات الموضوعات، يواجه سوق الأسهم الصينية تغيرين عميقين: تقلبات عالية بشكل معتاد، وتركز السوق على الشركات الكبرى، مما أدى إلى تراجع فاعلية عامل الاستثمار التقليدي منخفض التقلبات، وواجهت أنظمة التقييم والمنطق التداولي إعادة بناء.

من حيث التقلب، تظهر بيانات شركة جينجين هيسين أن متوسط تقلبات سوق الأسهم الصينية خلال العام الماضي كان 3.46%، وأن 1232 سهمًا، أي 22.35% من السوق، كانت تقلباتها أعلى من المتوسط، وهو أعلى مستوى خلال الثلاث سنوات الأخيرة. كما أن العديد من الأسهم الرائدة في قطاعات التكنولوجيا ذات الطلب العالي سجلت تقلبات سنوية تتجاوز 8%، مما يبرز تباينًا كبيرًا عن المتوسط السوقي، ويعكس حالة من الحماس المفرط في التداول في القطاعات الساخنة، مع استمرار التنافس بين القوى الصاعدة والهابطة.

من الجدير بالذكر أن منطق العائد الفائق من التقلبات المنخفضة، الذي كان فعالًا على المدى الطويل، بدأ يفقد فاعليته بشكل عكسي، حيث تضعف ميزة الأصول الدفاعية التقليدية ذات التقييم المنخفض والتقلب المستقر، وبدأ السوق يتجه نحو نمط تسعير “كلما كان أكثر استقرارًا، انخفض، وكلما كان أكثر حيوية، ارتفع”.

يقول وي فنغتشون، كبير الاقتصاديين في شركة جينجين هيسين، إن “التقلب العالي لم يعد يُعتبر مرادفًا للمخاطر العالية، وأصبح شرطًا أساسيًا لتحقيق عوائد فائقة من قبل الصناديق العامة، حيث دخل متوسط تقلب السوق الصينية مرحلة ارتفاع منهجي.” ويضيف أن الأموال الآن تتجه أكثر نحو استهداف الأصول التكنولوجية ذات الطلب العالي، التي تتلقى دعمًا من السياسات الصناعية والتحديث التكنولوجي، مع تحول في استراتيجيات الاستثمار من الدفاع التقليدي إلى القطاعات ذات الاتجاهات.

وفي الوقت نفسه، يواصل تأثير جذب الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة والتداولات على مستوى السوق تعزيز مركزها. على مستوى القيمة السوقية، تمثل الأسهم العشرة بالمئة الأعلى من السوق أكثر من 60% من القيمة السوقية الإجمالية، و20% منها تتجاوز 70%، مع أقل من خمس الشركات الأساسية تسيطر على أكثر من 70% من القيمة السوقية. بالإضافة إلى قادة التكنولوجيا، تهيمن الشركات الكبرى في القطاع المصرفي وغيرها من القطاعات التقليدية على حصة عالية من القيمة السوقية، حيث تتجاوز حصة أكبر شركة مصرفية 9%. ويستمر تأثير الشركات الكبرى على تحديد أسعار السوق بشكل كبير.

كما أن مراكز مراكز إدارة المحافظ تتأثر بشكل واضح بتأثير جذب الأسهم الكبرى. يظهر التركيز بشكل أكبر في التداول اليومي، حيث تستحوذ 80 سهمًا من الأكثر تداولًا خلال الشهر الماضي على أكثر من 15% من حجم التداول الكلي، مع تركيز كبير على قطاعات التكنولوجيا مثل الذكاء الاصطناعي، والاتصالات الضوئية، والرقائق، مما يعكس سيطرة السيولة السوقية على هذه القطاعات. بالمقابل، تتراجع السيولة في الأسهم الصغيرة والنادرة، حيث لا يتجاوز متوسط التداول اليومي 50 مليون يوان، وبعض الأسهم تواجه نقصًا في السيولة، مما يعزز ظاهرة “الماطيا” السوقية، ويبرز تأثير السوق على توزيع الثروات بشكل أكبر.

التخلي عن الأطر القديمة، والتركيز على التكنولوجيا في الوضع الطبيعي الجديد للصناديق

في مواجهة التعديلات العميقة في هيكل سوق الأسهم الصينية، وقيادة سوق التكنولوجيا، أصبح هناك توافق واسع بين الصناديق على أهمية الاستثمار في الأصول التكنولوجية، مع تجنب الأخطاء الناتجة عن الاعتماد على الأطر التقليدية.

يُشير خبراء من شركة مورغان ستانلي إلى أن دعم رأس المال في الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة مستمر في التوسع، مما يعزز الطلب على صناعة الحوسبة العالمية، وأن استثمارات الذكاء الاصطناعي المحلية تتبع وتيرة النمو العالمية، مع توقعات بزيادة مساحة النمو المستقبلية. ومع تسارع بناء البنية التحتية للحوسبة، من المتوقع أن يستمر الطلب على صناعة الحوسبة المحلية في الارتفاع. على المدى القصير، تظهر الشركات المحلية في مجال الحوسبة نموًا أبطأ، وتقييماتها لا تزال مرتفعة، لكن مع استمرار تحسين النماذج الكبيرة المحلية، وزيادة استثمارات شركات السحابة، من المتوقع أن تتوازن التقييمات مع النمو في الأداء، مع توجه الاستثمارات تدريجيًا نحو صناعة الحوسبة المحلية.

يقول وي فنغتشون، كبير الاقتصاديين ومدير الصندوق في شركة جينجين هيسين، إن “تقييمات سوق التكنولوجيا تتطلب النظر من منظور الدورة الاقتصادية العالمية. الدورة الكونية الجديدة التي بدأت حديثًا، لا تزال غير واضحة تمامًا، ويجب أن يكون تقييم المخاطر منطقياً، مع احترام روح الابتكار التكنولوجي، وعدم رفض إمكانيات النمو في الصناعات الناشئة بشكل مفرط.” ويضيف أن “الاستثمار في التكنولوجيا يجب أن يتجنب تطبيق قواعد السوق القديمة على الأشكال الجديدة لقطاعات التكنولوجيا.” من خلال أداء الأسواق الرئيسية في العالم منذ 2026، تظهر أسواق الولايات المتحدة والصين واليابان وكوريا تباينات واضحة في هيكلية التكنولوجيا، ويعكس أداء سوق التكنولوجيا في الصين أيضًا إعادة تشكيل عميقة لنمط الصناعة التكنولوجية العالمية.

يعتقد يانغ وي وي، مدير صندوق الابتكار في جدارن، أن صناعة الذكاء الاصطناعي الخارجية شهدت استثمارًا مكثفًا لمدة أربع سنوات، وتطورت سلاسل القيمة بشكل ناضج، مع وجود فرص استثمارية محدودة بشكل عام، بينما لا تزال هناك فرص استثمارية هيكلية جزئية. بالمقابل، تتأخر وتيرة تطوير صناعة الذكاء الاصطناعي المحلية، ولم يتم بعد إطلاق كامل تأثيرها على سلاسل القيمة، مع وجود دورة نمو أطول ومساحة أكبر للارتفاع، حيث يواصل الطلب على الحوسبة المحلية الارتفاع مع تسارع تطوير النماذج الكبيرة المحلية، مما يعزز الطلب على الحوسبة بشكل مستمر، ويؤكد على أن منطق النمو طويل الأمد قوي وموثوق.