الرياض، مييتوان، وتينسنت حققت معًا أرباحًا تقريبية من خلال استثماراتها في هذه الشركات الثلاث للذكاء الاصطناعي تجاوزت بالفعل 100 مليار، حققت أرباحًا ضخمة من الاستثمارات، لكن مقارنةً بالقيمة السوقية التي تلاشت لهذه الشركات الثلاث، فهي خسارة فادحة.

لكن، بنفس طريقة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، فإن أساليب الثلاثة مختلفة تمامًا. مييتوان استثمرت أقل، لكنها حققت أرباحًا أكبر، أما علي فكانت استثماراتها أوسع نطاقًا، وبعضها استثمر في القدرة الحاسوبية، وتينسنت كانت في الوسط.
1、لنبدأ بذكاء: مييتوان 45 ضعفًا، تتفوق على الجميع
القيمة السوقية الحالية لذكاء حوالي 3500 مليار يوان (أسهم هونغ كونغ 02513، في بداية مايو تجاوزت 1000 هونغ كونغ في التداول، والقيمة السوقية الإجمالية تتجاوز 4000 مليار هونغ كونغ)، وذكاء's GLM5.1 تصدرت قائمة النماذج الكبيرة العالمية، وتُباع باقات البرمجة يوميًا بشكل مذهل.
مييتوان كانت من أوائل المستثمرين. في مارس 2023، جولة B2، استثمرت 3 مليارات يوان مباشرة، وبعد الاستثمار، كانت القيمة التقديرية 32 مليار، وحصتها أكثر من 10%. بعد ذلك، لم تضف استثمارات إضافية، ومع جولات التمويل اللاحقة والتخفيف الناتج عن الاكتتاب العام، بقيت حصة مييتوان 3.91%، بقيمة سوقية 137 مليار. من 3 مليارات إلى 137 مليار، أرباح صافية قدرها 134 مليار، وعائد 45 ضعفًا. هذا الرقم يُعتبر من أعلى المستويات في السوق الأولي في الصين.
تنسنت جاءت في وقت لاحق. في أغسطس 2024، دخلت في الجولة B4، باستثمار 2 مليار، وكانت القيمة بعد الاستثمار 72 مليار، وحصتها 2.7%. بعد التخفيف، بقيت 1.58%، بقيمة 55 مليار، وعائد 27 ضعفًا. ليس سيئًا، لكن بالمقارنة مع مييتوان، كانت متأخرة أكثر من سنة، وعائدها انخفض إلى النصف مباشرة.
طريق علي كان أكثر تعقيدًا. شركة Ant التابعة لعلي استثمرت في Shanghai Yunyu في الجولة B3 بمبلغ 1.5 مليار يوان، وشاركت في رأس مال مسجل بقيمة 667 ألف يوان، وبعد الاكتتاب العام، كانت حصتها 1.54%، بقيمة 54 مليار، وعائد 33 ضعفًا. علي نفسها ليست سيئة، حيث أن Ant من خلال Shanghai Yunyu وShanghai Feiyu تمتلك مجتمعة 3.66%، بقيمة 128 مليار، وتكلفة 4.9 مليار (بعد خصم 1.1 مليار تم نقلها لعلي)، وعائد 25 ضعفًا. مجموع استثمارات علي (علي + Ant) في ذكاء هو 5.2%، والأرباح غير المحققة حوالي 175 مليار.
2、MiniMax: علي استثمر بكثافة، وتنسنت شاركت، ومييتوان غابت
علي وضعت استثمارًا كبيرًا في MiniMax. من خلال Alisoft، تمتلك 12.52%، وبحسب القيمة السوقية الحالية، تقدر بحوالي 3.7 مليار دولار. شاركت علي في جولة B وجولة الحصص الأساسية، لكن لم يتم الكشف عن مبلغ استثمار علي بالتفصيل، لكن التقديرات العامة تقدر بحوالي 6 مليارات دولار، مع زيادة قيمة حوالي 5.2 ضعف، وربح 3.1 مليار دولار (210 مليار يوان).
تنسنت تمتلك 2.37%، وتقدر قيمتها بحوالي 7 مليارات دولار، وشاركت في جولات مبكرة أكثر من علي، مع تكلفة أقل، وتقدر بحوالي 1 مليار دولار، مع زيادة حوالي 6 أضعاف. على الرغم من أن المبلغ المطلق أقل من علي، إلا أن التحكم في التكاليف كان أفضل، وبالتالي كانت نسبة العائد أعلى.
مييتوان لم تشارك في استثمار MiniMax.
3、Kimi: علي ربما تكون أكبر رابح، ومييتوان أيضًا استثمرت بكثافة
الجانب المظلم من Kimi لم يُطرح بعد، حيث أن الجولة الأخيرة من التمويل بقيمة 20 مليار دولار قد أُنجزت مؤخرًا، وتجاوزت القيمة بعد الاستثمار 200 مليار دولار (~1400 مليار يوان)، بقيادة مييتوان.
علي كانت المستثمر المالي الأهم في المراحل المبكرة لـ Kimi. في 2024، اشترت حوالي 36% من الأسهم بمبلغ 8 مليارات دولار، لكن بعض هذه الأسهم تم تسويتها باستخدام قدرات علي السحابية، بقيمة نقدية حوالي 6 مليارات دولار. في فبراير 2026، شاركت في تمويل بقيمة 7 مليارات دولار، ولم يتم الكشف عن المبلغ المحدد. وبحسب نسبة 36%، فإن القيمة السوقية الحالية تقدر بحوالي 72 مليار دولار، والعائد على الدفتر حوالي 9 أضعاف. لكن هذا العائد يعتمد على شرطين: عدم التخفيف الكبير من خلال التمويلات اللاحقة، وأن التقييم عند 200 مليار دولار ثابت. وهناك احتمالات لتغير هذين الشرطين.
تنسنت شاركت في تمويل بقيمة 3 مليارات دولار في أغسطس 2024، وتقدّر قيمتها عند 33 مليار دولار، وفي فبراير 2026، شاركت في جولة تمويل بقيمة 7 مليارات دولار، لكن لم يتم الكشف عن المبالغ الدقيقة، لذلك لا يمكن حساب الأرباح غير المحققة بدقة. وبنمط تنسنت المعتاد، من المرجح أن تكون استثماراتها مشاركة وليس استثمارًا كبيرًا.
أما مييتوان، فهناك قسمان. وان ويون، استثمر شخصيًا حوالي 70 مليون دولار (~4.9 مليار يوان)، وبحسب التقييم الحالي، فإن العائد حوالي 5 أضعاف، وهذه استثمار مبكر، وحقق أرباحًا جيدة. مييتوان بقيادة Dragon Pearl استثمرت في الجولة الأخيرة بقيمة 20 مليار دولار، واستثمرت أكثر من 2 مليار دولار بشكل فردي، ولم يرتفع التقييم كثيرًا بعد الاستثمار، لذلك لا توجد أرباح غير محققة حاليًا.
نقاط مثيرة للاهتمام:
1、مضاعف عائد مييتوان يتفوق بشكل كبير. من 3 مليارات إلى 134 مليار، بمضاعف 45 ضعفًا. السبب بسيط: استثمرت مبكرًا، وخرجت مبكرًا. دخلت في الجولة B2.
2、ذكاء، MiniMax، وKimi استثمرت جميعها، وأكبر الأرباح غير المحققة كانت من كل شركة، مع استثمارات كبيرة، والكثير منها استُثمر باستخدام القدرة الحاسوبية.
3、تنسنت كانت الأكثر توازنًا. ذكاء 27 ضعفًا، MiniMax 6 أضعاف، والعائد الإجمالي 11 ضعفًا، وKimi يُتوقع أن يكون حوالي 6 أضعاف.
4、Kimi ربما يكون أكبر مصدر لعائد فردي لعلي — 36% من الأسهم بقيمة 200 مليار دولار، تساوي 72 مليار دولار، وإذا كانت التسعيرة النهائية للاكتتاب العام أعلى، فسيزيد هذا الرقم.
أسعار أسهم هذه الشركات الثلاث تتقلب بشكل كبير. ذكاء ارتفعت من 131 هونغ كونغ في أول يوم تداول إلى أكثر من 840 هونغ كونغ، وMiniMax من 165 هونغ كونغ إلى أكثر من 1200 هونغ كونغ، لكن التصحيح كان قويًا أيضًا. جميع هذه الأرباح غير المحققة قبل التصرف فيها، تظل أرباحًا على الورق.
نقطة أخرى مهمة: استثمارات هذه الشركات الثلاث في الذكاء الاصطناعي ليست استثمارات مالية بحتة. علي تحتاج إلى عملاء للحوسبة، وتنسنت تحتاج إلى موطئ قدم في النظام البيئي، ومييتوان تحتاج إلى حواجز تقنية، وكل شركة تستثمر لأسباب مختلفة، لكن جميعها بهدف عدم أن تُستبدل.